4月企業(yè)并購(gòu)熱情有增無(wú)減，案例數(shù)量更是刷新歷史記錄，成為近幾年中并購(gòu)?fù)瓿蓴?shù)量最多的一個(gè)月。2016年已有23家上市公司發(fā)布與借殼上市相關(guān)的公告，特別是進(jìn)入四月以來(lái)，A股市場(chǎng)上的殼資源愈發(fā)受到追捧，殼資源交易火爆。從2015年開(kāi)始，一方面A股市場(chǎng)的和海外市場(chǎng)的巨大估值差，吸引著越來(lái)越多的中概股希望通過(guò)私有化回歸，助長(zhǎng)了借殼上市的熱情；另一方面除了那些準(zhǔn)備借殼回歸A股的中概股公司外，很多國(guó)內(nèi)公司也在二級(jí)市場(chǎng)上對(duì)一些殼公司進(jìn)行增持,買(mǎi)成大股東后再定向增發(fā),把自己投資的項(xiàng)目裝入上市公司的殼里，以便獲得更豐厚的回報(bào)。導(dǎo)致近期，借殼上市俞炒愈烈，對(duì)殼資源的需求近乎瘋狂。

圖1 2015年5月至2016年4月并購(gòu)市場(chǎng)交易趨勢(shì)圖

根據(jù)清科集團(tuán)旗下私募通數(shù)據(jù)顯示，2016年4月中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)共完成328起并購(gòu)交易，其中披露金額的有228起，交易總金額為194.01億美元，平均每起案例資金規(guī)模8509.23萬(wàn)美元。案例數(shù)環(huán)比上升42.6%，總金額環(huán)比上升52.8%。其中，國(guó)內(nèi)并購(gòu)321起，占并購(gòu)案例總數(shù)的97.9%，披露金額的案例222起，披露金額是187.93億美元，占總金額的96.9%；海外并購(gòu)7起，個(gè)數(shù)占比2.1%，披露金額的案例6起，披露金額是6.08億美元，占總金額的3.1%。本月完成的金額最大的三起并購(gòu)案例為：巨人網(wǎng)絡(luò)借殼世紀(jì)游輪（20.20億美元），首旅酒店收購(gòu)如家（17.00億美元），如家完成私有化回歸，泛海控股收購(gòu)民生信托（13.03億美元）。

圖2并購(gòu)案例數(shù)量地域分布（按標(biāo)的方）

具體來(lái)看，2016年4月完成的328起并購(gòu)交易，分布在北京市、上海市和廣東省等30個(gè)省市、港澳臺(tái)以及海外地區(qū)。其中案例數(shù)量前三甲分別是北京市、上海市和廣東省，案例數(shù)量分別是61起、47起和44起，占比分別為18.6%、14.3%、13.4%，與上月相比較，北京案例數(shù)量變化不大，廣東和上海均有所上升；金額分別為22.9億、44.5億、9.62億美元，占比分別為11.8%、22.9%、5.0%。本月上海市并購(gòu)交易金額最大，廣東省金額大幅減少，環(huán)比下降56.0%。值得一提的是，4月浙江省交易金額達(dá)28.11億美元，一度超越北京和海外市場(chǎng)。

表1 ?2016年4月中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)并購(gòu)類(lèi)型統(tǒng)計(jì)

中概股私有化回歸熱潮

由于中國(guó)股市IPO審查制度嚴(yán)格，一般企業(yè)要在國(guó)內(nèi)上市很難。所以，許多國(guó)內(nèi)企業(yè)紛紛跑到美國(guó)及香港上市。但是，國(guó)內(nèi)企業(yè)在海外上市之后由于商業(yè)模式等眾多差異，往往水土不服，估值偏低。而國(guó)內(nèi)A股估值高，于是吸引了越來(lái)越多的中概股提出私有化，回歸A股市場(chǎng)。這些中概股在私有化的過(guò)程中被國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)追捧，形成海內(nèi)外市場(chǎng)的明顯差價(jià)。2015年起，中國(guó)概念股回歸或者表明有回歸意向的公司不斷增加，掀起回歸股的熱潮，其中包括暴風(fēng)科技、智聯(lián)招聘、恒大地產(chǎn)、聚美優(yōu)品、汽車(chē)之家等已紛紛宣布私有化。

