作者｜張爽

編輯｜六耳

來源｜直通北交所

隨著光伏市場受熱捧，產業鏈上的企業也頻頻沖刺IPO。

作為隆基綠能等國內大型光伏組機、組件龍頭企業的供貨商，江蘇科強新材料股份有限公司（以下簡稱“科強股份”，873665.NQ）就是擬沖刺北交所上市的產業鏈公司之一。

科強股份上市之路卻一波三折。2018年1月科強股份終止掛牌新三板后將目光瞄準創業板，三年未果。2021年11月，公司又重回新三板，欲轉道北交所。

近日，科強股份又收到了第二輪問詢。與第一輪問詢12個問題相比，此輪問詢減少到6個。第二輪問詢除了繼續關注應收賬款風險等問題之外，還關注了市場份額逐年下降等問題。

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“老”馬又吃回頭草

來自江蘇江陰的科強股份成立于2001年，主要從事高性能特種橡膠制品的研發、生產和銷售。

公司已形成以硅膠板、車輛貫通道棚布、橡膠密封制品、特種膠帶膠布等多項產品為主的產品構成，分別主要應用于光伏、軌道交通設備、石油石化、鋼鐵冶金等多個細分領域。

近幾年，光伏產業快速崛起?？茝姽煞萆a的太陽能硅膠板正是光伏組件生產的熱門產品，長期為隆基綠能、協鑫集成、晶科能源、晶澳科技等國內光伏龍頭企業供貨。公司太陽能硅膠板的收入占硅膠板營業收入的70%以上。

科強股份生產的儲罐密封件和氣柜密封膜等產品也供應于中石油、中石化、寶鋼工程技術等大型央企；生產的車輛貫通道棚布產品能夠一定程度替代進口產品。

另外，公司還獲取了73項專利，包括6項發明專利和67項實用新型專利，掌握了多種高性能特種橡膠制品的配方技術和工藝裝備技術，形成了獨特的競爭優勢和品牌影響力。

受益于此，科強股份近年來的業績一路高歌猛進，營業收入呈現出逐年上升的趨勢。2019年至2022年前三季度，營業收入分別為2.56億元、2.45億元、2.79億元和2.04億元。

只是，科強股份此前的IPO之路卻是一波三折。

2018年1月25日，公司就從新三板終止掛牌，隨后將目光瞄準創業板。在創業板IPO路上“逗留”三年未果。

2021年11月，科強股份好馬吃回頭草，嘗試重新折回新三板，從而轉道北交所上市。

2023年3月14日，科強股份上市申請獲北交所受理，保薦機構還是華英證券。兩周后，科強股份便迎來了第一輪問詢函。問詢函聚焦關聯交易信披充分性、應收賬款占比高、毛利率下滑等四個方面12個問題。

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關聯交易疑點重重

在公司上市過程中，關聯交易問題歷來都是監管部門審查的重中之重。對科強股份的問詢也不例外。

從近幾年的主要客戶來看，科強股份的客戶數量眾多，年客戶數量達2000家左右，力而威、今創集團、歐特美、隆基綠能等客戶都曾上榜過科強股份的前五大客戶名單。

2019年至2022年前三季度，前五名客戶銷售金額合計占比約為25%，并且還存在多個關聯方及多筆關聯交易。

比如，科強股份向力而威主要銷售車輛貫通道棚布。2019年、2020年，科強股份對力而威實現銷售收入分別754.37萬元和513.66 萬元。力而威同時還是科強股份實際控制人持股的企業。

監管層在問詢函中要求科強股份說明力而威是否存在其他同類供應商，向其他同類供應商采購同類產品價格，說明公司與力而威間關聯交易定價公允性。

對此，科強股份在回復函中，將公司向力而威銷售車輛貫通道棚布產品的毛利率與向其他客戶銷售該類產品的毛利率進行了對比，得出“毛利率差異較小”的結果?？茝姽煞菡J為，差異主要是客戶產品性能差異使得成本存在差異引起，此差異較小，因而交易定價具有公允性。

對于2019年度和2020年度對力而威實現銷售收入，科強股份進一步解釋稱，公司對力而威營業收入金額占當期營業收入的比例分別為2.94%和2.10%。公司與力而威之間的關聯交易金額占公司營業收入的比例較小，對關聯方客戶不存在重大依賴。

此外，還有一個頗為蹊蹺的細節也引起監管層注意：2021年，科強股份全面停止了與力而威的所有業務；當年1月7日，力而威發布清算組備案信息；緊接著11月2日，力而威公司注銷。監管層要求說明力而威在報告期內注銷的原因。

