就在這兩天，券商國泰君安出具的一份研報引起了廣泛關注。

10月15日北交所首日開市，同心傳動為北交所首批掛牌新股，上市首日漲幅達493.67%，報收23.45元。國泰君安最新發(fā)布研報稱，首次給予同心傳動“謹慎增持”評級，目標價位4.40元。截至11月17日收盤，同心傳動下跌17.12%，報16.89元。

“謹慎增持”評級

這份題為《新三板精選層同心傳動分析：非等速轉(zhuǎn)動軸龍頭，發(fā)力國內(nèi)外市場》的研報顯示，國泰君安首次覆蓋同心傳動，預計公司2021-2023年EPS為0.26元／0.22元／0.21元，同比增速－10.16%/-17.89%/-2.56%，綜合PE、PB兩種估值方法，給予公司目標價4.40元，對應2022年20倍PE。

據(jù)報道國泰君安該研報主要提出三大觀點：

一是公司專注各類汽車轉(zhuǎn)向裝置，精耕非等速轉(zhuǎn)動軸領域；

二是業(yè)務規(guī)模持續(xù)提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)穩(wěn)定；

三是汽車市場增長潛力大，公司技術優(yōu)勢凸顯。研報認為，同心傳動技術優(yōu)勢凸顯，具有41項專利，掌握核心技術；同時也兼具產(chǎn)品和客戶優(yōu)勢，產(chǎn)品質(zhì)量高、先進性強、售后服務到位，深受國內(nèi)外客戶認可，已經(jīng)與知名企業(yè)建立了緊密合作關系。研報同時也提示了相關風險，包括商用車及工程機械市場景氣度不及預期，原材料價格波動等。

值得注意的是，截至財通社發(fā)稿時國泰君安該篇研報已無法查到，在第三方研報平臺中該篇研報也已被刪除。

典型的勞動密集型企業(yè)

資料顯示，同心傳動成立于2001年9月，總部位于河南省許昌市。該公司專注于非等速傳動軸及相關零部件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品包括非等速傳動軸總成及其相關零部件。所謂傳動軸，指的是在汽車變速器和車輪驅(qū)動橋之間的一個部件，用于將發(fā)動機的動力傳遞給車輪。

同心傳動保薦承銷商為開源證券，2020年12月在河南證監(jiān)局申請精選層輔導備案，并于今年5月20日通過輔導驗收，9月28日通過全國股轉(zhuǎn)公司掛牌委員會審核。10月21日，公司精選層公開發(fā)行結(jié)果出爐，發(fā)行價為3.95元/股，發(fā)行市盈率為14.9倍，擬發(fā)行數(shù)量為2500萬股。北交所設立后，同心傳動搭上首批上市企業(yè)的“順風車”。

財報顯示，同心傳動2020年業(yè)績增速亮眼，2020年營收1.4億，同比增21.02%，凈利潤0.3億元，同比增73.47%。今年上半年，公司營業(yè)收入為7375萬元，凈利潤為1389萬元。作為專精特新“小巨人”，公司研發(fā)費整體呈現(xiàn)上升趨勢，其中2020年研發(fā)支出為762.29萬元。

根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2012-2020年間，汽車零部件行業(yè)營收規(guī)模從22267億元增長至36311億元，年復合增速為6.31%。2020年行業(yè)營收規(guī)模為36311億元，同比增長1.55%，可見，該行業(yè)是一個較為成熟，存量市場大，但行業(yè)增速慢的行業(yè)。同時值得注意的是，新能源乘用車并不需要傳動軸，顯然這對于公司的業(yè)績想象并不有利。

公司下游為主機制造廠商以及零配件供應商，對于價格較為敏感。177名員工中只有13人具有本科以上學歷，屬于典型的人力密集型的企業(yè)。

其他券商無評級

11月15日當天，同心傳動（833454）賺足了市場眼球，盤中股價一度漲逾500%。其董事長陳紅凱接受媒體采訪時曾表示，同心傳動的愿景是創(chuàng)建一家基業(yè)長青的偉大公司。

同心傳動的招股書顯示，本次發(fā)行募集資金將用于三大建設項目：“30萬套傳動軸智能升級改擴建項目”“年產(chǎn)200萬件新型汽車傳動軸輕量化零部件項目”“智能汽車傳動軸研發(fā)中心建設項目”。上述項目的建設，除大幅增加產(chǎn)能外，對現(xiàn)有生產(chǎn)線的效率提升具有顯著作用。

但從券商反饋來看，對于同心傳動的評價并不多，即便有也幾乎沒有出具相關評級。安信證券研報研報指出，盈利能力方面，同心傳動毛利率和凈利率都要高于可比公司水平。公司立足于技術，通過技術優(yōu)勢打造牢固護城河，其研發(fā)費用率則明顯高于可比公司，2020年公司研發(fā)相關投入762.29萬元，2015-2020年，復合年增長率達24.6%。研報并未給予相關評級。

海通證券觀點認為，同心傳動技術能力過硬，技術研發(fā)適應行業(yè)輕量化整體趨勢，打開中長期增量成長空間。預計公司2021-2023年營業(yè)收入分別為1.43/1.74/2.12億元，歸母凈利潤分別為0.29/0.36/0.45億元，EPS分別為0.28/0.36/0.44元。給予“無評級”評級。