盛夏7月，酷暑正在襲來，然而在創(chuàng)投圈，一股關(guān)于“資本寒冬”的議論卻開始傳開。先是有機(jī)構(gòu)傳出發(fā)不出工資、募資難等傳聞；緊接著“大佬”也發(fā)出了警告。近日，易凱資本CEO王冉發(fā)朋友圈稱“募資越來越難，GP們勢(shì)必開始珍惜子彈。”

易凱資本CEO王冉

在各個(gè)創(chuàng)業(yè)公司上市的緊鑼密鼓之下，這一句話就像一道閘門，放開了創(chuàng)投圈對(duì)“錢荒”的恐慌。不但機(jī)構(gòu)們?cè)凇盎拧保?xiàng)目也開始在準(zhǔn)備過冬的食糧。

在創(chuàng)投圈歷練已久的創(chuàng)業(yè)者和投資人眼里，這場(chǎng)“錢荒”有多慌？是否真的需要慌？本期小酒館，我們和6位創(chuàng)業(yè)者和投資人聊了聊他們眼中的“錢荒”，和他們所經(jīng)歷的“錢荒”。

吳瓊 | 鼎翔資本創(chuàng)始合伙人

“錢荒”在兩年前就埋下了伏筆

這次的“錢荒”對(duì)我們的影響比較小，一是因?yàn)槲覀儼衙恐Щ鸬囊?guī)模，都控制在了比較小的范圍；另一個(gè)原因是，在LP(基金普通合伙人）的選擇上，基本以財(cái)團(tuán)、上市公司或者高凈值個(gè)人為主，從政府基金、母基金或者市場(chǎng)化的外部機(jī)構(gòu)融資的比例一般不超過20%。因?yàn)檎腻X，受政策影響比較大。

我覺得這次的“錢荒”，從2016年就埋下了伏筆。以我們關(guān)注的“AR”和“VR”賽道為例。2015年初，基本沒有基金去重點(diǎn)關(guān)注這個(gè)領(lǐng)域，包括一些大基金。但是到2015年底、2016年中，大部分基金都跟上來了，一些大基金配了合伙人專門看這個(gè)賽道。

但實(shí)際上，無論從投資機(jī)會(huì)、投資成本、還是項(xiàng)目的好壞上，很多頭部企業(yè)已經(jīng)被投完了。那個(gè)時(shí)候，市場(chǎng)看似太缺項(xiàng)目了，導(dǎo)致尾部、中部、甚至一些現(xiàn)做的項(xiàng)目，都能拿到一筆融資。所以2016年的時(shí)候，市場(chǎng)已經(jīng)不理性了。

因?yàn)槭袌?chǎng)的狂熱和投機(jī)，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的初衷變成了“To VC”。我印象很深刻的是，當(dāng)時(shí)有機(jī)構(gòu)專門設(shè)立了VR的專項(xiàng)基金，募了幾個(gè)億。資金多了之后，創(chuàng)業(yè)者自然就往這個(gè)方向走，也不管他原來是不是在這個(gè)方向上有積累。

做硬件的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目投完了，又開始出現(xiàn)大批的應(yīng)用項(xiàng)目。但從技術(shù)本身來講，實(shí)際上是有節(jié)奏的，就像移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的普及，需要有從大哥大到諾基亞，再向智能機(jī)過度的過程。雙方也沒有深刻專研AR技術(shù)，抱著投機(jī)心理，一年之后，我知道的幾個(gè)專項(xiàng)基金，投后狀況都不是很好。

VR是非常有應(yīng)用前景的技術(shù)，只不過大家希望所有的預(yù)期都能在初級(jí)階段實(shí)現(xiàn)，本身就沒有尊重規(guī)律。我覺得，這個(gè)影響至少持續(xù)了兩三年。

包括現(xiàn)在也有跟風(fēng)，很多現(xiàn)象級(jí)賽道一出現(xiàn)，導(dǎo)致很多不成熟的機(jī)會(huì)，在整個(gè)市場(chǎng)都投偏某個(gè)賽道的情況下，募資就會(huì)產(chǎn)生反向影響，這也是“錢荒”形成的一個(gè)原因。

另一個(gè)原因是，一級(jí)市場(chǎng)的“錢荒”也可能是從二級(jí)市場(chǎng)傳導(dǎo)的，甚至有周期性波動(dòng)的影響。前幾年，IPO開閘，出現(xiàn)一大批上市公司，從二級(jí)市場(chǎng)過來的投資人間接變成了LP。

