目前，北交所被吐槽最多的地方，就是流動(dòng)性太差，每天成交金額太小，整個(gè)市場(chǎng)日均成交金額約為10億元。

粗略一看，確實(shí)如此。數(shù)據(jù)顯示，北交所40%股票，每天成交額不到100萬元。

但挖貝君仔細(xì)分析相關(guān)數(shù)據(jù)后認(rèn)為，北交所“真實(shí)換手率”與境內(nèi)資本市場(chǎng)幾大板塊相比，處于比上不足比下有余的狀態(tài)。比滬主板高，比科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和深主板要低。

北交所“真實(shí)換手率”媲美滬主板

一直以來，境內(nèi)資本市場(chǎng)計(jì)算換手率都是以一天總成交股數(shù)/總股本×100%。按照這個(gè)公式計(jì)算，北交所換手率大概為0.5%，約為滬主板、深主板和創(chuàng)業(yè)板的1/4左右，為科創(chuàng)板1/2左右。

這個(gè)換手率公式是個(gè)“泊來品”，照搬到境內(nèi)資本市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)水土不服的現(xiàn)象，原因就是境內(nèi)和境外資本市場(chǎng)在制度上存在比較大差異。

境外資本市場(chǎng)，流通股股本跟總股本幾乎沒有差異，因此用總股本或流通股股本計(jì)算，換手率相差不大。

但境內(nèi)資本市場(chǎng)則是另一番情形。目前，境內(nèi)有滬主板、深主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板和北交所幾大板塊，由于設(shè)立時(shí)間不同，各個(gè)板塊限售股占總股本差異非常大。數(shù)據(jù)顯示，前三大板塊限售股占總股本的比例9.37%、12%和22.91%，北交所、科創(chuàng)板分別為44.32%和59%。

因此，計(jì)算換手率時(shí)用總股本或總流通股本做分母來計(jì)算，換手率差異會(huì)非常大。因此，沿用“進(jìn)口”公式，科創(chuàng)板和北交所會(huì)非常“吃虧”。

既然限售股不能在市場(chǎng)上買賣的，剔除限售股統(tǒng)一用總流通股本作為換手率公式的分母更為合適一點(diǎn)。挖貝君姑且把此換手率命名為“真實(shí)換手率”。

按照新公式，以11月7日數(shù)據(jù)計(jì)算，滬主板、深主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板和北交所的“真實(shí)換手率”分別為0.776%、2.1%、2.61%、2.19%和0.98%。

這樣一計(jì)算，北交所就是名副其實(shí)的比上不足比下有余，比滬主板高，低于深主板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板。

流動(dòng)性呈現(xiàn)“二八”現(xiàn)象

北交所的流動(dòng)性呈現(xiàn)出“二八”現(xiàn)象，頭部16%企業(yè)，拿走大部分流動(dòng)性。

2022年11月7日，北交所共有121家上市企業(yè)，成交股數(shù)9369.36萬股，平均每家上市公司日成交股數(shù)約為77.43萬股，而北交所上市企業(yè)當(dāng)日加權(quán)平均股價(jià)約為11.77元/股，一家企業(yè)日成交金額均值約為900萬元左右。以這個(gè)數(shù)值計(jì)算，11月8日，北交所只有23家企業(yè)超過均值，占比16.53%。

雖然北交所“真實(shí)換手率”超越滬主板，但成交額末端的上市公司流動(dòng)性確實(shí)令人擔(dān)憂。以11月8日為例，華維設(shè)計(jì)等2家企業(yè)成交金額低于10萬元，驅(qū)動(dòng)力、威貿(mào)電子、燦能電力等9家企業(yè)成交額在10-20萬元。特別是燦能電力6月10日才上市，日均成交額就快速調(diào)到20萬元以下。

（完）