一只只百億母基金紛至沓來(lái)，締造了今年投資圈熱鬧的一幕幕。

進(jìn)入2022年以來(lái)，大到省會(huì)小到區(qū)縣，各級(jí)政府紛紛拿出“真金白銀”加速設(shè)立母基金，而且一出手就是幾十億甚至上百億元。

據(jù)直通北交所（ID：tobse666）不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，全國(guó)有近40支大大小小的母基金出爐，其中至少有30支規(guī)模在百億元以上。這背后的邏輯也不難理解——“母基金強(qiáng)，則創(chuàng)投聚；創(chuàng)投活躍，則產(chǎn)業(yè)興”。

隨著“資本招商”模式被地方政府越來(lái)越重視，“用基金撬動(dòng)資本，以資本引入產(chǎn)業(yè)”也逐漸成為共識(shí)”。憑一己之力就能撬動(dòng)千億資本的母基金便成了炙手可熱的“弄潮兒”。

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4個(gè)月誕生30支百億母基金

2022年以來(lái)，全國(guó)各地掀起新一輪母基金的設(shè)立浪潮。

一周之前，鄭州產(chǎn)投股權(quán)投資引導(dǎo)基金合伙企業(yè)（有限合伙）成功備案且進(jìn)入投資運(yùn)作。這支母基金由鄭州高新區(qū)投資，總規(guī)模100億元。

此前不久，河南投資集團(tuán)剛聯(lián)合匯融基金、元禾辰坤設(shè)立了一支創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，規(guī)模達(dá)150億元。平頂山、南陽(yáng)等地也紛紛設(shè)立了各類產(chǎn)業(yè)投資基金。

河南頻繁設(shè)立各類母基金，打造“中部創(chuàng)投之都”的野心不言而喻。而同處中部地區(qū)的湖北創(chuàng)投力量也強(qiáng)勢(shì)崛起。

3月24日，湖北“豪擲重金”整合設(shè)立一只規(guī)模500億元的母基金。據(jù)悉，這只母基金有望引導(dǎo)放大設(shè)立5000億元的各類基金。如無(wú)意外，這將是今年迄今最大的母基金集群。

東北老鐵也在發(fā)力。

3月14日，遼寧省政府出資設(shè)立規(guī)模100億元的省級(jí)產(chǎn)業(yè)（創(chuàng)業(yè)）投資引導(dǎo)基金。今年1月，長(zhǎng)春成立了規(guī)模300億元母基金——“長(zhǎng)興基金”，有望撬動(dòng)2000億元社會(huì)資本。

就連一向在創(chuàng)投圈不算活躍的貴州，也加入“百億母基金俱樂(lè)部”。其于3月中旬新設(shè)產(chǎn)業(yè)和綠色生態(tài)環(huán)保兩類共5支基金，省級(jí)財(cái)政出資200億元。

除此之外，還有福建省海洋經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)投資基金、上海百億引導(dǎo)基金、西安市創(chuàng)新投資基金、成渝雙城基金、海南自由港建設(shè)投資基金……

從南到北，從東到西，不少省市區(qū)縣紛紛入局。

據(jù)直通北交所（ID：tobse666）不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，全國(guó)共有近40支大大小小的母基金出爐。其中僅河南、湖北等15省規(guī)模100億元及以上的母基金就有30支，總規(guī)模4000億元。

其實(shí)，各地爭(zhēng)相設(shè)立母基金并不算新鮮事兒。早在2021年，母基金就在創(chuàng)投圈炙手可熱。徐州、蘇州、常州、杭州、溧陽(yáng)、武漢、東莞、淄博、成渝等地紛紛出現(xiàn)百億級(jí)別的母基金。

今年新設(shè)立的母基金，不止是規(guī)模和數(shù)量呈井噴之勢(shì)，還出現(xiàn)了一些新趨勢(shì)。

從母基金設(shè)立城市來(lái)看，鄭州、武漢、成都等“新一線城市”新發(fā)母基金較多，一些中西部城市也爭(zhēng)相融入，反映出這些地區(qū)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)需求相對(duì)迫切。

政府引導(dǎo)基金正在“下沉”。如鄭州高新區(qū)、成都高新區(qū)、肥西縣等都涌現(xiàn)出一些政府主導(dǎo)設(shè)立的百億母基金。

有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年以來(lái)，國(guó)內(nèi)設(shè)立的13只政府引導(dǎo)基金中，有4只為區(qū)縣級(jí)政府引導(dǎo)基金。自2017年以來(lái)，每成立3只政府引導(dǎo)基金，就有一只來(lái)自區(qū)縣這一層級(jí)。

