近期，中國的互聯網公司正在集體出現在排隊上市的名單上。這標志著移動互聯網紅利當中興起的互聯網公司，正在逐漸進入到收獲時刻。

筆者認為，互聯網公司并不是憑空發展的，他們的邏輯也都產生于中國宏觀經濟的大形勢下，一方面，國家經濟蓬勃發展，帶動了產業鏈條上的企業；另一方面，消費者也更加敢于消費了，尤其是新一代的90后消費者，他們更加具有探索精神。

讀美團招股書的心得體會

在美團招股說明書上，開宗明義地說道：我們是中國領先的電子商務服務平臺，我們用科技連接商家和消費者，提供服務以滿足人們日常吃的需求，并進一步拓展至多種生活和旅游服務。2017年，在我們平臺上完成的交易筆數超過58億筆，交易金額約3570億元。2017年，為我國2800個縣市的3.1億用戶和約440萬活躍商家提供了服務。

早于2017年1月，美團點評融資后估值是300億美元，彼時2016年度營業收入為人民幣130億元。歷經一年，美團點評2017年度營業收入增長至人民幣339億元，同比增長161.2%。增速非常強大。

筆者認為，美團可以和亞馬遜做一定的比較，亞馬遜通過長期的虧損，但是建立了非常牢固的護城河，原因是因為亞馬遜的服務水平很高，并且長期不斷投入具有很大護城河效應的快遞和云計算業務。

而京東之所以能夠在燒錢質疑下，不斷地獲得很高的融資，也是因為京東靠大量的投資獲得了一條非常寬的護城河，那就是倉庫和快遞。京東的快遞速度有口皆碑。

而美團也是不斷投資，建立起了最大的同城配送網絡和覆蓋消費者生命周期的一站式消費平臺 。2017年4月份，這一網絡活躍的騎手約53.1萬人。美團進入了涵蓋消費者服務消費的多個品類，并且都取得了領先的地位。在當前中國人口紅利縮減以及服務業競爭格局已經基本穩定的背景下，筆者認為美團建立了比較好的消費者和服務業心智優勢。

眾所周知，互聯網公司最重要的法寶之一就是網絡效應，這有點類似于吉姆柯林斯在《追求卓越》里面提到的“飛輪效應”，隨著網絡的不斷擴大，因此雙邊交易方規模都在不斷擴大，筆者認為，美團確實可以理解為對服務業產品的一個交易平臺，而服務行業的特征就是非標準化 本地化和即時化。結合美團的發展歷程和招股書對未來戰略的描述，筆者看到了美團的成功秘訣和對未來的決心。

一方面，是不斷賦能商家和消費者，賦能消費者，是讓消費者能夠“看見”，發現更多有趣的內容，讓服務業能夠通過內容，形成更多的感知，美團并購大眾點評，很大程度上就是能夠獲得大眾點評在經營當中形成的大量的UGC內容，因此消費者可以在當中獲得很好的體驗，一個消費者在不同的地方，都能夠很好地了解在當地能夠獲得什么樣的服務，哪里的餐飲和旅店最好。

另一方面，就是賦能商家，因此美團為商家推出了一系列的賦能產品，并且給這些商家進行培訓，督促商家不斷提升管理水平。中國的服務行業還有著很長的發展距離，尤其是很多本地消費者往往都主要給本地人服務，他們沒有動力改善自己的服務，服務客戶都是本地人，往往本地人和外地人會區別對待，而有了美團，會促使他們不斷改進自身的品牌和服務質量，并且在美團的網絡中形成一個相互促進的機制。

最后，就是不斷讓這個飛輪轉起來，商家和消費者的數量都能不斷提升。在這方面，美團的發展速度已經有了很好的展示，而且，美團的競爭對手已經大量減少，美團的競爭門檻已經很高。

當然，體現在業務數據上，2015-2017年，餐飲外賣實現營收為1.75億元、53億元、210.32億元，到店、酒店及旅游實現營收分別為37.73億元、70.2億元、108.53億元，新業務及其他實現營收分別為7,048.4萬元、6.67億元、20.43億元。

應該如何給美團估值

在創立美團前，王興曾創立校內網和飯否，前者是人人網的前身，后者是微博的鼻祖。新浪微博誕生于飯否網被迫關閉一個月之后，并于2014年4月上市。目前微博市值175億美金，對應著百億人民幣的廣告收入。而王興有著非常強的創業精神，出身名校的他追求長期的勝利，正如同他經常舉出的書《有限的游戲和無限的游戲》一樣。美團也在招股書上指出了管理層和工作團隊具有的優勢。王興也是一個善于深度思考的企業家，對外的PR并不多，但是內心非常強大，閱讀量非常大，但是具有非常強的執行力，這樣的團隊不可小視。

眾所周知，互聯網公司由于業務模式新穎，一般采取的是對照海外對應公司的市值進行估值，或者是按照用戶數和用戶交易數量來進行估值。這兩種方式其實都給有優勢，應該結合起來使用。

筆者認為，結合美團形成的交易粘性和數量，海外沒有完全可以對照估值的公司，但是中國幅員遼闊，各地的特點差異很大，如果能夠繼續將服務行業線上化，在賦能服務業的同時讓不同的服務行業能夠以高標準體現出自身的特性，服務行業發展大有前景。當然，在這個過程當中，美團也需要不斷提升自身對于平臺的管理能力，積極接受政府的監管，和平臺的雙邊用戶形成一個良好的互信關系。

從用戶數和用戶交易數量來看，美團的單人年交易額超過了1000元，比拼多多要高，交易人數也超過了拼多多，而拼多多目前市值約為190億美元，因此筆者認為，投行對美團的估值仍然還可以有一定的提升空間。

文|向遠之