文 | 美股研究社

全球互聯網行業一則收購新聞掀起不小的水花。

10月21日，據鳳凰網科技訊消息，在線支付公司PayPal Holdings已經提議以450億美元收購社交媒體公司Pinterest。一個是支付巨頭，一個是社交媒體小巨頭，雙方要是順利完成收購這一舉動，它將成為規模最大的一筆社交媒體公司收購交易，超越微軟在2016年以262億美元收購職業社交網站領英。

據悉PayPal已報價每股70美元收購Pinterest，大部分為股票形式。PayPal希望在11月8日發布季度財報前順利完成磋商并宣布交易。目前交易尚未敲定，條款仍可能發生變化。從時間點來看，PayPal對于收購尤為積極且迫切。

在消息爆出后，PayPal盤后下跌4.91%，Pinterest股價飆升 9.4%。對于支付巨頭PayPal來說，收購Pinterest于它而言是否是一筆劃算的買賣？雙方的收購動作真的會靴子落地嗎？

除了PayPal之外，微軟曾接觸收購 Pinterest

據悉，除了paypal之外還有其他公司也在接觸收購 Pinterest。今年2月份，據英國《金融時報》報道，微軟最近幾個月曾提議收購社交媒體Pinterest。

為何 Pinterest會受到巨頭的關注，主要也還是在于它是一家擁有非常有價值的被低估的平臺的公司。雖說微軟也曾對收購Pinterest有較大的興趣，但最終卻未能打動Pinterest的管理層，或許是因為雙方的戰略發展未能達成共識。

與微軟相反，PayPal 或許會符合 Pinterest 的戰略。據悉Pinterest 希望成為社交電商平臺：激發靈感的地方，尋找令人驚奇的東西的地方，以及購買這些商品的地方。去年5月7日， Pinterest宣布了與電子商務公司Shopify的合作——在Shopify上推出一個新的應用程序。該程序允許Shopify的商家將產品目錄快速上傳到Pinterest上，無需另外支付編輯代碼或網頁開發之類的費用。

如果想成為吸引用戶消費的社交電商平臺，顯然支付交易平臺很重要。與世界上最大的金融科技公司之一 PayPal 的合并似乎是朝著這一目標邁出的一大步。站在這個層面來看，這或許是 Pinterest愿意接受 PayPal 拋來的橄欖枝的原因之一。

收購 Pinterest，PayPal欲建立電商+支付超級平臺

一筆收購動作最終能落地，買主出于何意去收購也是值得外界去深究的。尤其是在疫情之后，PayPal 的市值跟體量也是一路高漲，成為全球知名的支付巨頭。截至目前，PayPal市值達到3000億美元。

不過，隨著疫情形勢的好轉，投資者開始擔心PayPal能否繼續維持高速的增長，畢竟由疫情外力帶來的助推終不能長久。

從PayPal近幾個季度財務情況來看，營收增速放緩，增長幅度并不大，甚至個別季度有所下降。PayPal2020年Q3實現營收54.6億美元，Q4營收61.2億美元，2021年Q1營收60.3億美元，Q2營收62.4億美元。其環比增速分別為12.09%，-1.47%，3.48%。

顯然，Paypal還是很焦慮的。

在探討收購Pinterest之前，其實PayPal近幾年已經有不少的動作在拓展其在支付以外的市場版圖。

2018年，PayPal以約22億美元收購了歐洲小企業電商平臺iZettle。2021年9月，PayPal宣布以約27億美元收購“日本花唄” Paidy。這次爆出收購 Pinterest從業務角度來看，是PayPal想要與 Pinterest在電商與支付環節上有更多深入合作。

從收購金額來看，以 70 美元的股價收購 Pinterest 對 PayPal 來說是一筆劃算的交易。假設很簡單：Pinterest 成為在線購買商品的中心。Pinterest 現在已經是購買渠道初始階段的平臺之一：人們發現要購買的物品的階段。當 Pinterest 將這一意圖轉化為行動時，在業績層面會有一定突破，后續有望讓投資者獲得一定的回報。

另外從Pinterest 的用戶規模來看，這或許也是PayPal看重的原因之一。截至2021年6月30日及截至2021年6月30日的三個月，Pinterest月活躍用戶(MAU)為4.54億，與2020年6月30日相比增長了9%。用戶的社交價值、電商消費價值這都是為PayPal 在金融支付業務上拓展場景的重要板塊。

（圖源財報）

在競爭層面，據悉PayPal 已將 eBay 等客戶流失到 Adyen 和 Square 等新金融科技公司，后者以原始成本的一小部分提供無縫支付服務。顯然，PayPal 的專有支付技術對 Pinterest 也非常有價值，Pinterest 是一家推出大量平臺交易功能的公司。此外，通過收購 Pinterest，PayPal 在支付行業的規模顯著超過了其規模：正如我們所知，規模對于長期投資資本的高回報至關重要。

一旦收購完成，PayPal 和 Pinterest 的合并可以創建世界第一個完全集成的電子商務社交媒體平臺。此舉是 PayPal 自收購 Honey 以來發起的戰略的一部分。該策略是將 PayPal 的產品從純粹的結賬產品擴展到更廣泛的電子商務產品。

這或許也是PayPal 的管理層正在向 Pinterest 管理層展示他們對未來的計劃以及 Pinterest 如何融入其中達到很好的協同效果。看似這筆收購是兩全其美，那真的能夠順利落地嗎？

靴子落地會面臨哪些風險因素？

在傳出收購的消息之后，或許Pinterest 的管理層可能對 PayPal更印象深刻，畢竟這次的收購者與微軟試圖收購它們的意圖還是有區別。

在收購消息中，彭博社報道了 PayPal 開出了 70 美元的報價。如果這個數據屬實，有Seeking Alpha上的分析師則認為這個報價有一點低。目前Pinterest 的股票以 13 倍的遠期 EV/銷售額和 80% 的毛利率計算，客觀上很便宜。

如果是看好 Pinterest這家公司，考慮到增長前景和平臺的發展質量，Pinterest 目前的估值并不高。

根據之前財報披露，Pinterest 擁有 22 億美元的現金和現金等價物，Pinterest 是一家盈利公司。此外，重要的是要注意 Pinterest股東結構有點復雜。隨著 VC 的售罄，管理層的投票權呈指數級增長。這實際上意味著管理層可以在不咨詢其他股東的情況下決定他們是否接受這筆交易——因為他們擁有很大的投票權。

這也是為何PayPal 希望通過股票換股票合并收購該公司。在傳出收購消息之后，PayPal當天已經下跌了 6%，這表明投資者對這筆交易沒有足夠的信心。

當然這兩個因素到底最終會不會影響到PayPal收購 Pinterest 這還是未知的。后續進展會如何，美股研究社也會繼續跟進關注。

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