文 | 文娛商業觀察，作者 |?浮萍

沒有想到僅僅并表半年后，華錄百納就選擇與光云動漫分手。

近日華錄百納發布公告稱，與光云動漫原股東達成一致， 決定終止購買北京光云動漫文化有限公司 100%股權的交易，并與交易對方簽訂《解除協議》。此前的2月2日華錄百納曾斥資1.8億收購光云動漫，并與3月31日完成并表。·

按照分手條約， 華錄百納支付給光云動漫的首批付款 4680 萬元將分步驟返還，光云動漫的股權結構也將恢復到收購前，雙方計劃將于今年底前完成所有變更動作，“徹底分手”。

對于雙方的分手，華錄百納方面給出的理由有2個，一個是根據上市公司動漫業務的戰略方向，另一個是結合標的公司實際情況才做出的決定，文娛商業觀察認為如此匆忙的收購又終止，很可能是光云動漫出了問題。

這家在業內沒有任何名聲的動漫公司，到目前為止依然沒有任何代表作，僅僅有一些承制或者參投的作品，這樣一家公司估值1.8億，很可能有一些隱藏的雷區 ，而華錄百納作為已經踩過大雷的公司，自然更小心謹慎。

溢價7.5倍收購，光云動漫承諾3年完成5000萬業績

華錄百納收購光云動漫的時候，就伴有爭議。

公告資料顯示，截至評估基準日2020年9月30日，光云動漫100%股權在收益法下的市場價值為1.83億元，其合并口徑歸屬于母公司所有者權益賬面價值為2144.82萬元，評估增值16153.18萬元，增值率為753.12%。

7.5倍的增值率，18億元的估值情況下，光云動漫的業績能力如何呢？

公告顯示2019年和2020年前三季度，光云動漫實現的營業收入分別為3603.72萬元、4222.83萬元，凈利潤分別為159.25萬元、1161.19萬元。可以看出，光云動漫在2020年的業績增長十分迅猛，前三季度的凈利潤已經是2019年全年凈利潤的7.3倍，這樣的增長速度還是存疑的。

基于高溢價并購和迅速增長的業績，光云動漫原股東承諾2021年、2022年和2023年的扣非后歸母凈利潤分別為1600萬元、2000萬元和2400萬元，3年累計承諾業績5000萬。

根據華錄百納的財報，2021年上半年光云動漫實現營業收入1195.74萬元，凈利潤286.67萬元；其原創動畫番劇《玄鋒乂錄》、動畫電影《司空見怪》正在仍在籌備當中，從這個業績表現和開發進度來看，要達到全年1600萬元的扣非凈利，還存在著不小的差距。

業績增厚愿望落空，華錄百納甩掉1.6億元商譽雷

收購光云動漫，華錄百納的也有著自己的小心思，最主要的還是戰略布局方向的考量。

今年來國漫已經成為時尚的代名詞，不論是光線傳媒這樣的老牌影視公司，還是融創文化這樣的影視新人，亦或者B站這樣的平臺公司，都在積極布局動漫行業，動漫產業價值正在被重新激活。

美的系的何劍鋒新入主華錄百納，自然想要抓住這一機會，在原來的綜藝、廣告業務之外開辟業務的新戰場，這是非常容易理解的。但是這一次收購客觀上會給華錄百納帶來2點比較大的影響。

一是增厚華錄百納的業績。眾所周知華錄百納2018年一次性暴雷巨虧34.19億元以后，美的系新管理團隊入駐后業績一直徘徊不前，2019年、2020年和2021年上半年分別實現凈利潤1.14億元、1.12億元和652.43萬元，如果2021年光云動漫能夠貢獻1600萬元凈利潤，對于華錄百納來說無疑是非常具有誘惑力的。

如今光云動漫終止收購，華錄百納自然要將其出表，這不僅會涉及到華錄百納2021年上半年的業績調整，還會涉及到華錄百納今后幾年業績的問題，沒有了光云動漫的業績助力，華錄百納自身業績夠硬嗎？

二是終止收購有利于減輕華錄百納的商譽問題。華錄百納的歷史上就曾被飽受商譽問題的摧殘。

2014年華錄百納以25億元的價格收購藍色火焰選，創下了綜藝行業投資并購的歷史紀錄，也給自己帶來了超過20億元的商譽。在三年對賭期內，藍色火焰業績表現得非常正常，也完成了三年總計7.63億元的業績承諾，但是三年一過，立即出現了業績急劇下滑和創始人套現離開2個行業慣相。

超過20億元的商譽暴雷是華錄百納2017年、2018年業績糟糕的主要原因，也是其不得不賣身的關鍵原因，如今何劍鋒入主華錄百納，自然要與這樣的爛賬做切割，一頓操作之后將華錄百納的商譽降為0，相當于重開爐灶。

但是如今高價收購光云動漫給自己帶來了一定的商譽問題。根據華錄百納半年報資料，因為并購，其商譽已經累計到1.61億元，如果繼續持有云光動漫，未來仍有可能重復藍色火焰商譽暴雷的悲劇。

及早終止，友好分手，避免了商譽的問題，對華錄百納來說是一件好事。

動漫業務折戟，華錄百納新業務如何突圍？

關于華錄百納文娛商業觀察曾經專門撰文分析過，（3年斥資23億、深度綁定張苗，美的少主仍難救華錄百納）美的少主何劍鋒對這家上市公司非常看重，從2018年接手以來的3年多時間里，分5次耗資23.36億元控股華錄百納，如今的持股比例達到了33.45%，成為絕對的實控人。

不斷加碼的背后，美的系也為華錄百納開辟了2個新的發展方向，一個是動漫；另一個就是電影。

動漫就是以收購光云動漫為契機，開展原創動畫IP的孵化，只可惜如今伴隨著出售光云動漫，意味著華錄百納動漫業務首戰折戟，根據公告上的說法，未來雙方可能會基于項目合作，但是這種購買又終止的反常行為，意味著后續的可能性不大。

所以華錄百納動漫板塊未來的動向就成謎，是繼續收購其他團隊長線孵化作品，還是直接投資成熟團隊的成熟作品，無論哪一個都不是件容易的事情。

電影這一塊依靠的是北京文化前高管張苗。

他從北京文化離職后創立了北京精彩時間影視公司，憑借著業內豐富的資源拿到了不少的項目，項目中的大多數也成為華錄百納的電影寄托，可以不夸張的說，華錄百納的電影板塊是靠張苗的北京精彩時間撐起來的。

如今新公司的電影沒有經過市場檢驗，華錄百納的布局也難見成效，新業務仍有漫長的路要走。

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