當下的創投圈參與者眾，噪聲多，所謂的投資熱點頻繁變幻，但整體上來說，經歷了熱情過度的2015年，2016年整個行業趨于理性，處在一個去泡沫化的階段，而好的投資標的也顯得愈發珍貴。在投資機構散戶化而優質投資標的相對更稀缺的大背景下，投資人修煉內功，提升研究能力和看項目的方法論就顯得尤為必要。在這樣的市場環境下，華興阿爾法攜手新浪微籌集聯合打造投資人線下活動“思想者聯盟”，希望搭建投資人間的行業交流平臺，以每期一位投資界的“以研究為武器成功抓到獨角獸”的投資人大咖作為嘉賓，向投資新銳分享做研究的心得以及研究指導出手的實例分析。

6月22日第一期“思想者聯盟”投資人線下活動在望京SOHO舉辦，本期邀請到了以創新研究為驅動的藍湖資本合伙人胡磊。

第一期思想者聯盟嘉賓為藍湖資本合伙人胡磊

藍湖資本（Blue Lake Capital ）是新一代的研究驅動的風險投資基金，于2014年創立，主要投資早期的互聯網企業，主要案例包括美菜、手機貸、斗米兼職、5miles、周末去哪兒等。

胡磊，藍湖資本創始合伙人，入行風投行業前，胡磊曾在波士頓咨詢（BCG）工作了四年，期間主要工作是大量分析市場和運營數據，并結合行業發展趨勢，為客戶在激烈的競爭中尋找心得制勝模式，包括并購、銷售渠道、營銷策略等。2007年，胡磊加入紀源資本（GGV），期間主導投資了世紀互聯、去哪兒、美麗說、豆果網、聚勝萬合等公司。創立藍湖資本后，主導投資了美菜網、手機貸和周末去哪兒等公司。在投資過程中，胡磊熱衷于和企業家一起分析探討國內外行業發展趨勢，捕捉其中亮點，并在嚴密的邏輯思考和論證之外，孜孜不倦的探索各種不確定的路徑，以此挖掘有價值的企業進行投資以及幫助被投企業逐步建立起競爭優勢。

?以下為胡磊的觀點分享：

一、?去哪里找下一個獨角獸

1、當前獨角獸概念有泡沫化現象

在回答如何尋找獨角獸這個問題前，胡磊給“獨角獸”這個詞加了一個注解。獨角獸本意指的是估值超過十億美金的公司。根據2000年至2015年的美股IPO數據，這十五年間IPO估值過十億美金的科技公司共有109家，而今天沒有上市且估值超過這個數額的公司有179家。也就是說，如果資本市場不發生大的變化的情況下，如今的這些獨角獸公司等量于過去15年的IPO庫存，這顯然說明現階段“獨角獸”是有泡沫在，有些被高估的。所以這也提醒了如今的投資人，亟需放平心態，不要盲目追逐市場熱點，未上市就估值很高的項目，未必是一個很好的投資對象。

2、超大獨角獸產生多數屬于黑天鵝事件

獨角獸是怎么產生的？回想過去10年產生的獨角獸公司和產品，不管是Facebook還是推特、蘋果，他們的成功都受諸多因素影響，很多影響因素不太容易預判。胡磊看來，真正百億級以上市值的科技公司的出現是有很大的偶然性的，很多是黑天鵝事件，作為投資人很難事先形成準確的預判。

?3、抓獨角獸的幾個常用的方法：

（1）從老化的互聯網公司（產品）中找機會

?互聯網大部分的產品都是新老交替、前浪被后浪拍在沙灘上的過程。所以有一個捷徑，就是從尋找誰是前浪倒推新投資機會。如何找前浪呢？可以從收入入手，通過分析中國互聯網的收入數據，如果一家互聯網公司過去三年年化收入增長已經在30%或更低（30%是接近傳統行業收入增長的規模），就說明它的產品已經越來越老化，很可能被后面的公司取代。如果被取代，就相對容易產生一個體量不錯的生意，甚至有希望成長為下一個獨角獸公司。

