怎樣才能投出未來的明星企業？｜戈壁創投徐晨

孟楊訪談錄 2016-05-11 15:27 搶發第一評

文 | 孟楊訪談錄 /?The Mengyang Interview

采訪/編輯?| 孟楊

< 第107期 >

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這是第二次采訪戈壁創投，上一次是在2009年。這幾年，戈壁創投由之前的3只基金，變成了現在6只基金，由美金基金為主變成了人民幣基金為主，由中國市場到開拓東南亞市場。《孟楊訪談錄》默默地注視著戈壁創投的時間軸。今天發聲，為你約訪戈壁創投合伙人徐晨，聊聊如何投出未來的明星企業。

從投資經理到合伙人，徐晨用了5年的時間。協助戈壁創投成立第一只人民幣基金（戈壁海泰人民幣基金），開立戈壁創投北京辦公室，再加上CSDN等幾個明星項目和多元化退出方式的嘗試。作為合伙人，徐晨基本合格，而彼時的戈壁創投，迫切需要中國本土化創投人才。于是，徐晨順利上位，成為當時戈壁創投乃至業界最年輕的合伙人。

快節奏的投行工作除了讓他變得語速超快之外，似乎并沒有留下其他的蛛絲馬跡。30歲的他，和現在快40歲的他，在外表上似乎看不出什么變化。當我們坐下來聊天，我知道了，恰逢創投中國的10多年蛻變，“廝混”至今的徐晨對創投中國的變化理解深刻，而這種理解已經內化成了行動，這才是他真正的變化。

投資未來的明星企業，從細分行業開始。

堅持早期項目投資并不容易，首先面臨的問題就是細分行業的選擇。針對投資中后期項目的基金，一般鎖定行業寡頭就可以了，越往后期可選的投資項目就越少，更多的功夫要下在“攻山頭”和“搶項目”的工作中。而投資早期項目，面對的是漫山遍野的投資機會，困難的是你并不知道哪一個會成為未來的明星企業（行業寡頭），每次投資都是下注，機會成本和投資風險可想而知。戈壁創投的投資邏輯是鎖定細分行業，而不是迷信明星創業者或者豪華團隊，老人新行業更是投資敏感點。靠譜的投資要在靠譜的行業里，選對跑道才能投資到未來的明星企業。

那么，問題來了，選擇什么樣的細分行業，細分到什么程度？

中國的地大物博、人口眾多在創業和投資領域同樣體現的淋漓盡致，創業項目就像下過雨，又開了太陽的竹筍地，多得你根本無處下腳。投資界里的競爭也不輕松，再加上天使投資人的非常規打法，做投資同樣需要考驗精準定位。按照徐晨的說法：學會不看什么項目，也是本事。戈壁創投針對大方向的投資定位似乎10幾年都沒有變化：專注于數字媒體、IT、TMT等領域的早期投資。“別人家”在其他領域快速布局和豐厚回報似乎都沒有打動徐晨他們，比如新農業、先進制造業、醫療健康領域等等。戈壁創投依然保持著自己的投資布局和節奏，絲毫沒有隨波逐流的跡象。

徐晨認為：只有行業選定的情況下，項目的橫向比較才有意義的，才能達到規避投資風險的實質作用。舉個例子：如果拿傳統制造業的項目和一個新媒體項目對比是沒有意義的，而同是網紅項目，才能維度一致，對比深刻。非關聯經驗的對比不但沒有意義，還容易造成投資風險。戈壁創投看行業要細分到什么程度？細分到“網紅”這個概念應該差不多了吧，告訴你，還不夠，還要細分到網紅電商、網紅娛樂、網紅網絡劇、網紅平臺等。由此你可以看出，細分行業的選擇基本代表了他們對行業的未來投資價值的判斷。徐晨坦言：只有在一個細分行業里持續看項目，專注看項目，有目的地看項目，才能真正挖掘出這個行業的投資機會，投出未來的明星企業。

戈壁創投logo

背后的投資邏輯和那些近期關注的領域

持續鎖定細分行業背后需要穩定的投資邏輯，否則就是毫無意義的變化多端和隨波逐流。戈壁創投非常清楚自己對投資回報的要求，5年的投資回報如果沒有達到30倍，這個項目就不算成功。他們選擇的細分行業一般是不用太多的錢就可以試出效益的產業，似乎也只有這樣的行業才有四兩撥千斤的投資效果。選擇要越準確越好，因為只有這樣，才能鎖定杠桿式的滾滾回報。為此，他們必須經得住紛紛擾擾的誘惑。

投資回報并不是立等可見的，為此，徐晨他們至少需要等上5年左右。作為基金管理人來說，徐晨要考慮到未來5年后的退出收益，對未來的預判變成了基金管理人的基本素質。

5年后，中國的中產階級群體將激增，他們年收入在30萬以上，每年的日常消費支出在10萬左右，并貢獻出社會大部分的消費指數。同時，這部分群體隨著需求的不同將為逐步分化形成不同的社群組織，過去的統一式、大眾化的品牌需求就真的成為過去式了。戈壁創投就是要鎖定15到30歲之間，未來最有可能成為這類中產階級的人群，研究他們的生活、工作、愛好、習慣、文化、產品需求等，從而投資這些細分領域。

