????2015年即將結束，按照供應鏈的估算，小米今年出貨量將超過7000萬臺，但無法達到年初8000萬到1億臺的目標。而來自小米的內部消息透露，早在幾個月前小米內部已經將銷售目標調低到了7000萬臺。這一年，小米接連遭遇新品跳票、專利官司以及國際化擴張失利等諸多難題。

????另外，小米今年未宣布新一輪融資。雖然小米前期辟謠過有關估值的傳言，但是來自多個方面的消息顯示，小米今年的確以低于上一輪估值的價格開展過新一輪融資，但過程中受阻，然后小米關閉了此輪融資。

????小米的估值一直是神話般的存在，在短短5年時間，估值增長180倍。業界甚至包括部分投資人一度對小米的估值是迷惑不解又艷羨不已的。

????原國美電器董事長陳曉有一次講起說他有次去拜訪雷軍，雷軍給他算小米的估值，“小米有7000萬用戶，每個用戶的價值380美元，這樣算下來，小米市值金300億美元”。

????陳曉當時大受震撼，難以相信。回來之后他對人說，這么多年制造業從未聽到有這樣的估值方式，這就是互聯網思維和互聯網定價，互聯網對企業價值判斷的新標準。

????多名投資圈人士表示，對于小米的估值方式一直是有分歧和爭議的，因為任何一種以往的估值方式在這里都失效了。以PS市銷率來看，上一輪融資時，小米的市銷率達到3.9倍，而蘋果，市銷率為3.1倍。聯想的市銷率為0.38倍，索尼僅為0.3倍。身為全球最大電視機和存儲芯片制造商，三星的市銷率是0.7倍。

????對于看不懂的小米估值，雷軍一度也曾經創造了“市夢率”一詞來解釋，他說資本都是看重了小米的未來。這個未來，是和各種熱點概念聯系在一起的。

????小米橫空出世時，是伴隨著“米聊+MIUI+手機”三駕馬車暢想的。米聊的預想是重新構建移動互聯網時代基于熟人的社交網絡概念。按照這個設想的思路，三者之間將相互促進，成為移動互聯網的重要流量入口乃至生態，只是后來米聊惜敗于微信。之后小米將其修正為類蘋果的“軟件+硬件+服務”的生態概念。

????隨著小米手機出貨量的攀升，小米網成為中國繼淘寶、京東之后的第三大電商平臺，小米網成為小米最具有核心價值的資產之一，同時小米有了“電商”概念。

????去年，借著Google收購智能家居設備制造商Nest，小米也提出了“家庭互聯網”的概念，著力在小米生態鏈，打造智能家居。

????還有一點讓小米光環加身的，是中國概念。去年，阿里巴巴啟動美國上市。上市前，一些機構估算阿里巴巴上市后的市值，從最保守的800億美元，到最大膽的1800億美元。上市首日阿里巴巴的市值飆升到2300億美元，超過了市場上最瘋狂的猜測，這讓全球投資者為之側目。錯過阿里巴巴的投資者們，自然想從中國發掘另外一座金礦。

????但最根本是小米手機驚人的發展速度，出乎包括雷軍在內所有人的預料，2011年8月，小米發布了第一款手機。對于2012年的銷量預期據說是30萬部，如果大膽點能到100萬部是中彩票事件，超過一百萬時，合伙人對雷軍說的最多一句話就是：夠了，不要賣那么多。結果那一年，小米最終銷售了719萬臺手機。

????上一輪融資時，投資圈對小米估值爭論很激烈。部分投資人認為“高的嚇人”，退出了這場角逐，也還是有大量的資金涌進來：畢竟小米速度太可怕了。這一年，小米以6112萬臺銷量成為國內市場份額第一，基于安卓的MIUI系統用戶超過1億，“1億用戶會消費主題、游戲以及服務，產生很高增值收入，而將來用戶規模會是3億，5億。”“小米模式能夠更好的控制成本”“小米有機會基于中國巨大的消費市場充分整合軟件、硬件和服務。”

