真格基金投資總監顧旻曼更喜歡大家稱她“顧三小姐”，原因是這樣更容易被大家記住。

　　港大會計和金融系畢業，5年半的投資行業經歷，讓她有著不符于年齡的沉穩和理性。體育投資的淵源，要追溯到“顧三小姐”來到真格基金后主導投資的第一個項目——大姨嗎。這個項目使得她對健康領域有了深入觀察和了解。隨后，她又投了FitTime和Feel，這兩個項目介于健康和體育中間。后來，她又投了野獸騎行、賽客足球和肆客體育，最終完全轉入體育領域這一潛力市場。

　　顧旻曼認為，體育產業是消費升級后新中產帶來的機會，“如果大家都是很屌絲的狀態，肯定沒辦法真正參與到體育項目中來，而更多像是觀眾?！?

　　在顧旻曼看來，除了政策紅利，體育還撞上了兩個風口——大健康和內容，這使體育行業會有廣闊的發展前景?！拔覀兊某霭l點是，體育、運動、健康是關聯的幾個大領域，也是消費升級利好的行業。我們希望在這個領域里尋找到最優秀的創業者，支持和信任他們的創業事業?！?

　　野獸騎行的創始人李剛這樣評價顧旻曼：“她是個不添亂、始終支持創業者的好投資人?！?

　　以下是顧旻曼在接受懶熊體育專訪時，談到的對體育產業創投的看法和真格基金的投資邏輯，當然，她也順手點評了野獸騎行、賽客足球、肆客足球，FitTime等投資項目。

　　體育板塊已經進入行業爆發的資本周期

　　我覺得體育更多是消費升級之后新中產帶來的一個機會。如果大家都非常屌絲的一個狀態，你沒有辦法參與到體育項目里來。你發現我投的幾個項目，全都是自己參與的。

　　原來特別年輕的時候，對運動、對身體的改善、對愉悅程度沒有感知；到了一定階段，你會發現運動對生活質量的提升有非常明顯的效果。我覺得這可能也是為什么體育產業會在這個時間點爆發的原因，因為運動到了一個對健康有比較明確指向的程度。

　　從一個投資人的角度來講，體育可能撞上兩個風口——一個是大健康，另外一個是內容；再有就是政策紅利。

　　資本對體育的影響，分兩方面，一方面資本寒冬使行業回歸理性；另一方面資本快速進入時可以教育市場。

　　現在的市場，一方面對比之前是寒冬，另外一方面是回歸理性。對體育創業者來講，有“誤殺”的人，比如特別好的人，你原來拿兩倍的錢，現在只能拿原來80%的錢。但是我覺得，好的人還是可以拿到錢。

　　從過去所有的經驗里看，在資本快速進入的時候，有一部分肯定是被浪費掉的；但這個也是市場教育，讓更多好的人看到機會，能進來。直白些講，其實對創業者來說，你管他呢，你拿了錢先做，即使到時候做不成，反正也是投資人愿意承擔的風險。

　　資本快速進入時，肯定會有一些非理性的存在。我做投資五年，會發現其實每個階段、每個主題都是這樣的：比如說2011年、2012年是移動互聯網的工具；再有一段時間是社交的爆火，跟陌陌相關的公司都能拿到錢；2014年的O2O；現在又是企業級服務、B2B這樣的勢頭，這就是資本的規律。

　　我觀察到一個現象，通常來講行業爆發的資本周期會持續一年左右。大家會有3-6個月的時間，集中拿到錢；接下來再跑6-12個月，基本上格局就差不多了。從最開始有那么一兩家拿到錢，到一批拿到錢、開始瘋狂砸，之后市場上有一些非常唱好和唱衰的項目，到最后這個主題完全沒人投。通常這樣的階段需要12-18個月。

　　差不多一年半的時間，就能比較清晰地看到誰跑出來了、誰掛了。當然還會有一些膠著的狀態：有的人做的不錯，最后會合并；有些人做到一半就轉型了，都會有。

　　體育這個板塊，2014年下半年還沒有那么熱，更多是從2015年上半年開始的?？赡苌碓谄渲懈杏|更深，我覺得在這個大主題里面，現在有一撥已經差不多了，比如說偏工具類型的跑步社區，格局已經接近了。

