蔚來汽車創(chuàng)始人李斌

6月22日17時(shí)20分左右，蔚來測(cè)試車輛高樓墜落造成兩名試車員不幸身亡。兩個(gè)人命換來的是公司23日晚8時(shí)許“不關(guān)車事”口吻的回應(yīng)。

公開信息顯示，6月22日事故當(dāng)天恰好是李斌48歲的生日。隔天姍姍來遲的回應(yīng)，迅疾掀起一場(chǎng)公關(guān)風(fēng)波。

哪知這一波未平下一波又起。近幾日，蔚來又被海外做空機(jī)構(gòu)灰熊盯上。灰熊指稱，蔚來用會(huì)計(jì)手段虛增營(yíng)收和夸大凈利潤(rùn)率。蔚來股價(jià)一度應(yīng)聲大跌，市值蒸發(fā)360億港元。

李斌的本命年，蔚來有點(diǎn)“犯太歲”？

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做空迎來“反轉(zhuǎn)”？

外界也看不透，測(cè)試車墜落事故與遭遇外資機(jī)構(gòu)做空，究竟哪一件算得上是蔚來的煩心事。

6月28日晚，海外做空機(jī)構(gòu)灰熊（Grizzly Research）發(fā)布針對(duì)蔚來汽車的做空?qǐng)?bào)告，直指蔚來利用會(huì)計(jì)手段夸大收入，涉及金額達(dá)數(shù)十億美元。

然而，在一個(gè)流行“反轉(zhuǎn)”的語境下，所謂的“反轉(zhuǎn)”說來就來。

7月2日一早，有媒體就報(bào)道蔚來遭做空一事迎來“反轉(zhuǎn)”。“反轉(zhuǎn)”是因?yàn)榇竽Α⑿∧Α⒋蠛唾Y本等國(guó)際機(jī)構(gòu)力挺蔚來，不支持灰熊的做空?qǐng)?bào)告結(jié)論。“反轉(zhuǎn)”措辭與蔚來早前的回應(yīng)高度契合。

那么，灰熊的做空?qǐng)?bào)告又說了什么呢？在報(bào)告中，灰熊對(duì)蔚來的“財(cái)技”進(jìn)行了一一拆解。

比如，灰熊將“靶子”瞄準(zhǔn)了蔚來BaaS電池租賃服務(wù)。這項(xiàng)業(yè)務(wù)主要由蔚來的“關(guān)聯(lián)方”武漢蔚能承擔(dān)。它是一家由蔚來、寧德時(shí)代、國(guó)泰君安等投資機(jī)構(gòu)聯(lián)合成立的電池資產(chǎn)管理公司，也有人稱之為“電池銀行”。

如果用戶在購(gòu)買蔚來汽車時(shí)選擇BaaS服務(wù)，則不需購(gòu)買電池，價(jià)格可以便宜至少7萬元。之后再根據(jù)實(shí)際使用需求，按每月980-1480元的價(jià)格租用不同容量的電池。

也就是說，蔚能從蔚來手中購(gòu)買電池，然后將電池租賃給車主。

灰熊的做空?qǐng)?bào)告指出，自2020年以來蔚來的股價(jià)增長(zhǎng)超過450%，業(yè)績(jī)也超過了華爾街的增長(zhǎng)和盈利預(yù)期，就是因?yàn)閷?duì)蔚能銷售電池，使得蔚來的收入和凈利潤(rùn)虛增。

數(shù)目也很驚人。灰熊推論蔚來在收入和凈利潤(rùn)上分別虛增了至少10%和95%，即營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別虛增26.17億元和17.77億元。它認(rèn)為蔚來2021財(cái)年的盈利中有超過60%來自于武漢蔚能。

灰熊在報(bào)告指出，蔚能購(gòu)買電池的收入一次性計(jì)入了蔚來的賬，提前確認(rèn)了未來7年的電池租賃收入，而電池折舊費(fèi)用又被移出了財(cái)務(wù)報(bào)表。

