2020年即將結束，今年的創投環境可以用一句話來總結：越是艱難的時候，越是檢驗企業和機構的試金石。

深耕行業一線的專業投資機構，他們眼中的2020年有怎樣的特點？對創業者在2021年的打法，機構有哪些建議？天虎科技從今天起推出年終盤點系列，除了系統披露相關領域的投資數據以外，還將聯合成都知名領域投資機構，針對醫療健康、硬科技、文創等成都優勢領域形成系列盤點，希望能為創業者們照亮前行之路。

首期盤點，天虎科技專訪了成都光耀星空股權投資管理有限公司（星空資本）合伙人毛曉琴。她所在的機構專注于投資醫藥健康與生命科學領域。

文章內容由天虎科技專訪并綜合整理發布

醫療健康迎來投融狂歡

2020年醫療健康投資無疑是熱門領域。動脈網數據顯示，該領域的今年全球前三季度投資額超過了去年的投資額，相比于往年增長率高達28%。清科數據顯示，國內第三季度生物技術/醫療健康行業的投資案例數位居榜首，超過IT、半導體及電子設備等領域。

毛曉琴感嘆：“我們從事醫療健康領域這么多年，很少遇到這個領域的投資案例數量能超過互聯網或者IT，這代表醫療健康投資在今年真的是太熱了。”

天虎科技根據公開數據不完全統計，2020年成都本土醫療健康領域發生的投資案例超過17起。在單筆金額方面也十分突出，天使輪投資千萬起步，A輪及之后單筆上億十分普遍。同時投資事件中，戰略投資、并購等事件突出，一批先期發力的企業也在2020年迎來登錄資本市場的關鍵節點。比如先導藥業、康華生物、苑東生物等。

熱錢的涌入讓這個領域的項目估值不斷往上翻，很多本身不關注醫療健康領域的機構也聞風而動，經常看到一家企業被一堆機構搶。但總體來說，這種氛圍還是有利于行業發展。

行業火熱的背景下，毛曉琴認為今年有兩點變化值得創業者以及投資機構的關注，第一是國家政策在宏觀層面上的影響；第二是整個投資市場的變化。

政策加速行業更迭

政策將加快行業創新，同時也將加速淘汰一批沒有創新能力的企業。

醫保一直是市場上最大的買方，在未來將發揮更加重要的角色，最近可能大家聽過一則新聞：12月中旬國家醫保談判，恒瑞醫藥的卡瑞利珠單抗談判成功，降價達80%以上。對患者最直觀的影響就是將PD-1的價格從“用不起”的30萬元/年，直接拉到了5萬元/年左右。

對于創新藥企業代表什么呢？前幾年沿著熱門靶點比如PD-1進行新藥研發的企業，現在看到了一層牢不可破的天花板，他們原本的盈利構想將被一定程度上禁錮在醫保這條線上。對于之前投入了大量資金、時間、精力去研發的企業也好、機構也好，接下來需要好好思考“醫保控費、集體采購”之下如何轉變邏輯。

我國在新藥研發方面是從Me Too，到Me Better逐漸發展起來的，隨著熱門靶點Fast Follow策略因進入商業化階段競爭加劇而逐漸失效，未來的創新藥必須是真正創新，即Best-in-class，或First-in-class。

不止藥品的?集體采購，集體采購也開始影響醫療器械創新企業：今年12月份，國家醫保局主導的冠脈支架集采打響了高值耗材全國集采第一槍，冠脈支架均價由此前的1.3萬元大幅降至700元，平均降幅超過90%。?

對于整個醫療健康領域會帶來兩個變化：一方面將倒逼行業創新，重塑產業鏈；另一方面也將大浪淘沙，篩選出真正具有創新能力、能滿足臨床需求的有競爭力的企業。

而對于投資機構而言，接下來對于生物醫藥創新型企業投資將會更加謹慎，未來預測這種洗牌效應將更為突出。相比機構扎堆的熱門靶點和熱門領域，接下來圍繞某一專科領域進行突破、形成競爭壁壘的企業，或技術具有獨特性、有差異性優勢的企業更會受到投資機構的關注。

行業變得更加細分

醫療健康領域創業更加細分，多領域有望爆發出巨頭。

除去政策以外，市場的變化同樣巨大。具體來看醫療健康領域正在呈現創新藥、醫療器械、醫療服務、疫苗、互聯網醫療等多領域齊頭并進的局面。

創新藥方面已經出現了諸如ADC、雙抗、基因治療、細胞治療等新治療技術標的，同時針對新藥研發服務環節中也出現了一些投資熱點比如DEL、PROTAC、AI等。今年成都登陸科創板的先導藥業就屬于新藥研發服務環節，通過DNA編碼化合物庫合成及篩選技術服務于新藥研發。

