創(chuàng)業(yè)獲得投資人的投資當(dāng)然是一件大事。但是，復(fù)雜的法律文件，稍有疏忽就可能掉進(jìn)陷阱：有人簽訂了Term Sheet，拿到了不菲的資金；而有人簽訂了Term Shit，拿到了一張“南京條約”。如何鑒別和避開(kāi)“死亡條款”？以太法務(wù)馮源和以太法律顧問(wèn)溫博為創(chuàng)業(yè)者詳解TS里的死亡條款：

1、先決條件

本著對(duì)創(chuàng)投雙方的利益負(fù)責(zé)的原則，投資人需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)者達(dá)成某些條件從而證明自身符合資質(zhì)。也就是說(shuō)，創(chuàng)業(yè)者怎么才能拿到錢(qián)，對(duì)應(yīng)TS里增資的“先決條件”。但是，以下三條“魔鬼契約”你注意到了嗎？

死亡條款①：盡職調(diào)查經(jīng)投資人合理滿意

問(wèn)題分析：盡職調(diào)查就是投資人對(duì)創(chuàng)業(yè)者各方面資質(zhì)進(jìn)行的審查，包含盈利模式、股權(quán)結(jié)構(gòu)、優(yōu)勢(shì)和目標(biāo)分析等。但是，如果不規(guī)定截止期限，調(diào)查可能沒(méi)完沒(méi)了；萬(wàn)一經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的盡職調(diào)查后投資人變卦，放棄投資了可如何是好？

解決方案：盡職調(diào)查須在2個(gè)月內(nèi)完成，若在期限內(nèi)仍未結(jié)束調(diào)查，且投資人未放棄該等條件，則任何一方有權(quán)解除本協(xié)議。

死亡條款②：投資決議須經(jīng)投資決策委員會(huì)同意

問(wèn)題分析：這個(gè)規(guī)定其實(shí)早在簽訂協(xié)議的時(shí)候，投資人IC（投資決策委員會(huì)）就已經(jīng)通過(guò)了；換句話說(shuō)，這是一個(gè)重復(fù)性的條件，如果加入，投資人則又有了拖延時(shí)間的借口！

解決方案：直接刪除就好了。

死亡條款③：創(chuàng)業(yè)者須先進(jìn)行工商變更

問(wèn)題分析：造進(jìn)行一次工商變更，即使一切順利也要在20天左右才能完成！時(shí)間成本這么高，誤了最佳的創(chuàng)業(yè)時(shí)機(jī)怎么辦？

解決方案：投資人打款與創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行工商變更同步進(jìn)行。

2、員工期權(quán)

TS里一般都會(huì)有員工期權(quán)的要求。這里面也有坑。

死亡條款④：經(jīng)各方同意，在本次增資完成后，乙方所持有的20%-25%公司股權(quán)系為未來(lái)實(shí)施公司員工持股計(jì)劃（“ESOP”）預(yù)留股權(quán)。

問(wèn)題分析：期權(quán)值高了，團(tuán)隊(duì)的股權(quán)比例就低了，說(shuō)白了是覺(jué)得你不行，才要多留一些期權(quán)來(lái)激勵(lì)員工。

此外，如果先期投資期權(quán)預(yù)留比例過(guò)高，則后續(xù)融資時(shí)再次預(yù)留期權(quán)的余地越小；拉攏后續(xù)投資人和自己一起預(yù)留的幾率更小。

解決方案：乙方所持有的10%-15%公司股權(quán)系為未來(lái)實(shí)施公司員工持股計(jì)劃（“ESOP”）預(yù)留股權(quán)。（這只是一個(gè)參考值，在實(shí)際操作中，最終期權(quán)值的確定和CEO以及公司的實(shí)力直接相關(guān)，體現(xiàn)的是你對(duì)公司實(shí)力的自信程度和實(shí)際談判能力。）

3、回購(gòu)權(quán)

創(chuàng)業(yè)是七分靠打拼三分天注定，萬(wàn)一你的創(chuàng)業(yè)答卷掛了科，你會(huì)不會(huì)把自己搭進(jìn)去呢？！來(lái)看看TS里面都有什么死亡條款吧！

死亡條款⑤：（回購(gòu)條款）在創(chuàng)業(yè)者違規(guī)或者不能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)完成約定目標(biāo)時(shí)，投資人要求創(chuàng)業(yè)者按照15%-20%的年化復(fù)利回購(gòu)公司股權(quán)。

問(wèn)題分析：回購(gòu)是投資人的一種規(guī)避規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的方式、無(wú)可厚非，愿賭服輸？慢著！遇到數(shù)字的時(shí)候一定都要留個(gè)心眼！但15%-20%，而且是復(fù)利！要知道，在基數(shù)大的情況下，最終要賠的數(shù)額甚至可以成倍增加！