這點從戈壁創投的過往案例中很容易看出端倪，CAMERA360：Camera360 （相機360）是一款功能強大的手機拍照軟件，在多個國家手機攝影app排行榜排名第一。WORLD TRAVELLER：旅行者傳媒是一家高端旅游媒體公司，旗下的《旅行者》是目前國內最受歡迎的旅游類雜志，同名的電視節目亦深受觀眾喜愛，并擁有網站及移動旅游指示應用。CSDN：CSDN是國內最大的IT社區和服務平臺，為中國軟件開發者及IT從業人員提供知識傳播、職業發展、軟件開發等全生命周期服務。

圖為戈壁創投部分投資案例

戈壁創投在途牛旅游網的投資案例同樣驗證了這樣的經驗。作為途牛旅游網最早的投資機構，當時的旅游產業并沒有像現在這般火熱，那時候的明星項目是攜程和藝龍，但，戈壁創投的判斷是未來幾年，中國旅游產業會爆炸式增長，針對中產階級的旅游細分需求一定會催生出行業寡頭，它可能是誰呢？選擇途牛旅游網并不是巧合，對細分行業的前景預判和經營理念的一致是促成這筆投資的基礎因素。無論當時的投資流程多么復雜艱難，由于價值觀一致催生的美好結果說明了一切，也讓那些過去都成為了江湖中的泯然一笑。

基于以上的投資邏輯，徐晨向《孟楊訪談錄》梳理了近期關注的領域：1）旅游相關的共建客棧；2）時尚餐飲品牌；3）智能家居生活；4）家庭和辦公個性化裝飾裝修；5）云服務和中小企業服務。同時看好共享經濟趨勢，關注互聯網等信息技術對現代生活和工作的變革驅動。他笑言：我們投資的基本都是非主流領域的主流品牌。

投資業務流程化，讓明星項目成為必然。

其實，戈壁創投完全可以像其他機構一樣，越來越往后期項目走，投別人投資過的項目。特別是有了10多年打下的投資基礎，憑著合伙人的個人能力，也能給基金投資者帶來回報。這也是美國創投模式的典型做法，個人英雄主義似乎在這個行業體現的特別明顯。

徐晨認為這種美國創投模式在中國創投市場的適用度不大，從業人群不同，創業環境不同，行業集中度不同，信用體系更不同。戈壁創投既然既然要做早期投資，必須擴大人員，增加項目覆蓋，規模化和流程化都必不可免。現在，戈壁創投已經有4個項目小組，分別關注不同的細分行業，每月通過各種渠道瀏覽關注的項目達1500個左右，進入到交互溝通環節的項目平均在150個左右，每月完成投資案例3-4個，差不多每個小組每月1個案例。這樣算下來，戈壁創投1年至少要投資30個項目，基本上是批量化投資的架勢。

項目覆蓋率有了，因為沒有看到而導致的項目流失率會降低，明星項目才能從群眾中脫穎而出。未來的明星項目在早期都是璞玉，等到它變成明星的時候，你把大腿拍爛也沒用。想做事前諸葛亮，首先要規避行業專注度不夠的問題，再就是項目覆蓋問題。進入到他們視線里的項目，他們就會持續關注企業并跟蹤企業變化，跟蹤信息主要是媒體曝光度和招聘信息。

讓明星項目成為必然，還有一個環節需要特別注意，那就是因為主辦投資經理的主觀因素導致的項目流失要嚴格規避。

涉及到人的管理似乎都變得異常復雜。如何調動主辦投資經理的積極性？我也未能免俗的問了徐晨這個問題。徐晨形容：為了讓戈壁創投長期走下去，本地化的同時，就是投資業務流程化，而流程化的關鍵在中間力量。為了避免投資經理單一考慮投資內部通過率的打工者心理，激發他們挑戰明星項目的勇氣。戈壁創投從投、管、退三個方面建立考核機制，內部分小組計算投資回報率，并在項目還沒有實際退出的情況下積極兌現回報承諾。其實這就是創投合伙人的預備班。除此之外，他們還給中間力量每年1000萬人民幣的自由投資額度，給了他們充分的發揮空間。

投資經理直接接觸被投項目并對結果負責，他們需要對各種各樣的信息進行綜合分析，還要有避開紛擾獨立判斷的基本功力。對信息的誤判是他們最大的工作失誤，這中間甚至包括對創業者接受投資意愿分析和投資談判的節奏把握。很難想象，作為投資經理得是個多全面的全才，對智商和情商都有精準要求。對于這類復雜人群的管理，如果不是從靈魂上激勵，那么還能怎么辦？！

徐晨他們并非常勝將軍，曾經因為投資經理的信息誤判，直接導致了項目流失，為此，總結的大會和小會估計開了不少。針對已經看好并基本決定投資的項目，如果因為這類問題導致的項目流失是可惜的，因為它完全可以避免。但如果是因為價格、特別條款等因素導致的流失，這是正常的。如果單拼價格，戈壁創投的優勢并不明顯，比較明顯的優勢可能是決策時間，因為從接觸到完成投資，最快的投資記錄是1個月。