同時創新藥細分領域中，“去偽存真”會越來越突出，不僅體現在創新藥的水平方面，也體現在商業模式上。比如單純的Lisence In（授權引進模式）企業越來越不被資本市場認可，資本市場對于“創新”變得更加審慎。

醫療器械方面，在進口替代、基層放量等邏輯下，醫療器械成為今年的投資亮點。醫療器械整體的發展路徑很像創新藥，同樣會走一遍從進口替代到自主創新的過程，目前公立醫院中基本都在使用國外醫療器械，不難看出接下來醫療器械的市場份額會有多大。

疫苗領域的投資熱度也在增加，原本疫苗產業主要由國家投資驅動，但今年一方面是疫情影響、一方面是人民健康意識水平的提高，導致疫苗接種意愿大大提升，不少民間資本開始關注疫苗市場，比如宮頸癌疫苗也曾出現一針難求的局面。預計在行業相關政策的鼓勵引導和消費升級的大趨勢下，未來具有消費品屬性的二類苗滲透率有望加速提升，成為疫苗市場的主流。

最后，疫情期間?互聯網醫療、醫藥電商也表現突出。互聯網醫療在2015年之前曾火過一段時間，但在盈利模式方面始終沒找到很好的途徑，因此死掉了大批企業。?今年以來無接觸式服務以及國家醫保局首次明確了互聯網醫療可以納入醫保支付范疇，讓這個行業的價值被重估。此外，諸如專科診療、慢病管理、健康管理等等也都蘊藏著極大的投資機會，有望誕生巨頭企業。

時代激蕩下更需要心力

今年醫療健康投資火爆，在毛曉琴看來，疫情只是導火索，預計這種火爆的狀態在明年仍會持續。這種情況下，企業能不能堅守住自己的初心，在風口上知道自己的前進方向十分重要。

比如星空資本投資的北京艾棣維欣生物技術有限公司，公司一直在做病毒性疫苗，星空資本在2017年就進行了天使輪投資。今年疫情期間，病毒性疫苗正好處于風口之上，艾棣維欣與Inovio Pharmaceuticals合作開展新冠肺炎疫苗的研發。推出的新冠DNA疫苗項目作為五條應急疫苗技術路線之一，獲得國家科技部立項，成為入選的唯一一家DNA技術路線研發企業。

僅僅在今年一年，?艾棣維欣就完成了A+輪、B輪融資，融資金額近3億，目前已啟動港股上市籌備工作，?目前星空資本的投資賬面回報已達10多倍。?艾棣維欣用一年時間就完成了其他企業3-5年需要走的路，但?毛曉琴知道的是，背后是創始人耐住寂寞已經在這個行業積累了20多年。?

星空資本天使輪投資的四川邁科微聯醫療科技有限責任公司，科學家團隊也是在微流控領域深耕了多年，基于對團隊技術積淀的認可，星空資本在企業初創期就進行了投資，目前投資賬面回報10多倍。

另外，星空資本前幾年投資的北京華昊中天生物技術有限公司，預計明年申報科創板，也將獲得不錯的回報。

因此，創業團隊的堅守，是企業成功的關鍵，也是投資成功的關鍵。

“時代越是激蕩，我們越發看重創業者的初心。此心不動，隨機而動。我們見過太多案例，證明了盲目跟風、追熱點、To VC 的投機者最終都不能成功。?不同于以往，我們現在看項目除開技術以外更看重團隊的韌勁。”?毛曉琴表示，?市場上的投資機構風格各異，創業者很難取悅所有機構，但只要專注于打造自身的差異化競爭優勢，就能得到價值觀一致的投資機構認同。

醫藥健康領域始終朝陽

明年星空資本投資會沿著三個方向進行：?在創新藥領域，相比機構扎堆的熱門靶點和熱門領域，星空資本更關注圍繞某一專科領域突破，能形成競爭壁壘的企業；或技術具有獨特性，有差異性優勢的企業。?

醫療器械領域方面，將繼續關注處于成長初期、市場競爭格局良好、團隊具有核心技術的優秀企業。目前?星空資本也在跟進包括器械CDMO、心臟瓣膜、微創手術器械、骨科植入材料、生物材料等，企業均為細分領域的龍頭。?

消費升級方面，?星空資本將關注包括疫苗以及醫療服務。疫苗方面依托現有投資布局，沿產業鏈縱向深度挖掘投資機會，并向寵物疫苗等相關領域延伸。技術改造的醫療服務升級，包括垂直專科領域的互聯網醫療、慢病管理等。?

毛曉琴認為，醫藥健康行業是永遠的朝陽行業，因為人們對健康的追求永無止境，對生命的探索永無止境，因此這個領域的創業者不用過多擔心外部環境的變化，潛心做好自己的事情就行，朝著真正具有First in Class、Best in Class研發能力的目標前進。