“騰訊才是中國創投市場最活躍的機構，超過任何一個天使，超過任何一個創投，超過任何一家PE。”在今年的一場論壇上，清科集團董事長倪正東說道。

倪正東認為，騰訊已經超過所有的VC、PE，成為中國最大、最活躍、出手最快、錢最多的投資機構。這些結論并非信口開河，而有數據支撐。

創頭條融資報統計數據顯示，2018年一季度披露的融資消息中，騰訊出手案例最多。其投資并購總額高達976.02億人民幣（僅統計有披露準確投資額的案例），共參與53起投資并購，超越真格基金的40起投資，而后者為一季度出手最多的風投機構。

超越，只需不到百天。剛過去的2017年，騰訊以122起投資并購位列真格基金之后。

染指過半獨角獸，BAT的百位級投資版圖

2018年一季度已披露的投資事件中，BAT聯合貢獻了88起。

創頭條融資報統計數據顯示，騰訊一季度參與投資并購事件51起，位列三巨頭首位。投資并購總額高達976.02億人民幣，其中過億的投資24起，接近一半。

阿里巴巴以26起位于騰訊之后，總額522.2億人民幣，相比騰訊，其晚期投資并購事件占比更多，26起中僅億級就達18起。百度投資并購事件達11起，總計8.17億元。

此外，三巨頭的投資并購絕大多數落子在當下最火的賽道上：人工智能與硬件、汽車與交通出行、企業服務、金融、泛文娛等。

BAT的“豪氣”并非今年才開始顯現，2017年三巨頭的投資并購戰績可謂亮眼。

上圖為2017年BAT投資并購案例統計

《IT桔子BAT投資并購數據》顯示，2017年BAT投資并購案例總量達到226起。

其中，騰訊投資并購案例達到122起，位列三巨頭首位。其投資并購主要分布在12個相關領域：動漫、游戲、短視頻與電影、閱讀與內容付費、社交與工具、教育、醫療、生活服務與電商、金融、汽車交通、企業服務、機器人與智能硬件。

阿里巴巴緊隨騰訊，投資并購案例涉及68個公司，主要分布在7個相關領域：VR/AR 與人工智能、汽車、云計算與云服務、共享經濟、生活服務、新零售、金融科技。

百度投資并購案例有?36 起，主要分布在5個相關領域：VR/AR 與智能硬件、智能汽車與人工智能、大數據、電商與汽車、媒體。

值得注意的是，獨角獸企業與BAT的聯系往往更為緊密。創頭條融資報數據顯示，超過一半的獨角獸與BAT存在直接或間接的股權關系，在估值超過50億美元的獨角獸中，和BAT掛鉤的占比超過90%。

實力接盤俠，還是野蠻掠食者？

“BAT輪”，玩笑之余，更是BAT大規模投資并購的直觀寫照。

在風投市場扮演主角的巨頭，究竟是實力接盤俠，還是野蠻掠食者？對投資機構又有何利弊？針對上述問題，創頭條（Ctoutiao.com）記者采訪了近10位一線風險投資人，采訪實錄如下：

（排名不分先后，內容略有刪減）

鄭剛（紫輝創投創始合伙人）：巨頭并購是投資機構重要退出方式

總體我認為是好的，企業做大了，發展靠并購乃人之常情。

并購退出是投資機構一個重大的退出方式。大部分的退出都是通過并購的方式完成的，IPO（首次公開募股）的少之又少，應該是個低百分比的個位數。這種現象是市場決定的，并購雙方動機各種各樣，有的真的是天合之作，有的是不得已而為之，有的是為消滅對手而作，所以應該是具體問題具體分析的，不能籠統來概括。

創業企業通過被并購，找到靠山，能夠借用資源快速壯大自己，這也是很好的選擇，并不是所有的企業都能最終自己走到資本市場的。但是西方的并購歷史告訴我們，大量的并購案例是失敗的。中國好像還沒有這方面的統計，我感覺可能和西方的經驗不一樣，但是沒有數據支撐。

