2021年11月3日，由寧波市鄞州區地方金融監督管理局聯合清科創新中心舉辦的2021寧波綠色經濟產業投資論壇暨節能環保項目投融資路演圓滿舉行。本次活動是2021年第三屆“萬有鄞力”大會的專題活動之一。

會上：青域基金合伙人牟穎發表了《雙碳目標下的新能源投資機會》的主題演講。

以下為演講實錄：

感謝寧波鄞州區和清科的邀請，跟大家分享雙碳目標下的新能源投資機會這樣一個話題。我今天分享分為五個方面：首先簡單介紹一下青域，然后講一下雙碳目標的背景，中國實現雙碳目標的頂層規劃，以及在這樣的規劃下帶動的投資機會，最后是綠色資本在雙碳領域的布局和動態。

簡單地介紹一下青域，我們是國內長期專注于綠色賽道股權投資的專業管理機構。綠色的定義比較寬泛，青域的界定是綠色可持續經濟，我們對自身賽道的理解，它是一個可衡量的，能夠帶來可持續的實現環境改善和低碳排放效果的科技企業和細分行業。我們團隊在這個賽道上已經持續耕耘了約20年的時間。

在青域品牌下，我們目前管理的基金規模合計約30億左右。從2009年開始，做了兩期清潔技術的VC人民幣基金，2014年委托管理了一支國家主權級的節能環保基金，后續又做了兩期以生態環境為主題的基金，目前正在募集第五期的低碳綠色發展主題基金。青域的成長基本上伴隨了中國綠色產業的發生和發展，見證了這個行業不斷地演繹和壯大。也在這個過程中鍛煉形成了我們自己的投資方法論和專業能力，我們也期待在雙碳目標的大背景下，青域在綠色賽道的投資能更上層樓。

回到今天的核心話題，雙碳目標，“碳達峰、碳中和”，相信大家已經耳熟能詳，它對我們的經濟社會影響會非常深遠，在未來不短的時間內，將會帶來中國經濟和社會的系統性變革。各級政府、智庫、行業協會、企業都在做雙碳目標的分解，路徑規劃、行動方案的制訂，這將會是與我們每個人都息息相關的，綠色生產生活方式的根本性改變。

我們來簡要回顧一下雙碳的宏觀背景。我們的生產生活活動，會造成碳的排放，而生態系統是有碳匯能力的，簡單理解就是碳吸收能力，當人類活動帶來的排放能夠被生態系統完全吸收消化的時候，生態是平衡的。碳中和產生的背景是近一百年以來工業文明的高速發展帶來了碳排放總量和強度的快速增長，大大的超過了地球生態系統的消納能力，導致全球氣候變暖，對我們的環境和生態系統帶來很大的破壞，對經濟社會的可持續發展提出了巨大的挑戰。而我們想通過主動努力扭轉這種狀態，使生態重歸平衡，這就是碳中和的根本目標。

從全球視角來看，目前大概全球的碳排放是510億噸規模，這個碳排放當中有370億噸是二氧化碳，還有其他的一氧化氮，甲烷等，大概來說，1/3來自于生產制造，1/3來自于能源生產，農業、交通、日常的商業活動是另外的1/3。碳中和全球目標就是要把510億噸的碳排放通過碳匯、低碳固碳技術實現碳的近零排放。這510億噸中，中國貢獻了大概100億噸出頭一點，單純從數字上來講，我們是全球碳排放總量最大的一個國家。

碳中和的主觀行動是由2015年《巴黎協定》的簽訂開始的，全球的經濟體都在積極地響應巴黎協定，歐洲的經濟體是最早踐行以綠色低碳為導向的技術和行動，改善地球變暖的群體。到今天為止全球已經有超過130個國家，做出了碳達峰、碳中和的承諾和規劃。

