【達人專欄】林天程

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車品覺兄 (《全民大數據》專欄作者) 早前在訪問中說：“在將來，人與人之間的競爭比較的是機器的能力而非個人的IQ。人工智能的重要原材料也是數據。就像在原始社會，人與動物最關鍵的差別之一是：人類懂得使用工具。而從現代社會進化到data 時代，和現在的區別在于，未來人類不僅懂得用工具，還要懂得用數據。”

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上周金融雜志Institutional Investor 公布了2016年度頂級對沖基金經理排行榜。前八位中有六位都是量化分析專家(Quants)，包括Renaissance Technology 創辦人James Simon 和Citadel 創辦人Kenneth Griffin。Renaissance Technology 被譽為全球最賺錢和最隱蔽的對沖基金，辦公室不是位于紐約華爾街，而是在長島。該基金不聘請具金融經驗者，只招聘物理、數學和計算機等理博士。它的旗艦Medallion Fund 自1988年成立以來，年均回報超過34%。彭博報道2001年至2013年期間，該基金的年回報率最高達+98.2%，最低是+21%, 同期標普500指數錄得負38.5% 回報。一般對沖基金的收費模式是2+20，而James Simon 曾在TED Talk 表示其基金收費是 5+44！Medallion 的規模越滾越大，目前已不接受外來資金，只為員工投資。

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?高新科技和復雜運算的程式交易是大機構的專利嗎？本欄曾介紹美國的初創公司Quantopian － 為獨立投資者提供完整的美國股票歷史數據和回溯測試的平臺。筆者一直以為散戶的程式交易在美國比較盛行，而這股風氣還未吹到香港，誰知道Quantopian 近日宣布秋季會來亞洲舉行Quant Conference，并為選址香港或新加坡進行問卷調查。既然決定跨越半個地區來亞洲舉辦論壇，估計區內有一定數量的獨立程式交易人。

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未來，投資人一定不能忽視程式交易。

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程式交易有不同派別，最常聽見的是高頻交易(High Frequency Trade)，這的確需要資本雄厚，只有大機構才有條件做。除此之外，平常見到的當日沖銷、短線當沖 、長線投資等都可以程式建立模型，利用電腦的高速運算能力選股和大規模測試，并自動執行交易。上周伊瑪士的《擊敗大市亦僅慘勝》一文，就展示了如何套用基礎因素分析選股，且列出回溯測試結果（很不幸過去兩年基礎分析策略錄得負回報，即便加入止蝕規矩能大大提升回報，卻仍是錄得負回報）。

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程式交易 (不論全自動或半自動) 是投資人的輔助工具。懂得運用，并能結合數據分析和資金控管，就具備相對優勢。目前這界別仍充滿神秘感，大機構固然不會公開其策略和做法，獨立投資人的入行門欖亦不低 － 很少人同時具備投資知識經驗、數據分析技術和編寫程式能力。這不是簡單湊合投資人、數據人和編程人就能輕易成事。單是思維模式不同已需要花費一番唇舌溝通和時間磨合，另外是很多人未必愿意分享 (自以為是)“秘技”，再者程式交易并非必定賺錢。市場有漲跌循環是常態，人手交易會遇到的事，程式交易同樣會遇到，只是撇除情緒或可減低犯錯機會。總之由人肉分析進化至程式交易，不是一時三刻能做到，就如價值投資需要耐性、時間和堅持，并且不斷學習與時并進，免得落后。據友人說，目前內地和臺灣的獨立程式交易人較香港熱鬧和超前太多。

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此文同見于《信報》的《價值投資》專欄

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