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母基金如何撬動(dòng)千億資本？

近日，湖南省湘江私募基金管理有限公司發(fā)布公告，面向市場(chǎng)遴選子基金管理人。該母基金總規(guī)模200億元，由湖南鋼鐵集團(tuán)根據(jù)湖南省委省政府及省國(guó)資委決策部署，聯(lián)合中聯(lián)重科等公司共同設(shè)立。

這只母基金主要投向先進(jìn)制造、新材料及新能源等產(chǎn)業(yè)鏈。

近來(lái)年，母基金在引導(dǎo)社會(huì)資本流入“新產(chǎn)業(yè)”過(guò)程中承擔(dān)著重要角色，主要投向基本上也都是新一代信息技術(shù)、高端制造、 生物醫(yī)藥、新材料等新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)。

母基金的投資方式有三種：一是一級(jí)投資，也是母基金的最基本投資方式，即投資新成立基金。二是直接投資，即母基金將一定比例的資金直接投資項(xiàng)目。三是二級(jí)投資，即購(gòu)買已經(jīng)設(shè)立的私募股權(quán)投資基金的份額或基金持有的投資組合公司股權(quán)。

從具體運(yùn)作上來(lái)看，母基金通過(guò)兩級(jí)投資來(lái)配置所募集的資金。即首先通過(guò)對(duì)私募股權(quán)基金進(jìn)行直接投資，其次對(duì)私募股權(quán)基金投資的項(xiàng)目公司進(jìn)行間接投資。

面對(duì)出資人時(shí)，母基金充當(dāng)GP（Limited Partner）角色，為出資人管理資金并選擇基金組合進(jìn)行投資；面對(duì)創(chuàng)投基金、成長(zhǎng)基金、并購(gòu)基金等基金時(shí)，母基金又充當(dāng)LP（General Partner）的角色，成為各類基金的投資人，俗稱“金主爸爸”。

根據(jù)發(fā)起設(shè)立主體不同，目前母基金主要分三大類：政府引導(dǎo)基金、國(guó)有企業(yè)參與設(shè)立的市場(chǎng)化母基金和民營(yíng)資本的市場(chǎng)化母基金。

其中，民營(yíng)資本運(yùn)作的市場(chǎng)化母基金，以贏利為目的，為投資人爭(zhēng)取最大的收益。而國(guó)資參與的市場(chǎng)化母基金也追求收益回報(bào)，只是在激勵(lì)措施、退出方式、決策流程上也受相當(dāng)多非市場(chǎng)因素的影響。

政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金是不以盈利為目的，主要通過(guò)放大財(cái)政效益并撬動(dòng)社會(huì)資本的政策性基金，最終實(shí)現(xiàn)扶持某特定行業(yè)或拉動(dòng)某區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

據(jù)了解，在中國(guó)母基金行業(yè)，國(guó)資（含市場(chǎng)化母基金）的比例超過(guò)了90%，政府引導(dǎo)基金占據(jù)著近80%的比例。

根據(jù)資金用途，政府設(shè)立的母基金又分多種類型，如創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、天使投資引導(dǎo)基金、產(chǎn)業(yè)投資引導(dǎo)基金、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)引導(dǎo)基金、中小企業(yè)引導(dǎo)基金等。

政府引導(dǎo)母基金主要通過(guò)參股子基金、直投等方式，傳導(dǎo)擴(kuò)大落實(shí)政府引導(dǎo)方向。

當(dāng)一支政府引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)基金成立之時(shí)，往往都會(huì)有專門的投資基金管理辦法，確定母基金總規(guī)模，首期規(guī)模，發(fā)起主體，投資方式以及投資方向。

舉例而言，今年3月，湖北省長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)集團(tuán)整合設(shè)立一支總規(guī)模500億的母基金，其由長(zhǎng)江創(chuàng)投和長(zhǎng)江產(chǎn)投兩支母基金重組擴(kuò)容而成。

其中，長(zhǎng)江創(chuàng)投基金總規(guī)模100億元，定位于“市場(chǎng)化創(chuàng)業(yè)投資母基金平臺(tái)+項(xiàng)目直投平臺(tái)”，主要培育孵化高新技術(shù)領(lǐng)域中小企業(yè)。

而長(zhǎng)江產(chǎn)投基金總規(guī)模400億元，定位于“市場(chǎng)化產(chǎn)業(yè)投資母基金平臺(tái)+重大項(xiàng)目直投平臺(tái)”，主要承擔(dān)省級(jí)戰(zhàn)略性重大產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目招引和龍頭企業(yè)發(fā)展壯大任務(wù)。

按照湖北省戰(zhàn)略部署，長(zhǎng)江創(chuàng)投基金計(jì)劃到2025年參股基金目標(biāo)規(guī)模達(dá)1000億元以上。長(zhǎng)江產(chǎn)投計(jì)劃到2025年參股基金目標(biāo)規(guī)模達(dá)4000億元以上。