早期在《巴黎協定》框架下的氣候談判，中國處于防守的位置，為什么這樣說？根本原因我們是發展中國家。雖然說我們碳排放的總量是全球第一，但人口基數龐大，攤到人均數值，我們和發達國家，比如美國，僅相當于它五分之一的水平。氣候談判中我們的態度是爭取相對公平的排放權，排放權意味著發展權，這關乎我們經濟發展的核心利益。所以在氣候談判的早期，處于防守狀態。到了2020年9月，在聯合國大會上，中國第一次主動莊嚴地向世界承諾我們要實現碳中和碳達峰，這是一個根本性的改變，這種改變一方面是我國在構建全球命運共同體使命推動下的大國擔當，另一方面也是我們近年來像新能源這樣的基礎產業在全球產業鏈中占據了關鍵的戰略地位，使得我們有信心、有能力去做這樣的承諾。

目前我國對碳中和愿景下綠色發展的道路，已經制定和確立了非常明確的里程碑，2030年要實現碳達峰，2035年廣泛地形成綠色的生產生活方式，基本實現社會主義現代化，2060年碳中和，實現生態文明、政治文明、精神文明、物質文明、社會文明融合的富強民主文明和諧美麗的社會主義現代化強國，這是綠色發展的主旋律。

在這樣的目標下，我們還需要正視一個現實，要實現雙碳目標面臨巨大的挑戰。中國目前二氧化碳排放量100億噸，占全球的28.8%，基本是發達國家碳排的總和，我們能源結構又以煤電為主，煤炭在碳排放當中將近貢獻了80%的比例。同時，我們仍然是一個發展中國家，在工業化的后期，很多的發達國家已經結束了達峰的階段，開始進入到碳排放下降的周期當中。以歐盟來說，從碳排放達峰到他承諾的碳中和時點，大概有70年的時間。中國有多長的時間呢？我們目前還沒有達峰，也就是排放量還在增長，如果我們2030年達峰，到2060年碳中和，我們只有30年的時間。

關于什么時候會出現碳排的拐點？這和整體社會經濟的發展水平，跟城市化率、產業結構、能源結構都是密切相關的。首先，我們還是發展中國家，決定了我們的經濟體量還會有比較大的成長，對應碳排也在增長；其次，我國的城市化率遠低于發達國家，大量的人口正在從農村遷移進入城市，而我們知道農村的能源消耗水平遠低于城市；第三，我國目前的產業結構仍以第二產業為主導，而多數已經實現碳達峰的發達國家，第三產業在整個經濟系統中的占比要高得多。

還有我們的能源結構，富煤少油的能源稟賦決定了當前能源系統的碳排放遠遠大于其他國家。在這樣的狀況下，要實現碳達峰和碳中和的目標，挑戰巨大，任重而道遠。但是中國有非常好的制度優勢，我們擅長集中力量辦大事，我們可以集聚社會各方面的力量在黨中央帶領下形成社會共識，在統一的目標下，全力以赴，我們依然有信心實現能源結構的綠色轉型，社會經濟系統的全面綠色轉型。

雙碳是一個長期的、確定的目標，除了是我們國家主動做出的一個鄭重抉擇，是一個深遠影響到未來40年的國策，還有幾個核心的原因。

首先是我們提出的構建人類命運共同體的愿景下，體現了我國在成為第二大經濟體的境況下，以天下為己任的大國擔當，在氣候變化關系到每個地球人的核心利益話題上，我們勇于承諾，勇于承擔，占據的是一個道義高地，能夠贏得全球的影響力。在國際關系錯綜復雜大背景下，碳中和是我們做政治外交非常好的突破點。尤其是在突破全球技術封鎖方面，可以起到非常好的協同配合作用。未來的二三十年，碳減排必然成為大國博弈新的焦點，誰可以率先地實現碳達峰和碳中和，就能夠占據主導地位，贏得全球領導力。我們正在通過雙碳承諾構建一個主動從容的政治高地。

其次，整個經濟社會的穩定發展，都依賴于能源系統的穩定運行和供應。我們當前的能源系統以煤電為主，而石油供應差不多70%左右依賴于進口，近些年大尺度的“去煤減排”，把一部分煤電切換到天然氣，大比例地提高了天然氣能源的使用，但是天然氣對外的依存度也達到了將近50%。石油當中絕大多數通過海運經過馬六甲海峽，一旦政治環境，或者國際關系不穩定，有可能會面臨原油斷供的風險。對能源供應作出結構化的調整，大比例的采用低碳的可再生能源，是解決我國能源安全問題的根本之道，是中國經濟社會穩定發展的根本保證。

