入行創投19年，現在是最難時刻——東方富海董事長陳瑋，列數創投業10大難題

我是中國做人民幣創投比較早的人，1999年進入這個行業，原來我是沒有白頭發，現在太多了。講一下中國創業投資環境，我自己覺得現在是我從業19年以來是最難的環境，真的是非常難。

第一， 募資難。

東方富海剛剛募完40億，原來募資一般平均3個月，最長5個月，這次募資用了13個月，搞得我非常辛苦。

中國募資難，不僅中小企業募資難，連我們都募資難了。這是為什么？

現在中國的私募加上陽光私募規模達到11萬億元，有2.2萬個GP（General Partner：泛指股權投資基金的管理機構或自然人）。上世紀90年代，全國這個行業的機構共70家，注冊資本金為200億元。

11萬億元中，LP（Limited partner：即參與投資的企業或金融保險機構等機構投資人和個人投資人）的80%- 90%是民營企業和個人。現在很多民營企業不玩了，因為沒有賺錢。東方富海成立12年，我們每一個基金都在賺錢，但是所有的有錢人、民營企業，都被GP忽悠過，而且很多人現在成本都沒有收回來。所以我們說千萬不要虧錢，我們的底線是不虧錢，賺多少沒有關系。我最擔心的事情是有一天LP打一個橫幅“陳瑋還我血汗錢”，那就完了。

決定中國投資策略的不是GP，是LP，民營企業希望今年投資，明年上市，后年賺錢。但是企業成長有規律，這是不可能的，企業不可能短時間內賺錢。

這是真的很難，所以提醒大家有錢不要投資GP，留著錢過冬，中國流動性寬松可能要等到后年，大概率事件是明年下半年有可能有機會，所以大家拿住錢有好處，天天跌，機會是跌出來的，風險是漲出來的。

第二， 投資貴。

這個行業原來有兩種賺錢模式：一是PE（Price earnings ratio：市盈率）的錢，上市市盈率；第二是每股盈利錢，是利潤。

現在二級市場估值下跌很多，賺不到上市盈率的錢，只能賺成長性錢，所以現在投資變化了。但是好項目比以前貴了，因為錢太多。有的時候吃飯一桌子十個人，大家一交換名片，9個是投資，還有一個也想干投資。所以這個行業的天臺站不下人了，有時腳都不能落地，太多人搞金融，那誰賺錢。投資很貴，比房價還貴。

以前我最瞧不上干房產的人，我屏蔽很多推薦我買房子的人，我最后發現他是來渡我的，如果從成立東方富海開始，把兩百億全部買成房子，或者全部買成騰訊股票，我們公司只需要兩個人就夠了，不用養120人。很多人問我中國房地產行業，不知道是好還是壞，但我覺得中國老百姓家里面最大的財產就是房子，所以房價肯定不會跌。匯率會跌，出國的人雖然一年有一億，但畢竟有錢人才出國，匯率跌無所謂，大不了我不到國外消費，但是房子不能跌，因為只要跌到30%，所有銀行就會變成物業管理公司；如果跌到30%可能引起社會動蕩。

中國的LP，和那些買房子的人一樣，只能賺不能賠。所有投資只能是一輪比一輪高，天使等著A輪，A等A+，A+等B，等F等IPO，如果IPO不干了就都下了。當下掙不到就估它，一輪比一輪高，給LP有交代。現在有一些90后也進入這個行業，家里面房地產賣了改行做的GP，律師不干了也做了GP，會計師不干了做了GP，所以他們把這個價格炒的比房子還貴，所以現在投資比較難。

第三， 退出更難。

退出有多難？比募資還難。我們的退出渠道就兩個：IPO、并購。

IPO實際過會率有多少？網絡上一直說是50%，實際過會率是18%。以前中國做GP就是賭IPO，IPO過會率80%左右，券商、會計、律師進去，我就投資，投資10個可以過8個。以前只要投資Pre-IPO，最差的收益率也是兩三倍。

現在IPO太難了，并購又卡得比較死，所以這個行業未來能不能賺錢，怎么賺錢，真的不好說，所以我們現在不僅僅看中國市場，也看香港、美國、韓國，中國第一個企業在韓國上市是我做的，我們現在甚至看越南，中國賺錢太難了。

