對 “亞洲五小虎”（印尼、馬來西亞、菲律賓、泰國、越南）而言，發生在這里的故事似乎并沒有太多不同。在向中國香港和新加坡城市化進程奮起直追的過程中，這些國家彼此之間并未有太過遙遠的距離，并且也同樣有著更加龐大的人口和越來越多的中等收入消費群體。

與此同時，這些國度中的年輕群體、互聯網愛好者、高技能或者受教育分子在向數字公民轉型時所蘊含的巨大的未開發潛能也在一直吸引著大大小小的投資者對這里投以關注。當然，這個過程并不是一帆風順。在一些國家，嚴格的監管措施和保護主義始終是其所要面臨的阻礙。而在另一些地方，互聯網基建設施的匱乏往往也會成為一個不可忽視的問題。

隨著像印尼和馬來西亞這樣的 “小虎” 成員開始不斷正視這些問題、釋放出巨大的數字經濟潛力，那些在尋找下一片藍海的投資者們也開始把目光投向了菲律賓。然而，從占據其 10% 到 15%GDP 的旅游業務或匯款業務來看，這一群島國家卻并未展示出太多對于數字變革的擁抱。

不過這一局面也在面臨改變，并且變得愈發迫在眉睫。疫情爆發后，由于出行及旅行方面的限制舉措，去年期間，旅游業在菲律賓的 GDP 中僅占據了 5% 左右的比重。盡管來自菲律賓海外勞工（OFW）方面的匯款業務下降不大，但這一群體的出海規模在 2020 年間卻呈現出了 75% 的降幅，達到近 30 年來最低的水平。并且至去年 12 月下旬，回菲海外勞工也達到了 80 萬人之多。

被加速的數字化和內容創作進程

雖然疫情對菲律賓的經濟發展起到了很大的負面影響，該地區的數字化進程卻也因此得到顯著加速。無論大小，這里的傳統企業都開始需要經由網絡來謀求出路。而除此之外，數據指出，消費者由此產生的線上行為（東南亞地區在 2020 年有 4000 萬新增數字用戶）也并不會隨著疫情的減弱而褪去。根據谷歌發布的一份報告顯示，2020 年菲律賓總數字服務消費者中有 37% 份群體為新增成員，其中有 95% 的用戶表示愿意在疫情之后繼續這一行為。

內容創作是其中一個在供需兩端都呈現出良好前景的行業領域。

盡管菲律賓用戶在疫情發生前就在全球社交媒體和互聯網的使用排名中名列前茅，但隨著互聯網普及率的進一步提升以及疫情后居家時間的增加，這一群體對原創或者本地化新內容的需求也隨之明顯增多。于此，社交電商和電競游戲便成為了這一領域中的兩大新興產業。

在這一進程中，Kumu 是從這些菲律賓海外勞工群體中直接受益的一家公司。該公司旗下經營有一款同名的塔加洛語直播應用。該直播應用由兩名菲律賓裔美國人于 2018 年推出。不過，他們希望打造的是一個屬于菲律賓的超級應用。Kumu 起初是一個單一的消息傳遞應用，現在，它已經具有了社交電視節目、直播電商、品牌合作等功能。

疫情期間，盡管風投機構紛紛下調了對早期企業的投資預期，Kumu 卻依然在去年 4 月份期間獲得了 500 萬美元的 A 輪融資。到了今年 6 月份，該公司又迎來了其數目未公開的 B 輪融資。此時，Kumu 已經擁有 1120 萬規模的用戶，并且已經成為了加拿大、澳大利亞、中國香港和科威特地區（均為菲律賓海外勞工常駐地區）的一大熱門應用。

在 2019 年時，菲律賓的電競主播和游戲玩家數量就已達到4300 萬。疫情發生后，投資者們自然也對這一領域投來更多關注。今年，如Tier One Entertainment和Yield Guild Games這樣的當地電競初創公司也在紛紛獲得來自華納音樂及 A16z 等海外知名機構的投資。

盡管從業務模式上來看，上述兩家初創企業分別為游戲人才培養機構和基于區塊鏈技術的游戲游玩變現工會。但這一國家的電競社區同當地的內容創作者群體緊密相連。在與游戲相關的 Twitter 參與活動方面，菲律賓為活躍度排名全球第六的國家。

Gobi-Core Philippine Fund 是一支由菲律賓當地風投機構 Core Ventures 和國際風投機構 Gobi Partners 聯合創立的合資基金，該基金已經參與了對 Kumu 和 Tier One 的投資。Gobi-Core? Philippine Fund 的交易流程開發業務負責人 Carlo Delantar 表示，“2018 年時，我們必須得去詳盡地評估這家初創公司的狀況，并且要去努力接受該地區數字化進程的緩慢節奏。現在，由于疫情這把雙刃劍的出現，我們也開始對這里的數字經濟抱有更多的樂觀。” 而這種轉變正是他最直觀的一大感受。

“如今我們一直在這波交易和增長浪潮中不斷行動，向菲律賓的企業家和創始人進行投資。他們正在著手解決菲律賓數字化轉型中的種種問題，并且也在為東南亞的其他市場地區的創新提供借鑒思路。”Delantar 補充道。

風投蓄勢待發

今年 8 月份期間，菲律賓貿易和工業部部長 Ramon M. Lopez 透露，截至 2020 年底，流向菲律賓初創企業的投資金額為5.47 億美元。

根據《普華永道 2020 年菲律賓初創公司調查報告》顯示，該國一共擁有超 400 家初創公司。然而，只有 12% 的公司從風投機構處獲得了資金。與此同時，有 95% 的初創企業表示希望在未來 12 個月內迎來新投資者的加入或達成新的戰略合作關系。

