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文 | 財健道，作者 | 尹莉娜，編輯 | 楊中旭

在醫藥產業蓬勃發展、創新創業異?；馃岬漠斚拢t藥投資也成為新的趨勢。而其中最為稀缺的，就是擁有創業和投資的雙重視角。

前奧博資本（OrbiMed，全球最大的專注于生物醫療的投資公司）的全球合伙人、奧博亞洲的創始合伙人王健，也是哥倫比亞大學神經生物學博士，曾經師從諾生理學或醫學獎得主Eric Kandel，并獲斯坦福商學院MBA學位。但他如今的身份，是免疫領域創新藥企業創響生物的創始人、CEO。

王健的生物醫療領域投資經驗長達22年，他聯合創建并管理了11億美元的奧博資本亞洲醫藥基金，投出了包括再鼎醫藥、亙喜生物等在內的約60家創業公司，并曾任冠科美博、時代天使（06699.HK ）等上市公司董事長。

但在轉身成為創業者的2年里，他卻對自己過去從事二十多年的職業，有了新的認識和思考。創業者應該怎樣選擇投資人？創業者與投資人之間應該如何相處？二者是一種怎樣的關系？

在近期舉辦的美中醫藥開發協會（SAPA）中國年會上，王健分享了自己的答案，以及這些年來他所親身經歷的，醫藥投資人與創業者的“愛恨情仇”。

01 頭部基金要投四千萬美元，我為何說不？

2019年7月，我從一個徹頭徹尾的投資人，轉變為一個100%全身心投入的創業者，在上海的黃浦江邊上租了一間辦公室，開始了我的創業之路，做專注于免疫領域的新藥研發。

我在公司融資上遇到的一個難題，就是如何選擇投資人。

當時，我意向融資2000萬美元左右。在與投資人的接觸中，我遲遲在兩個選擇中糾結了很久。

投資人A，來自一家非常知名的頭部基金，機構組合管理規?？傆嫺哌_百億美元，給我一份11頁的Term Sheet（投資條款清單，簡稱“TS”），同時對我說：“你要融2000萬美元？不用，我們給你4000萬美元，我們的品牌很強大，會為你提供各方面的支持。”

投資人B，從業時間不到5年，管理資金不到5億美元，相應地，品牌知名度也比前面要小很多，意向投資700萬美元。

可能許多人不理解，在這樣的兩個選擇中，我為什么會格外煎熬呢？答案不是顯而易見的嗎？下面就講講更深層的原因。

先說投資人a，由于資金雄厚，其氣勢也很足。其強勢在什么地方呢？首先，是時間要求。對方當時在星期天給了我第一稿TS，要求星期一結束之前給出答復——簽約or放棄，如果不簽，后面都不用再聊了。也就是說，我的考慮時間只有一天時間，而且面對的是第一稿TS。

同時，對方要求4000萬美元分三次注資，每個milestone（里程階段）都有許多達成條件，怎么判斷有沒有達到呢？由其4個合伙人共同投票來決定，其中每個人都有一票否決權。也就是說，如果三個人都覺得我們達到了，但只有一個人覺得沒達到，那就不行。在那份11頁的TS中，會直接影響到公司運營決策、需要其共同投票決定的條款，至少有20多項。

那么投資人b的原則，則很簡單，他打了一個電話給我：“哥們，我們認識十多年了，我非常相信你，你就告訴我，往哪兒打錢吧。”

具體擬定TS時，對方留出了足夠的時間，讓雙方以用一種平等互助的態度，共同商討。

那么，如果是你，會如何選擇？如果看到這里，你可能覺得這個選擇非常容易，今天我自己講起來這件事，也可以用調侃的口氣表達，但這是因為，它已經是歷史了，而在那個當下，我坐在投資人a/b的面前時，那種心態是完全不一樣的。

一邊，是知名機構的4000萬美元。4000萬美金，這對于一個初創公司來說，可能就意味著整個未來，更何況其品牌和資源又極其強大。

另一邊，雖然投資人B與我的關系非常親密，其自身也是連續創業者，對我們無比信任、理解和支持。他的TS中，沒有對賭，也沒有影響或者控制公司運營的條款，更沒有一票否決權。但是他只能投700萬美元，而前者是這一數字的4-5倍。

最終，我們選擇了投資人B。

放棄A最重要的原因，不是因為A太過強勢，而是A的TS中有一點“最為致命”，即20多項直接影響公司運營的條款，每一項在公司面臨決策時，都需要4個合伙人共同點頭，才能生效。

試想一下，假設每一個人投贊成票的概率都是1/2，那4個人投票后，可能出現的結果就是1/2的4次方，即1/16！如果公司每件重要決策被投資人通過的概率都是1/16，那么后面的整個運營過程都會非常麻煩。

如今回頭來看，創響在后來的18個月里面，簽約了4個戰略合作伙伴，由此我們引進了7個化合物，其中三個已經進入臨床階段，與此同時我們的市值翻了11倍。

在公司團隊內部，我們做出上面這些決策，其中包括一個藥要不要引進、花多少錢要等，都需要經歷一系列復雜和嚴肅的討論，如果再有4個“婆婆”（投資人）在上面，并且每個人都有一票否決權，那就“別玩了”，因為連決策速度都趕不上同行。

其次，在4000萬和700萬兩者之間，還存在一個融資金額的問題，那就是融資并非錢越多越好，恰當的金額才是最好的。比恰當的略多一點，也挺保險，但如果超過太多，就很不保險了。

