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文丨老虎證券

【編者按】

50%到60%，再到65%，AMD再次昂首挺胸地上調了2021年全年營收增速預期。AMD處在50多年來最有利的發展階段，如果說前些年是臥薪嘗膽，那么如今AMD開始轉守為攻：兩大芯片巨頭英特爾和AMD每次發布的財報各自特色都十分鮮明，前者不及預期已成家常便飯，而后者“AMDYES！”早已喊得聲音沙啞。

在這次發財報之前，AMD業績早已明牌。一方面，數據中心業務連英特爾都在第三季度擺脫負增長，迎來同比10%的增速，孱弱的敵人都有如此意外表現，何況AMD勢頭正猛。另一方面，索尼PS5、微軟Xbox持續熱銷，AMD游戲機業務勢必是賺得盆滿缽滿。

基本面上的預測或許對普通投資者要求過高，但股價早已暴露AMD三季報大超預期了。在業績發布之前，AMD一口氣從底部上漲23%，一舉突破歷史新高，市值逼近萬億人民幣。

業績未明，股價卻早已歷史新高，支撐起股價背后的業績，一定差不了。

截圖來自老虎證券

果不其然，周二盤后AMD發布的財報顯示：營收大超預期，數據中心收入翻倍。一系列的好消息和業績體現，讓人感受到AMD“臥薪嘗膽終不負”。

雖然財報大超預期，但由于股價先行而動，盤后AMD走勢沖高回落，反而小幅下跌0.64%。

營收增速連續五季度超50%，但盈利能力仍與對手有差距

具體來看，AMD三季度營收43億美元，同比增長54%，超出公司在二季度財報中給出的40-42億美元的區間預測值，更遠遠高出分析師一致預期的41.16億美元。這已是AMD連續5個季度營收同比增速超過50%。

分業務看，計算與圖像業務營收24億美元，同比增長43.9%，主要由產品量價齊升推動；企業、嵌入式和半定制業務營收19億美元，同比增長68.9%，主要由數據中心和游戲機業務推動。

凈利潤方面，三季度斬獲9.23億美元，同比暴增137%。毛利率達到48%，與此前指引一致。

從盈利能力上看，AMD與老對手英特爾尚有差距，同時也意味著AMD還有很大的提高空間。

用AMD首席執行官蘇姿豐的話總結三季報：“AMD又一個創紀錄的季度，收入增長了54%，營業收入同比翻了一番。第三代EPYC處理器出貨量在本季度顯著增長，因為我們的數據中心銷售額同比增長了一倍以上。我們的業務在2021年顯著加速，基于我們的領先產品和一致的執行，增長速度超過市場。”

全年業績預測再次提升，游戲與數據中心業務看點十足

AMD預計四季度的收入約為45億美元，上下浮動1億美元，同比增長約39%，環比增長約4%。預計同比增長將受到所有業務增長的推動，預計環比增長將受到更高的服務器和半定制收入的推動。

AMD預計2021年第四季度的非GAAP毛利率約為49.5%。對于2021年全年，AMD現在預計收入將在所有業務增長的推動下增長約65%，高于之前的60%增長。AMD預計2021年全年的非GAAP毛利率約為48%。

2021年即將進入尾聲，全年業績也已明朗。因此，市場關注的重點挪向2022年。對2022的展望，分析師在業績會上提了幾個問題，或能讓我們一窺2022前景。

首先，AMD管理層并未給出2022年任何數據上的指引，畢竟現在談還有點早。

其次，分業務看，AMD預計2022年PC市場會同比持平。這點在美光和英特爾三季報中都有提及，主要是供應鏈短缺造成。雖然大環境不利，但AMD管理層信心滿滿，認為可以通過強勁的產品來獲取增長。

最后，游戲業務方面，AMD認為需求非常強勁。這點也與第三方預測機構預判一致，對于PS5，2020年銷量為450萬臺，預計2021年的銷量超過1480萬，2022年或超過3300萬臺。與此同時，微軟的XboxSeries X預計將從2020年的330萬臺增加到2021年的1200萬臺，到2024年將增加到3700萬臺。

數據中心方面，分析師擔憂英特爾推出更先進的產品會加劇競爭，但AMD管理層對自家產品信心滿滿，從谷歌云加大采購上不難預料，AMD數據中心業務仍頗有看點。

總結：

AMD三季報再次大超預期，雖然股價沒有大漲，但展望未來，AMD憑借強勁的技術，有望繼續蠶食英特爾的市場份額。從更長遠的角度看，AMD在首席執行官蘇姿豐的手中，從邊緣小角色逐步回歸舞臺中央，縱覽過往經營，無不順應市場需求。未來，只要蘇姿豐繼續領導AMD，驚喜不斷仍將是主基調。

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