第四， 行業很亂。

律師、會計師、同行、房地產、挖礦的都進來了，這個行業GP亂、LP也亂，誰都想當GP管別人錢，中國有11萬億元的基金，我們有2.2萬GP。美國基金有20萬億美金，比中國大很多倍，美國只有4000GP。

2001年去美國考察，回來寫了一個報告“走馬觀花看美國VP”，美國PE三句話，錢多、人少、年齡大，這是行業典型特點；中國是錢多、人多、年紀輕。

第五， 監管。

最早是科技部管我們，我們希望有一個更大部門管我們，中國創業投資管理辦法我也參加了，那時候我覺得證監會總是不認可我們的制度，我們希望什么時候讓證監會管理就好了。終于證監會管我們了，終于找到一個親媽，我們最后發現比老婆管得都嚴格。

舉一個例子，我們現在成立一個基金，到證監會備案特別嚴格，現在特別可怕的是，把我們按照公募管理，但是我們享受的是私募待遇。我們需要向協會報我們的市值、行業、投資企業情況，投資企業沒有上市哪有估值，報表都提供不了，公司連會計都沒有。我反映很多次，現在很難改變，他們覺得這個行業有很多騙子，打著做基金名義騙了很多錢，所以那幾個老鼠害了一鍋湯，監管變得非常嚴格。

第六， 稅收。

全世界對這個行業資本利得是輕稅，但是中國是稅收特別重。中國是流轉稅和所得稅并重的國家，國家說要減稅，我們這個行業不僅沒有減反而增加。

流轉稅、營業稅過去是緩交，現在改成增值稅必須交。我們只有所得哪有增值，因為投資只有變現，沒有營業收入，增值稅沒有抵扣，幾乎按照變現額來收，是收6%。我們這個行業的所得稅稅率，在美國是5-15%，香港是17%，我們是5%，但月利潤兩萬塊錢以上繳納35%，所以我們行業稅收是35%。

第七， 上市難。

中國的證監會審核，我認為已經是全世界最嚴格審核。一個人十年前干過一件壞事情，可能會導致他現在過不了會。證監會審核每天都要加班，你去見證監會預審員，你50歲了，這個預審員才二十多歲，從來沒有在企業干過一天，但她要決定你的生死，就像一個獸醫要給人看病一樣，非常的可怕。

所以上市難難到你不知道有多難，你不知道什么時候IPO，你也不知道窗口指導意見和實際標準有什么差異。

第八， 流動性差。

中國資本市場的最大價值是什么？是韭菜，如果沒有流動性，什么都死了。

我們流動性最高一天兩萬億，是全世界最好的流動性。但是中國流動性是在下降，去年到今年市值減少了6萬億。

我堅決反對所謂獨角獸回國，他們長成恐龍了，他們不缺錢了，我們就這一點點水他們又來弄走。現在中國去杠桿，是因為中國經濟結構有問題，我們M2（Broad money：廣義貨幣）是GDP的一倍多，是全世界最奇怪國家。每半年印出一個俄羅斯來，一年就印出法國加英國。

中國這么多M2，中國有通脹嗎？實際上通脹已經非常高了，因為房子沒有算在里面，這是非常可怕的。流動性需要大家一起呵護，如果取消杠桿就應該用股權來補。

第九， 生態缺。

我們缺少生態和頂層設計。PE行業在中國名聲很差，覺得我們搞亂市場，抬高了價格，再加上出了兩個奇葩公司。但不要忘記小米、騰訊、阿里、百度，都不是政府投資，不是國有企業投資，所有發現他們價值的都不是國有企業，而是我們這樣的人，誤打誤撞發現這些企業價值。

大家還沒有意識這個問題，創業、創投、創新之間的關系。如果不出意外，到2025年中國GDP總量會趕上美國，但是我們不能靠高鐵、房子、鋼鐵、電解鋁、七萬件襯衣換一架飛機，一定要靠什么？科技創新，科技創新是需要天使、VC、PE，而這個是民營企業做的，我們的機會在這里。從這個角度來說，我們好日子還沒有開始，缺少這個生態。

第十， 體系弱。

空調一吹就感冒，中國現在沒有建成創業投資和PE服務體系，比如說創投體系擔保，從投資擔保、債轉股、可轉債，這樣一個生態體系還沒有，包括服務律師體系都沒有，我們是孤掌難鳴。