這還沒完。灰熊進(jìn)一步指稱，蔚來和武漢蔚能之間存在更深的利益糾葛。比如，武漢蔚能的兩位高管目前兼任蔚來汽車的副總裁和電池運(yùn)營(yíng)主管經(jīng)理，這讓蔚能心甘情愿地幫助蔚來粉飾業(yè)績(jī)。

此外，關(guān)于地方國(guó)資委的“套現(xiàn)”、李斌將用戶信托進(jìn)行質(zhì)押獲得個(gè)人貸款以及蔚來汽車和蔚能高管的重疊等事項(xiàng)，都被逐一列入做空?qǐng)?bào)告中。

對(duì)于灰熊此次的做空?qǐng)?bào)告，蔚來回應(yīng)稱“報(bào)告包含大量錯(cuò)誤、未經(jīng)證實(shí)的猜測(cè)以及與本公司有關(guān)的誤導(dǎo)性結(jié)論和解釋。”同時(shí)，蔚來透露公司正在審查指控，并考慮采取適當(dāng)?shù)男袆?dòng)保護(hù)股東利益。

截至目前，公開信息還沒有看到蔚來采取何種措施。除了媒體報(bào)道的“反轉(zhuǎn)”之外，市場(chǎng)幾無異樣。

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“中國(guó)馬斯克”被戳脊梁骨

要說灰熊的做空?qǐng)?bào)告也著實(shí)“無所不用其極”，不僅就事論事而且順帶著戳人脊梁骨。

這一次灰熊就把李斌、劉二海等大佬們戳了一下又一下。

比如，灰熊稱李斌被譽(yù)為“中國(guó)馬斯克”，然而他過去參與創(chuàng)業(yè)的企業(yè)——易車、易鑫、摩拜都經(jīng)歷了股價(jià)或估值暴跌，到它們被私有化或被出售時(shí)的估值遠(yuǎn)低于巔峰期水平。

并且灰熊還指出李斌與愉悅資本及其創(chuàng)始合伙人劉二海關(guān)系密切，而后者正是被渾水打假的“瑞幸咖啡案”核心人物之一。

這是“傷害性不大，侮辱性極強(qiáng)”的又一典型案例。

灰熊選擇此時(shí)做空蔚來，不得不說時(shí)間上也有點(diǎn)“微妙”。就在此一周之前，蔚來剛卷入一場(chǎng)社會(huì)輿論風(fēng)波。

悲劇發(fā)生在6月22日，恰巧是李斌的生日。當(dāng)天，一輛蔚來測(cè)試車輛從上海創(chuàng)新港停車樓三層墜落，致使兩名試車員身亡（一位為蔚來員工，另一位是合作伙伴員工）。

30個(gè)小時(shí)之后，蔚來的官方微博姍姍來遲，其中提到“這是一起意外事故，與車輛本身沒有關(guān)系”。正是這句回應(yīng)引發(fā)眾怒，指責(zé)其“冷血”的聲音甚囂塵上。

隨后，蔚來官微刪除這一聲明，發(fā)布了第二條聲明。經(jīng)過修改后的回應(yīng)把“與車輛本身沒有關(guān)系”改成了括號(hào)中的“非車輛原因?qū)е隆薄?/p>

在調(diào)查結(jié)果尚未公布的情況下，蔚來就迫不及待地用官方口徑宣布“與之無關(guān)”。網(wǎng)友評(píng)論，“比起人命，他們更在乎的是銷量”。

雖然公司一再?gòu)?qiáng)調(diào)稱“非車輛原因?qū)е隆保琅f令不少外界人士對(duì)蔚來此前引以為豪的輔助駕駛功能產(chǎn)生了擔(dān)憂。

如今在被機(jī)構(gòu)做空和輿論風(fēng)波等諸多不利因素下，6月29日，蔚來一夜間市值蒸發(fā)了360億港元。一個(gè)半月以來上演的股價(jià)翻番奇跡也隨之戛然而止。