　　▲野獸騎行創始人李剛

　　體育項目的前景方向：參與、內容和交易

　　體育這個大方向里，我個人比較看好可以讓用戶真正參與進來的類型。我覺得這個能夠延伸更多，不光是一個內容的消費，還是一個相對比較長的鏈條，這樣有很多種方法可以做好這個事情。

　　現在最熱的主題是內容，大家瘋狂買IP、版權這些東西。但體育這個產業，跟其他產業有一點不一樣，它的管制或者說政策面的影響，可能會比其他行業多一些。所以我覺得對于創業者來講，非常要緊的是，怎樣用一個市場化的手段去做。我之前跟做體育的朋友聊過，做體育內容相關的，資本的掌控力和操盤的能力非常重要，這個事情，小創業者是沒有的。

　　交易方面，涉及到“體育消費人群”的問題。客觀來講，真會在體育里面消費的人，肯定是人群基數的少數，它不像電商購物那么具有普世性。所以我的一個觀點是，體育是相對少數人群的行業，所以它非常迅速，當你積累核心的用戶后，面臨的就是交易環節。

　　交易方面，最簡單的一個就是切電商，賣體育戶外用品，這是非常大的板塊。因為之前拿到一些數據，我知道一天全國的線上GMV大概多少，發現戶外運動相關的消費非常大。

　　另一種方式，是從交易深入到“完成”。比如健身，從看一個視頻，到真正有教練帶你練，到最終目標是瘦下來或健康，這是他最后要的結果。

　　這就等于兩條線，一條橫向的電商，就是導流，比較輕；另一條就是縱向的，把自己的服務、品牌、交易，完全做進去。比如野獸騎行這個項目，它做完騎行社區，做了碼表，未來還會做整車，這是一個閉環。就是說你要有一個社區，大家可能跟你一塊騎，去哪兒騎、用什么來騎，所有東西都在里面，這個品牌也是它的。

　　我覺得體育電商這條路可以探索出來，因為我們還投了一個項目叫小紅書。它跟體育不相關，是針對女性消費者的。但它是我們的明星項目之一，是一個中產階級女性分享和發現的社區。我覺得有可能涉及在體育領域做一個垂直電商的邏輯。

　　體育社區垂直電商，我覺得新興的運動品牌是有機會的。尤其是跟著體育賽事植入和贊助起來、或比如跟著瑜伽這個運動起來的，在新興人群里面形成了它的品牌影響力，這也是巨大的機會。某種意義上，國內的貴人鳥、特步等等，品牌形象已經老了，它沒有辦法做這個事情。

　　傳統體育和互聯網體育相互調整適應

　　傳統行業的人用互聯網方法做產品，會有很多的坑，再聰明的人也會有?；ヂ摼W的人進入傳統行業也有問題，最開始非常淺，非常表面，慢慢做深，做到交易，這個過程中有很多不確定性。

　　FitTime創始人董煜

　　這個問題怎么解決呢？我覺得從人的維度來講，做傳統的人，不管他年齡是不是大，一定要是能夠把過去的成功或失敗的經驗都放下的，是真正能去理解互聯網和使用互聯網的一個人。做互聯網的人，也要根據這個市場的特征，來探索出來真正的一套方案。如果要把單純流量的生意變成交易的事情，這個人的屬性會發生一個變化，如果說那個人的屬性沒有辦法往那個方向做真正的質變和遷移，這個事成不了。

　　體育行業還有一個特殊性，從移動互聯網角度來講，體育是一個慢反饋的東西，而互聯網本身是瞬時反饋的。你買一個東西，兩天后收到東西；你玩一個游戲，打完通關，收到一個游戲幣或花掉一個錢，這都是瞬時反饋。但體育這種東西，比如踢足球或健身，你看到的效果是相對漸進、緩慢的過程，這里面有很多因素，你很難說真的歸因到當時給你提供的產品或者個人。它和教育及醫療行業很像，都是慢反饋的。