另一方面，伴隨著經濟的發展，人民生活水平的持續改善，老百姓美好富足的生活愿景是基于更藍的天，更清澈的空氣，更自由的呼吸，更加平衡，人與自然和諧相處的環境。所以雙碳目標也是環境改善的必然選擇，同時也是政府前一階段嚴格環保督察和治理政策的有效延續。

更為重要的是，在全球雙碳共識下，清潔技術是未來產業競爭力形成的核心所在，也是未來經濟發展的新風口，誰在這些關鍵技術上占據先機，也就占領了通向未來的鑰匙，能夠使得我們在全球經濟系統當中，依托自主可控的低碳關鍵技術占據主導地位，構建未來產業高地。

今天，中國已經成為“世界工廠”，是全球工業體系最完善的國家，但是回顧我們一路走來的歷程，構建起這樣的“世界工廠”是以大量的能源、資源過度消耗，以生態環境的破壞為代價。中國正在為成為發達國家而努力，地球上還有很多排在我們后面的發展中國家，比如印度、越南、非洲等等，如果這些發展中國家繼續采用粗放的方式發展經濟，將會成為地球不可承受之重。在今天全球雙碳共識的背景下，中國世界工廠的地位將大概率長期持續下去，這使得我們在全球競爭中處于有利地位。

在這樣的目標下，中國目前做了哪些規劃和努力？最近國務院印發了《關于完整準確全面貫徹新發展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》，其中確定了五個主要目標，系統性地提出了10方面31項重點任務，明確了碳達峰碳中和工作路線路和施工圖，對十四五規劃提出的：在2035年廣泛地形成綠色生產生活方式做了很好的呼應。我們具體的來看下這個10方面的任務：

第一是推進經濟社會發展的全面的綠色轉型，不是說在局部區域、局部行業、或者特定細分領域上實現綠色轉型，而是一個全面的綠色轉型，這是一個廣泛而深遠的經濟社會系統性變革。

對于產業方面的規劃，首當其沖的是深度調整產業結構，首先是第二產業、第三產業的占比可能會發生比較大的變化，其次在第二產業的內部，一些高能耗、高排放的產能會陸續地被淘汰掉，實現產業升級。對于能源體系上來說，強調的是要構建清潔、低碳、安全高效的能源體系，對于碳排增長最快的交通運輸部門提出了推進低碳交通運輸體系的任務，同時在基礎設施領域，城鄉建設要實現低碳綠色發展。

同時，構建一整套支撐體系，包括了鞏固提升碳匯能力、綠色金融的支持體系、法律法規的體系、投資財稅價格等的政策體系，對于整個綠色化轉型實現系統性支撐，這是雙碳目標實施的系統性頂層規劃。國家已經建立了雙碳目標推進的領導小組，將會陸續地推出1+N的政策體系。在頂層規劃下面，還會陸續地制定針對各個專項領域的細則。

在《意見》之后，國務院及時印發了《2030年的碳達峰的行動方案》，行動方案里面對十四五，十五五期間，能源結構的調整、減排，還有能耗指標等，都給出了具體的數字化目標，同時定義了10個專項的碳達峰行動，對于雙碳實施路線進行細化的分解。在這當中對節能降碳、工業、交通、綠色創新、循環經濟等各個具體的領域，都提出了非常具體的工作計劃和目標。

消化這些頂層設計文件，實現碳中和的路線圖包含三個方面：第一方面是減排，在生產生活方式當中，盡量地去控制和減少碳排放，另一方面是增加“負碳”能力，也就是以更積極的措施促進和增加碳的吸收，主要通過生態的碳匯和技術固碳來實現，第三個方面是同時系統地構建綠色創新體系支撐碳中和目標的實現，包括科研、金融、政策、法規、創新等各個方面。

減排可行路徑中，第一重點就是能源結構重塑。改變能源結構，意味著從以化石能源為主轉向以風能、太陽能等為代表的新能源發電為主。根據一些國際國內智庫的模擬測算，新能源發電技術的大比例應用，有潛力能促進中國約一半的人為溫室氣體排放。風能和太陽能將是發展重點。按照國際可再生能源機構的統計和預測，到2050年太陽能光伏的裝機預計將達到14000GW的規模，風能將會超過8100GW的規模。