一大批創(chuàng)業(yè)者集中，就會(huì)使頭部、有基金實(shí)力的LP慢慢的也更集中，但是如果一波行情過了，沒有像移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、游戲等行業(yè)出現(xiàn)成批的創(chuàng)富機(jī)會(huì)，LP的數(shù)量和質(zhì)量也會(huì)減少，募資也就困難了。

下半年的洗牌可能會(huì)淘汰一批，只不過要看這個(gè)牌是大洗還是小洗。我覺得沒有經(jīng)驗(yàn)的投資人會(huì)率先出局。投資講究周期，一個(gè)周期至少七年，但是有些投資人其實(shí)并沒有完整操盤（經(jīng)歷全部募、投、管、退過程）的經(jīng)驗(yàn)。（記者 閆麗嬌）

海強(qiáng) | 某智能硬件創(chuàng)業(yè)公司聯(lián)合創(chuàng)始人

談了30多家機(jī)構(gòu)也沒要來錢

從2017年至今，我們的項(xiàng)目都在經(jīng)歷一場(chǎng)“錢荒”。之前的這一年，幾乎每天就像“熱鍋上的螞蟻”，焦慮不斷。

我們項(xiàng)目成立于2015年，按正常的發(fā)展規(guī)劃，2017年應(yīng)該是持續(xù)投入研發(fā)，并擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模了。但是從三四月份開始我們啟動(dòng)融資計(jì)劃，一開始陸陸續(xù)續(xù)談了幾家投資機(jī)構(gòu)，要么是估值沒談攏，要么是等著等著沒下文了，總之沒有特別合適的。到后來發(fā)現(xiàn)融資越來越難了，明顯感覺到機(jī)構(gòu)收緊了投資。

有一段時(shí)間，我和我們創(chuàng)始人把大部分精力放在了找投資上，每天都是準(zhǔn)備項(xiàng)目資料，尋找相關(guān)領(lǐng)域的投資人，然后不斷約見。最難的時(shí)候，我們一連見了30多位投資人，都沒有拉來投資，有意思的是，大家給出的理由是項(xiàng)目不符合他們的投資方向。但是在此之前，我們這個(gè)領(lǐng)域還是個(gè)熱門。

眼看錢遲遲沒有到位，項(xiàng)目的進(jìn)展也慢了下來。首先就是研發(fā)投入減少，進(jìn)度慢了下來；然后就是生產(chǎn)也沒跟上。公司的發(fā)展也開始“勒緊褲腰帶”，首先就是收緊用錢的地方，能不花錢的地方就盡量省下來；改變?nèi)谫Y策略，財(cái)務(wù)型和戰(zhàn)略型的投資兼顧。

就這樣我們捱過了2017年。到了2018年我們又陸續(xù)談了一些機(jī)構(gòu)，反倒有了幾個(gè)意向。

我覺得這一波的“錢荒”是因?yàn)橹暗男袠I(yè)泡沫破裂，加上國內(nèi)投資環(huán)境開始轉(zhuǎn)變導(dǎo)致的。對(duì)創(chuàng)業(yè)公司而言，最重要的還是自救——自己提前準(zhǔn)備好“過冬”的糧食，調(diào)整公司的發(fā)展策略。（記者 劉景豐）

李圓峰 | 獵鷹創(chuàng)投合伙人

頭部機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)者不存在“錢荒”

我認(rèn)為“錢荒”根本不存在，一些言論危言聳聽，是人為造出來的。“錢荒”言論產(chǎn)生的原因非常簡單，就是覺得現(xiàn)在項(xiàng)目估值比較高，融資可能不太好融，所以一些人就希望創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目能主動(dòng)降低自己的估值。

我認(rèn)為現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)正處在一個(gè)中等和快速發(fā)展的階段，熱錢非常多，老百姓的錢很多都沒地方去，用來買股票，買房子，所以這也是房價(jià)為什么不跌的原因，如果真的“錢荒”的話，房價(jià)就開始跌了。

對(duì)于投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)公司來講，更重要的是看你是不是頭部的那20%，這部分在任何市場(chǎng)下都不會(huì)“錢荒”，一個(gè)行業(yè)不可能100%都能得到好的發(fā)展。投資者和創(chuàng)業(yè)者讓自己努力成為那20%，不然的話“錢荒”就永遠(yuǎn)伴隨著自己。（記者 唐亞華）

