我國(guó)正在大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新。但傳統(tǒng)的銀行、證券交易所、新三板，很難快速滿足幾千萬(wàn)家中小企業(yè)融資問(wèn)題，特別是大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新中科技類創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展問(wèn)題。在當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力大的情況下，股權(quán)眾籌這樣一種融資工具被認(rèn)為是有效、能服務(wù)中小企業(yè)，特別是解決科技類、創(chuàng)新類企業(yè)的融資問(wèn)題。

期權(quán)變現(xiàn)有強(qiáng)烈的現(xiàn)實(shí)需求

對(duì)創(chuàng)業(yè)公司來(lái)說(shuō)，創(chuàng)始人、投資人、員工是最重要的三個(gè)要素。期權(quán)是企業(yè)發(fā)給員工的一種獎(jiǎng)勵(lì)制度。簡(jiǎn)單來(lái)講，企業(yè)創(chuàng)業(yè)階段資金不足、有不確定性，員工薪酬普遍較低，于是從企業(yè)股份里預(yù)留出一部分比例作為員工的獎(jiǎng)勵(lì)。員工在公司工作年限越長(zhǎng)，獎(jiǎng)勵(lì)期權(quán)越多。期權(quán)將員工和公司利益緊密捆綁在一起，但由于期權(quán)本身行權(quán)期太長(zhǎng)、不能實(shí)現(xiàn)流通，給大家普遍印象是：所謂期權(quán)是公司給“畫的餅”。

據(jù)美國(guó)數(shù)據(jù)顯示，2000年，一家公司上市時(shí)間平均要3.1年；2005年，這個(gè)時(shí)間是5.7年；到2010年，上市時(shí)間延長(zhǎng)到9.4年。

員工的生活節(jié)奏跟企業(yè)上市節(jié)奏無(wú)法吻合，而較低薪酬可能在一定程度上會(huì)影響員工的生活質(zhì)量，員工已陪同企業(yè)經(jīng)歷了最高危階段，那么在符合雙方約定條件后，員工是否有選擇處置期權(quán)的權(quán)利？如何能讓期權(quán)變現(xiàn)？

此外，市場(chǎng)上對(duì)之有非常強(qiáng)烈的需求。一方面是員工有非常強(qiáng)烈的變現(xiàn)需求，他們是要改善生活，但沒(méi)有渠道；另一方面，投資人非常看好這些企業(yè)，但作為投資個(gè)人，沒(méi)有機(jī)會(huì)參與到這些企業(yè)中去。在這種情況下，美國(guó)已有兩家公司專門為幫助大公司員工實(shí)現(xiàn)期權(quán)變現(xiàn)而設(shè)立，并在推特和facebook上市前，幫助其大量員工進(jìn)行期權(quán)變現(xiàn)。

參考了美國(guó)情況，并分析了我國(guó)監(jiān)管制度和實(shí)際情況，因果樹(shù)設(shè)計(jì)并推出了“期權(quán)變現(xiàn)通”產(chǎn)品。

股權(quán)眾籌更應(yīng)服務(wù)高成長(zhǎng)企業(yè)

國(guó)家鼓勵(lì)“雙創(chuàng)、四眾”，即用眾創(chuàng)、眾包、眾扶、眾籌平臺(tái)建設(shè)去直接服務(wù)于大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新，鼓勵(lì)通過(guò)科技創(chuàng)新來(lái)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。現(xiàn)在技術(shù)進(jìn)步已如火如荼了，接下來(lái)是對(duì)以股權(quán)眾籌為核心、為代表的金融制度改革再進(jìn)一步突破。

金融制度改革的方向應(yīng)該傾向于普惠金融、人人金融，不光是對(duì)幫助創(chuàng)業(yè)公司，也是讓更多普通合格的投資人參與到股權(quán)投資中，享受國(guó)家“雙創(chuàng)四眾”的紅利。

在什么階段投資？投資什么類型的企業(yè)？應(yīng)該是科技和增長(zhǎng)潛力好的高科技企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，并在其成長(zhǎng)到一定階段之后。2016年股權(quán)眾籌要大力發(fā)展，除因果樹(shù)、人人眾籌這樣的股權(quán)眾籌平臺(tái)作為試點(diǎn)外，相信還有更多平臺(tái)或試點(diǎn)，包括公募、私募股權(quán)眾籌也會(huì)大力發(fā)展。只有“四眾”發(fā)展好了，大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新才有保障和基礎(chǔ)。

部分變現(xiàn)不妨礙企業(yè)創(chuàng)業(yè)和發(fā)展

轉(zhuǎn)讓少許期權(quán)對(duì)應(yīng)的收益權(quán)并不會(huì)影響下一輪融資、估值。由于期權(quán)變現(xiàn)交易的不是股權(quán)，而是期權(quán)背后的收益權(quán)。交易期權(quán)部分僅為企業(yè)整個(gè)期權(quán)池里的15%左右，部分員工收益權(quán)轉(zhuǎn)讓不會(huì)影響整個(gè)公司的估值。

允許部分期權(quán)變現(xiàn)不妨礙企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。員工轉(zhuǎn)讓的僅是部分期權(quán)的收益權(quán)，不會(huì)影響員工對(duì)企業(yè)的忠誠(chéng)度。期權(quán)不應(yīng)成為長(zhǎng)期綁定員工的一種工具和枷鎖，真正吸引員工的應(yīng)是企業(yè)高速成長(zhǎng)和獨(dú)特文化。從一名員工加入公司拿到期權(quán)、陪同公司成長(zhǎng)成熟，最后到套現(xiàn)，只有員工有了真正選擇權(quán)，有了期權(quán)流動(dòng)性，他才能成為企業(yè)真正“合伙人”。說(shuō)到底，期權(quán)變現(xiàn)能實(shí)現(xiàn)讓企業(yè)與員工共成長(zhǎng)，讓員工有憧憬，自我驅(qū)動(dòng)。利益共享，成為主人。

（楊東為中國(guó)人民大學(xué)法學(xué)院副院長(zhǎng)、教授，滕放為因果樹(shù)聯(lián)合創(chuàng)始人。）