對方為什么會主動地說，你要20，但我要給你40？因為他看好你，對方覺得這個項目對他來說是能賺大錢的，當他把更多的資金押進來，那就意味著要更大的回報，但這是他想要的，不見得是你應該做的事情。

最后一點是品牌，我曾經也是投資人，也經常跟創業者講，“我給你能夠帶來附加價值?！?/p>

那么，如果這句話是真的，你還要考慮度的問題，出名太早或者太受關注，是不是一個好事？其中還不排除，有的投資機構的確很有名，但是某一位投資人可能資歷比較淺，不一定真正懂行，不一定能夠帶來那么多實質性的幫助。這些都是創業者需要考慮的因素。

02 什么樣的投資人最受喜歡/討厭？

通過自己親身經歷的真實案例，我得出了一些思考

首先，什么樣的投資人，創業者要敬而遠之？

第一，不顧創業者的利益、沒有誠意支持創業者的人。這樣的投資人只想著自己的利益，卻不會去想雙贏，只想著控制自己的工作風險，而且走極端來控制風險的，這是極其危險的。

第二，不懂行業、又喜歡“瞎指揮”的人。實不相瞞，過去我自己做投資人時，越是不懂的時候，我就越喜歡“瞎指揮”，這就是人的天性。后來隨著經驗和年齡的增加，我就不喜歡參與指揮了。

第三，是在全球范圍內都非常不恥、但是又確實存在的，就是探取保密的信息，輸送給你的競爭對手的投資人，包括有些投資人和你聊了半天，然后獲取信息以后，他自己孵化了一個公司自己做。這樣的案例也并不少見。

那么，什么樣的投資人最受創業者喜歡？

這個答案是很顯然的——“人傻錢多不添亂”。

首先，一個愿意提供豐厚資金的機構，且不添麻煩，就是很不錯的選擇了。

第二，如果在這個基礎上，還能夠提供有益的資源與建設性的意見，但不武斷插手公司事務，也不多過問日常經營，那就是非常優質的投資人。

在滿足前兩個條件的同時，還能一起賺錢、一起做朋友實現雙贏，這是最可遇而不可求的。

03 巧克力還是三明治？創業者該如何與投資人相處

融資落地之后，創業者面臨的第二個問題是，該如何與投資人相處？

在這件事情上，存在著兩個極端。一個極端是，創業者認為投資人是“外人”，都是來占便宜的，所以他會敬而遠之，可能融資到位了，就“失聯”了。

顯然，這種想法對公司來說是非常危險的，在此不過多贅述。但另外一種極端，往往卻不容易識別，下面還是通過我遇到的真實案例來說。

我曾經遇到過兩個CEO，各自的風格都非常鮮明，大不相同。

一位是Company X曾經的CEO，我們暫且稱之為C，為人很有魅力，幾乎沒有人不喜歡他。為什么？因為C不僅幽默風趣，待人也很熱情、細心。舉個例子，每次他從美國到中國來開會，到我們的辦公室時，都記得給我的助理帶巧克力。

我認識C的時候，他的公司運營狀態很好，賬上約有2億多美元的現金。每次投資人到美國開董事會，他都會招待最好的紅酒和牛排。

另一位是ForteBio的CEO，我們用D來代稱，這位CEO的風格正相反，冷冷的，和他站在一起，5~10分鐘就沒話談了，陷入尷尬。

D對投資人也不是那么熱情，每次最多就是提供一份三明治，如果你提出想吃桌上的沙拉，他會說：“那是我的，我是素食主義者，沙拉只有一份?！焙喲灾?，不善于與人打交道。

這樣的兩種行事風格下，二人管理公司的風格也大不相同。C 總是考慮周全、心思細膩，不愿意得罪任何人，做決策時，每個董事都要征求意見，所有人都同意后才去行動，因此我們開董事會，常常一開就是一天，甚至一天半。

那么D則不是這樣。他是全權負責公司的運營，決策十分果斷，且很有執行力，從不讓投資人過多插手。每次開始只講結果，要么就講解決方案。他的風格是：“我已經比較過ABC三種方案，這一種是最好的，我的建議你們同不同意？同意！好，下個月再來?！焙髞?，董事會的時間也越開越短。

講到這里，我相信各位都可以猜到最后的結果了。

在C的管理下，Company X所有的現金全部burn out（燒光了），公司接近倒閉的邊緣，以至于董事會不得不裁掉了CEO。所有那些巧克力、紅酒、牛排加起來，也不足以彌補損失的錢的百億分之一。

而D呢，我們投資ForteBio的時候，公司情況十分糟糕，糟糕到什么程度？5個VP走了4個，公司現金流嚴重告急，連應急的臨時貸款都花光了，還有兩天就面臨倒閉。但D在兩年多的時間里，成功地扭轉局面，最終公司以上億美金的數額被行業知名企業收購。

從這兩個人身上，我們學到什么？那就是，如果你是一個管理者的話，千萬別認為，你的天職是讓投資人滿意，你的天職，是要建立優秀的企業。不要以為人情可以代替業績或者利益。天下沒有任何腦袋正常的投資人，喜歡曾經導致他虧錢的創業者。

最后，正如今天的主題所言——“愛恨情仇”，創業者和投資人之間，有愛，有恨，有情，有仇，到底是什么關系呢？我認為，最好的關系永遠是共贏共生的關系。

其實，所謂“投資者”和“創業者”，只是兩個不同的工種而已。就像建造一座大樓，有的人負責搬磚，有的人負責用磚頭把墻砌起來，雖然二者工作責任不同，但是目標一致，其共同的也是唯一的出路，是把房子蓋好了，然后好賣出去。雙贏，才是唯一的出路。

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