在剛剛提到的《行動方案》中提出的中國目標：2025年非化石能源消費比重達到20%左右，2030年非化石能源消費比重達到25%左右。雖然“富煤少油”的資源稟賦使得我們很難在短期內把煤炭能源占比快速降下來，但是隨著長期持續的努力，在2060年實現碳中和的時候，化石能源和可再生能源占比，將和現在的位置調個各，化石能源的消費比重到時候有望降到20%以下。

另外一條關鍵減排路徑是持續推進能源消費部門的節能管理與能效提升，也就是要用更少的資源和能源，支撐更大規模的經濟體量，行業里有個說法叫：能效是第一能源。這就要在產業當中推進更低能耗的產品、更高效的工藝技術的發展，提高能源的整體利用效率，促進降本增效，形成綠色集約化的生產方式，培養綠色能源、清潔能源消費意識。能源消費涉及到的產業部門主要是三大部門，工業、交通、商業和建筑。

前面提到工業貢獻了將近1/3的比例碳排放，目前的目標主要是盡快地達峰，使得工業增長不再增加碳的排放。交通是目前碳排放增長最快的一個環節，以千人車輛保有數來衡量，我們和發達國家相比還有非常大的差距，所以未來還有很大的增量。交通環節的目標和任務，就是要實現低碳的交通體系的構建，我們目前在交通領域進展迅猛的新四化：電氣化、智能化、網絡化、共享化，具體來說交通工具的電氣化驅動，自動駕駛和車路協同提高通行效率，使用共享的方式出行則是在交通領域低碳轉型技術創新和商業模式創新的具體體現。在商業和建筑環節，隨著城市化進程不斷深化，會貢獻更多的碳排放增量，使用更節能環保的建筑材料，更新型的綠色建筑的能源供應體系，資源的回收利用實現無廢城市，從而實現零碳建筑和零碳生態城市。

“負碳”路徑首先是提升碳匯能力。目前生態系統提供的碳匯能力主要是兩個方面，一個是植被、森林、綠色植物，第二個來源是海洋，海洋的碳匯能力比較難改變，森林和植被會是主要著眼點，接下來我們會在植樹造林、森林管理和植被恢復等方面，通過更有效的措施提升生態系統的碳匯能力。

其次是碳捕捉利用和封存，為什么需要這個呢？現在碳排放的總量和強度是遠遠大于生態系統的碳匯能力，全球大概510億噸的碳排放，目前的碳匯能力大概是300多億噸，意味著有大量碳排放是生態系統無法消化的，造成了全球變暖、霧霾和環境挑戰。一方面通過減排低碳的技術把碳排放量往下降，可能降到400億噸，碳匯能力往上升，假設升到350億噸，還剩下碳匯解決不了的50億噸碳排，就需要利用碳捕捉和封存技術，用技術路徑來實現固碳。通過上述努力一正一負之間我們實現碳的近零排放，實現碳中和。

從投資的視角看，雙碳投資的核心是鎖定關鍵綠色低碳技術的突破和創新帶來的價值創造，以及產業結構調整和升級中的布局機會。雙碳目標下，綠色低碳的關鍵技術的發展正在提速，這不僅為整個經濟提供新的動能，也從根本上解決產業結構和能源結構帶來的整個環境污染和生態破壞的問題。

而且可以觀察到一個更明確的趨勢，傳統的綠色低碳技術，正在和數字化技術進行快速的融合，尤其是在疫情以后，所有的國家不約而同地選擇了綠色化和數字化技術的融合，數字化技術的底層邏輯是通過經濟運行系統的數字化建模，指導資源的優化配置，避免信息不對稱和決策局限造成的浪費和低效投入，進一步提高資源能源的使用效率，也是促進碳減排的有效路徑。綠色低碳關鍵技術的創新，正在推動能源產業從生產到消費系統性的發生深層次變革，在逐步形成的新型能源體系架構下也會催生許多新的商業模式，以及這個過程中必然會涌現的新興市場、行業格局的重構，這些都是投資機會捕捉的源泉。

