近日，游戲社交平臺TT語音母公司趣丸集團向港交所遞交招股書，公司聯合保薦人為高盛、中金公司和美國券商杰富瑞（Jefferies）。

　　公開資料顯示，廣州趣丸網絡科技有限公司成立于2014年，旗下產品包含TT語音、TT玩+、聲洞等，主營業務包括即時語音通訊、游戲社交、游戲聯運發行、游戲電競等。截至目前，共經歷4輪融資，最近一次融資發生在今年2月，趣丸網絡（TT語音）完成總金額為1億美元的B輪融資，投資方為經緯中國、蘭馨亞洲等美元基金。

　　超9成收入來自TT語音業務

　　招股書顯示，趣丸集團2018至2020年營收分別為4.33億元、8.36億元、14.93億元；截至2021年6月30日止六個月的營收為11.73億元，上年同期為6.02億元。值得注意的是，趣丸營收高度依賴TT語音業務，2018至2020年及2021年上半年，來自TT語音的收入占總營收比分別為58.6%、85.7%、90.9%、97.9%，占比逐年擴大。

　　營收增長的同時，趣丸集團業績卻由盈轉虧，且虧損呈現擴大趨勢。2018至2020年及截至2021年6月30日止六個月，趣丸集團利潤分別為1338.1萬元、1.3億元、-1.54億元、-9.89億元。

　　對于虧損的原因，趣丸集團表示，主要由于公司估值增加分別錄得可轉換可贖回優先股公允價值變動，及以股份為基礎的補償及與集團重組有關的一次性開支增加。

　　開支方面，趣丸集團營銷推廣費用開支大幅超過其同期研發性開支。招股書顯示，2018至2020年銷售及營銷開支分別為1.64億元、2.69億元、6億元，同期，研發費用為4407.4萬元、8815.6萬元、1.43億元。

　　用戶數方面，趣丸集團用戶超9成為年輕群體。招股書顯示，截至2021年6月30日，超過90%的用戶年齡在30歲或以下。其中，TT語音應用2021年上半年的平均月活躍用戶達1620萬人。

　　毛利方面，趣丸集團2018至2020年毛利率分別為71.2%、63.1%、65%；截至2021年6月30日止六個月的毛利率為58.9%，上年同期為67.2%。對于毛利率下降，趣丸集團表示，主要是由于增加了與公會分成的收入，以及同時增加了與游戲開發商分成的收入。而2021年上半年毛利率下降則是由于趣丸集團2020年下半年推出了音頻娛樂服務，其與公會分成的收入比例高于增值服務所占比例。

　　付費率逐年下滑至5.1%

　　隨著監管趨嚴，陪玩行業迎來整改期。今年9月7日，歡聚集團旗下Hello語音等多款陪玩類APP被無限期下架，而在該監管批次中“僥幸逃生”的TT語音卻被曝出發布陪玩招募帖“挖角”同行，打擦邊球等貓膩問題。

　　此前，TT語音因內容不合規也曾收到監管機構的整改命令。2019年8月，中央網信辦通知蘋果及安卓應用商店暫停下載TT語音應用。趣丸集團在招股書中表述，由于該暫時性的暫停，我們的用戶群及用戶參與的增長在暫停期間遭受嚴重影響。

　　今年2月，國家互聯網信息辦公室、全國“掃黃打非”工作小組辦公室等七部門聯合發布《關于加強網絡直播規范管理工作的指導意見》中載列有關提供網絡秀場直播和電商直播平臺的注冊及若干直播業務的規定，規定涉及實名登記、用戶虛擬打賞消費上限、有關未成年人虛擬打賞的限制、直播審查人員要求等方面。

　　面對日益趨嚴的監管環境，擺在趣丸集團面前更為迫切的問題是，較為單一的收入來源及付費率的下滑。招股書顯示，2018至2020年及2021年上半年，TT語音應用付費率分別為7.3%、7.1%、5.3%、5.1%。對于付費率下滑的原因，趣丸集團解釋稱，主要由于于該期間，月活躍用戶的增長速度大幅超過月付費用戶的增長速度，尚需時日進行新用戶付費意愿培養。

　　趣丸集團在招股書所涉風險中表示，其收入主要來自用戶消費虛擬物品，且預期將繼續如此。公司業務短期內將很大程度上依賴自付費用戶收取的收入，付費用戶數量或ARPU值（每名付費用戶產生的平均支出）的下降都將對公司業績產生嚴重不利影響。

　　面對短期內難以突破的單一收入模式，雖然趣丸集團旗下旗艦產品TT語音從去年開始就接連贊助LPL、KPL國內兩大頂級職業聯賽，但目前來看，從電競賽事切入距離商業化變現尚有一段距離。

　　在整個陪玩行業被按下“暫停鍵”的冷靜期，趣丸集團除了花費精力進行用戶付費意愿習慣培養，探索更多有益的商業模式嘗試外，更應注重經營的合規，通過不斷升級的內部核查及技術手段，充分發揮陪玩App對游戲電競產業的正向賦能。