為什么許多初創(chuàng)公司在推出一夜爆紅的產品后，很快便偃旗息鼓？為什么寒冬過后，天使輪和 C 輪后融資難度加大，而 A/B 輪融資熱度不減？?

近日，華興資本創(chuàng)始人包凡先生和華興阿爾法負責人周翔作客「真格大師講堂」，為真格被投公司的 CEO 們上了一堂資本與人性的雙修課。以下為主要內容。

華興資本創(chuàng)始人包凡：技術創(chuàng)新會成為中國當前“破局”的關鍵

華興資本創(chuàng)始人 包凡

1、中國當前的創(chuàng)業(yè)形勢

中國的互聯網真正發(fā)展起來應該是在 2005 年百度上市前后，這幾年，處于頭部的互聯網公司越做越強，在中國有 BAT，美國有 FANG（F 是指 Facebook，A 是指Amazon，N 是指 Netflix，G 是指 Google）。不知道在座有沒有對地緣政治感興趣的朋友，我覺得這個形勢有點像中國、美國、俄羅斯這些大國在角力,每個人都在劃地盤，拉小弟，有些小弟干著干著也想取代大哥的地位。

初創(chuàng)企業(yè)應該弄清楚的是，不是說有了“超級大國”，自己的小國就發(fā)展不好，而是要認清楚形勢，選擇自己的方向。最近一波移動互聯網浪潮里不也走出了不少厲害的公司么？像滴滴、新美大、京東、今日頭條、攜程、餓了么，各自也算一方霸主。它們是怎么冒出來的呢？重要的還是做了巨頭們干不了的事，或者說是巨頭們沒有時間干的事。它們撕開一道口子，又善于利用巨頭之間的矛盾，縱橫捭闔，快速鞏固了自己在市場的地位。

那么這種格局會不會變呢？我覺得是會的。過去的幾波浪潮不能算是真正意義上的技術創(chuàng)新驅動，而是商業(yè)模式的創(chuàng)新。商業(yè)模式怕就怕在，你只要被巨頭摸清楚底細，你能干，它也能干，拼到最后就是拼資源，優(yōu)勢自然又回到了巨頭手中。

我預感未來幾年內，人工智能、大數據、包括生命科學和信息技術的發(fā)展，會使得技術創(chuàng)新真正成為中國當前“破局”的關鍵，這對于不管是創(chuàng)業(yè)者還是投資人都是好事。

2、境內外資本市場未來發(fā)展的差異

國內外的資本市場是不太一樣的，在價值觀、衡量標準上都有差異。

首先，中國的資本市場采取準入制，你的公司想去 A 股上市，需要經過相關機構批準。而在美國基本上只要符合資格就可以上市，有人買你的股票就行。這意味著國內 A 股公司的「殼」非常有價值，就像北上廣深的戶口一樣。去年一度引發(fā)熱議的注冊制之所以很難實行，原因就在于此：如果戶籍取消了，老北京老上海的人利益怎么辦呢？這 3000 家 A 股上市公司，每家的殼都有 30 億左右的價值，注冊制牽扯到的利益面很大。

其次，中國的資本市場，八成左右是散戶，而美國則有八成是機構投資人。打個比方，一桌十個人打牌，如果全都是專業(yè)選手，或者專業(yè)選手占了八個，那么這一桌牌只能靠本事吃飯。而如果只有兩個專業(yè)選手帶著八個業(yè)余選手，打法就不同了，這兩個專業(yè)選手互相之間不會對著干，而是想辦法串通在一起賺其余八個業(yè)余選手的錢。俗話叫割韭菜，割完一波歇一陣子，等著種起來再割一波。

當然國內資本市場還是有很多優(yōu)點。資本市場無非就是為了兩個目的，融資和套現。國內 A 股市場套現很方便，上市公司流動性比在美國方便許多，這是一些人希望看到的。對于創(chuàng)業(yè)者而言，你們需要看清楚自己的公司更適合在哪個市場發(fā)展，能讓公司做到資源配置最優(yōu)的市場才是好市場。

3、關于企業(yè)并購的那些事兒

近幾年幾乎所有著名的合并案件，華興都有參與。

坦白說，如果談判雙方都想要同樣的東西，合并就不會成功，針尖對麥芒肯定做不成交易。其實追問到靈魂深處，每個人想要的東西是不一樣的。

有的人想要名，有的人想要利，想當皇帝，就要有向退出者割讓股份、給夠美金的氣度。他們?yōu)榱斯鞠乱徊降陌l(fā)展，所出讓的股份和現金都是天價，但這確實是為了讓公司走得更遠的選擇。當然，退出者雖然得到財務自由，心里也是五味雜陳，自己創(chuàng)辦的公司，自然就像孩子一樣難以割舍。但正是人們所追求的終極目的存在差異，才使得那些優(yōu)秀的公司結束對抗、產生合并的可能。

華興阿爾法負責人周翔：選擇投資人不要盲目提高估值，戰(zhàn)略更重要

華興阿爾法負責人 周翔

1、當前市場的融資狀況

目前看來，處于 A/B 輪的公司會比天使輪和 C 輪后的公司融資要容易一些。一方面是因為一些優(yōu)秀的公司正在逐漸地成長起來；另一方面是專注于 A、B 輪的基金這幾年獲利頗豐，所以如今每個月市場公開的 A/B 輪融資項目大概有 150-200 個。相比之下，天使階段和 C 輪要略微艱難，因為資本市場的周期和創(chuàng)業(yè)周期是對應的，大部分天使基金要忙著管理去年投的很多項目，而 C/D 輪的公司常常是在去年以很高的價格拿了一筆錢，結果今年公司的發(fā)展匹配不了上一輪的估值，所以沒人敢接。

