近年來，隨著回歸自然理念的逐步增強，以及市場對綠色、天然、無污染的食品、藥品需求不斷持續增長，植物提取物行業得到較快發展。

歐康醫藥也乘著市場的東風，獲得不少殊榮：國家高新技術企業、四川省企業技術中心、四川省“專精特新”中小企業、四川省創新型培育企業，并于 2022 年入選工業和信息部第四批國家級專精特新“小巨人”企業名單。

然而，光環之下也難免有一些難言之隱。

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與供應商不清不楚

企業要上市，錢是一個敏感詞。在“money”上不清不楚，北交所自然不放過。

歐康醫藥對供應商的“大方”最受北交所關注，在兩輪問詢中次次上榜，到了上市委審議會議也是質詢重點。

比如，歐康醫藥與端信堂的關系，乍一看平平無奇，細究起來全是門道。

根據招股材料，山東端信堂作為歐康醫藥2020年和2021年第一大供應商，2020年10月歐康醫藥拆借款項375萬元給端信堂，以支持其生產線擴容改造。2021年1月，歐康醫藥又拆借款項300萬元給端信堂，未說明資金拆借原因。

公司之間拆借款項倒也正常，不過端信堂存在大額股權質押及涉訴情形，歐康醫藥還多次“補血”。

歐康醫藥不僅向端信堂拆借款項，還多次向端信堂預付賬款。

據悉，2019-2021年報告期各期末歐康醫藥的預付賬款余額分別為 581.26萬元、1231.11 萬元和 3242.06 萬元，其中向端信堂預付賬款余額分別為 399.73 萬元、965.92 萬元、3073.75 萬元。

再加上報告期內（2019-2021年），端信堂生產的蘆丁初品一部分用于其生產曲克蘆丁，其余均向歐康醫藥銷售。

凡此種種，足以引起北交所的懷疑，在一輪問詢中，直接對此拋出11個問題，要求歐康醫藥解釋清楚。

歐康醫藥用了整整50頁紙進行回復，態度極其誠懇，北交所仍不滿意。二輪問詢繼續刨根問底，要求歐康醫藥說明向端信堂大額預付采購價格的公允性。歐康醫藥再次耐著性子進行解釋。

然而，上市委審核會議上，上市委仍對大額預付賬款“不放心”，要求歐康醫藥說明預付賬款支付時間及端信堂交付貨品時間，相關安排是否符合商業慣例，預付賬款是否實質為資金拆借款項，銷售價格差異是否為拆借利息；歐康醫藥和端信堂是否將持續采用預付賬款的結算方式，如端信堂信用持續惡化，歐康醫藥如何保障預付資金安全。

實際上這是一場“三個人的電影”，除了歐康醫藥和端信堂，還有第三個主角——四川藥投海晟。

根據招股書，2020 年藥投海晟以購買蘆丁的名義向歐康醫藥子公司美迪萃預付貨款2302.50 萬元，雙方簽署蘆丁購買協議；子公司美迪萃收到款項后再向端信堂預付貨款購買蘆丁；與此同時藥投海晟與歐康醫藥簽署蘆丁銷售協議并通過買賣差價形式體現資金拆借利息。

其中，2020 年藥投海晟向發行人銷售作價 344.20 萬元，差價 13.30 萬元計入當期財務費用，2021 年銷售作價2,063.30 萬元，差價 91.70 萬元計入當期財務費用。端信堂生產蘆丁后根據美迪萃的指示，產品直接發往歐康醫藥。

此外，藥投海晟于 2019 年擬參股投資歐康醫藥，但由于國有企業投資決策流程較長及投資價格較為保守等因素，雙方就投資事宜未能談妥。

北交所在兩輪問詢中持續關注，到上市委審核會議時，北交所上市委不再聽歐康醫藥自說自話，而是要求中介機構說明歐康醫藥與藥投海晟等之間的第三方貿易融資是否可以認定為借款，是否存在虛開增值發票的情況，并結合2020年、2021年銀行授信及貸款使用情況，說明歐康醫藥是否運營資金緊張。

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國際貿易環境或將影響產品銷售

俄烏戰爭一打響，遠在中國的歐康醫藥也遭了“池魚之殃”。

在一輪問詢回復中，歐康醫藥表示部分產品銷售至烏克蘭、俄羅斯等歐洲國家，在如今復雜的國際局勢下，這不得不引起北交所的警惕。

在第二輪問詢中，北交所要求歐康醫藥說明報告期各期產品在烏克蘭和俄羅斯終端銷售占比情況，說明國際政治因素是否對歐康醫藥產品銷售存在重大不利影響。

對此，歐康醫藥回復稱，2019-2021年報告期內對烏克蘭和俄羅斯終端銷售收入合計分別為661萬元，1038.66萬元、979.65萬元，占歐康醫藥當期主營業務收入的4.56%、5.44%和3.27%，占比較低，不存在對烏克蘭和俄羅斯境外市場重大依賴的情形。

歐康醫藥還解釋道，目前中國和烏克蘭、俄羅斯仍保持相互尊重的友好合作關系，并且歐康醫藥在烏克蘭和俄羅斯并未受到過任何處罰和調查。

雖然今年2月俄烏沖突爆發，地緣政治緊張對歐康醫藥出口至俄羅斯及烏克蘭的業務造成一定的影響，但由于歐康醫藥對這兩個國家的銷售占比很低，俄烏沖突對公司的銷售不存在重大不利影響。