扶持 | 悅享資本投資經(jīng)理

機(jī)構(gòu)退出難，有LP的回報(bào)不及買理財(cái)

我同意“錢荒”是相對(duì)存在的，比如一些好的項(xiàng)目在融資的時(shí)候還處在強(qiáng)勢(shì)地位，但是對(duì)其他一些非頭部的項(xiàng)目和機(jī)構(gòu)而言，資金的確是緊張了。

實(shí)際上我們已經(jīng)開始感覺到，有些一線的基金也開始存在募資困難的情況，而且母基金也沒有多少錢了。甚至有的基金，連第一期都募不到資。我在南方一些還比較發(fā)達(dá)的城市看到，一些排隊(duì)等待募資的基金都不知道排到哪里去了，更別說一些回報(bào)相對(duì)降低的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金等。

退出難也是現(xiàn)在機(jī)構(gòu)面臨的問題。一方面國內(nèi)有幾萬家基金，但是真正每年能順利上市的就幾百家公司，這還是比較瘋狂時(shí)候的數(shù)據(jù)，這樣算下來大量的項(xiàng)目無法退出，只不過一些投機(jī)機(jī)構(gòu)是“一俊遮百丑”；另一方面行業(yè)有一個(gè)問題，就是一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)估值倒掛，一些二級(jí)市場(chǎng)公司的市值，有可能比他上市前融資的估值還要低。這種情況下，基金很難退出。

行業(yè)里曾經(jīng)有一個(gè)測(cè)算，有些基金LP的投資收益還不如買理財(cái)產(chǎn)品來的高。這也就意味著，洗牌不可避免。但洗牌不一定是壞事，至少能讓行業(yè)更凈化。

對(duì)于投資機(jī)構(gòu)來說，應(yīng)對(duì)錢荒的最好辦法，就是提升自身專業(yè)能力，踏踏實(shí)實(shí)做出業(yè)績。（記者 劉景豐）

楊嘉敏 | 七幕人生創(chuàng)始人兼CEO

至少提前半年融資，錢要“落袋為安”

最近，大家都在聊投資機(jī)構(gòu)募資難。我的投資人朋友也經(jīng)常會(huì)聊到這件事情，從圈子里聽到一些說法，一些機(jī)構(gòu)募不到資，就關(guān)門了。

我個(gè)人覺得這個(gè)很正常，資本市場(chǎng)過去幾年也有一個(gè)火熱的過程，投資人本身也良莠不齊。當(dāng)?shù)谝黄诨鹩猛辏偷搅藰I(yè)績見分曉的時(shí)候，肯定會(huì)有一波業(yè)績表現(xiàn)不太好，而業(yè)績差的募不到資是很正常的事。

創(chuàng)業(yè)六年，要說沒有經(jīng)歷過“錢荒”是不可能的，但我們基本上都比較幸運(yùn)，在需要錢時(shí)，最終還是拿到了錢，沒有到現(xiàn)金流斷了的程度。

2015年，項(xiàng)目進(jìn)行B輪融資。大半年時(shí)間聊了幾十家投資機(jī)構(gòu)，卻沒有一個(gè)投資人對(duì)我們項(xiàng)目特別感興趣。

那時(shí)，我們的資金已經(jīng)非常緊張了，大概還能支撐三四個(gè)月。到了2015年底，眼看火燒眉，在上海的一個(gè)小酒館里，我們與君聯(lián)資本敲定了融資。

實(shí)際上君聯(lián)資本是我們?cè)谏弦惠啎r(shí)就開始接觸的投資人，雙方比較熟悉了。創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該有一些這樣的比較熟悉的儲(chǔ)備投資人資源，如果是新接觸的投資人，（“錢荒”的時(shí)候）拿到他們投資的機(jī)會(huì)很小。

我覺得創(chuàng)業(yè)者很重要的，就是掌握好融資的時(shí)間點(diǎn)，不能等到賬上沒錢了再去融資，這對(duì)團(tuán)隊(duì)不負(fù)責(zé)任。要提前計(jì)劃，比如為了明年的布局，需要多少資金，有多少資金缺口，可能提前半年或者一年就要啟動(dòng)融資。