孫敬偉（騰業創投合伙人）：退出利好與創新創業壓迫感并存

喜憂參半，各有利弊。

從BAT當前參與投資和并購的案例和階段來看，短期來講對投早期的創投機構有利，因為有BAT的大資金接盤總是利好，甚至還可能有退出的機會；但從長期的角度結合現在所謂的創業2B、2C到2VC和2BAT的說法看，卻未免有些擔心，大資本的介入無論是財務投資還是戰略投資對創業和創新都是雙刃劍。

創業企業的發展本身有其客觀規律，資本的力量過于強大對創新和創業會形成壓迫感和融資的緊迫感，導致創業企業的動作變形，一些自身很有創新和競爭力的項目也出現了迫于形勢選擇站隊從而失去了獨立發展的空間，很是可惜。

由于BAT現在持續的大手筆投資和曝光率，現在在一些創業企業中開始流行“始于創新，成于資本”的說法，我個人非常不認同這個說法。一個創業企業歸根到底最核心的競爭力還是團隊、還是創業者本人，追根溯源企業的成功源于創業者的創業精神和企業家精神。

所以希望大資本對項目進行投資或者并購時，對企業創業者的創新和企業家精神能夠給予充分認可，同時給創業企業以獨立發展的空間，這是創投和業界持續創新和發展的基礎。

李竹（英諾天使創始合伙人）：提供退出通道

創業者和投資機構有了更多退出通道，是好事。

許莉（華蓋資本合伙人）：生態賦能同時，也讓純互聯網投資陷入瓶頸

凡事都有兩面。

積極意義在于BAT代表了互聯網大生態，擁有絕對的話語權和資源整合能力。假如你的被投企業拿了BAT的投資，首先是給企業做了背書，其次可能把資源引進來，對企業未來的發展，BAT也可能給予戰略性的幫助。

主流上我們希望被投企業可以被他們并購。早期被BAT投過的企業我們也會高看一眼。如果有必要，我們也會嘗試引入BAT共同投資企業。

另一方面，BAT這種情況讓投資界變得更難了，創業企業跑出來的概率變小了，頭部項目可能走出來，絕大多數項目可能就沒機會了。投資純互聯網項目在BAT體系下越來越難，所以大家把投資方向轉到消費升級、節能環保、新材料、硬科技等。

麥剛（天使投資人）：增加并購機會，但企業面臨“攔截”

好的方面，并購機會可能增多了。隱憂是很多企業都會面對巨頭的“攔截”，輕則注資，重則控股。

高慶一（君杰資本創始合伙人）：起到產業資源匯聚的積極作用

BAT在并購投資中的角色越來越重這個現象，我認為是有積極作用的。

其實我們看海外資本市場，Amazon、Google、Apple類平臺公司；AMD、Nvidia、Qualcomm、Intel類芯片巨頭都是投資并購的主要力量，它們結合各自產業特點和優勢，在資本助力以外，更為重要的是各自在行業和產業領域的優勢和資源，可以產生很強的匯聚功能。

尤其在人工智能領域，騰訊布局深度學習，阿里布局機器學習、機器人，百度布局無人駕駛、虛擬及增強現實，在各自布局的方向都能給予被并購企業很大的行業資源。

魏鋒（可可資本創始合伙人）：豐富退出通道，可能阻礙創新

機會是退出通道豐富了；威脅是BAT已經形成了各自的山頭（勢力范圍），某種程度上阻礙了創新，變成新的三座大山。

楊歌（星瀚資本創始合伙人）：巨頭企業并購數量下降，促使資本關注企業盈利能力

據數據顯示，BAT等大型企業并購數量及規模在這兩年是呈下降趨勢的。2014年底處于并購頂峰，中國股權投資退出渠道中被大型企業并購的比例占到55%，之后幾年不斷下降，2017年不足30%。