一支規(guī)模百億元的母基金，通過(guò)市場(chǎng)化運(yùn)作，最終可撬動(dòng)5000億元社會(huì)資本，對(duì)于一些資源稟賦平庸的城市來(lái)說(shuō)，母基金不失為招商引資中的一張“王牌”。

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母基金背后的資本招商“局”

各地政府紛紛拿出真金白銀參與出資設(shè)立各類母基金，其中招商引資的色彩不言而喻。

以往地方政府為了招商引資，往往對(duì)企業(yè)進(jìn)行直接資金補(bǔ)貼，或者稅收減免。但隨著時(shí)間推移，各種弊病百出。比如無(wú)法集中力量幫扶重點(diǎn)項(xiàng)目，甚至一些企業(yè)在享受完長(zhǎng)期稅收優(yōu)惠后，搬去其他城市，重新享受新一輪的稅收優(yōu)惠……

自2017年以來(lái)，越來(lái)越多的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)意識(shí)到傳統(tǒng)招商引資的弊端，資本招商逐漸成為各地共識(shí)。

由政府牽頭設(shè)立引導(dǎo)基金，吸引風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)前來(lái)，并通過(guò)投資子基金觸達(dá)企業(yè)，以此推動(dòng)地方產(chǎn)業(yè)的集群式發(fā)展，成為近年來(lái)各地資本招商的主要打法。

具體而言，政府成立產(chǎn)業(yè)（引導(dǎo)）基金，物色一家龍頭企業(yè)，通過(guò)投資或并購(gòu)對(duì)這家龍頭企業(yè)形成影響力乃至控制力，龍頭企業(yè)會(huì)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生虹吸效應(yīng)，而產(chǎn)業(yè)基金又圍繞龍頭GP和龍頭企業(yè)投資并購(gòu)形成基金集群和產(chǎn)業(yè)集群，從而興起一個(gè)支柱產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)業(yè)集群，活躍一方城市經(jīng)濟(jì)。

合肥在這方面算得上是個(gè)“優(yōu)等生”。

曾經(jīng)的合肥在全國(guó)的存在感并不算高。資金不多，人才留不住，礦產(chǎn)資源沒(méi)優(yōu)勢(shì)，置身泛長(zhǎng)三角都市圈，還被視為“扶不起的阿斗”。早期招商引資，作為省會(huì)的合肥還要和蚌埠、蕪湖等省內(nèi)“小兄弟”搶肉吃。

后來(lái)合肥政府斥巨資建立基金平臺(tái)，憑借一支出色的產(chǎn)業(yè)招商隊(duì)伍，先后投資京東方，押注半導(dǎo)體，接盤科大訊飛，引入蔚來(lái)、大眾......撬動(dòng)了顯示屏產(chǎn)業(yè)、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)和新能源汽車產(chǎn)業(yè)。

如今合肥的GDP排名從20年前的全國(guó)近80位提升至20位，財(cái)政收入增長(zhǎng)數(shù)十倍，并且產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由此實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)。這種以政府基金為主導(dǎo)、以產(chǎn)業(yè)招商為先導(dǎo)的新投資方式，甚至直接被稱為“合肥模式”。

正所謂“栽的梧桐樹(shù)，引得鳳凰來(lái)”。合肥模式很好地詮釋了“母基金強(qiáng)，則創(chuàng)投聚；創(chuàng)投活躍，則產(chǎn)業(yè)興”。

可以預(yù)見(jiàn)，在監(jiān)管層利好政策頻出之下，政府扶持下的母基金將帶動(dòng)各路資本，在戰(zhàn)略引領(lǐng)和創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)中將起到 “滾雪球”效應(yīng)。

值得注意的是，目前各地設(shè)立的母基金有一個(gè)明顯趨勢(shì)，即傾向于布局新賽道，爭(zhēng)奪新風(fēng)口，有“千城一面”，招商引資惡性競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題。

此外，一些政府背景的母基金在投資時(shí)間、資金使用等方面的限制也較多，尤其在資金退出方面的要求跟市場(chǎng)實(shí)際情況偶有脫節(jié)。這就導(dǎo)致出現(xiàn)市場(chǎng)化創(chuàng)投機(jī)構(gòu)看著大把的資金卻無(wú)人敢接的局面。

各地百億母基金爆發(fā)，一擲千金的膽識(shí)和勇氣值得肯定，只是最終能否撬動(dòng)足夠的社會(huì)資金，實(shí)現(xiàn)“母基金強(qiáng)，則創(chuàng)投聚；創(chuàng)投活躍，則產(chǎn)業(yè)興”的目標(biāo)，尚需觀察。

（完）

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