值得一提的是，由于植物提取物產品因健康、綠色備受青睞，發達國家和地區對天然植物提取物的需求量穩定增長。目前，歐康醫藥的產品主要流向歐美、日本等發達地區和國家。

據悉，2021 年，歐康醫藥產品以直接或間接形式最終銷往美國、歐盟、澳大利亞與日本的占比分別為?57.52%、21.07%、7.66%、6.78%，合計達到?93.03%，2022?年?1-6?月為91.99%。

歐康醫藥的銷售嚴重依賴國外市場，在世界主要經濟體增速放緩的背景下，貿易保護主義與國際經貿摩擦持續發生。若國際貿易環境趨于惡化，將影響到公司的出口與銷售，進而對公司業績產生重大不利影響。

此外，歐康醫藥歐盟GMP證書于2020年3月到期，鑒于新冠疫情大流行期間實施現場GMP檢查受到限制，因此位于歐洲經濟區以外的原料藥/藥品成品生產基地的GMP證書的有效期被數次延長，歐康醫藥《歐盟GMP證書》有效期自動延長至2022年底，目前尚未安排現場GMP檢查。

歐康醫藥對此稱，歐康醫藥持有的歐盟GMP證書認證范圍為藥用地奧司明，故歐盟 GMP 證書到期僅影響藥用地奧司明出口到歐盟，不影響對其他國家的正常銷售，發行人目前藥用地奧司明的銷售正常。

鑒于歐康醫藥報告期內出口到歐盟的藥用地奧司明形成的收入占比較低，因此如歐盟 GMP 證書無法延期，將不會對其生產經營產生重大不利影響。

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醫藥股想混北交所不容易？

同為北交所的醫藥股，也是同行不同命。有的公司借“疫”起飛，如森萱醫藥；有的公司吃了北交所第一張罰單，如生物谷。

截至9月30日，北交所上市公司達114家，總市值為1800.11億元。其中生物醫藥類公司10家（不包括正在發行中的新芝生物和中科美菱），占比不及9%，總市值約為145.38億元，涉及原料藥、生物制品、醫療設備、中藥、化藥制劑等細分領域。

由此可見，雖然新冠概念股炒得如火如荼，但是除了森萱醫藥，其余北交所生物醫藥類公司無論在市值、營收還是成交額方面，存在感都不強。

不過，直通北交所發現，生物醫藥類公司也開始加快上市步伐。

9月30日，北交所上市委審議四家企業，其中兩家企業為生物醫藥公司，分別是歐康醫藥和辰光醫療。10月10日和12日上市委審議會議中也將各有一家生物醫藥類公司上會，分別是四川千里倍益康醫療科技股份有限公司和北京星昊醫藥股份有限公司。

據悉，北交所上市的這10家生物醫藥類公司，都是首批就上市的公司，且均為精選層掛牌公司平移至北交所上市。

對于生物醫藥類公司，北交所本著“打破砂鍋問到底”的精神，在發行人的知識產權和核心技術、研發能力、商業賄賂、醫改政策影響等方面窮追不舍。

例如，在研發能力方面，北交所就曾問詢過森萱醫藥、諾思蘭德、三元基因以及新芝生物等公司，內容涉及發行人自身是否具備獨立的研發能力；研發進度是否與研發計劃相符；技術及產品創新型和行業地位；各細分領域與國內外競爭者的技術差距；產品單一風險及主要在研項目的研發能力；臨床試驗進度、產品療效不及競品的風險等。

“商業賄賂”和“對賭協議”也是北交所緊盯的重點。

比如，北交所反復追問大唐藥業和梓潼宮“發行人報告期內是否存在商業賄賂行為以及公司的管控措施，合作服務組織在學術推廣發行人產品中是否存在商業賄賂情形，相關內控制度能否有效防范商業賄賂風險”等。德源藥業產品入選醫保目錄，北交所直截了當問及參與投招標過程是否合法合規，是否存在商業賄賂。

而相關公司都在回復中明確表示，不存在商業賄賂，并已制訂相關的《反商業賄賂管理制度》來加強公司內控和內部人員的管控，并分別從市場準入、退出、獎懲等方面加強對下游經銷商或推廣服務商的管理。

諾思蘭德還被問及主要股東投資發行人時是否存在對賭協議等類似安排、是否已經終止，對實控人控制權和管理層穩定是否存在影響等。

醫藥產業的政策對公司持續盈利能力產生重要影響，北交所也不得不關注。錦好醫療就因為美國擬推出OTC非處方助聽器法案管理細則而遭北交所盤問，問詢函中要求錦好醫療進一步分析相關政策對公司生產經營、境外市場銷售的影響。

再比如，德源藥業被問到集中采購政策對生產經營的影響，并結合近年來國家對醫藥行業出臺的相關政策說明相關產品是否存在被調出基本藥物品種目錄或醫保目錄的風險。

被北交所拒之門外的醫藥類公司也不在少數，華創合成倒在了第二輪問詢中，匯群中藥、中瑞醫藥歷經三次問詢的折磨仍未打動北交所，最慘的還屬天濟草堂，上市臨門一腳卻遭保薦機構臨陣脫逃。

當然，這幾家企業各有各的問題。上市折戟固然遺憾，但心存僥幸帶病闖關更不可取。歐康醫藥這次雖然敲開了北交所的大門，但是毫無疑問對其隱憂仍需持續關注。

（完）

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