今年大家都在看文娛和媒體，而技術類的虛擬現實、人工智能、生命科學因為回報周期長、大眾接受度低、商業(yè)模式較重等原因，短期內投資人還是持觀望狀況。所以下半年投資人依然會非常謹慎，如果諸位有機會融資，最好為過冬儲備好足夠的糧草彈藥。在選擇投資人的時候，應該更多地為公司長期的戰(zhàn)略規(guī)劃做準備，而不是盲目去抬高自己的估值。

2、財務顧問能為創(chuàng)業(yè)者提供什么？

作為華興旗下專注服務早期創(chuàng)業(yè)公司的財務顧問（以下簡稱FA），華興阿爾法在關注項目時主要看這三點：

1. 核心團隊的能力。CEO 本身的背景、團隊成員的協調度，以及大家先前的共事經歷、執(zhí)行力、戰(zhàn)略決策能力等等；

2. 多多少少會看一點風口。比如 2014 年的 O2O、2015 年的供應鏈再到今年的文娛媒體等等。原因是這些領域本身前景很廣，而且格局未定，機會相對而言比較大；

3. 商業(yè)、資源、技術方面的核心壁壘。那些跟風而行的公司，往往在 B 輪之后就沒了聲音，很大一部分原因就是投資人看不出他們的核心壁壘在哪里。

在企業(yè)融資的過程中，FA 公司在融資節(jié)奏控制、項目故事梳理、前期材料準備等等方面都可以給予比較專業(yè)的支持。融資不僅僅是去找投資人這么簡單，前期準備的工作必不可少。市場上競爭對手都有誰？分別都融到了多少錢？哪家基金的投資？你的公司如何去講故事？你準備花多少時間見投資人？用多長時間把這筆投資搞定？這些都需要梳理清楚。

2006 年我剛剛入行的時候，市面上的風投基金很少，兩個星期拜訪二三十家算是差不多了?？涩F在不一樣，如果不經準備和篩選，三個月的時間都不能將市場上主要的風投基金拜訪一遍，這毫無疑問會耽誤公司的業(yè)務發(fā)展及融資進度，所以創(chuàng)投雙方就需要 FA 公司來解決雙方信息不對稱的問題。

尋找投資，找對基金和人非常重要。舉個例子，做 VR 項目的創(chuàng)業(yè)者，卻找了一位主要關注醫(yī)療、教育項目的投資人，項目被拒絕的幾率會大得多。而如果你被這位投資人拒絕了，那么你和這家投資公司基本上就沒有后續(xù)發(fā)展了。同樣，基金的投資領域也一直在變化。有些基金過去會涉獵很多領域，但行情變化之后，很多領域都不一定會再看，也有可能轉向另外的方向。所以，哪怕他們有興趣了解你的項目（更多地不過是想學習），和你接觸，對你和你的公司而言只不過是浪費時間。甚至一些基金的風格、投資人的脾性，都要弄清楚。哪些投資人喜歡臨陣跳單？哪些人比較守信用？怎樣談判才能多爭取兩個點的股份？隔在兩者之間的信息鴻溝，往往就需要 FA 出來牽線搭橋，錦上添花。

真格基金聯合創(chuàng)始人王強：發(fā)現那些偉大者的秘密基因

真格基金聯合創(chuàng)始人王強

今天我聽完包凡如此心平氣和地講述自己在浪潮中搏擊后的心得，印象最深刻的就是：捫心自問，最重要的東西到底是什么？

當機會之門打開，只有搶到頭班車的創(chuàng)業(yè)者才有可能實現夢想。老大永遠只有一個，而老二、老三往往要面臨被并購的抉擇。這個時候，是堅持再拼一把呢，還是接受并購，選擇合理的價碼離開？這兩個選擇沒有好壞之分。追問自己想要的是什么，如果內心有所回應，那就是恰當的選擇。

我認識包凡多年，他非?？幔３４┲ひ?、騎著摩托車出門。他帶領華興資本做到國內行業(yè)第一，見過最驚險、最復雜的商業(yè)故事，卻依然古道熱腸，常常和我探討——怎么樣才能為中國的商業(yè)文明、為新一代的中國企業(yè)家提供些什么。像他說的，我們創(chuàng)業(yè)、賺錢，賺多少才夠？人心是貪得無厭的。你有了私人飛機、游艇、美國也買了幾棟房子，許多人會說，wow，很棒！但若干年后，這些都不會留下任何意義。而我發(fā)現，那些走在行業(yè)頂端的人有一些共性——都是想得開、想得遠、出手大，他們處理過非常復雜的商業(yè)案例，但依然能夠對商業(yè)的本質保持一顆赤子之心，時刻思考著怎么用商業(yè)推動社會的發(fā)展。

所以，人生非常好玩。面對復雜的業(yè)務，你需要能夠淡定地面對，而對于那些看似毫無意義、毫無價值的東西，更要把它當做成就你偉大性的機會來對待，這便是我在書里寫過的“無用之物的有用性”。

現實中，許多人每一個毛孔都在貪婪地吮吸著“有用性”，其實，如果你能在內心和現實保持一點點距離，看得高一些、遠一些、長久一些，可能就會發(fā)現那些偉大者的秘密基因。祝福包凡，希望創(chuàng)業(yè)者的事業(yè)也能像華興兩字所蘊含的內涵一樣，代表著中國的復興、人性的復興、理想的復興。