又一家區域乳企擬沖刺北交所IPO。

近日，騎士乳業（832786.NQ）披露招股說明書(申報稿)，擬北交所上市，并已于6月30日獲受理。

騎士乳業成立于1992年，誕生于“草原鋼城”內蒙古包頭市。在包頭當地“家喻戶曉”，蒙牛和伊利是其第一和第三大客戶。

作為一家區域性、小微型乳企，騎士乳業麻雀雖小卻五臟俱全。公司業務涉足飼草種植、奶牛養殖、乳制品加工、甜菜種植、制糖等，成為全產業鏈乳制品綜合供應商。

7月11日，騎士乳業就收到了北交所下發的一則長達30頁近2萬字的問詢函。

問詢堪稱事無巨細，北交所“剝繭抽絲”地對騎士乳業一口氣拋出五個方面17個問題。每個問題還有更小的問題，可謂是”打破砂鍋問到底“，其中來自蒙牛的收入占比、乳業板塊收入、創新性、政府補貼占比等問題被重點追問。

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經營收入緊抱蒙牛大腿

在問詢函中，北交所梳理了騎士乳業在過去三年的經營表現，提出一些疑問。

比如，騎士乳業在其招股說明書中強調乳制品巨頭蒙牛乳業、伊利股份為前五大客戶之一。

尤其對蒙牛是其第一大客戶著墨不少。騎士乳業主要向蒙牛供應有機生鮮乳，并且于2012年被評為蒙牛戰略合作伙伴。

招股書顯示，2019年~2021年，騎士乳業來自蒙牛乳業所屬公司的銷售額占牧業板塊收入的87.34%、94.26%、93.31%，銷售金額分別為1.5億元、1.8億元、2.5億元，主要銷售產品為生鮮乳。

（圖片來源：招股說明書）

從這一組數據可以發現，騎士乳業在經營收入上很大程度上抱蒙牛大腿。騎士乳業對蒙牛的依賴程度較高，是決定營收的關鍵因素。

直通北交所（ID：tobse666）注意到，騎士乳業對此風險也不否認。其在招股書中表示“若相關客戶未來改變經營計劃、采購策略，則未來可能會大幅降低對公司產品的采購，從而將對公司未來經營業績產生不利影響。”

因此，北交所要求騎士乳業補充說明與蒙牛乳業合作的穩定性。

包括補充披露與蒙牛乳業的具體合作模式等，說明進入合格供應商名錄的具體過程，是否簽署了戰略合作協議，并結合目前在手訂單情況，相較于其他生鮮乳供應商的競爭優劣勢，蒙牛乳業供應商淘汰機制等，說明共訂單獲取的穩定性與可持續性、是否存在被替代的風險。

在經銷商方面，也存在類似的問題。

騎士乳業稱其在報告期內乳制品銷售收入分別為1.92億元、1.92億元和2.15億元，主要采用經銷模式。

招股書顯示，公司經銷商多為個體工商戶以及規模較小的法人客戶，而且經銷商中還存在前員工成立的公司，其中原總經理劉東東成立的包頭騎士公司，在2020年、2021年，還是騎士乳業乳制品前十大經銷商。

對此，北交所要求騎士乳業針對乳業板塊經銷收入真實性的問題作出說明。其中，包括在經銷模式銷售真實性問題方面，要求說明乳業板塊以經銷模式為主且客戶多為個體工商戶及規模較小的法人客戶是否符合行業慣例等問題。

北交所還要求騎士乳業的保薦機構、申報會計師對上述事項進行核查，并對銷售真實性發表明確結論。

不僅如此，在經營收入相關問題上，北交所還追問到更多細節。

比如，在騎士乳業保薦機構國融證券出具的保薦工作報告顯示，騎士乳業牧業板塊來自蒙牛乳業所屬公司的收入占牧業板塊收入的86.45%、88.09%、87.61%，這些數據與招股書不一致，北交所要求其對此作出說明。

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“零添加”是創新還是文字游戲？

北交所的定位是服務于創新型中小企業，對企業創新屬性尤為重視。目前已登陸北交所上市的100余家企業，絕大多數都是創新屬性強、研發強度高的企業。這其中不乏掌握著“卡脖子”獨門絕技的專精特新“小巨人”企業。

北交所對騎士乳業的創新性問題也毫不含糊，對其招股書提到的創新性予以特別關注，包括“零添加”酸奶配方工藝創新、制糖領域工藝創新，生產模式創新等問題。

騎士乳業稱，在特色乳制品的工藝創新方面，設計了工藝流程及工藝參數，研發生產出不添加任何食品添加劑的“零添加”系列酸奶配方。而其招股書并沒有對此工藝的創新性作出詳盡說明。

