? ? 摘要：現(xiàn)在的估值泡沫破滅對(duì)于金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言是好事。國(guó)內(nèi)P2P業(yè)務(wù)更多是小額信貸的線(xiàn)上化，傳統(tǒng)的小額貸款公司很少獲得風(fēng)投和資本市場(chǎng)融資，但P2P這些年獲得大量的風(fēng)投和資本市場(chǎng)融資，本身已經(jīng)存在資本市場(chǎng)過(guò)度介入的問(wèn)題。

　　對(duì)于Lending?Club商業(yè)模式的重新認(rèn)識(shí)促使其估值水平回落，本質(zhì)上是以互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)將投行服務(wù)衍生到個(gè)人消費(fèi)者層面上，估值水平應(yīng)該更加向金融看齊而非互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)看齊，因此其估值下一定程度上是一種估值回歸。

　　Lending Club市值縮水的原因

　　1、對(duì)于Lending Club商業(yè)模式的重新認(rèn)識(shí)促使其估值水平回落。Lending?Club(LC)更多從事的是金融服務(wù)而非互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，其興起是自投資銀行(20世紀(jì)20年代)、垃圾債券(20世紀(jì)80年代)興起后美國(guó)金融史上第三次金融脫媒，本質(zhì)上是以互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)將投行服務(wù)衍生到個(gè)人消費(fèi)者層面上，估值水平應(yīng)該更加向金融看齊(投行估值水平?)而非互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)看齊，因此其估值下一定程度上是一種估值回歸。

　　2、資本市場(chǎng)的概念炒作浪潮過(guò)去使得LC的估值水平回落。無(wú)論國(guó)內(nèi)還是國(guó)外資本市場(chǎng)都存在對(duì)于概念的炒作。例如2013年8月鱸鄉(xiāng)小貸作為國(guó)內(nèi)第一家登陸納斯達(dá)克的小額貸款公司上市當(dāng)天大漲95%，市值一度高達(dá)7000萬(wàn)美元，但2016年2月低谷期，市值一度縮水到300萬(wàn)美元，只有最高點(diǎn)的不到1/20。同樣，LC在2014年12月剛上市之時(shí)，作為第一家上市P2P平臺(tái)，對(duì)于資本市場(chǎng)而言標(biāo)的極其稀缺，概念炒作之下，市值一度高達(dá)100億美元左右，而今天該公司的市值縮水至不到14億美元，主要是因?yàn)長(zhǎng)C在過(guò)去一年半內(nèi)的成長(zhǎng)沒(méi)有支撐住過(guò)高的估值水平，使得 估值出現(xiàn)大幅回落。

　　3、其他一些利空信息對(duì)于LC的沖擊。LC2200萬(wàn)美元違規(guī)貸款使得投資人質(zhì)疑LC內(nèi)部治理，而美國(guó)財(cái)政部適時(shí)發(fā)布的網(wǎng)貸白皮書(shū)使得LC的監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)加大，高盛等機(jī)構(gòu)投資人的撤出則使得LC的融資渠道受到?jīng)_擊(LC的主要資金來(lái)源為機(jī)構(gòu)投資人),這些都對(duì)LC的市值帶來(lái)打擊。

　　P2P上市的看法

　　1、P2P是不是一定要上市才能活下去。如果做金融一直都是賠錢(qián)的，那么是不是這種商業(yè)模式存在問(wèn)題?如果商業(yè)模式有問(wèn)題，是不是應(yīng)當(dāng)主動(dòng)撤離網(wǎng)貸市場(chǎng)。一個(gè)可持續(xù)的金融商業(yè)模式，應(yīng)當(dāng)是具備自我造血能力的，而非從資本市場(chǎng)持續(xù)輸血。只有強(qiáng)調(diào)自我造血能力，P2P行業(yè)才能大浪淘沙，優(yōu)勝劣汰。

　　2、現(xiàn)在這個(gè)節(jié)點(diǎn)上市本身是對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)投資者的不負(fù)責(zé)。中國(guó)的P2P行業(yè)不一定會(huì)產(chǎn)生類(lèi)似淘寶、亞馬遜這樣的巨頭企業(yè)，但希望能夠誕生一些有理念、有堅(jiān)持、有擔(dān)當(dāng)?shù)膫ゴ笃髽I(yè)。目前互聯(lián)網(wǎng)金融專(zhuān)項(xiàng)整治正在開(kāi)展，行業(yè)未來(lái)如何走，沒(méi)有人能夠給明確預(yù)期。當(dāng)前這個(gè)階段力推P2P上市，將未來(lái)的巨大政策風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給二級(jí)市場(chǎng)投資人，本身是一種不負(fù)責(zé)任的行為，二級(jí)市場(chǎng)投資人從理性角度也不太會(huì)主動(dòng)承擔(dān)這一政策風(fēng)險(xiǎn)。

　　3、現(xiàn)在的估值泡沫破滅對(duì)于金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言是好事。國(guó)內(nèi)P2P業(yè)務(wù)更多是小額信貸的線(xiàn)上化，傳統(tǒng)的小額貸款公司很少獲得風(fēng)投和資本市場(chǎng)融資，但P2P這些年獲得大量的風(fēng)投和資本市場(chǎng)融資，本身已經(jīng)存在資本市場(chǎng)過(guò)度介入的問(wèn)題。印度2010年的小額信貸危機(jī)爆發(fā)的根本原因就是逐利資金過(guò)度介入小額信貸行業(yè)，使得小額信貸規(guī)模盲目擴(kuò)張，借款人過(guò)度負(fù)債和多頭負(fù)債問(wèn)題嚴(yán)峻。估值泡沫破滅會(huì)促進(jìn)國(guó)內(nèi)P2P規(guī)模增長(zhǎng)回歸合理水平，防止過(guò)度擴(kuò)張導(dǎo)致的一系列社會(huì)問(wèn)題。