在這樣的情況下，像 Gobi-Core 的本地風投機構以及菲律賓的家族集團——如 Ayala（Kickstart Ventures 的背景方）和 Gokongwei（JG Digital Equity Ventures 的背景方）——已經針對上述需求迅速采取了行動。

然而，就國外風投機構而言，它們在這一方面的行動卻顯得遲緩了許多。尤其是在 “亞洲五小虎” 中，菲律賓對它們的吸引力已經排在了最末尾的位置。

另類資產調研機構 Preqin 在其 8 月份的報告中以該區域過去十年間的投資數據進行了比較。報告發現，2010 年到 2021 年一季度期間，菲律賓從從 PE/VC 基金經理（由 18 位基金經理和 5 個聯合投資人構成）處一共籌集了僅 3 億美元的資金。

另一方面，新加坡和馬來西亞則分別在此期間籌集了 135 億美元和 50 億美元。而印尼和越南各為 8 億（53 位基金經理和 5 位聯合投資人）以及 12 億美元（37 位基金經理和 3 位聯合投資人）。

到了這里，故事的劇本走向也就相對清晰了許多：機會就在這里哪也沒去，盡管菲律賓在融資方面表現不佳，但這些基金和風投機構遲早會向這里投入更多的資金。只要有更多的風投涌入，其結局自然會顯而易見。

今年 7 月份時，總部位于菲律賓的基金機構 Gentree（同時也是 Kumu 的投資方）撥出了首筆 4000 萬美元以投資早期和成長期的東南亞初創公司。該機構表示，也計劃將這一資金覆蓋到菲律賓地區。

Gentree 副總裁 Mark Sng 在宣布撥款時表示，菲律賓有 7000 多萬互聯網用戶。作為體現，人們的日常交流、生活娛樂以及技能轉化等日常行為模式正在不斷向線上轉移，并且在生活和工作中日益發揮著不可或缺的作用。“我們希望推動這種增長，并為菲律賓和東南亞的消費者/企業帶來更好的選項。”

可以看到，現在，不僅是當地的初創企業得到了發展，這一地區中的風投機構也發現了將東南亞企業成功經驗復制到菲律賓這一策略中的驚人潛力，而這兩者將共同營造出一個更加充滿活力的生態系統。

是下一個印尼么？

或許你會覺得這種說法似曾相識，但事實正如我們所見，另一個擁有大量受過教育、高技能以及年輕中等消費群體的東南亞群島國家正在加速自身的創投生態建設——菲律賓已然走上了印尼曾走過的道路。

那些回國的菲律賓海外勞工不僅在開啟自己的創業經歷，其中部分群體甚至還走上了風投的道路。而除此之外，這個國度也正在愈發吸引來自知名海外企業家的關注——如 Coins.ph 的 Ron Hose 和 Runar Petursson（Coins.ph 在 2019 年被 Gojek 收購），并不斷向東南亞的初創企業伸出橄欖枝，推動它們在這里駐足。

2020 年期間，菲律賓在東南亞總投資規模中近占據了 2% 的比例，其總交易筆數也僅達到該地區的 5%。但較 2018 年與 2019 年相同的 1% 的投資總額占比和 4% 的交易占比相比，卻也是一種增長的體現，而這也意味著菲律賓尚且有著更大的增長空間。

雖然相比之下印尼有著絕對的優勢（70% 的總投資占比和 27% 的總交易份額），菲律賓卻也在逐漸擁有著該國所具有的龐大的年輕中產階級群體、支持性的投資政策以及日趨健全的風投生態體系，并且這兩個國家之間的生態系統和社會經濟構成并沒有太大差別。

事實上，亞洲開發銀行預測，菲律賓的 GDP 增長水平有望在 2021 年達到 4.5%，并在 2022 年繼續增長，達到 5.5%。而這一數字還是基于當地政府擴張性財政計劃和寬松貨幣政策前提下所做出的保守估計。

菲律賓當局也意識到了這其中的機遇。就像印尼政府此前所做的那樣，自 2019 年以來，菲律賓政府圍繞初創企業、創新、乃至數字銀行許可制定出了諸多新規。其貿易和工業部也更進一步，創建了一只 500 萬美元規模的風險基金，以投資于當地的初創企業。

當前，由于菲律賓的投資和交易市場仍處于起步階段，其大部分交易是發生在種子期或 A/B 輪公司間，這對有限合伙人和外國風投機構來說卻也不失為是一個巨大機會——他們仍有機會在這些企業估值飆升之前獲得上車車票，就像在印尼所經歷的那樣。

Delantar 表示：“僅在今年，我們就見證了 10 場 B 輪融資從菲律賓產生。而這一數字在幾年前幾乎為零。所有這些 B 輪初創公司都是來自于金融科技、電商或者物流領域，而這些也正是疫情對數字化進程加速作用下的直接產物。”

他進一步強調，“現在，我們終于看到了風投和初創公司們一直所在期待的正在加速發展的數字化進程，而這其中依然有著很大的上升空間，無論是從業務發展空間還是盈利規模而言。所以，如果有人把目光轉向了菲律賓，那么他所期待的就在這里，并且已經到來。”

注：本文原文來自動點國際（TechNode Global）發布文章《Philippines: Southeast Asia’s next big breakout market?》，原作者為 STEPHANIE FRANCES AUGUSTIN。動點出海經編譯后發布。