“學妹說：以太投資人下午茶是私密邀請制的投資人聚會，邀請最懂行的投資人，深度探討行業趨勢，交流投資邏輯。?本次醫療主題下午茶我們邀請到了約印創投創始人鄭玉芬給大家帶來主題分享哦~

約印基金：一家專注于醫療健康領域的投資機構，團隊成員擁有資深的醫療產業背景及醫療行業投資背景，基于深入的行業分析，尋找潛在的行業龍頭企業。通過為優秀的有遠見卓識的創業團隊提供全方位的增值服務，來共同締造中國乃至世界醫藥健康領域的領軍企業，用心助力已投公司快速成長！

我剛才看了一下名單，今天到場的都是同行，都在做醫療領域的投資。

我原來學生物工程，在藥廠工作了四年，一直對這個行業很有情結。我研究生畢業后第一份工作是在DFJ，有近兩年的時間，看醫療、TMT，什么都看。2009年我去了清科資本，專注于醫療領域，工作了5年，算是清科資本醫療領域的第一個員工，后來主管清科資本的醫療板塊。2013年我去了啟明創投，我覺得啟明創投在醫療投資領域有自己很獨特的見解。

你在一個行業里做得越久，你對各個細分子行業會有更好的感覺，更好的判斷。去年6月17日我正式創立自己的創投——約印創投，約印創投有三個業務平臺，一個做VC，一個做PE，同時做并購基金，這三個平臺都是圍繞醫療行業，我們希望能在醫療行業做得更深，更扎實。

投資理念很簡單，看好的項目就下重注

我們的一期基金從2015年8月10日正式對外投資，現在一期基金的投資已經完成。上個月剛剛完成名醫主刀的投資，我們投了1.1億元（人民幣）給名醫主刀，因為我非常看好他們團隊。

我投資的理念很簡單，這個團隊我覺得不好，可能一百萬也不會投給他們；這個團隊我覺得特別好，公司的未來和前景我看得很清楚，想得很明白，我就會下重注。名醫主刀是我們一期基金的關門項目，剩下的錢就都給他們了。

我們投的第一個項目是一家做二代基因測序的公司。我本身學生物工程，對這個領域比較熟悉。他們整個團隊回國創業時，我參與了他們的天使輪融資，有十幾個朋友一起出資，給公司投資了四百多萬美金。到A輪融資時，約印創投投資了3500萬元人民幣，另外四位投資人也都是業內的一些兄弟基金，大家一起投資給泛生子基因1.35億元人民幣。

這家公司從開始只有幾個人發展到現在180多人，從銷售為0，到去年銷售達到幾千萬元人民幣。

我們投的第二個項目是一個做醫療VR的公司。他們公司主要做虛擬手術室，他們公司的產品將會在6月5日健康界峰會上正式對外上線。這個公司成立于2013年年底，2014年的時候他們主要做一些2B的生意，比如強生是他們的客戶，他給對方做3D、動畫、APP類似的東西。他們能將人體九大系統用三維動畫呈現，非常漂亮和高質量。我很喜歡這樣的團隊和產品，立刻被他們吸引。當時我們希望他們能夠從2B的商業模式轉到2C的商業模式。

我見過這個團隊之后問他們，你們如果要做2C的話，大概需要多少錢？他們說1000萬（人民幣）足夠。我說我們給你1500萬（人民幣），你把這個事做好。約印創投投了1500萬元（人民幣）給他們公司。

未來五到十年，外科手術醫生會非常稀缺，因為外科手術醫生的培養是一個長期的過程。這個公司可以助力外科手術醫生的培養，他們未來的模式是做一個外科醫生的培訓基地。

我們投的第三個項目是醫療媒體——健康界。健康界是一個非常高質量的醫療媒體，我們非常愿意支持這樣的企業。?

投資不是談戀愛，PE和VC玩法完全不同

早期投資，每一筆的投資額不會太大，要賺很高的倍數才能大贏。公司的估值和你（投資）進入的成本決定了你賺的倍數。后期項目，相對來說比較成熟，比如名醫主刀，因為投資額度大，那怕翻兩番，項目回報也比較高。這是PE和VC的不同玩法，你投的時候一定要想清楚，這個項目我投資的理由是什么，是作為一個VC項目還是PE項目去投資。

很多朋友說這次你自己出來做基金，整個風格跟過去的投資風格不太一樣了。我問怎么不一樣？他們說你原來都是投遠程醫療、醫療IT、還有醫院連鎖等。現在怎么突然變得潮起來了，投了很多跟TMT相關的公司。

VC這個行業從1996年IDG在中國設立到現在大約已有30年，大家已經對一些領域做了很好的梳理，已有一些企業做得很好。新一茬韭菜還沒長出來，但舊的已經割完了。過去五年十年，很多諾貝爾獎都授予了一些交叉學科中的發現。在投資領域，也有一些交叉領域存在這樣的機會，大家捕捉到這樣的機會，這可能就是價值洼地。

像釀紅酒一樣，投資最關鍵的是進入的時間點

今年上半年特別是三月份之后，整個市場有一點資產荒，整個價格又起來了。我在這幾個月會比較謹慎，十月份之后如果資產的價格回落，我才會去布局。像釀紅酒一樣，你（投資）進入的時間點很關鍵。

復盤來看，今年是我在投資領域工作的第十年，研究這十年里賺的倍數比較高的項目，一方面跟項目本身有一定的關系，但最關鍵的是進入項目的時間點。比如06、07年投的項目很多只有兩三倍收益，我指的是醫療圈子，因為07年，包括06年下半年正好是一個高點；08、09年投的項目很多都有很多倍的收益，08、09年是金融危機，很多人會恐慌，大家就是玩心理游戲。這個是我想跟大家分享的。

約印二期基金會側重一些中后期項目的投資，中后期的項目需要更加小心謹慎。PE基金不允許出現大的問題，項目成功率要達到90%以上甚至100%，不能有失敗，一個項目的失敗對整個基金收益的影響非常大。

而做天使投資，十個項目中可能有九個是失敗的，甚至個別基金剔除兩個明星項目，這個基金會虧的很厲害，但把這兩個項目加上，整個基金就是幾倍收益。

為什么80%的基金沒有賺到很多錢，核心就是概率問題，他可能沒有辦法賭中那幾個明星項目。

之前跟徐小平老師聊天，他說你們這些人到我們天使基金就沒法工作了，我問為什么？他說你們做盡調做得那么詳細，機會早就被別人搶走了。我們投資項目很簡單-看人、看過去，如果這個人的背景很靠譜，比如說世界500強或者BAT做到高管出來，這是最靠譜的盡調，而不是過程和形式上的盡調。這讓我受益匪淺！

天使投資就是如此，對的人他做的事業在你這里是一個項目，在他那里是他的全部。如果是很靠譜的人，種子很好，找一塊很肥沃的土地種下去，澆水施肥肯定會長起來。真格基金這幾年投資做得非常不錯，我們跟他們接下來將會有更多合作。

以上是今天我與大家分享的內容，謝謝各位的聆聽！

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