根據清科集團旗下私募通數據顯示，2016年2月全球共有9家中國企業完成IPO，IPO數量環比增加28.57%，同比減少62.50%。中企IPO總融資額為7.78億美元，融資額環比增加38.13%，同比減少64.67%。本月完成IPO的中企涉及8個一級行業，登陸5個交易市場，中企IPO平均融資額為8645.89萬美元，單筆最高融資額1.59億美元，最低融資額657.06萬美元。9家IPO企業中6家企業有VC/PE支持，占比66.67%。本月金額最大的三起IPO案例為：南方傳媒上市（1.59億美元），百濟神州上市（1.58億美元），東方時尚上市（1.25億美元）。

在政策方面值得關注的是，隨著新任證監會主席劉士余的走馬上任，包括IPO制度改革以及深港通計劃等一系列改革措施很可能被擱置。據悉在經歷了2015年A股大漲大跌的浪潮之后，劉士余的工作重點將更多的放在穩定而不是改革之上。尤其是備受關注的股票注冊制改革，目前處于全國人大“二審”的階段，今年出臺的可能性不大。

南方傳媒和百濟神州募資不分伯仲

2月IPO中募集金額排名的前兩家企業分別為南方傳媒和百濟神州，分別在上海證券交易所和納斯達克交易所上市，募集金額均達到1.5億美元以上。其中南方傳媒的實際控制人為廣東省人民政府，其主營業務涵蓋出版、發行、物資、印刷和報媒，其中，出版業務約占公司主營業務收入35%—40%,發行業務約占30%—40%。其主要競爭優勢在于廣東省內的中小學教材出版，其中2014年在廣東省各階段教材市場中占額為66.1%。作為一家國有企業，南方傳媒的上市也是去年9月出臺的《關于深化國有企業改革的指導意見》的具體體現，意見中明確提出，要推進公司制股份制改革、加大集團層面公司制改革力度，積極引入各類投資者實現股權多元化，大力推動國有企業改制上市，創造條件實現集團公司整體上市并完善現代企業制度。

百濟神州是一家專門從事免疫抗腫瘤藥物研發的中國企業，在諸多中概股回歸、股市低迷的情況下，百濟神州不僅是2016年逆勢首家登陸美國市場的中國企業，同樣也是2016年美國IPO第一單。百濟神州由原北京生命科學研究所所長王曉東和曾創辦多家公司的美國人歐雷強聯合創辦，在研產品專注于靶向和腫瘤免疫治療藥物。百濟神州高管多為擁有制藥行業豐富經驗的海歸人士，曾在2013年向德國藥企默克雪蘭諾轉讓了BGB-283的除中國外的全球范圍內的研發和銷售，具備與跨國企業開展多項合作的能力，反映出了中國原研藥領先企業的研發標準和水平都已與國際接軌。盡管其所處位置在中國，但其研發模式與美國的小型生物技術公司極為相似。相較于中國資本市場更看重盈利能力的偏好，在更加追捧技術研發型公司的美國上市似乎是更好的選擇。百濟神州的融資所得款將用于三方面：繼續發展其腫瘤研發的產品線、擴大其全球臨床開發團隊和能力、以及加強CMC和藥物制劑生產能力。此外，百濟神州重要的合作伙伴默克雪蘭諾也參與了百濟神州的兩輪投資，參與投資的還有中信產業基金、高瓴資本等。

實行新股發行制度的股票已上市，定價方式仍待創新

2月共有7家中企于滬深主板上市，均采用新實行的新股發行制度，其中于深圳創業板上市的小盤股高瀾股份、蘇州設計以及海順新材采用了直接定價的發行方式，不過從高瀾股份的公告來看，新股定價并未跳出原有模式，目前絕大多數直接網上發行的新股仍參考原有的定價模式確定發行價格，即用募集資金總額除以公開發行股本數。此外，還需兼顧公司所處行業最近一個月的平均靜態市盈率。一方面監管層尚未取消新股發行市盈率的約束條件，而另一方面這7家公司都是2015年6月份上會的，彼時新股都遵循低價發行原則，所以擬上市公司在規劃募投資金時，便已適當考慮23倍市盈率的上限要求。未來在放松相關要求后，不排除上市公司采用比較估值、現金流折現等多重方式來確定新股發行價。在2月上市的7家企業中，除東方時尚因其所處運輸行業市盈率偏低以外，市盈率都是略小于23的狀態。

而其余四只新股采用的是網下詢價配售和網上向持有特定市值的社會公眾投資者定價發行相結合的方式進行。新發行辦法取消了網下10%剔除比例的規定。這意味著網下認購對象不用再搶時間、拼規模，有助于解決近年網下配售過程中出現的不公平現象，即避免出現相同報價中部分投資者被剔除的情況。