　　我覺得體育是一個介于教育和醫療之間的行業。體育能通過運動分泌多巴胺，但快樂的程度，其實是不如打游戲那么完全娛樂的。就像教育，更多是效果導向和給你足夠強的驅動力。醫療這個領域呢，其實更多是逆向的導向，比如你生病需要治療，但很少有人平時真的特別注意保養，除了老年人。體育也是如此，無論塑形還是減肥，都是從社會和收益的角度給你正向反饋，你要投入比較多的、真正的參與和努力，才能見到效果。

　　相對于互聯網，傳統行業有一個最大的問題，就是所有的東西都靠運營來堆。他沒有產品和能把一套東西固化下來的邏輯框架，很難形成除了品牌之外真正的網絡效應。怎么使用互聯網，來讓它更高效、能夠固化，這是他們可以探索的東西。

　　真格基金的投資哲學：看人第一

　　真格這邊不太要求對投資人劃分行業。因為我們主要做早期，很多創業者會經常換方向，我們看人是最主要的。在這個基礎之上，因為個人興趣，每個人會有幾個領域是比較喜歡和長期關注的。但我們不會說“這個誰看、或者那個誰看”這樣的方式。我在這邊也是一種巧合——剛好體育相關的幾個項目都是我投的，并不是因為分給我。

　　真格不會根據市場風口或政策利好來投項目。我知道很多同行會受到資本周期的影響，大家在這個行業里面不可避免。但我們不會，比如我們投FitTime時，46號文件都還沒出來，我們更多是覺得這個人好，這個大方向好，我們就愿意試。中后期才會更多看項目、數據什么的，否則早期投資就用機器去做了。我們會有一些比較加分的項目，但肯定不會說這是個充分條件。

　　我們不會著重看任何一個方向，這里面有一個挺重要的邏輯。任何一個行業和任何一個主題，只要它最后能出來大的項目，就說明這個行業的機會慢慢被消解了。如果說你想做一家真正長久的基金，你就必須要有一個能夠超越時代和超越主題的投資框架。沒有那個東西，你是做不長的。還有一個問題，你賭對了一個行業，但賭錯了其中的項目，你就完了。我們基本上會盡量克制自己做行業研究，或垂直投一個行業、賭一個行業的這種欲望。

　　做細分領域行業調查，確實不是我們的風格。我們完全有research的能力，但這對我們做好投資決策和投后服務幫助更大，我們做research更多是給我們投的項目看，現在市場上有什么真正的信息。但我們不會用這個東西來左右自己的判斷。我覺得每個基金都要有自己的投資哲學，可能大家覺得真格這樣是亂投，但說實話，我們的業績做的非常好。

　　從體育大方向來講，我可能會關注一個人做的事情是不是有差異性。這是我個人投資的一個偏好，我喜歡投真正有創造力、比較創新的項目，我不很喜歡跟別人做差不多的。一方面成功率很低：我經歷過很多主題周期了，我知道有些領域如果已有比較成功的項目，重新做一個類似的事情很難。說實話人家也不比你差，資本上比你強勢，真的沒有道理你來贏。這種項目應該避開。另外一方面，跟我個人的價值觀不是很符合。像我投的每個項目都有自己獨特的特點，不是市面上有別的東西我就照做一個。

　　我判斷優秀的創業者，有三個標準：一、學習能力要非常強，能迅速吸收外面一些反饋，可以自我調整。二、我們看重這個人是不是有號召力。有的人你跟他聊，會發現他的能量感非常強，特別有勁，很能影響別人。你能夠想象到，他會招到很好的人。三、要有一個基因，不能投機，不能說我為了一個很功利性的目標去創業。

　　我投的這幾個體育項目創始人，都是覺得他一輩子都會做這件事。比如FitTime兩位創始人，他們練成那個樣子，自己相當于是半專業健身的。還有賽客足球創始人，他是我的校友，他踢了十幾、二十年的足球，從北大校隊、港大校隊，在美國也踢球。他就是喜歡踢足球的人，把所有的事情做完了、給大家有個交代之后，他跳出來做足球。這種人，我覺得資本市場的起伏不會影響他。

