【達人專欄】 盧志威

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巴菲特股東會謝幕，筆者與財經DNA的作者阿梅，曾經在2013年到過奧馬哈，親身參加股東大會，適逢今年香港有媒體做網上直播，還特意做了訪問，為了準備，筆者把股神舊的股東信重溫了一遍。

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很遺憾告訴大家，其實見到股神，并不會如武俠小說般，馬上增加60年投資功力，與其說坐30多小時飛機去收提示，倒不如說像是追星，始終在筆者成長的千禧年代，投資的泰斗就是價值投資和巴菲特，就如港男港女會喜歡去大坂、首爾，小的時候已下定決心，無論如何都要到奧馬哈，親眼見股神一面，所幸3年前能還愿，也建議身邊朋友有時間，一定要早去，始終股神年紀大，將來可能縮減股東會發言時間，山長水遠去到就會有遺憾。

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這次股東大會，巴菲特按往常一樣將與對沖基金Protege Partners之間的10年賭約來講，從2008年以來Protege挑選的五個組合基金回報為21.9%，同期S&P 500指數的回報為65.7%，如果在2018年S&P 500指數仍然跑贏，巴郡將贏出賭注；同時，股神也“明擺著鄙視”很多基金，銷售能力比投資能力更佳。

?事實上，股神說得很對，但巴菲特沒有告訴你：“小朋友，叔叔年輕時做對沖基金，你都沒出世呢！”此話何解？原來巴菲特在大學畢業后，做了6年推銷員及分析員后，自立門戶創立Buffett Partnership, Ltd.，做法有如今天的對沖基金：

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1.投資者每年從本金收取6%回報率；

2.6%以上的回報，畢非德才收取25%的表現費；

3.如果輸錢，畢非德承擔25%損失。

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雖然我們可以說，S&P 500指數于1956年只有40幾點，市盈率只有13倍，但如果輸錢承擔25%損失，這份操盤手的氣魄、霸氣，相信60年后的基金界，沒有多少人敢照跟。

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60年前策略 今天未過時

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筆者在網上找到Buffett Partnership, Ltd. 1957至1968年的股東信，可以見到指數整體向上，但時有升跌；不過，Partnership和Limited Partners連續12年正回報，從未輸過，複合年增長高達31.6%，即平均3年翻倍，直至1969年才關閉，叫投資者轉移至巴郡和Sequoia。

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真正的少年股神的投資策略很簡單，集中火力到幾只股票，每只買入10%至20%資金，分別有三種策略︰1. 買入具有安全邊際（Margin of Safety）、價格便宜的公司；2. 對公司有收購、合并等事件發生，進行套利交易；3. 取得企業控制權后，想辦法推高股價，策略如今天的維權投資者。

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筆者可以肯定地說，巴菲特60年前所用的策略，到今天仍不過時，Bill Ackman（1966年生）未出生時股神已經在做維權投資者，甚至Protege Partners的創辦人未出生，Buffett Partnership, Ltd.已經是連贏12年的對沖基金，平白無故去和巴郡Side Bet，隨時內褲被人脫了都不知道怎么回事！

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隨著巴菲特本金增大，其投資風格也在逐漸改變，為了宣揚價值投資，以及建立正面形象，有意無意都不提當年經營對沖基金，且成績驕人的黑歷史，作為讀者在接受股東大會有關訊息時，應該仔細考證來龍去脈，就最能得益。

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原文：https://www.facebook.com/hunghukforum

龔成為《80后百萬富翁（系列）》作者，以月入萬多元狀態累積數百萬財富。現為投資課程導師

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