大企業并購是退出重要渠道之一，并購數量下降的原因之一是互聯網紅利消退，大型企業的拼圖已基本完整，因而會改變整體創投市場的趨勢方向。這兩年資本越來越關注企業自身盈利能力，國家要求企業內生性價值提升，都與大企業在互聯網行業的并購數量下降有關聯。

以下4位投資人觀點由創頭條記者梳理于他們公開場合下的分享。

冼漢迪（國宏嘉信資本創始合伙人）：資源連接利好

不論是國家隊的資金涌入，還是BAT在垂直領域布局資金，或者專項基金的誕生，我個人是很樂意看到這個現象的。它們都能夠給被投企業帶來不同資源。我此前創業的企業在美國上市的時候，也有中投基金作為我們的股東，其中也帶來不同的機緣，是一個很好的組合。

李豐（峰瑞資本創始合伙人）：豐富了市場后期資金

產業基金的錢站在了中后期，對VC來講，多了一些后期融的錢。產業基金和大公司的投資是講戰略布局的，但又不希望自己花巨大的人力成本布局，就用錢完成布局。戰略投資和傳統的財務投資來說是有很大不同的。

李家慶（君聯資本董事總經理）：促使財務投資增強產業投資特征

我感覺壓力挺大的。如果我今天還只是一個純粹的定位財務投資人，實話說，非常有壓力。

要說以前，有人經常說國家的錢，包括一些產業的錢，或者上市公司的錢，挺“傻”，沒有早期投資人聰明，沒有VC有競爭力。其實這幾年時間，我們碰見的產業投資人，或者國家資本，還是蠻狠的，而且相當迅速，具有非常高的判斷力。即便是在偏早期的項目上下注的時候還是很專業。

未來競爭是一定的。在這種壓力底下來說，我覺得，還是要想辦法把一個純財務性的投資人變成一個產業特征相對更加明顯的投資人。

無論是跟一些產業合作，還是說通過自己已經投資過并且形成一定的根據地和產業高地的被投企業合作，無論是對于我們在更多挖掘項目機會，更快進行項目價值的判斷，或是投資之后為我們的企業帶來一些更多除了財務之外的產業資源，方方面面都是非常重要。

徐炳東（GGV 紀源資本管理合伙人）：VC與其他資本在逐步融合

VC和其他的資本是在融合的過程。不管是產業資本，還是國家資本、戰略資本，大家都在相互學習，相互教育。

你可以看到，代表大錢的像戰略資本，最后介入的著眼點是不一樣的。誰能出大錢誰在最后整個行業的洗牌過程中還是擁有一定的話語權。

另外，原來大家還可以劃分你是這樣的投資人，我是那樣的投資人。但經過過去一年以后，自己投的公司需要融資，大家在做種種妥協。妥協的結果是，大家越來越多地會看到皆大歡喜的項目，估值變得越來越高，這是頭部公司拿到越來越多錢的原因。

正如硬幣總有正反兩面，對于BAT等巨頭的大規模投資并購，風投機構普遍認為有喜有憂。創頭條（Ctoutiao.com）記者從上述投資人的觀點中總結出如下幾個主要影響：

?巨頭參與的并購退出是投資機構一個重大的退出方式，尤其對于早期投資機構而言。

?VC和其他資本處在融合的過程。不管是產業資本，還是國家資本，都在相互學習、相互教育。

?創業企業發展有其客觀規律，資本力量過于強大對創新和創業會形成壓迫感和融資的緊迫感。客觀上會影響創業者做出、投資機構投出偉大的企業。

?未來BAT等巨頭與投資機構之間的競爭將客觀存在。競爭將促使純財務性的投資機構向產業特征相對更加明顯的投資機構轉化升級。

?BAT投資并購“攔截”了多數純互聯網企業，也令純互聯網投資越發艱難，促使部分風投機構將投資方向轉向消費升級、節能環保、新材料、硬科技等領域。

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