最近，成本只有幾十塊的魚躍醫療血氧儀被炒到1380元，一度讓魚躍醫療陷入輿論中心。百度搜索熱度也是居高不下，僅12月一個月就漲了5倍。

在A股上市公司中，除魚躍醫療外，康泰醫學、可孚醫療等企業也都有血氧儀生產的業務，但靠制氧起家的魚躍醫療在血氧儀市場占據頭部位置，其產品在京東平臺更是占據著超過70%的份額。

但目前疫情紅利正在光速退潮，魚躍醫療或將擱淺在沙灘上。魚躍醫療只有直面當前的三大困境，才能贏得新的生機。

一重困境：增長困境

2020年是魚躍醫療的高光時刻，但隨后的2021年、2022年便開始走下坡路。2020年，魚躍醫療的營收同比增長45.08%，歸母凈利潤同比增長133.74%，2021年魚躍醫療的營收同比增長僅為2.51%，歸母凈利潤同比增長-15.73%。

在2022年的上半年的財報中，魚躍醫療更為“危險”，營業收入和凈利潤雙雙出現下滑，營業收入同比下降1.11%，同比下降18.16%。

從2021至今，魚躍醫療的財報數據都在表明，其出現了增長乏力問題。但隨著12月初全國施行開放，許多家里有老人的家庭都開始采購血氧儀，血氧儀成為繼口罩、藥品之后的另一大稀缺物品。百度數據顯示，血氧儀的12月搜索指數同比11月增長6793%。

淘寶、京東等電商平臺的血氧儀，絕大部分顯示無現貨狀態，即便有現貨，安排到2023年1月。對于消費者來說，是血氧儀一臺難求，但對于魚躍醫療來說，這是在后疫情時代為數不多的機遇。如果抓住這次市場機遇，至少還有一個月的時間來讓第四季度報變好看，甚至讓2022年度報告變好看。

當前，魚躍醫療存在產品漲價和私自召回已發貨產品兩個問題。目前網絡曝出的標價為1380元魚躍血氧儀系第三方旗艦店售賣，但魚躍醫療官方店也沒有逃開偷偷漲價的嫌疑，有網友爆料稱，魚躍同款血氧儀去年官網88購物節實際94元到手，最近漲到299元。

關于魚躍官方旗艦店私自召回已發貨問題，魚躍醫療的工作人員雖解釋稱，是臨時工發錯了型號，在發現型號發錯后立刻進行了召回，并以短信方式向消費者進行告知，由于部分消費者沒有注意到短信，導致出現滯后反饋。同時，魚躍醫療微博發文對此狀況進行了解釋，不過，目前該條微博已看不到，疑似已刪除。

成也疫情，敗也疫情。魚躍醫療曾經因疫情一躍龍門，一年凈利潤增長130%，如今卻在后疫情時代，只能玩這些損害自身消費者信任的手段。當然，產品漲價風波只是魚躍醫療增長困境的一個縮影，出現增長困境并不是一朝一夕形成的，更為核心的還在于其研發困境。

二重困境：產品研發困境

魚躍醫療在研發層面的投入一直都被人詬病。

在2019年、2020年、2021年的研發投入分別為2.35億元、4億元、4.26億元，分別占當年營收的5%、5.9%和6.1%。而行業龍頭邁瑞醫療在2020年一年的研發投入（20.96億元）比魚躍醫療三年研發投入總和之多。對此，魚躍醫療董事長曹群稱，魚躍醫療和邁瑞雖同為醫療器械賽道，但魚躍醫療的To C的產品，是一個以量取勝的性價比模式，而非技術、科技引領的賽道。

目前處于風暴中心的魚躍醫療血氧儀，也證明了其To C產品模式。當前國內血氧儀市場存在，產品同質化嚴重、高精度產品少、性價比低等多種問題，比如近日網上流傳的血氧儀測火腿腸的血氧飽和度就是一個例子。

血氧儀作為II類免臨床醫療器械，原理相對簡單無非是利用攜帶氧氣的血紅蛋白和未攜帶氧氣的血紅蛋白對可見光和紅外線的吸收能力不同，來判斷血液中含氧血紅蛋白比例，這個原理是20世紀40年代就提出來了。然而，生產適用性好、監測精度高、成本控制佳的血氧儀，非常考驗生產企業的血氧儀研發能力和資金實力。

從醫療器械注冊周期來看，注冊二類需要13個月左右，注冊三類產品不做臨床實驗需要17.5個月。這樣的行業特點決定了醫療器械公司要想要發展，就需要研發和并購齊頭并進，一定程度決定了魚躍醫療“少研發，多并購”的模式。

當前，魚躍集團旗下有80多家參控股公司，如2021年5月魚躍醫療向轉讓方支付3.66億元，受讓浙江凱立特醫療器械有限公司的50.993%股權，踏足動態血糖領域。

在此類模式下有著非常大的弊端，比如產品質量難把控，在2021年1月27日，四川省藥監局發布的一則關于醫療器械監督抽檢結果的通告中，魚躍醫療生產的超聲霧化器出現15批次不合格的情況。

但最致命的是，當市場沒有合適標的的時候，魚躍醫療能否依靠每年投入5億元不到的研發撐起魚躍醫療未來的發展？這是一個值得深思的問題。

三重困境：出海困境

魚躍醫療的To C產品是走量的，目前魚躍醫療的國內市場份額趨于飽和，無法再進一步提高市場占有率，這一點我們可以從其連年增長的銷售費用看出看個大概。

近年來，魚躍醫療的銷售費用一直處于持續增長中。在銷售費用中工資薪金支出、廣告及業務宣傳費、電商平臺費等為主要部分。其中，在屬于高光時刻的2020年，魚躍醫療的銷售費用為7.54億元，同比增長19%，2021年銷售費用為9.45億元，同比增長25%。

換句話說，2020年以較低的銷售成本便獲得了67.26億元的營收，而2021年花了9.45億元的銷售費用卻只帶來了68.94億元營收，同比增長僅為2.51%。

因此，當國內市場趨于飽和，只有加快出海節奏，才能為魚躍醫療尋得新一輪增長機遇。可在談到出海時，魚躍醫療的第一反應是看海外有沒有合適的標的，還是想走并購路線。從魚躍醫療近期的公告來看，魚躍醫療擬發行全球存托憑證（Global Depository Receipts，“GDR”），并申請在瑞士證券交易所（SIX Swiss Exchange）掛牌上市，此次發行GDR的募集資金扣除發行費用后，擬用于公司核心業務進一步發展和戰略投資，其中就包括優質標的的兼并收購。

此外，魚躍醫療還在積極成立海外子公司，強化海外屬地化團隊建設，加速全球市場布局。比如2016年設立德國子公司，2021年設立泰國子公司。不過從目前來看，排除疫情影響，魚躍醫療的海外公司及全球布局的貢獻收入并不是很高。在2020年，魚躍醫療海外收入為18.78億元，2021年海外疫情趨于穩定，海外銷售收入同比下降13%為16.26億元。

總結

整體而言，不論國內還是國外，魚躍醫療的營收暴漲都與疫情脫不開干系。當疫情紅利退潮后，魚躍醫療唯有突破這三重困境，尋到新的增長源頭，產出源源不斷的活水，才能讓其魚躍龍門，成為醫療器械新巨頭，從而實現曾設下的2025年進入全球器械前30強的宏大目標。

（完）