2016年4月8日，北京首旅酒店(集團(tuán))股份有限公司旗下首旅酒店集團(tuán)(香港)控股有限公司成功受讓如家酒店集團(tuán)100.00%股權(quán)，作價(jià)110.00億元人民幣。易完成之后，如家酒店集團(tuán)將從美國(guó)Nasdaq Global Market退市，并成為首旅酒店旗下子公司，實(shí)現(xiàn)私有化。2006年1如家在納斯達(dá)克上市，成為了中國(guó)酒店業(yè)納斯達(dá)克第一股。2011年完成了對(duì)七斗星和莫泰168兩個(gè)連鎖酒店品牌的收購(gòu)，旗下酒店總數(shù)超過(guò)1400家。但也是這一年如家的凈利潤(rùn)也開(kāi)始出現(xiàn)下滑。此次首旅酒店并購(gòu)如家，雙方可以在用戶(hù)、平臺(tái)、人力等各方面進(jìn)行整合，將進(jìn)一步豐富首旅酒店的品牌體系。

圖3 并購(gòu)案例數(shù)量與金額行業(yè)分布圖

據(jù)私募通統(tǒng)計(jì)，本月并購(gòu)共涉及23個(gè)一級(jí)行業(yè)，從案例數(shù)來(lái)看，機(jī)械制造、互聯(lián)網(wǎng)、IT分列前三位，分別完成42、39和36個(gè)案例； 分別占比12.9%、12.0%和11.1%；累計(jì)占比36.0%。 金額方面，金融、機(jī)械制造、互聯(lián)網(wǎng)分列前三位，并購(gòu)涉及金額分別為38.04億、26.48億、25.42億美元，分別占比19.6%、13.7%、13.1%；累計(jì)占比46.4%。

表2 2016年4月中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)十大并購(gòu)案例

借殼上市很瘋狂

殼資源被爆炒的主要原因有以下幾點(diǎn)：第一，目前IPO雖然已經(jīng)重新啟動(dòng)，但過(guò)程仍然太過(guò)漫長(zhǎng)，排隊(duì)的企業(yè)數(shù)量眾多，難以迅速上市，時(shí)間成本巨大；第二，大量中概股宣布私有化回歸，其中部分本打算在戰(zhàn)略新興板上市，但由于注冊(cè)制延遲，戰(zhàn)略新興板擱淺，導(dǎo)致借殼上市成為這些企業(yè)考慮的首要途徑；第三，A股市場(chǎng)上，殼資源稀缺，真正的優(yōu)質(zhì)殼公司寥寥無(wú)幾。基于上述原因，借殼上市呈現(xiàn)出一片繁榮的景象。

以本月最終完成的巨人網(wǎng)絡(luò)借殼世紀(jì)游輪為例，2016年4月19日，重慶新世紀(jì)游輪股份有限公司成功受讓上海巨人網(wǎng)絡(luò)科技有限公司100.00%股權(quán)，作價(jià)130.90億元人民幣，至此，被炒已久的巨人網(wǎng)絡(luò)借殼上市終于塵埃落定。巨人網(wǎng)絡(luò)借殼上市后，世紀(jì)游輪的股價(jià)曾在2015年連續(xù)20個(gè)漲停，最高市值高達(dá)千億。世紀(jì)游輪之前主營(yíng)業(yè)務(wù)為內(nèi)河涉外豪華游輪運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)和旅行社業(yè)務(wù)，近三年來(lái)盈利水平波動(dòng)幅度較大且呈現(xiàn)明顯下降趨勢(shì)。本次借殼上市交易完成后，巨人網(wǎng)絡(luò)將整體注入上市公司，上市公司將變身為一家以網(wǎng)絡(luò)游戲?yàn)橹鞯木C合性互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

表3 2016年4月跨國(guó)并購(gòu)案例列表

4月VC/PE支持并購(gòu)案例共有203起，占并購(gòu)案例總數(shù)的61.9%，并購(gòu)標(biāo)的地區(qū)主要集中在北京市、上海市以及廣東省以及浙江省，案例數(shù)量分別是42起、36起以及26起，累計(jì)占比51.2%，4月六成以上的并購(gòu)交易背后都有的VC/PE的身影，標(biāo)的行業(yè)主要集中在互聯(lián)網(wǎng)、IT、機(jī)械制造、生物醫(yī)藥以及金融五大行業(yè)。

表4 2016年4月部分VC/PE支持并購(gòu)案例列表

不論是轟轟烈烈的私有化回歸熱潮，還是沸沸揚(yáng)揚(yáng)的借殼上市，終究都是資本市場(chǎng)上的一場(chǎng)逐利游戲，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，企業(yè)發(fā)展始終是需要落實(shí)到實(shí)業(yè)上，市場(chǎng)瘋狂的背后更多的應(yīng)該是理性的反思。

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