作者：吳悅

　　11月15日，北京證券交易所揭牌暨開市儀式舉行，備受矚目的北京證券交易所正式開市。首批81家公司股票開始了交易，其中就有當天漲幅近500％的，一時引發投資者熱議。

　　截至11月26日，北交所開市已有兩周了，從整個交易情況及個股漲幅榜上，能否看出下一個財富風口的端倪？81家公司中都有哪些龍頭公司？除了看這些公司過往的業績，比如營收、利潤等情況，還有哪些指標是值得投資者特別關注的？

　　對此，《投資者網》做了一些梳理與研究。由于北交所定位于專精特新的中小型公司，這些公司的成長性極強，其中不乏未來的“偉大公司”，但同時風險性也大大超過傳統產業領域，因此投資者也需要格外謹慎。通過梳理開市兩周后的市場表現，或可初步窺見市場篩選標的的偏好與路徑。

　　漲幅榜背后的投資邏輯

　　北交所的設立無疑是中國資本金融市場轉型的歷史性大事件和重要標志，對于真正的“專精特新”中小型公司，將給予更多的政策與資金支持。讓這樣的公司得以更早借助資本市場直接融資的力量，更快地做大做強。這對于我國的科技強國與共同富裕等戰略性目標，都是非常重要的助力。

　　更重要的是，科技產業具備很強的集群效應與上下游聯動效應，一個企業的成長往往會帶動一個全新產業鏈的快速成長，從而發展出一批運營良好、成長迅速的中小企業，并進而產生一批批新的中高收入群體。因此從長遠來看，創新型中小企業群體的良性發展將帶來財富分配的相對均衡化，推動共同富裕的進程。而良性的財富分配發展格局是一個國家長治久安、保持持續繁榮發展的根基。這與壟斷帶來的高收入與財富效應完全不同。

　　從宏觀角度來看，設立北交所確實有著重大的意義，但對于參與其中的投資者來說，如何抓住其中的機會、規避其中的風險才是當下更為迫切的問題。

　　北交所自11月15日正式開市交易，兩周以來，透過漲幅榜可看出一些熱門賽道與熱門公司，不論公司規模大小，其投資邏輯與滬深兩市仍存在一定的相似性。

　　首先來看看受到資金追捧的熱門賽道，漲幅榜前五位是吉岡精密（836720.BJ）、同心傳動（833454.BJ）、晶賽科技（871981.BJ）、大地電氣（870436.BJ）、志晟信息（832171.BJ），兩周（11月15日-11月26日）以來的漲幅分別是364.67％、308.5％、262.51％、154.55％、107.01％。

　　其中，吉岡精密的主營業務是航空零部件、汽車及零配件經銷、專用設備與零部件；同心傳動的主營業務是傳動設備；晶賽科技的主營業務是電子元器件；大地電氣的主營業務是汽車及零配件經銷；志晟信息的主營業務則是行業專用軟件、運營平臺系統?？梢钥闯觯@些公司所處的賽道也基本都是滬深兩市近兩年備受投資者青睞的領域，比如航天軍工、新能源汽車產業鏈（包括配件、零部件及軟件系統）、電子元器件等。

　　這些領域或受益于產業扶持政策（如新能源產業），或受益于市場規模的擴大（如軍工產業），或受益于國產替代（如軟件芯片等科技產業），近幾年均處于高速成長期，其中的龍頭公司，大部分在滬深兩市早已經實現了市值的飆升，如寧德時代（300750.SZ），市值已經超過1.5萬億元，以至于投資者都要笑稱一聲“寧王”。

　　那么，在北交所這些與滬深兩市的龍頭們同處一條賽道或產業鏈上、甚至本身也與龍頭們屬于上下游關系的企業，也有不小的增長潛力，這其實也是北交所給投資者帶來的較大想象空間。

　　透過研發尋找下一匹“黑馬”

