近日，北京證券交易所（以下簡(jiǎn)稱“北交所”）121家上市公司均已完成三季報(bào)披露。數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度，北交所上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入732.07億元，同比增長(zhǎng)33.25%。其中，第三季度北交所上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入267.39億元，同比增長(zhǎng)36.48%。

目前，北交所上市公司中，中小企業(yè)占比超76%，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)等占比超八成，覆蓋工業(yè)材料、醫(yī)藥健康、“雙碳”、消費(fèi)等多元細(xì)分創(chuàng)新領(lǐng)域。可以說(shuō)，北交所的設(shè)立，為中小企業(yè)帶來(lái)更便利的直接融資機(jī)會(huì)和更大的創(chuàng)新發(fā)展平臺(tái)。北交所設(shè)立一年多來(lái)，發(fā)展現(xiàn)狀如何？如何進(jìn)一步促進(jìn)北交所高質(zhì)量發(fā)展？

三方面問(wèn)題亟待破解

接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者采訪的多位企業(yè)家表示，北交所的優(yōu)勢(shì)明顯，比如審核時(shí)間預(yù)期穩(wěn)定，排隊(duì)審核的周期相比其他板塊相對(duì)較短，時(shí)間預(yù)期較為可控。但是，在市場(chǎng)定位、流動(dòng)性、定價(jià)機(jī)制等方面仍須進(jìn)一步完善。

一位經(jīng)營(yíng)高科技企業(yè)的企業(yè)家告訴本報(bào)記者，雖然北交所定位于服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，和科創(chuàng)板有很多明顯不同的特征，但還須進(jìn)一步明晰市場(chǎng)定位。“科創(chuàng)板交易更活躍，便于融資，雖然二者投資門(mén)檻相近，但我認(rèn)為，科創(chuàng)板能夠更加聚焦企業(yè)家和投資者的目光。”

民建海淀區(qū)企業(yè)委員會(huì)主任王欣寧在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，北交所投資者門(mén)檻確定為50萬(wàn)元，按數(shù)據(jù)測(cè)算，在1.9億名股民中，符合50萬(wàn)元以上門(mén)檻的只有3%的比例，市場(chǎng)流動(dòng)性欠佳。此外，北交所對(duì)投資者的市場(chǎng)宣傳不足、機(jī)構(gòu)投資者較少等因素，也導(dǎo)致其流動(dòng)性欠佳，板塊聚集效應(yīng)未能體現(xiàn)。

“北交所的定價(jià)機(jī)制有待完善。”北京市大地律師事務(wù)所高級(jí)合伙人康愛(ài)軍對(duì)本報(bào)記者表示，當(dāng)前，北交所新股以直接定價(jià)為主、低價(jià)發(fā)行，雖然對(duì)短期的市場(chǎng)穩(wěn)定有利，但長(zhǎng)期鼓勵(lì)低價(jià)，有造成劣幣驅(qū)逐良幣的“逆向選擇”風(fēng)險(xiǎn)，即優(yōu)質(zhì)企業(yè)不太愿意折價(jià)來(lái)北交所上市，不利于北交所的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。

精準(zhǔn)定位、搭建橋梁探索更加靈活的定價(jià)機(jī)制

從目前中國(guó)資本市場(chǎng)建設(shè)層次來(lái)看，北交所是為了進(jìn)一步滿足從VC/PE機(jī)構(gòu)到主板上市之間中小企業(yè)在公開(kāi)市場(chǎng)的股權(quán)融資需求。

因此，在精準(zhǔn)尋找自身定位方面，王欣寧建議，進(jìn)一步聚焦創(chuàng)新型中小企業(yè)，堅(jiān)持“更早、更小、更新”，圍繞創(chuàng)新指數(shù)和發(fā)展指數(shù)兩個(gè)主要特征，構(gòu)建新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層到北交所層層遞進(jìn)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化各市場(chǎng)板塊特別是科創(chuàng)板之間的功能互補(bǔ)，解決當(dāng)前反映的定位不明確問(wèn)題。

“建立北交所和準(zhǔn)上市企業(yè)之間的有效溝通橋梁同樣至關(guān)重要。”王欣寧建議，經(jīng)濟(jì)界團(tuán)體與專業(yè)機(jī)構(gòu)和專家學(xué)者聯(lián)動(dòng)，進(jìn)行投融資與并購(gòu)重組需求對(duì)接，推動(dòng)越來(lái)越多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)入上市培育庫(kù)，構(gòu)建數(shù)量眾多、結(jié)構(gòu)合理的上市“后備梯隊(duì)”，幫助核心競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)、具有發(fā)展前景的優(yōu)質(zhì)企業(yè)借力多層次資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

康愛(ài)軍表示，北交所作為新生代市場(chǎng)，新股定價(jià)的詢價(jià)試點(diǎn)應(yīng)該更開(kāi)放、包容、市場(chǎng)化，應(yīng)抓住“新市場(chǎng)”機(jī)遇，探索更靈活的定價(jià)機(jī)制。

在他看來(lái)，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)新成立的北交所新股市場(chǎng)比較積極，為引導(dǎo)新股直接定價(jià)向詢價(jià)過(guò)渡提供了基礎(chǔ)條件。應(yīng)充分與券商投行、上市企業(yè)及相關(guān)中介溝通，爭(zhēng)取在定價(jià)權(quán)、配售權(quán)等方面探索更加靈活的詢價(jià)機(jī)制，警惕新股直接定價(jià)的路徑依賴。同時(shí)，引導(dǎo)有條件的新股開(kāi)展詢價(jià)發(fā)行，從而吸引更多優(yōu)秀的創(chuàng)新型企業(yè)上市融資。

多措并舉提升市場(chǎng)流動(dòng)性

如何提升北交所的市場(chǎng)流動(dòng)性？受訪者表示，關(guān)鍵在于處理好投資者門(mén)檻、配套機(jī)制、指數(shù)發(fā)布三大關(guān)鍵要素。

第一，要適當(dāng)優(yōu)化北交所投資者門(mén)檻，進(jìn)一步提升北交所的活躍度。

第二，要進(jìn)一步增強(qiáng)北交所的配套措施，加大北交所的交易制度創(chuàng)新，增加對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的吸引力。康愛(ài)軍建議，可加快對(duì)北交所主題基金的審批，推動(dòng)混合做市交易，增強(qiáng)北交所市場(chǎng)中各方的“博弈”。

第三，北交所指數(shù)發(fā)布至關(guān)重要。王欣寧認(rèn)為，指數(shù)不僅僅是市場(chǎng)行情的體現(xiàn)，還具有重要的引領(lǐng)和指導(dǎo)作用，可以吸引長(zhǎng)期、穩(wěn)定的資金入市。盡快擇機(jī)發(fā)布指數(shù)，將會(huì)帶動(dòng)市場(chǎng)流動(dòng)性變好，促進(jìn)北交所更高質(zhì)量發(fā)展。

（完）