【獵云網(wǎng)北京】11月2日報(bào)道（文/韓文靜）

港交所又迎來一家生物科技公司。

11月2日，微創(chuàng)機(jī)器人在港交所掛牌上市，發(fā)行價43.2港元，上市首日遭遇破發(fā)，開盤價為39.8港元，低開7.87%。

截至發(fā)稿前，微創(chuàng)機(jī)器人的跌幅達(dá)4.86%，市值為389.04億港元。

微創(chuàng)機(jī)器人專注于研發(fā)、設(shè)計(jì)及銷售手術(shù)機(jī)器人，是微創(chuàng)醫(yī)療集團(tuán)拆分上市的子公司之一，目前公司旗下三款旗艦產(chǎn)品均已被納入國家藥監(jiān)局的創(chuàng)新醫(yī)療器械特別審查程序。

成立以來，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人吸引了高瓴資本、遠(yuǎn)翼投資等多家知名機(jī)構(gòu)站臺，并于IPO前完成30億元戰(zhàn)略融資。

去年，國內(nèi)手術(shù)機(jī)器人“第一股”天智航登陸科創(chuàng)板，上市首日市值高達(dá)近360億，但截至11月1日收盤，天智航市值僅為85.69億元，大幅“縮水”近三倍。

同處手術(shù)機(jī)器人賽道的微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人，能否撐得起近400億的市值、是否會產(chǎn)生一二級市場倒掛的風(fēng)險，同樣是一個未知數(shù)。

手術(shù)機(jī)器人市場靜待爆發(fā)

與人工操作相比，手術(shù)機(jī)器人在手術(shù)的重建和縫合方面具有明顯的臨床優(yōu)勢，可以協(xié)助外科醫(yī)生完成復(fù)雜的外科手術(shù)，近幾年來市場發(fā)展迅速。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，中國手術(shù)機(jī)器人市場將由2020年的4億美元增至2026年的38億美元，年復(fù)合增長率為44.3%。而預(yù)期全球市場將由2020年的83億美元擴(kuò)大至2026年的336億美元，復(fù)合年增長率為26.2%。

國內(nèi)的手術(shù)機(jī)器人賽道靜待爆發(fā)。以美國為例，目前2020年機(jī)器人腔鏡手術(shù)每年90萬例，滲透率達(dá)到13.3%，歐洲市場大概為美國的一半。而在中國，每年進(jìn)行的手術(shù)2020年為4.7萬例，滲透率僅為0.5%。

經(jīng)過六年的不斷發(fā)展，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人的產(chǎn)品覆蓋腔鏡、骨科、泛血管、經(jīng)自然腔道、經(jīng)皮穿刺五大主要領(lǐng)域。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人是全球行業(yè)中唯一一家擁有覆蓋五大主要和快速增長的手術(shù)專科產(chǎn)品組合的公司。

去年，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人宣布完成30億元戰(zhàn)略融資，投后估值225億元，成為醫(yī)療機(jī)器人領(lǐng)域名副其實(shí)的“獨(dú)角獸”，被市場寄予厚望。投資者陣營豪華，包括高瓴創(chuàng)投、CPE源峰、遠(yuǎn)翼投資、易方達(dá)資產(chǎn)管理、科創(chuàng)投集團(tuán)、國新科創(chuàng)基金等。

然而值得注意的是，即便是行業(yè)大熱的情況下，手術(shù)機(jī)器人的商業(yè)化之路依然普遍艱難，國產(chǎn)手術(shù)機(jī)器人“第一股”天智航就提供了先例。

2020年，骨科機(jī)器人企業(yè)“天智航”登陸科創(chuàng)板，專注于骨科手術(shù)導(dǎo)航定位機(jī)器人的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，作為國內(nèi)“手術(shù)機(jī)器人第一股”，極大地刺激了我國骨科機(jī)器人領(lǐng)域的發(fā)展。上市首日，天智航股價較發(fā)行價上漲614.29%，市值達(dá)到近360億元。

即便資本熱捧，但天智航依然沒有擺脫虧損的局面，這也是當(dāng)前國產(chǎn)機(jī)器人面臨的普遍問題。天智航公布的2020年年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1.4億元人民幣，同比下降40.8%；此外，公司的虧損也在持續(xù)擴(kuò)大。但截至11月1日收盤，天智航市值僅為85.69億元，“縮水”近三倍。

處于同賽道的微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人，如何在上市后早日跑通商業(yè)化，實(shí)現(xiàn)營收，是一個值得關(guān)注的問題。

核心產(chǎn)品對標(biāo)達(dá)芬奇

在手術(shù)機(jī)器人賽道，曾誕生過達(dá)芬奇這樣的“壟斷型”選手，公司在美股上市十年來上漲近6倍，其成功之路也引得各路玩家紛紛復(fù)制。

達(dá)芬奇機(jī)器人由美國Intuitive Surgical（美國直觀醫(yī)療器械公司，簡稱“美國直觀”）研發(fā)生產(chǎn)，被業(yè)界認(rèn)為是目前最獲商業(yè)成功的手術(shù)機(jī)器人。