從價值鏈的視角來進行分析，綠色低碳的關鍵技術可分解為四個層面，首先是材料，綠色、低碳、清潔的材料會得到更大比例的應用；其次是生產工藝環節的不斷優化和迭代，強調的關鍵績效指標是能源和資源的高效利用，其中節能技術，能耗更低的工藝路線創新，資源的循環利用及在線回收等等都是工藝技術革新的主要方向；再有就是數字化和低碳技術的結合運用，更多的網絡技術，如智能化、大數據、自動化、網聯化與傳統工藝和生產方式深度融合，實現生產方式轉變、流程再造、資源集約化利用是主要方向；支持系統中還有綠色交易及金融技術的創新，比如新興的電力現貨交易市場、碳交易的市場、碳金融、以及區塊鏈技術的應用等等都是重要的創新方向。

從載體上，綠色低碳關鍵技術的產品和服務形態，可以體現為一項具體的產品或者設備，也可以是通過系統集成方式呈現的解決方案，或者是通過投資形成的綠色資產以及運營服務。這些商業形態將會構成我們具體投資項目標的。

接下來結合可再生能源產業的產業鏈和發展趨勢做一些展開，可再生能源發展基本上經過四個階段，第一階段是政策創造需求的階段，所有光伏和風電行業從業朋友都有深刻印象，早期行業發展最重要的推動因素就是政府補貼。補貼創造了政策性的規模化應用需求，從而催生和構建起風電光伏上游完善的產業鏈。但是產業的發展有一個非常明確的天花板就是財政補貼可支付的規模，這個規模決定了光伏和風電的裝機規模。政策的另一個導向就是鼓勵技術進步，在這個導向下可再生能源的產業鏈也在快速進化，成本快速下降，意味著相同的補貼規模可支撐的裝機規模更大了，投資和經濟社會運行的規律底層最樸素的原理仍然是經濟性的原則。

看一下這幾年來通過技術的進步，實現了什么？2010年到今年，整個光伏的發電成本下降了82%，風電的發電成本下降了39%，海上風電起步相對比較晚一點，下降了29%。廣泛領域內，無論是光伏、光熱、陸上風電、海上風電整體的裝機和發電側成本已經實現了和煤電的平價，同時具有更大的下降空間。這里我們把目前主流的能源品種的價格、成本進行了比較，可以看到中間的紅色是煤電。所有的可再生能源品種現在已經都走到了紅線的下面。從全球范圍來說，2020年超過一半的大規模的新能源并網項目當中，一半以上的項目成本低于燃料發電的系統，也就是高碳能源的品種，如果說全球都能夠用低碳的品種來替代，可以節約230億美元的總體成本。

光伏產業鏈在10年的時間實現了80%的成本下降，這種成本的下降來自于產業鏈所有環節的創新和技術進步。對于光伏產業，早年有一些爭論，雖然說發電環節實現了零碳，但整個光伏上游的制造環節仍是高能耗的，從全產業鏈視角看光伏是不是仍然是低碳的？回顧光伏行業過去二十年的發展，我們觀察到從上游硅料制備環節低能耗工藝的革新帶來了70%左右的能耗水平下降，工藝和裝備的進步促使非硅成本快速下降，更薄的切片技術和大尺寸技術帶來制造效率的提升，新型電池片和封裝技術帶來更高的光電轉換效率，電站通過與數字化、智能化技術應用和融合實現資產收益的提升，使得全產業鏈協同一起貢獻了80%的成本下降，未來30年還有60%-70%的下降空間，也就是說這種趨勢依然在延續，這當中技術創新是核心驅動力，是我們投資機會的主要來源，實現的效果正是雙碳目標下的降本增效。

風電的邏輯也是類似的，最核心的趨勢就是大型化、低速化、規模化和智能化，強調的同樣是降本增效。另外還有全球科技競爭下的國產化機會，一些核心的材料，比如增強纖維、軸承環節目前還依賴于進口為主，我們有望通過自身技術創新，逐步實現國產替代，這些都是我們在產業中的機會。

