向死而生

以2010年5月31日為基期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在上行六個月后，經(jīng)歷了長達24個月的震蕩下行。最終在2012年12月4日下挫至585.44點。創(chuàng)業(yè)板要崩了么？沒有，于是迎來了一波至今都讓人覺得有泡沫的上漲。

我們常常說：絕望中迎來復蘇。但是最讓我印象深刻的是古天樂的電影《單身男女2》中，女股神楊鴛鴛站在落地窗前盯著對面亂成一鍋粥的人冷漠地說了一句話：“還不夠恐慌。”

是的，恐慌到了極點就可以抄底了，誰都懂這個道理。可是，什么時候是恐慌的極點？也許炒股的散戶都有一個疑問：是不是我賣出了，就是恐慌的極點？

于是我們都陷入了一個自我否定的精神分裂中：我賣出，市場就到底了。我不賣，市場不到底。我賣不賣？延伸開來：我進入新三板，新三板到頂了。我退出，新三板就到底了。我進不進？

利用情緒來判斷市場，太復雜了。當我們回顧這一年來的下跌的時候，似乎“路演場面火爆”“垃圾企業(yè)竟然30塊”都是上天的啟示。其實那不過是幸存者幻覺罷了。因為市場每天都在發(fā)生這件事，2015年4月見頂?shù)乃雄E象，在2015年1月1日就有。為什么那時候不見頂？所有投資人都在問：什么時候是絕望的低谷？我也在問，什么時候，新三板能向死而生？只有回顧歷史我們才能從過去中尋求一點慰藉，創(chuàng)業(yè)板的起與落，或許能給我們帶來一些啟示。

專家是專家，政策是政策，兩碼事

回顧創(chuàng)業(yè)板在剛剛誕生的36個月內(nèi)，專家起到了極大作用，像一盞指明燈一樣指導人們。和當下新三板何其類似？當然，我們要警惕的是，專家是專家，決策者是決策者。

這幾位專家在業(yè)界都是知名人士。但是他們的意見建議大多數(shù)都沒應驗。專家們最經(jīng)常的言論就是：建立退市制度。的確，他們的建議都對當時的行情產(chǎn)生了重大影響。

這大多數(shù)還是心理作用。實際上都是雷聲大雨點小。

專家們發(fā)布這個言論之后，都會附上一句話：這樣會抑制創(chuàng)業(yè)板三高現(xiàn)象。創(chuàng)業(yè)板在最初的30個月內(nèi)，有著“高溢價、高超額融資、高發(fā)行價”三個特點（有興趣的朋友可以看看海普瑞）。如果相信了專家的話，等到瓜熟蒂落，沒有泡沫，人人都是理性主義，沒有VC/PE突擊入股，創(chuàng)業(yè)板一片歌舞升平，指數(shù)每天爬升0.1%，進入超級大慢牛，創(chuàng)業(yè)板的行情，你也就錯過了。

事后諸葛亮地看，專家都是理論派高手。具有理想主義，是負責勾勒和做夢的人。而且，理論派上往往會給出一個期許：推出某個政策，其政策效果當立竿見影。這當然是空幻而不切合實際的。我并沒有否認專家作用的意思。專家就是馬克思，至于打天下、建立社會主義、改革社會主義的，是毛主席、鄧小平等實戰(zhàn)英豪。

順便說一句，在創(chuàng)業(yè)板推出的1年內(nèi)，流動性很差。于是大家都在呼吁：建立轉(zhuǎn)板機制。是否感覺太熟悉了？所以，不要急。現(xiàn)在新三板企業(yè)急急忙忙摘牌去IPO，是短視的行為。IPO至少得等3年，3年內(nèi)，生個孩子都打醬油了，新三板流動性還會差么？