　　再比如野獸騎行的李剛，就是典型能夠快速成長轉型的。我認識他兩三年了，他做第一個項目時失敗了；后來做快按鈕被360收購。我對他有持續的觀察。我當時投他，是因為快按鈕這個項目，我們覺得人行，再看他做什么。他屬于每次創業經歷后，成長和變化都極其敏感的人，這非常重要。

　　在所有的成功案例中，都能看到創業者有這樣的特征，能夠迅速自我調整。有的人會非?？咕茏约簝刃牡氖』蚴峭饷娴臎_擊，有的人就是搞不清楚為什么自己做錯了。我覺得創業者要有學習和分析能力。

　　顏強屬于比較有影響力的人，一方面他的起點已經挺高了，另一方面，他的機會成本也挺高的。一世英明卻把項目做毀了，對他來講，這也是最大的危機。此外，他有一個合伙人，跟顏強是非常好的互補。他更多是管團隊和運營，干臟活累活。這個合伙人是非常扎實的人，而且在資本市場有成績，所以我覺得他們這樣的搭配，讓我更加放心。

　　▲肆客體育創始人顏強

　　投資人是在搭創業者的順風車

　　我們不會去引導創業者，強加給他我們的意愿。最開始聊的時候，我們就會看他為什么選這個。有時候看上去比較累、比較小的一個方向，往往也是小創業者能做起來的一個東西。看上去很熱、很對的事情，還輪得到你嗎？其實輪不到你。

　　要看這個人是不是真的好，也要看他對自己要扎根的這個行業，是不是理解夠深。投了他之后，你讓他把握大方向，再在你能幫他的地方幫他。如果一聊，發現這個行業，他完全不懂。作為一個投資人，我的了解和看法，比他要準確得多，那他肯定不是一個好的人，他功課都沒有做。

　　有些事情，比如PR、融資怎么做、內部管理、財務法務怎么樣招人，這些事情你要我們協助一下。但業務方向肯定是你來把握的。我要是能把握你的業務方向，我就不投你了。我們相信創業者，如果一個好的人，他自己找到的方向和機會，會比我們說給他聽的更靠譜。

　　我有一個觀點，投資人最多是二流的創業者。所有投資人，即使是最專業的，也沒人敢說他是最大牛級別的創業者。你會發現很有意思的事情，有些投資人當年創過業，他可能是CFO，也有可能做了一個不錯的小公司，然后賣掉了，但他永遠不可能做個谷歌或Facebook。你說李彥宏和周鴻祎，他們會自己做一個投資機構嗎？他不會的。所以基于這樣對自我的認知，你就知道作為一個投資人，要做好自己專業內的事情。投資人能給創業者的幫助，就是他作為一個新手，還沒有特別系統性打法的時候，扶他一把。

　　投資人是在搭創業者的順風車，而不是在調教一個創業者，創業者是調教不出來的，這是我的觀點。說實話，沒見過任何一個好的創業者說，我當年是被這個投資人教出來的。

　　真格的方式，就是我們管得并不太多。我們速度非?？欤肚昂屯稕Q都很簡單。在這個過程中，我們最看重創業者的背景調查。之后的溝通也不會很多。在天使輪跟A輪中間的這個階段，我可能會一兩周和他們有一次溝通。A輪之后的項目，他自己過了“保姆期”，有時反而是我向他們學習經驗。差不多就是一個月做一兩次溝通，三個月做一次數據的收集，包括財務和業務上的。

　　我一般和創業者不太聊真正業務細節的東西，我覺得投資人給他的東西，更多是在市場上看到什么新的想法，有靠譜的人介紹給他，讓他感知一下。我不會輕易告訴他，你這個東西是錯的，我有個想法是對的。我不知道為什么有人會有這樣的自信，因為你壓根都沒做過這個事情。