目前我們的可再生能源品種都已實現了平價上網，也就是發電側的度電成本與煤電持平，從而徹底擺脫了財政補貼的約束，突破了裝機規模在補貼下的天花板，這是政策引導下與工業邏輯下追求產品成本最優原則，共同作用下形成的完美結果。正是這種政策、技術進步及市場機制的協同共振，使得今天我們的可再生能源的產業鏈已經成長到極具國際競爭力的狀態。我們的光伏、風電的零部件企業在全球的比重超過50%，相類似的另外一個賽道是動力電池，全球新建的大型的電池項目當中，200個，中國境內有148個，預計年底77%的動力電池的產能都在中國。這樣已形成全球競爭力的基礎產業是我們去完成雙碳目標的一個非常堅實的支撐。

隨著更多的可再生能源電站被接入到能源系統，對堅強電網的穩定運行提出了巨大的挑戰，電網必須不斷提高其非連續性能源消納能力，這帶來了儲能行業的爆發，目前抽水蓄能占據了90%以上的比例，電化學儲能因為受到自然環境的局限比較小，應用場景廣泛，技術成本迭代快，帶來了廣闊的發展空間，這其中又以鋰離子電池占據了壟斷地位。在儲能應用上來說分布在發電側、電網側、用戶側，都有非常豐富的應用場景。同時鋰電池除了儲能需求外，另外一個強勁需求來自于交通系統低碳轉型帶來的電氣化趨勢。

技術上雖然可以通過儲能來解決可再生能源大比例接入帶來的電網系統的挑戰，但是這也意味著提高了網側的成本，成為可再生能源裝機規模新的約束條件。要突破這個約束條件，就必須追求系統成本最優，新的天花板才能被突破。可再生能源真實的技經成本除了直接的系統建造成本外，還應該包括隱性顯性補貼的成本，電網增加的成本，備用電源的成本，當然也包括碳交易市場逐步成熟后帶來的碳價增益。從社會總成本的角度，還需要考慮電廠周邊房產價值的下降成本，電力企業創造就業價值，不同能源品種實現替代的地理政治風險成本等等。

在雙碳目標已經在全球實現了政治共識的背景下，在全球市場綠色低碳的規管預期下，光伏和風電的社會總成本全面低于燃煤是必然的，而且這個趨勢不可逆。從社會總成本最優，結合雙碳目標頂層規劃的引領，這樣一個協同作用下構建的清潔能源為主要能源的體系，既符合意識形態的需求，又具有堅實的經濟基礎，才是具有可持續發展特征的新型低碳能源體系。

系統成本最優中另外一個關鍵考量因素就是堅強智能電網，綠色電源的供給側均衡和綠能消費側結合產業節能策略的優化配置，依賴于智能化、數字化的電網，它是新型低碳能源系統的骨干網架，也為碳中和能源解決方案提供穩定堅強的支撐。我們現在的電網和能源系統是基于化石能源生產消費特性進行設計構建的，要切換到一個完全新的結構的時候，必然從底層開始發生深遠的變革，這些變革中蘊含了很多創新和投資機會。

最后簡單地說一下目前在綠色資本節能領域的部署，目前最集中的賽道是可再生能源在整個能源結構調整中涌現出的投資機會，相對中長期氫能、生物智能和碳捕捉會貢獻增量的投資機會。根據中電聯的統計，2060年之前，來自于風電、光伏、儲能、氫能，以及核電這些綠能投資環節，國內的總規模將達到55萬億，這是非常龐大的規模。我們相信在這樣的一個過程中，產業高速擴容，大量資本進入，會催化產業及價值鏈的重構，涌現10倍和百倍的投資機會。

同時我們也觀察到，近年來綠色信貸、可持續證券、綠色產業股權投資、綠色產業基金等都有非常多產品涌現，實現了大規模的綠色資本配置。以青域所在的一級市場來看，今年以來設立了非常多規模不小的綠色主題基金。二級市場上更不用說了，我們現在看到的是新能源賽道上的幾個龍頭股，可以看到它的股價成長的曲線是非常陡峭的，而且更重要的是在55萬億這樣的市場空間拉動下，這樣陡峭的曲線僅僅是起點，將會持續未來的三四十年。

今天分享的內容主要就是這么多了，低碳發展關系到人類未來，和在座每位息息相關，祝愿在新能源賽道上耕耘的無論是投資的同道，還是創業的朋友，都有豐碩的收獲，謝謝大家！