如果打開蔚來汽車、李斌的微博，你會(huì)發(fā)現(xiàn)一些來自全國(guó)各地的網(wǎng)友踴躍留言，斥責(zé)“蔚來跳樓機(jī)”“垃圾車”，質(zhì)問李斌“還嘲笑別人買燃油車嗎？”

其實(shí)，無論是做空?qǐng)?bào)告也好，還是“不關(guān)車事”引起的這起輿論風(fēng)波也好，想必蔚來都可以渡過。熱心網(wǎng)友支招：如果在感到難過的時(shí)候，可以在心中默念“水軍搞不倒我”。

要說這個(gè)必勝“心法”，原創(chuàng)版權(quán)還是屬于蔚來汽車某公關(guān)負(fù)責(zé)人。

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虧損擴(kuò)大，銷量滑坡

也許蔚來暫時(shí)不必太過理會(huì)做空?qǐng)?bào)告，只要能夠創(chuàng)造豐厚的利潤(rùn)，資本市場(chǎng)就會(huì)永遠(yuǎn)追捧它。然而，問題的關(guān)鍵就是蔚來的業(yè)績(jī)卻沒那么堅(jiān)強(qiáng)。

曾經(jīng)，蔚來在造車新勢(shì)力銷量榜上霸榜長(zhǎng)達(dá)21個(gè)月。從去年7月開始，蔚來銷量開始被小鵬、理想甩在身后，甚至還被一度排名靠后的品牌超越。

乘聯(lián)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，今年1-5月，小鵬銷量為53688輛，哪吒銷量為49974輛，理想銷量為47379輛，零跑銷量為40735輛，蔚來銷量則為37866輛。

“蔚小理”的蔚，已位列第五。

銷量的停滯也反映到了財(cái)務(wù)上。2022年第一季度蔚來實(shí)現(xiàn)營(yíng)收99.11億元，同比增長(zhǎng)24.39%；凈虧損達(dá)到17.83億元，虧損同比擴(kuò)大295.56%；毛利率方面，今年一季度為18.1%，低于去年同期的21.2%。

營(yíng)收增速放緩，毛利率下滑，這意味著蔚來汽車每賣一輛車的成本在增加。

蔚來成立至今，趟過大大小小的坑，還挺過了資本寒冬。直到2020年，整個(gè)新能源汽車行業(yè)受到投資者的瘋狂追捧，蔚來也享受了一輪資本狂歡。

2020年，蔚來汽車的股價(jià)漲幅高達(dá)30倍，股票市值一度超過1000億美元。在全球汽車公司市值排行榜上高居第四，戴姆勒、寶馬和通用等汽車巨頭的市值都被甩在身后。

不過資本市場(chǎng)是一個(gè)博弈場(chǎng)，有漲就有跌，就如同物理世界有起就有落。蔚來也被投資者拋棄過。

2021年以來，蔚來汽車在美國(guó)的股價(jià)從60多美元跌至最低15美元，公司的最新市值也從1000億美元回落到350億美元左右，跌出全球汽車公司市值排行榜上前十。

其實(shí)，蔚來潛在的更大挑戰(zhàn)還在后面。

2019年，大手筆燒錢導(dǎo)致巨額虧損的蔚來幾乎走到了破產(chǎn)邊緣。在走投無路之際，李斌獲得家鄉(xiāng)合肥的支持。合肥70億元資金解了李斌的燃眉之急，也讓蔚來“起死回生”。

然而，錢都不是大風(fēng)刮來的，合肥的錢也不是白給的。李斌當(dāng)初為了拿到合肥的投資，簽訂了具體協(xié)議。

按照協(xié)議，蔚來在2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1200億元；2020年至2025年總營(yíng)收4200億元，總稅收78億元；2025年前在科創(chuàng)板上市。

蔚來2021年的營(yíng)收只有360億元，要達(dá)到1200億元得再上漲三倍多。

按照公司的預(yù)期，蔚來希望可以在2023年四季度實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，2024年實(shí)現(xiàn)全年盈利。

如今時(shí)間已到中場(chǎng)，留給李斌的時(shí)間并不多。不知道李斌有沒有Plan B 。

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