頂著募資“寒冬”的壓力，2018年，紫牛基金完成第二期募資。

近日，紫牛基金創始合伙人、少年得到董事長張泉靈接受了創頭條記者的采訪，透露了聚焦早期投資的紫牛如何贏得LP的信任，同時分享了她對媒體人、投資人、創業者三種身份的不同感悟。

（以下為創頭條整理的采訪實錄，略有刪減）

2018剛過，如何總結自己過去一年的投資？

2018年，內外部的變化和壓力都比較大。但從紫牛的角度，相對來說都要看比較未來的事情，因為我們一共有兩支基金：中早期的VC基金和天使基金。

2018年紫牛完成了第二期的募資，在這么難、資金量急劇下降的情況下，募了一個比一期要大得多的基金。其實2018年和2017年的總體投資速度也是一樣的，甚至投資額要大得多。

在2018年投出的項目中，你覺得哪一些是比較有特點或者成長性比較好的？

2018年有很多項目非常有特點。

在2018年我投了一些目前看起來還沒有那么火熱的項目，比如CAR-T技術。用CAR-T技術去治療傳染病，它是一種用免疫細胞做精準治療的模型。這個會不會變成未來的大的趨勢？我認為會。

再比如說在醫療方向上，紫牛特別關注腦部這樣一些比較大的病種。所有人都認為肝病是大的病種，但是就像我說的，老年化是大的趨勢，如果老年化是大趨勢的話，未來腦部疾病一定是大的趨勢。

因為腦部疾病跟衰老直接相關，歲數越大越容易得這個病，腦部疾病的患病比例就會越高，而且極具影響認知能力，從而影響生活質量。但腦部疾病又沒有特別好的治療模式，無論是帕金森還是阿爾茨海默癥。

如果這個方向上能夠以人工智能的技術早期知道，從早期改變生活方式來延緩它的發生，我覺得就是有未來。但他是不是就在2018年家喻戶曉了，不是。投資人要相信趨勢，但投資人其實沒有那么著急。

醫療投資周期非常長，相比教育和消費。

對，所以才有基金的配比，有些會快一點有些會慢一點。如果都是慢的，你的回報、募資也會難。

受到二級市場的波及，現在一級市場估值體系也在調整，對紫牛基金有何影響？

紫牛不是PE基金，也不是Pre-IPO基金，是一個天使和偏A輪的早期VC基金，所以這一部分其實對我們來說比較早。

對于天使投資，現階段生存的關鍵是什么？

我覺得投資這件事情是個非常理性的事情，理性的事情還是要拿理性數據來說話。我們之所以二期的募資還算順利，跟一期的整個賬面回報有非常大的關聯，我們給出了非常漂亮的答卷。

其實對于一個基金來說，要建立好的募資體系，核心是要建立穩定的LP結構。穩定的LP結構，比如說我們一期還是以個人為主的，但二期基金主要以機構為主。因為機構是非常理性的，不是說我賣你一個面子，刷一個存在，而是你的成績是否讓LP滿意。

其實市場上不是沒有錢，市場上有錢，到底信任誰才是重點。你說市場上突然錢不見了，那我們的經濟一定是出了特別大的問題，要嚴重通縮幾年才會錢不見了。現在的問題不是錢不見了，是你不知道該信任誰，所以建立信任就變得很重要。

與紫牛作為常青基金，堅持長期的價值投資應該也有關系？

對，因為你站得遠，卡到了未來發展的方向，很多LP也會考慮說他未來是否能通過你來看到外部環境、科技和用戶群的變化，從而對他們的主業形成互補的能力。

你現在也是少年得到董事長，做企業跟做投資有什么差異？

我其實一直在比較，做媒體和做投資人的差異，然后再看做投資人和做企業的差異，這三個角色所站的位置不同，其實不是看問題的角度不同，而是看問題的方法不一樣。

舉個例子來說，對于一個記者，無論我要說他好，還是說他壞，都要一個good story，好故事要surprise，要有你意想不到的事情，然后要讓它生動，所以事物背后的故事是你關心的。

對于投資人來說，good story恰恰是我們要防范的事情。因為我們要知道good story背后有什么樣的風險，風險是我們底線，你現在有一個good story對我來說并不重要，我更關心是你未來能不能變成一個有價值的東西，風險才重要。

投資人和媒體都要看壞的地方。媒體看壞的地方叫破綻，但是破綻對于投資來說不重要，因為初創企業到處都是破綻。一個沒有破綻的初創企業，你要非常小心。

沒有破綻就說明他大量的力氣沒有花在它主要的方向上，它應該千瘡百孔，但是銳勢不可當，這才是一個初創企業的樣子。所以投資人不怕破綻，投資人怕系統性風險。你銳不可當，一點破綻都沒有，但是你在一個錯誤的賽道上對我有什么意義呢？

對于創業者來說，就又更不一樣。對于創業者來說，哪怕見到風險，也只能往前走，你只有一個方向。投資人有兩個方向，可以投和不投，不投也是你的戰略，也是你的選擇。

投資人大量的是通過不投來投出好的項目，通過你投的項目里面最優秀的項目來覆蓋其他的損失。而創業者一旦開始了，你只有一個方向就是往前走。

所以，對于投資人來說，前頭有方向，咱不走，咱哪怕錯過一下；對于創業者來說，前頭有風險你就得走，開弓沒有回頭箭。

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