制度建設是基礎

拋開所有言論的雜音，我們驚奇地發(fā)現(xiàn)，制度建設才是引領創(chuàng)業(yè)板走出熊市的決定性因素。格林斯潘有一句話：“如果你以為你懂我了，那你一定錯了。”就是形容政策制定者的發(fā)言雖然有參考價值，卻極易給人誤解。我們更多的需要聽其言，觀其行。創(chuàng)業(yè)板的制度建設，經(jīng)歷過這么幾個階段：

1、階段一：放手實驗階段

2010年12月31日為止，證監(jiān)會并沒有出臺可稱道的政策。這段時間，創(chuàng)業(yè)板也自然而然愉快地上漲著：創(chuàng)業(yè)板指數(shù)愉快地爬升到1239.6點。

期間中國會計師注冊協(xié)會跳出來說了幾句公道話：審慎應對創(chuàng)業(yè)板年報審計。證監(jiān)會出臺了《創(chuàng)業(yè)板信息披露業(yè)務備忘錄第1號》，要求合理使用相關超募資金。

2、階段二：問題爆發(fā)期，疲于應付

2011年1月10，尚福林首次提出研究創(chuàng)業(yè)板再融資和退市政策。

3、階段三：積極推出監(jiān)管措施

這就是創(chuàng)業(yè)板整個板塊從無到有，從小到大的發(fā)展歷程。我們可以發(fā)現(xiàn)，監(jiān)管層的第一要務不是為企業(yè)融資，這些都是放出來的煙霧彈。核心還是：風險！監(jiān)管！但是，毛主席說得好：打掃干凈再請客，證監(jiān)會為我們打掃干凈了這塊市場，牛市的春天也就不遠了。

股市上漲和經(jīng)濟環(huán)境、貨幣因素、政治都有關系。做一個比喻，從嬰兒時期（只要不被餓死）到青年時期，也是身高蹭蹭上漲的。如果營養(yǎng)不良，那么就矮一些。營養(yǎng)好，那么就高一些。同樣，對于一樣新生事物，最核心的是他的成長能力。創(chuàng)業(yè)板如此，新三板更是如此！而且，如果你相信國家未來會欣欣向榮，那就是一個營養(yǎng)豐富的幼兒，干嘛不投資？

不一樣的新三板

“歷史從來不重復，但是背后的邏輯是驚人地相似。”說了很多創(chuàng)業(yè)板，無非是要回到新三板。新三板和創(chuàng)業(yè)板不一樣！但是中間的邏輯肯定是一樣的：迅速自我生長、問題的集中爆發(fā)期、監(jiān)管的強化期。我們正在處于問題的集中爆發(fā)期。監(jiān)管層也在逐漸應對問題。回顧歷史，我們能吸取什么教訓呢？

1.多聽專家、學者的話，少信他們的話。我不是專家也不是學者，除了“新三板一定會好”這句話要信，其余的僅做參考；

2.管理層的話可以信，但是關于監(jiān)管規(guī)則的信7分，關于融資轉(zhuǎn)板的信3分；

3.創(chuàng)業(yè)板退市制度遲遲不能落地的原因，是因為散戶過多，散戶綁架了監(jiān)管層。新三板沒有散戶化的可能性，會加快劣質(zhì)企業(yè)的出清力度；

4.新三板是更純粹的注冊制，投資難度會遠遠大過創(chuàng)業(yè)板。

我們正處于問題的爆發(fā)期，監(jiān)管的嚴苛期，還沒來呢！目前，股轉(zhuǎn)公司出臺的政策更多的是臨時性的，如提高掛牌門檻之類的，不具有制度性建設。所以，新三板見底倒是為時尚早，我們一定要等到進入制度性監(jiān)管才有可能看到新三板回暖。如果1.證監(jiān)會專門設立職能監(jiān)管部門進行監(jiān)管；2.劣質(zhì)企業(yè)出清；3.連續(xù)競價層這三者出現(xiàn)一個，可以判斷，距離新三板見底為時不遠了！

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（本文為掘金三板資深用戶投稿，不代表掘金三板立場。作者：徐告子）

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