　　值得注意的是，北交所的上市門檻相對其他主板市場更低，這也為投資者篩選標的帶來了一定難度。北交所規定的上市條件為：

　　一、市值不低于2億元，最近兩年凈利潤均不低于1500萬元且加權平均凈資產收益率不低于8％，或者最近一年凈利潤不低于2500萬元且加權平均凈資產收益率不低于8％；

　　二、市值不低于4億元，最近兩年營業收入平均不低于1億元，且最近一年營業收入增長率不低于30％，最近一年經營活動產生的現金流量凈額為正；

　　三、市值不低于8億元，最近一年營業收入不低于2億元，最近兩年研發投入合計占最近兩年營業收入合計比例不低于8％；

　　四、市值不低于15億元，最近兩年研發投入合計不低于5000萬元。

　　在上市四條標準中，前兩條聚焦財務數據優秀、盈利能力較強的小微企業。

　　可以看出，這些條件的設定是為了精準支持中小型企業的融資需求，比如對市值的要求，最低門檻僅為2億元，遠低于科創板的10億元。而后兩條標準聚焦研發數據，則是為了支持中小企業通過研發創新實現持續成長。

　　從這個角度來看，研發相關數據應該成為觀察一個北交所上市公司的核心指標。這從近兩周的漲幅榜上也能看出端倪。

　　截至目前，因部分北交所上市公司沒有公布三季報數據或半年報數據，《投資者網》統計了北交所81家上市公司的2020年財報中的相關數據，從研發總支出和研發強度（即研發支出占營收比例）這兩個維度做了初步比較，進入前列的是以下公司；

　　可以看出，這個企業名單，與漲幅榜是有一定重合的，如研發支出列第十位的大地電氣，也是漲幅榜的前排選手。列第一位的貝特瑞（835185.BJ）則是北交所的明星公司之一，主營業務為超硬材料、低壓電器類，致力于為鋰電池正負極材料提供最佳解決方案，屬于新能源汽車產業鏈上的關鍵環節。這家公司近兩周漲幅并不突出，也是因為早在從精選層平移至北交所之前，該公司就已經受到廣泛關注，積累了一定漲幅了。

　　此外，從研發強度榜來看，由于北交所81家公司的營收規模相差較大，以此作為基數的話，進入前列的大多是一些總體營收規模不大，因而其研發占比格外突出的企業，如排名第一的諾思蘭德（430047.BJ），屬于生物制品行業，主營基因治療藥物、重組蛋白類藥物和眼科藥物的研發、生產與銷售。眾所周知，生物制藥領域向來是研發重投入的賽道，因此該公司的研發強度達到58.27％也是符合行業特征的。不過，由于該公司仍處于虧損狀態，因此近期的股價表現并不理想，上市兩周以來，公司股價跌幅為15.93％。

　　值得一提的是，研發支出與研發強度雖然是觀察一家成長型公司的重要指標，但也要結合其當下的業績情況，同時關注其成長型與研發成果的落地性，如果是處于研發太早期的項目，則還需要觀察研發成果轉化為實際業績的周期，如果太長則可能存在一定的不確定性。

　　總結來說，選擇北交所的標的公司時，一個重要的原則就是：既要仰望星空，也要腳踏實地。

　　具體來看，北交所投資應該如何篩選投資標的？正如安信證券首席新三板分析師諸海濱所說，北交所投資主要存在三類邏輯：一是成長型投資。北交所公司具有交易價格、流通股比例相對高的特點，新股高估值的消化時間較短。同時，北交所集中了大量處于成長期的公司，適合做成長型投資；二是產業鏈投資。北交所企業大部分是某一細分領域的龍頭，往往屬于某一長產業鏈的一部分。在產業鏈景氣度較高時，細分行業龍頭公司往往會獲得較好的成長；三是ESG等另類投資邏輯。ESG投資（Environment， Social and Governance，即在投資中需要衡量企業的可持續性和環境、社會影響、公司治理等三個核心因素，主要區別于依靠短期資源消耗獲得成長的企業），由于其本身關注財務指標之外的公司在環境、社會和公司治理方面的可持續發展信息，北交所由于存在較長鏈條，非常適合此類投資。

　　同時，也是因為企業登陸北交所的門檻相對更低，對于投資者的要求也就更高，因而其投資者門檻也相對更高，對于那些不能親身參與北交所交易的投資者，眼下已經有不少相關北交所主題型基金開始發售，有興趣的投資者也可以通過這類渠道參與其中。