?（2）從互聯網巨頭的流量和收入分布中找機會

另外一個讓大家有所啟發的是圍繞美國著名分類信息網站Craigslist所發生的事。2003年起，Craigslist借助互聯網的普及，迅速取代了凌亂分散的報紙黃頁廣告，也因此成為美國流量最高的幾個網站之一，收入實現爆發式的增長。但是，由于產品上的不思進取，特別是移動端慘不忍睹的體驗，間接培育了無數創業公司。幾乎Craigslist上的每一個分類，都產生了幾個創業公司。據統計，在垂直分類信息領域有82家公司累計拿到了接近90億美元的融資，有4家已經成功上市。所以，仔細審視一下互聯網巨頭的收入/流量構成，說不定就會有令人驚喜的發現。

?（3）從跨國市場的異同中找機會

國內外的市場有很多差異，也有很多共性，在這些異同的分析對比中也能尋找到機會。在這里，胡磊舉了兩個例子。第一個例子是物流領域的，中國物流成本相對很高，但并非是高速公路收費這個直觀原因導致的，而是因為我們的產品分銷效率太低，即產品從出廠到終端銷售，搬了好多次。搬一次就多一次物流成本。了解到這個原因之后，投資人就應該多看一些批發分銷行業的機會，用IT手段提升分銷效率低的問題。這個例子屬于從中外差異中找機會。第二個例子是關于零售業的，借鑒美國零售行業過去100年發展創新的趨勢，雖然整體增長不快，但是存在一個代際更替的機會，即每代人的消費習慣和偏好是不同的，在一個代際的主流消費時期過去而新一代人主流消費時機到來的情況下，存在這個代際更替的創業機會。國內外市場在代際消費升級上是有共性的，抓住代際變換的規律并應用于國內市場，依然可以找到一個很好的投資代際消費者變化的市場機會。

二、如何做研究？怎樣保持一個陡峭的學習曲線？?

1、保持一個陡峭的學習曲線需要一點強迫癥

“因為新的事物不斷出現，投資人都是在不斷犯錯，不斷學習”。胡磊認為，投資人要保持一個陡峭的學習曲線，“需要一點強迫癥，在創新的事情上有好的感知觸角。”

具體來說，胡磊給出了他的三點建議：

（1）多花時間與被投公司在一起

“當一個公司擺在你面前，需要對它做盡職調查時，你的評估標準來自于哪里？最好的判斷方法就是找到一兩家你投資過的優秀公司，花時間跟這些公司的管理層做一些深入交流。在這樣的場景下，你可以近距離的觀察一家優秀企業的運營方式，然后以他們作為標桿，加上自己的判斷，對被考察的公司管理能力做出客觀評判。”

（2）不斷提升提煉信息的能力

“做投資其實是一個不斷提煉、總結的過程。特別是互聯網行業，往往被過量的信息所包圍。大部分互聯網公司會有形形色色的數據，但對一個公司來講，最關鍵的核心指標就三四個，能夠把這三四個核心指標抓到并且把握好，就是提煉的過程。而通過對核心指標的分析和對比得出結論，就是總結的過程。”

（3）上市公司路演PPT和分析師初次覆蓋報告是很好的參考資料

“一些參考資料是可以幫助大家知道什么樣的業務看什么樣指標的。優秀的CEO通常會明確的告訴投資人應該看哪些指標，另外一個渠道就是上市公司IPO路演的PPT，路演PPT里面的內容都是公司運營的核心數據，是很好的參考資料。還有一個，就是分析師做的初次覆蓋報告，也會對這些公司業務做出比較好的總結。”

?以上信息全部來自本次思想者聯盟活動現場分享，本文經胡磊先生審閱和授權權威發布，更多精彩內容，請繼續關注思想者聯盟。

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