因此，北交所在問詢函中，對此創新的真實性提出了質疑，要求其補充披露“零添加”工藝的研發過程，不添加任何食品添加劑的具體事實依據，是否存在夸大宣傳及誤導性陳述等問題，并要求結合“零添加”酸奶在價格、銷量等方面與競品之間的對比情況，說明酸奶產品的核心競爭力及創新性。

除“零添加”的工藝創新之外，騎士乳業稱其在生產模式方面也具備創新性。

直通北交所（ID：tobse666）翻閱招股書注意到，騎士乳業不僅生產牛奶，還種植甜菜、制糖，而這兩大副食品同時也是奶牛的主要飼料之一。

騎士乳業表示，農、牧、乳、糖各產業的協同效應，能夠完善公司產業發展中的不足。從農牧乳產業鏈條，再延伸到制糖，建設農牧乳糖產業鏈戰略思路，通過輪種牧草和甜菜，確保各個品種的單產量，提高了土地的利用率，更好的發揮協同優勢。公司在此生產模式方面具備創新性。

對此，北交所在問詢函中要求騎士乳業說明農牧乳糖各板塊之間的聯系與區別、協同循環經營布局優勢及創新性的具體體現，如何保障持續獲取訂單能力，在商業模式、管理模式、養殖技術等方面是否具備創新性等問題。

值得一提的是，問詢函還提到了關于騎士乳業申報材料（招股書）的表述問題。

例如，根據招股書顯示，騎士乳業生鮮乳除自有牧場供給部分生鮮乳外，公司大部分原料奶依靠外購。這在一定程度上也給公司增加了更多不可預料的風險因素，然而招股書同時又提到“有機生鮮乳產品全部來源于自有牛場的集約化養殖”。

針對這一矛盾問題，北交所在問詢函中要求騎士乳業對此作出說明或修改表述，并說明外采有機生鮮乳的主要供應商情況。

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業績向好，依賴政府補貼？

除此之外，北交所還針對騎士乳業的業績和募資等問題“刨根問底”。

業績方面，招股書顯示2019年~2021年騎士乳業分別實現營收6.36億元、7.07億元和8.76億元；同期，歸母凈利潤分別為3741.18萬元、2288.15萬元和5572.72萬元。今年一季度，騎士乳業實現營收1.7億元，歸母凈利潤2612.12萬元，同比增長112%。

（圖片來源：招股說明書）

直通北交所（ID：tobse666）注意到，雖然近年來騎士乳業業績整體向好，但每年獲得的政府補貼也不少。

招股書顯示，2019年~2021年騎士乳業計入當期損益的各種政府財政補貼資金分別為1013.64萬元、1149.36萬元和745.94萬元，占當期凈利潤的比例分別為27.09%、50.23%和13.39%。其中2020年，財政補貼收入就超過了當期凈利潤的一半。

另外，2019年~2021年，減免所得稅款分別為105.13萬元、1422.72萬元和117.98萬元，占各期凈利潤的比例分別為2.81%、62.18%和2.12%。

有業內人士表示，以往有部分企業為滿足上市的財務條件，會依賴政府補貼來裝扮業績，但這些瑕疵問題在審核中難逃“法眼”。

對此，北交所在問詢函中要求騎士乳業分析政府補助、稅收優惠對于其業績的具體影響，報告期內經營成果對政府補助和稅收優惠是否存在重大依賴，相關風險提示是否充分。

根據招股書，此次沖擊北交所IPO，騎士乳業預計募集資金2.6億元，擬投資用于騎士乳業奶牛養殖項目。項目建成后，牧場將實現年新增鮮奶產能4萬噸，實現年新增銷售收入2.13億元。

北交所對此提出質疑，新增4萬噸鮮奶產能是否存在產能過剩風險，是否有足夠的市場消化能力，要求騎士乳業對此作出進一步說明。

此外，值得關注的是在財務風險方面，招股書提到關于對子公司內蒙古敕勒川糖業有限責任公司股權回購的風險，北交所要求其說明是否存在對賭協議，補充披露協議的主要內容等，還要求保薦機構、發行人律師進行核查并發表明確意見。?

從上述追問內容來看，主要聚焦騎士乳業的合作客戶、營業規模、創新屬性、業績變動、募資用途及其他重大事項等披露不充分、不準確、不完整或有存疑的地方，問詢事無巨細。

只要存在信息疑點都會被北交所反復追問。北交所堅持在問詢函中“一問到底”，也是在強調信息披露并非“兒戲”。

此次對騎士乳業的問詢，北交所要求公司與保薦機構在20個工作日內對問詢意見逐項予以落實。

如今時間已經過去一周，到時候騎士乳業會交出怎樣的答卷呢？市場正拭目以待。

（完）

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