對于力而威注銷的原因，科強股份一言以蔽之：“為了避免和減少關聯交易，科強股份不再向力而威供貨，而直接向其終端客戶進行銷售，從而威無實際經營業務，基于此，力而威公司注銷”。

直通北交所（ID：tobse666）還注意到，除力而威外，科強股份前五大客戶中的另兩家客戶也有類似情況。

招股說明書顯示，2020年8月及2021年6月，科強股份的客戶今創集團、歐特美先后于以6.37元/股、6.79元/股增資成為該公司的股東。這兩家客戶在2019年至2022年前三季度期間均為其車輛貫通道棚布的前五大客戶。

監管層在問詢函中要求，科強股份說明上述兩家客戶入股對公司生產經營方面的影響，兩家客戶的交易是否存在異常安排或潛在利益安排，是否存在資金體外循環、利益輸送等情形。

科強股份以大量圖表對上述兩家客戶的交易情況作出了更為詳盡的分析說明。其認為，報告期內公司與此兩家客戶的交易不存在異常安排或潛在利益安排、資金體外循環、利益輸送等情形。

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應收賬款占比居高不下

科強股份一直以來還存在應收賬款占比較高的問題，這也成為兩輪問詢中監管層關注的重點問題之一。

招股書顯示，2019年至2022年前三季度，科強股份應收賬款賬面余額分別為1.6億元、1.62億元、1.93億元和1.61億元，占公司營業收入的比例分別為62.53%、66.23%、69.37%和 78.92%。

可以看出，科強股份的應收賬款占比明顯過高，且呈逐年增高的態勢。

眾所周知，應收賬款占比是反映周轉速度、效率的重要指標。如果一家公司的應收賬款占比高，說明公司資金回籠速度、變現效率慢，導致資金使用效率低，久而久之，或將影響公司正常的生產經營活動，嚴重影響公司資產安全。

招股書顯示科強股份的應收賬款周轉率逐年下降，并且還低于可比公司平均水平。

2019年至2022年前三季度，公司信用期外應收賬款占應收賬款余額的比例均高于一半，最高達到了61.44%，而各期末應收賬款期后回款比例最高達到88.97%。

對于科強股份如此之高的應收賬款占比，以及帶來的后續一系列問題，自然引起了北交所監管層的警覺和質疑。

北交所在問詢函中要求科強股份說明應收賬款余額較高的合理性，應收賬款周轉率低于可比公司的原因，公司提高應收賬款周轉率的應對措施及有效性等問題。

對于應收賬款占比居高不下的窘境，科強股份也坦言，未來隨著公司經營規模的擴大或是下游客戶回款變慢，應收賬款余額可能將進一步增加，如果公司未能有效加強對應收賬款的管理，可能面臨一定的壞賬損失的風險，從而對公司的財務狀況和經營業績產生不利影響。

同時，科強股份還稱其加強了應收賬款的管理，有效降低應收賬款的回收風險。2022年末，公司應收賬款余額較2021年末下降了12.37%。報告期內，公司應收賬款周轉率逐年有所提升。

除此之外，直通北交所（ID：tobse666）注意到，科強股份還存在產品毛利率下降的風險。

2019年至2022年前三季度，科強股份綜合毛利率分別為39.22%、41.27%、34.82%和36.63%，高于同行業可比上市(公眾)公司平均水平，并且其境外銷售毛利率顯著高于境內銷售毛利率。

對此，北交所監管層要求科強股份分析說明發行人主營業務毛利率高于可比公司的合理性，分析公司主要產品毛利率是否存在進一步下降的風險等問題。

科強股份從產品內容、主要產品功能差異、定位差異、成本結構差異等方面，詳盡解釋了公司主營業務毛利率高于可比公司的合理性。同時，也不否認公司的毛利率可能會進一步下降，從而使得盈利能力存在下滑的風險。

通常情況下，在提交上市申請到問詢期間，擬上市公司的招股書多多少少存在一些信息披露等方面的瑕疵，無法完全滿足監管需求。但經過問詢后，絕大部分公司都能對問詢中涉及的問題進行改正，這其中也有不少公司實現了“一遍過”，僅問詢一次便成功上會。

盡管科強股份未能實現“一遍過”，但其能夠獲得北交所第二輪問詢，這也說明其對第一輪問詢的瑕疵問題多多少少進行了改正，這次第二輪問詢能否交出滿意的“答卷”，值得拭目以待。

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圖片來源｜公司官網