在“錢荒”的時(shí)候，我覺得創(chuàng)業(yè)者今年應(yīng)該多拿點(diǎn)錢，不要太在意估值，錢要“落袋為安”。創(chuàng)業(yè)者要想清楚公司要的是什么，高估值，還是長期經(jīng)營下去？畢竟，現(xiàn)金流是一個(gè)企業(yè)的生命線，如果因?yàn)楣乐颠^高，最后融不到錢，涉及的可能是公司“有”或者“無”的問題了。（記者 邱曉雅）

周建 | 農(nóng)分期創(chuàng)始人兼CEO

融資太在乎估值沒意義，有成績就有回報(bào)

一些創(chuàng)業(yè)的朋友也在談圈子里“錢荒”的事兒，還好，我們?cè)谌ツ甑讋側(cè)谕暌还P幾個(gè)億的融資，所以暫時(shí)并不需要進(jìn)行融資。但是我們也經(jīng)歷過一段“缺錢”的日子。

2015年，也是一陣“錢荒”的時(shí)期。當(dāng)時(shí)我們的項(xiàng)目在進(jìn)行A輪融資。從當(dāng)年7月開始，我們就在跟投資人接觸，結(jié)果一直沒有找到談攏的投資人。到了當(dāng)年1月份，我們的融資還沒有著落，結(jié)果看到一些基金因?yàn)橥恫怀鲥X了，只能早早放假了。

好在最后還是有機(jī)構(gòu)看到我們的項(xiàng)目，而且這種情況才是顯示一個(gè)機(jī)構(gòu)實(shí)力的時(shí)候。正常的情況下，A輪融資大概也就談二三十家投資人、三個(gè)月時(shí)間就能敲定，但最后我們談了接近100家投資機(jī)構(gòu)、耗了半年時(shí)間才敲定A輪融資。

很多創(chuàng)始人在融資的時(shí)候非常在乎公司的估值，所以一些融資談判經(jīng)常會(huì)卡在估值的問題上。創(chuàng)始人會(huì)覺得，估值代表著自己的成果，身價(jià)多少，而且估值高了讓員工也更有榮譽(yù)感。但實(shí)際上沒有太大的必要。

估值是一個(gè)虛擬的財(cái)產(chǎn)，如果在“錢荒”的時(shí)候太在乎估值沒拿到融資，讓公司陷于困難。而退一步一個(gè)好的項(xiàng)目，不管估值高低，它的價(jià)值是被大家看到的，就算一開始估值低了，只要最后沖出來了，大家認(rèn)可了，創(chuàng)始人一樣得到很好的回報(bào)。（記者 劉景豐）

周子敬 | 以太創(chuàng)服CEO

新基金會(huì)遭遇挑戰(zhàn)，頭部項(xiàng)目仍受青睞

宏觀看現(xiàn)在的募資數(shù)量和金額比過去少很多，而且金額下滑明顯。對(duì)于新成立的基金來說，今年會(huì)是一個(gè)挑戰(zhàn)。只從宏觀來看，這種說法無可厚非，但是如果是針對(duì)私募基金中的創(chuàng)投方向，應(yīng)該聚焦行業(yè)來看問題。

在金融領(lǐng)域，資金是需要找一個(gè)投資出口的。有些基金手里有錢，因?yàn)槟假Y到投資的過程會(huì)有滯后性，需要找到一些好的標(biāo)的去投。在VC圈，頭部效應(yīng)很明顯，當(dāng)泡沫大的時(shí)候會(huì)有大量的人來接盤，即使一個(gè)沒投過好項(xiàng)目的基金賬面也會(huì)有回報(bào)，所以對(duì)他們來說募資也很容易。但當(dāng)泡沫去掉后，回報(bào)不好的基金就會(huì)遭遇雪上加霜。

目前看，頭部項(xiàng)目依舊受到資本的青睞，尤其是在市場(chǎng)不好、優(yōu)秀項(xiàng)目不多的情況下，頭部項(xiàng)目爭搶更加激烈。所以對(duì)那些非一線基金來說，處境可能會(huì)比較尷尬。

當(dāng)然，金融永遠(yuǎn)是有周期的。從數(shù)據(jù)來看，2018年的募資金額與2015年差不多，2016年和2017年都比2015年高很多，今年市場(chǎng)雖然差，但跟2015和2016年類似，不會(huì)差太多。