????樂觀的投資人們把小米當做了一家有無限可能的互聯網公司，現在看更像是一場典型的“互聯網+”狂熱，但進入2015年，小米遭遇到的種種難題，確是互聯網顛覆論的反證，互聯網并沒改變事物本質，小米首先是一家硬件公司，才有可能成為一家互聯網公司。

????2015年，小米手機從最樂觀時1.2億的銷量預期降低到7000萬，除了國內市場智能手機紅利期結束的外因之外，更是小米作為硬件公司短板的集中體現。

????小米線下渠道缺失。電商渠道是手機廠商過去幾年的又一紅利，幾年的高速增長后，電商渠道和線下渠道的占比逐漸達到均衡，線上線下大概為37開占比。電商模式曾經讓小米的渠道成本壓縮到最小，但線下缺失卻造成了今天的增長困境，反觀線下渠道發力的華為、魅族或者vivo、OPPO，這一年增勢都不錯。

????但線下渠道開拓，必然是成本的大幅上漲，必然要求產品有更高的利潤空間來攤平，必須要有更高價產品，必然會傷及小米高性能低價格的標簽，否則就要做品牌區隔，比如華為榮耀，但小米和紅米的區隔似乎只是將小米拉到更廉價的區間。

????小米供應鏈控制力仍有不足。終端和上游永遠都是一場宮心計。最早芯片廠商高通抱著可堪一試的想法投資小米，所以幾款芯片首發都給了小米，也成就了小米“高性價比”的名聲，這是雙方的蜜月期。但對方能量太強一定會反過來制衡自己，最好的辦法是引入其他合作伙伴。所以到了米3，小米引進了英偉達，而高通版本上市時間比其他手機廠商也晚了月余。

????小米遲遲未推出的新品小米5可能又要遭遇類似危機。據海外媒體消息稱，三星與高通已經達成獨家協議，高通最新款芯片三星將獨享到2016年4月的窗口期。如果消息屬實，這將影響到搭載同款產品的小米5上市時間。

????終端廠商解決的唯一辦法是擁有芯片自研能力，作為很好的競爭砝碼。華為MATE7能有好的銷售周期很大原因就是使用自家芯片。小米看到了這個趨勢，成立了聯芯，但芯片自研是個長期基本功。

????小米的技術和專利缺失。小米當然看到了國內市場放緩的趨勢，從今年初就開拓印度、印尼等海外市場，卻出師不利，一出海就遇到了愛立信起訴專利問題，這打亂了小米的擴張步伐，類似的，專利也是一項長期基本功。這也是手機新貴的難題。

????即使在互聯網端，有關MIUI的設想也不順暢。為了更好的商業化，MIUI正在偏離用戶體驗的初衷。比如系統自帶的許多小米APP小米金融、小米生活、小米電臺等不能卸載，并且這些自帶應用并不受后臺通知欄權限控制，可以隨時推送內容。用戶對所謂O2O流量變現沒有太多感受，反而是無縫不入的廣告變多了。一旦用戶體驗變差，MIUI對用戶的吸引力會大大降低。事實上，也有投資人對小米成為一家高利潤軟件和服務平臺表示了疑慮。

????融資對小米至關緊要。過去5年，小米快速擴張很大程度來自于資本驅動。作為一只資本饕餮怪獸，小米還處于極度的資本饑渴，它的布局中還有大量的虛空需要資本來填實。但如果投資人重新考慮小米在根基上的短板，對小米的估值方式就會重新審視，如何化解困境是對雷軍過去二十年商業智慧的集中考驗。

????而作為互聯網模式的最典型樣本，小米的狂飆突進，掀起了互聯網全面入侵并且顛覆傳統行業的運動，一度使得傳統產業惶惶不可終日，現在小米遭遇難題，可能恰是互聯網+浪潮反思的時點。