目前，微創(chuàng)機(jī)器人旗下三款旗艦產(chǎn)品即圖邁、蜻蜓眼三維電子腹腔內(nèi)窺鏡以及鴻鵠骨科手術(shù)機(jī)器人，均已被納入國家藥監(jiān)局的創(chuàng)新醫(yī)療器械特別審查程序。截至最后實(shí)際可行日期，除圖邁外，中國僅有兩款腔鏡手術(shù)機(jī)器人處于臨床試驗(yàn)階段，圖邁為首款由中國企業(yè)開發(fā)并已完成注冊臨床試驗(yàn)的四臂腔鏡手術(shù)機(jī)器人。

據(jù)悉，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人的核心產(chǎn)品圖邁直接對標(biāo)達(dá)芬奇，圖邁已經(jīng)代表了國產(chǎn)腔鏡手術(shù)機(jī)器人的最高水平，是目前國內(nèi)唯一獲批的腔鏡機(jī)器人。值得一提的是，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人曾“挖走”了達(dá)芬奇的高管，其首席商務(wù)官劉雨就是原達(dá)芬奇機(jī)器人大中華區(qū)銷售負(fù)責(zé)人。

前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，美國品牌Intuitive Surgical是醫(yī)療機(jī)器人行業(yè)的龍頭，其主打產(chǎn)品達(dá)芬奇幾乎壟斷了國內(nèi)的窺鏡類手術(shù)機(jī)器人，在對外競爭層面，行業(yè)龍頭達(dá)芬奇早在2000年就走向了商業(yè)化，而微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人的圖邁圖腔鏡機(jī)器人上市最快要等到今年年底或者明年年初。

對標(biāo)達(dá)芬奇，微創(chuàng)機(jī)器人的把握有多少？目前來看，圖邁僅能應(yīng)用于泌尿外科手術(shù)，而達(dá)芬奇手術(shù)機(jī)器人早已經(jīng)將應(yīng)用范圍拓展至婦科、胸科、以及普外科等方面。對于微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人而言，想成為中國版的“達(dá)芬奇”，依然前路漫漫。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，盡管中國市場對機(jī)器人輔助腔鏡手術(shù)的需求強(qiáng)勁，但截至最后實(shí)際可行日期，達(dá)芬奇Xi及達(dá)芬奇Si手術(shù)系統(tǒng)是僅有的由國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)注冊的腔鏡手術(shù)機(jī)器人且在中國所有三級甲等醫(yī)院中使用的比例不足10%，原因在于其售價昂貴。

引進(jìn)一套達(dá)芬奇的手術(shù)操作平臺動輒逾千萬元，單次手術(shù)耗材一套則達(dá)到2至4萬元。這也給國產(chǎn)手術(shù)機(jī)器人提供了新的思路，達(dá)芬奇機(jī)器人的定價偏向高端產(chǎn)品價位，而微創(chuàng)機(jī)器人偏向中端，在未來有望以更高的性價比進(jìn)行國產(chǎn)代替。

研發(fā)高零收入，能否延續(xù)“微創(chuàng)系”神話？

資料顯示，手術(shù)機(jī)器人需要不斷地進(jìn)行研發(fā)投入，所以微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人在研發(fā)方面的投入也在逐年攀升。

2019年、2020年及截至2021年3月31日止三個月，公司的研發(fā)成本分別為人民幣0.619億元、1.354億元以及0.901億元，分別占經(jīng)營開支總額的85.3%、82.1%、75.5%。預(yù)計(jì)公司的研發(fā)成本還將隨著未來在研產(chǎn)品的研發(fā)活動增加而增加。

而在招股書中，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人也提到，公司歷史上未獲得收入，并且虧損在持續(xù)擴(kuò)大。未來，微創(chuàng)機(jī)器人的創(chuàng)收能力和盈利能力在很大程度上取決于成功開發(fā)、獲證及商業(yè)化在研產(chǎn)品的能力。

招股書數(shù)據(jù)顯示，公司在2019年、2020年的虧損為6980萬、2.09億元，今年首季度虧損約1.148億元。雖然公司的核心產(chǎn)品圖邁已經(jīng)完成了臨床試驗(yàn)，但最快也要等到明年一季度才可以獲批上市，擺脫虧損困境依然任重道遠(yuǎn)。

作為微創(chuàng)醫(yī)療拆分上市的“第三子”，微創(chuàng)機(jī)器人被市場予以厚望。背靠微創(chuàng)醫(yī)療集團(tuán)旗下骨科、心腦血管等領(lǐng)域的口碑和渠道優(yōu)勢，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人得以更迅速的切入行業(yè)。

據(jù)悉，這并不是微創(chuàng)醫(yī)療首次采用拆分上市打法。近兩年來，趁著IPO熱潮，微創(chuàng)醫(yī)療加快拆分上市募資，于2019年和2021年分別拆分心脈醫(yī)療、心通醫(yī)療，兩者都分別在上交所科創(chuàng)板、港交所主板上市，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人是第三家。

2019年7月，心脈醫(yī)療在上?？苿?chuàng)板登錄，業(yè)績保持著高增長，如今市值已超過160億元。IPO首日遭遇破發(fā)的微創(chuàng)機(jī)器人，能延續(xù)“微創(chuàng)系”的神話嗎？