中國恒大復盤低開，盤中大跌，合生創展復盤高開高走。

10月20日晚間，中國恒大（03333.HK）發布公告稱，此前披露的出售恒大物業股份的相關協議解除，恒大物業（06666.HK）同步發出公告確認。曾經的股權買方合生創展（00754.HK）也發布公告稱，有關收購恒大物業的交易未能達成，但仍準備根據該協議完成買賣銷售股份。

交易真的黃了嗎？

在公告中，恒大、合生創展均表示雙方確實就恒大物業的股權收購事項簽訂了協議，簽約日期為10月1日，轉讓股權約54.16億股，占恒大物業已發行股份的50.1%，總交易代價約為200.4億港元，相當于每股銷售股份3.70港元，給恒大物業的總估值約為400億港元。截至恒大物業9月30日停牌，其股價為5.12港元，市值為553.51億港元。

資本市場已經用行動給了這場收購案的最終結局一個鮮明表態。

在10月4日當天傳出恒大將出售恒大物業股份給合生創展的消息時，恒大系未停牌的恒大汽車盤中股價暴漲接近37%，但作為接盤方合生創展，其2024年5月到期美元債卻錄得近5月來最大跌幅記錄，

10月21日，停牌16天的中國恒大、恒大物業、合生創展全部復盤，股價走勢卻大相徑庭。中國恒大、恒大物業全部低開，各自盤中一度跌超13%、10%，而合生創展則高開高走，盤中一度漲超6%。

但是，對于此次收購的終極走向，雙方的表態卻是各說各話。

恒大公告稱，從證券及期貨事務監察委員會以外的其他方所得的信息，公司有理由相信受讓方（合生創展）未能符合對恒大物業股份作出全面要約收購的先決條件，公司于2021年10月13日行使權利解除╱終止該協議。

合生創展公告表示，該筆交易本應于10月12日之前完成，但恒大未按照該協議的條款完成向合生創展出售恒大物業股份。公司現正為保障其與該協議相關的合法權益探討各種選擇，將在適當的時候刊發進一步公告。

合生創展則在公告中強調：“本公司留意到近日有傳媒就關于該協議的事態最新發展作出猜測，本公司重申買方至今仍準備根據該協議完成買賣銷售股份。”而這意味著，合生創展仍有意愿繼續完成這次收購。

買方宣布終止交易，賣方仍堅持購買。

合生創展還在公告中表示，根據協議，若因一方違反協議致使要約無法落實，非違約方有權終止協議，且違約方須向非違約方支付違約金10億港元。

合生創展是何方神圣？

在資本圈中，這筆收購是典型的“蛇通象”。合生創展創辦于1992年，是一家歷史長于恒大的老牌房企，1998年，合生創展登陸香港聯交所主板。官網介紹稱，歷經近三十年發展，合生創展已構建出地產、商業、合生活、基建、投資等五大板塊，在科技、養老、文旅、教育、健康、金融、汽車等多元化業態均有布局。

2004年，合生創展成為內地首個銷售額破百億的房企。經歷了高光時刻的合生創展在接下來的15年一直難有大突破，銷售額徘徊在100億左右，直到2019年才首次突破了200億港元。這一收入量級極容易淹沒在動輒銷售額上千億的房地產領域。

2021年中期業績顯示，合生創展營收160.74億港元，同比增長49.71%；歸母凈利潤56.32億港元，同比增長10.4%；公司毛利約為101.25億港元，同比增長41.69%；毛利101.25億港元，同比增長41.69%，土地儲備達3048萬平方米。

另外，截至2021年上半年，合生創展負債總額為2234億港元，其中，短期負債及長期借貸當期到期部分達376.75億港元，在手貨幣資金為397.61億港元。也就是說，合生創展要拿出手里一半的現金買下恒大物業。

恒大物業究竟價值幾何？2021年上半年，公司營收78.73億元，同比增長68.3%；歸屬股東凈利潤19.35億元，同比增68.6%。8月10日，恒大拋出“出售計劃”，恒大物業擺上貨架成了“香餑餑”，萬科、碧桂園都曾被傳是“接盤俠”，但最終都沒能談攏。

“小公司”合生創展的入局出人意料，卻也不難理解。其管理層認為，這筆交易可為公司提供寶貴機會，可受益于恒大物業的既有運營體系，并利用其經驗、行業知識及人才。同時，收購事項可讓合生創展在相對較短的時間內開拓新的本地市場并擴大其運營規模及市場占有率。

目前來看，合生創展的如意算盤似乎也難打響了。

恒大還好嗎？

在發布交易終止公告的同時，恒大還公布了其美元債償付情況，公募美元債券支付利息寬限期方面，恒大集團公開市場發行的美元債券的利息到期后有30天寬限期。截至公告日，恒大集團2021年9月及10月到期的公募美元債券利息的寬限期未滿。

恒大表示，香港財匯局于10月15日公布了對恒大2020年度以及2021年上半年財務報表中有關持續經營匯報充分性的查詢，恒大將全力配合香港財匯局的查詢。

去年11月以來，恒大邁出了轉讓資產紓困的步子，近期還出讓了盛京銀行股權，但大多都是股權抵債，真正回籠的資金并不多。此前，恒大出售恒大物業股份的消息一出，市場沸騰，因為對于恒大來說這將讓它拿到一筆可以解燃眉之急的“救命錢”。

現在，恒大官方宣布了這筆錢已“下落不明”，難免再次挑動市場情緒，因為留給恒大避免公開債務違約的時間確實不多了。恒大在9月23日、29日有兩筆共計1.29億美金的美元債利息到期，即使有30天的寬限，也非常緊迫。

而且，債臺高筑的恒大之后還有多筆美元債要付息。10月23日為0.84億美元利息30天的寬限期截止日；10月29日為0.45億美元利息30天的寬限期截止日；11月11日為三檔美元債利息合計逾1.48億美元30天寬限期截止日。

恒大公告稱，考慮到改善流動性的困難、挑戰及不確定性，本集團無法保證能繼續履行融資和其他合同下的財務義務。如果本集團未能履行擔?；蚱渌狡趥鶆盏牧x務，且無法與債權人達成借款續貸、展期或其他替代方案，將對本集團業務、前景、財務狀況及運營結果造成重大不利影響。

10月20日，在2021年金融街論壇年會上，中共中央政治局委員、國務院副總理劉鶴表示，“目前房地產市場出現了個別問題，但風險總體可控，合理的資金需求正在得到滿足，房地產市場健康發展的整體態勢不會改變。”

同一天，中國人民銀行行長易綱在2021年G30國際銀行業研討會上表示，恒大是一家房地產公司，目前的主要風險是到期債務未能償還，部分工地停工，已預售的房產按時交付有不確定性。“應對措施方面，我們一是要避免恒大的風險傳染至其他房地產企業。二是要避免風險傳導至金融部門。”

易綱稱，恒大負債約3000億美元，其中有三分之一是金融負債，債權人分散，還有抵押物，總體上恒大事件對金融行業的外溢性可控。

易綱強調，應對恒大事件的原則是，嚴格按照法律規定的受償順序，充分尊重并保護債權人和產權人的合法權益。在此過程中，尤其是要保護好已購房消費者的合法權益。我們將堅持法治化的原則，確保所有債權人和利益相關方的正當合法權益得到公平對待。總體而言，有信心能把風險控制在一定范圍，避免發生系統性風險。

（鈦媒體App編輯楊亞茹綜合界面、證券時報、華爾街見聞）

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