借殼上市：九鼎投資、拉卡拉均打擦邊球

2015年5月，九鼎集團取得中江集團100%股權，從而獲得了上市公司中江地產的控制權。2015年9月，九鼎投資以約9億元現金購買九鼎集團及其子公司拉薩昆吾持有的昆吾九鼎100%股權，從而實現私募股權投資業務注入上市公司。兩個月后，九鼎投資公布非公開發行預案，擬向九鼎集團、拉薩昆吾及中江定增1號募集資金120億元，前兩者認購不超過115.6億元，然后將實施私募股權投資及“小巨人”計劃。然而一系列的資本運作也受到證監會的問詢，證監會要求九鼎投資詳細說明，采用先現金收購大股東資產，再向大股東發行股份募集資金而未采用發行股份購買資產并募集配套資金的形式完成資產收購及募集資金的實際原因，并說明上述交易安排是否已構成私募股權投資業務的借殼上市，相關交易安排是否符合《上市公司重大資產重組管理辦法》中金融類企業借殼上市的相關規定。2月22日，九鼎投資披露了對上述反饋意見的回復，九鼎投資否認存在規避監管的情形和構成借殼上市，并稱此次非公開發行認購資金來源符合法規。

2月6日，西藏旅游披露了收購拉卡拉的重組草案，重組方案顯示，西藏旅游擬以發行股份及支付現金的方式，購買孫陶然、聯想控股、雷軍等46名交易對方合計持有的拉卡拉100%股份，交易作價110億元，估值增值率達到543.05%。上述交易完成后，孫陶然和一致行動人孫浩然、藍色光標將成為西藏旅游的控股股東，合計持有上市公司28.14%的股份；聯想控股及其一致行動人西藏志道則以23.23%的持股比例，成為西藏旅游的第二大股東。但值得注意的是，實際控制人孫陶然及其關聯方累計持有拉卡拉15.8%的股權，據此計算，西藏旅游向其購買的資產價值為17.38億元，低于西藏旅游2015年末18.5億元的資產總額，故其并未構成借殼上市。與此同時，拉卡拉近3年的盈利情況并不符合借殼標的的標準，所以交易方案一經推出，就受到各方關注，認為拉卡拉是在巧妙地規避監管。其上市成功與否，還需要看監管機構的審核情況。

退出：東方時尚帶來最高投資回報倍數

在2月通過上市獲得退出的機構中，投資了東方時尚的機構獲得了平均最高的投資回報倍數，均為3倍以上。東方時尚是一家位于北京的駕駛培訓學校，于1995年注冊成立，在2010年12月和2011年3月分別接受了兩輪投資，融資額分別為1.38億元人民幣和9600.00萬元人民幣，投資方包括亞商資本、磐霖資本和浙商創投等。除此之外，擁有KISSCAT等品牌的天創時尚也于本月上市，其曾于2011年5月接受了IDG資本和蘭石創投的達1.21億元人民幣的投資。

2016年2月，9家IPO企業中6家企業有VC/PE支持，占比66.67%。 IPO退出共6起，涉及機構16家，17支基金。 本月IPO退出數量同比下降64.71%，環比上升200.00%。 以發行價計算，2016年2月IPO退出平均回報倍數為1.54倍。

行業地區分布

根據清科私募通數據統計：2月中企IPO共涉及8個一級行業，從案例數來看，生物技術/醫療健康、教育與培訓、建筑/工程分列前三位，分別完成2、1和1個案例；分別占比22.22%、11.11%和11.11%；累計占比44.44%。金額方面，生物技術/醫療健康、娛樂傳媒、教育與培訓分列前三位，募集金額分別為2.50億、1.59億、1.25億美元，分別占比32.13%、20.40%、16.11%；累計占比68.64%。

根據清科私募通數據統計：2月中企IPO企業共涉及5個省，從總數來看，廣東省、北京市、江蘇省分列前三位，各完成IPO4、2和1家企業；分別占比44.44%、22.22%和11.11% ； 其中有VC/PE支持的企業共6家 ，廣東省、北京市、福建省分列前三位，分別中企IPO2、2、1家，分別占比33.33%、33.33%、16.67% 。

注：從2015年第一季度開始，清科研究中心《中國企業上市研究報告》系列中的海外研究市場范圍由原十三個擴大到十六個：包括NASDAQ、紐約證券交易所、倫敦證券交易所主板和AIM、香港主板、香港創業板、新加坡主板、凱利板（原新加坡創業板）、東京證券交易所主板、東京證券交易所創業板、韓國交易所主板和創業板、法蘭克福證券交易所、多倫多證券交易所主板、多倫多證券交易所創業板和澳大利亞證券交易所，其中多倫多證券交易所主板、多倫多證券交易所創業板和澳大利亞證券交易所為新增加的三個市場，特此說明。

您也可以關注我們的官方微信公眾號（ID：ctoutiao），給您更多好看的內容。