解決方案：（回購(gòu)條款）在創(chuàng)業(yè)者違規(guī)或者不能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)完成約定目標(biāo)時(shí)，投資人要求創(chuàng)業(yè)者按照投資額+8%-15%的年化利率回購(gòu)公司股權(quán)。（看見(jiàn)條款的主語(yǔ)是創(chuàng)業(yè)者你了嗎？即使按照標(biāo)準(zhǔn)算法，你能確定到時(shí)候真有這么多錢(qián)夠賠嗎？萬(wàn)一數(shù)額超過(guò)公司的負(fù)荷，公司團(tuán)隊(duì)可能會(huì)用個(gè)人資產(chǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)投資人收益！因此還應(yīng)該有一條約定限制）

限制回購(gòu)責(zé)任不涉及股權(quán)外的其他資產(chǎn)or回購(gòu)責(zé)任以創(chuàng)業(yè)者屆時(shí)持有的公司股權(quán)按照市場(chǎng)公允價(jià)格處置所得為上限。

4、領(lǐng)售權(quán)

法律條款的邏輯通常是環(huán)環(huán)相扣的；除去回購(gòu)權(quán)，領(lǐng)售權(quán)也是投資人規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的一大法寶。

死亡條款⑥：（領(lǐng)售權(quán)）在公司經(jīng)營(yíng)發(fā)生嚴(yán)重困難、嚴(yán)重違規(guī)或出現(xiàn)“整體出售”事件的情況下，投資方有權(quán)向第三方出售其持有公司的全部或部分股權(quán)，并要求原有股東以同等條件共同出售持有的全部或部分股權(quán)的權(quán)利。

問(wèn)題分析：通俗理解就是公司干不下去了、嚴(yán)重不守規(guī)矩以及有更土豪的人要出價(jià)收購(gòu)公司，投資人就可以使出“吸星大法”，強(qiáng)制創(chuàng)始人股東隨他一起出賣股份，那你考慮過(guò)多少錢(qián)比較合適嗎？畢竟轉(zhuǎn)讓估值的具體數(shù)額體現(xiàn)雙方各自對(duì)公司能力的預(yù)期和評(píng)估，是公司最終的“贖身價(jià)”，這個(gè)條件的制定應(yīng)該包含創(chuàng)始人的意志。

再進(jìn)一步講，即使領(lǐng)售條件滿足，由投資人單方?jīng)Q策也有可能會(huì)盲目武斷。畢竟投資人不是公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)者，難免考慮不周、錯(cuò)過(guò)了一些回旋的余地。謹(jǐn)慎起見(jiàn)也應(yīng)當(dāng)允許創(chuàng)始人在存亡之際為自己公司的利益做些“辯護(hù)”。

解決方案：這些觸發(fā)項(xiàng)不是必選的，如果要寫(xiě)明，需要按照下述方案來(lái)做。

轉(zhuǎn)讓估值的具體數(shù)額應(yīng)由創(chuàng)投雙方協(xié)商，領(lǐng)售權(quán)的最終決議，也應(yīng)當(dāng)經(jīng)過(guò)半數(shù)以上管理層股東同意。（法律從來(lái)是“法無(wú)禁止即可為”，內(nèi)在有很多擦邊球的玩法，不仔細(xì)看很有可能會(huì)留下把柄，后患無(wú)窮！即使在整體出售價(jià)格合規(guī)的情況下，如果受讓方是投資人的關(guān)聯(lián)方或者競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，則視為惡性的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，為此還應(yīng)該加上一條：）受讓方不能是公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手或投資人的關(guān)聯(lián)方。

5、優(yōu)先清算權(quán)

每個(gè)創(chuàng)業(yè)者都希望能成功，但有時(shí)候還是“人算不如天算”，萬(wàn)一公司走到不得不破產(chǎn)清算的時(shí)候，投資人的余威也依舊存在~它就是清算優(yōu)先權(quán)！

死亡條款⑦：公司因任何原因?qū)е虑逅恪⒔馍⒒蚪Y(jié)束營(yíng)業(yè)，在公司資產(chǎn)支付完各類清算費(fèi)用后，甲方有權(quán)優(yōu)先獲得一次分配，分配額為價(jià)值不低于其投資款等額資產(chǎn)的200%。

問(wèn)題分析：同回購(gòu)條款，算法對(duì)創(chuàng)業(yè)者不利。

解決方案：公司因任何原因?qū)е虑逅恪⒔馍⒒蚪Y(jié)束營(yíng)業(yè)，在公司資產(chǎn)支付完各類清算費(fèi)用后，甲方有權(quán)優(yōu)先獲得100%的投資額+按股權(quán)比例分配的資產(chǎn)；如果投資人的投資回報(bào)達(dá)到一定倍數(shù)（一般約定為2倍），只能選擇2倍或者按股權(quán)比例獲得分配的資產(chǎn)這兩者中數(shù)值較高者。

來(lái)自以太學(xué)堂投稿，思達(dá)派（Startup-Partner.com）略有編輯。