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文 | 火石產(chǎn)業(yè)大腦，作者 | 火石創(chuàng)造、孫翔宇

上市公司是企業(yè)群體里的優(yōu)秀代表，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱力量，上市企業(yè)的數(shù)據(jù)可以一定程度上反映行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r。

根據(jù)火石創(chuàng)造數(shù)據(jù)庫，截至2021年8月，我國醫(yī)藥健康領(lǐng)域A股上市企業(yè)390家（不包含新三板企業(yè)）。醫(yī)藥健康上市企業(yè)可分為化藥企業(yè)、中藥企業(yè)、生物制品企業(yè)、醫(yī)療器械企業(yè)、醫(yī)療服務(wù)企業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)。通過對醫(yī)藥健康上市企業(yè)近三年（2018-2020年）的數(shù)據(jù)指標(biāo)的分析，筆者總結(jié)了我國醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展的5大特征。

01 三十年催生“五波上市熱潮”，科創(chuàng)板扎堆“專精特新”

我國醫(yī)藥健康企業(yè)上市的歷程發(fā)端于1991年。30年間，企業(yè)上市出現(xiàn)五波“熱潮”，企業(yè)年度上市數(shù)量整體呈現(xiàn)大幅上升趨勢。

圖1：醫(yī)藥健康企業(yè)上市年度分布? 來源：火石創(chuàng)造數(shù)據(jù)庫

第一波企業(yè)上市熱潮在1993-1997年間，年度上市企業(yè)峰值達(dá)到17家，國有醫(yī)藥企業(yè)大規(guī)模上市，企業(yè)綜合實(shí)力較強(qiáng)。上海醫(yī)藥、國藥一致、中國醫(yī)藥等大型醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)在此期間上市。此外，云南白藥、華潤雙鶴、東阿阿膠、同仁堂、人福醫(yī)藥、輔仁藥業(yè)等一批化學(xué)藥、中藥龍頭企業(yè)在此期間上市。

第二波企業(yè)上市熱潮在1999-2004年間，上市企業(yè)數(shù)量低于第一波，年度上市企業(yè)峰值僅達(dá)到13家，企業(yè)注重特色原料藥、創(chuàng)新中藥的研發(fā)，一批企業(yè)日后成長為行業(yè)龍頭。比如，醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域的國藥控股、重藥控股等；化學(xué)創(chuàng)新藥領(lǐng)域的恒瑞醫(yī)藥、華潤三九等；化學(xué)原料藥領(lǐng)域的海正藥業(yè)、新和成等；中藥創(chuàng)新藥領(lǐng)域的天士力、白云山、片仔癀和康恩貝等。

第三波企業(yè)上市熱潮在2009-2012年間，年度上市企業(yè)峰值達(dá)到30家，民營醫(yī)藥健康企業(yè)強(qiáng)勢崛起，醫(yī)療器械和中藥創(chuàng)新企業(yè)開始嶄露頭角。比如，醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域的九州通、嘉事堂等；醫(yī)療器械領(lǐng)域的愛爾眼科、迪安診斷、樂普醫(yī)療等；化學(xué)原料藥領(lǐng)域的海正藥業(yè)、新和成等；中藥領(lǐng)域的以嶺藥業(yè)、紅日藥業(yè)、貴州百靈和香雪制藥等。

第四波企業(yè)上市熱潮在2014-2017年間，年度上市企業(yè)峰值高達(dá)42家，連鎖零售藥企批量上市，體外診斷企業(yè)表現(xiàn)活躍，服務(wù)外包企業(yè)漸成規(guī)模。比如，連鎖醫(yī)藥零售領(lǐng)域的大參林、老百姓、益豐藥房等；體外診斷試劑盒開發(fā)與診斷服務(wù)領(lǐng)域的華大基因、金域醫(yī)學(xué)、安圖生物、基蛋生物等；醫(yī)藥研發(fā)與生產(chǎn)服務(wù)外包領(lǐng)域的博騰股份、昭衍新藥、凱萊英等。

第五波企業(yè)上市熱潮從2019年持續(xù)至今。科創(chuàng)板的設(shè)立為企業(yè)上市提供便利，截至2021年8月，科創(chuàng)板上市醫(yī)藥健康企業(yè)達(dá)到67家。企業(yè)普遍規(guī)模不大，聚焦“硬核”技術(shù)，圍繞化學(xué)新藥研發(fā)、生物藥研發(fā)、醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)和醫(yī)療器械細(xì)分賽道等領(lǐng)域，開發(fā)新產(chǎn)品、新服務(wù)。比如，生物藥研發(fā)領(lǐng)域的君實(shí)生物、三生國健、康希諾等企業(yè)；化學(xué)新藥開發(fā)領(lǐng)域的澤璟制藥、前沿生物、微芯生物等；醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)領(lǐng)域的成都先導(dǎo)、美迪西和康龍化成等；醫(yī)療器械細(xì)分賽道企業(yè)眾多，典型的包括開發(fā)骨科植入材料的企業(yè)威高骨科，開發(fā)手術(shù)機(jī)器人的企業(yè)天智航，開發(fā)體外診斷試劑盒的企業(yè)熱景生物，開發(fā)心腦血管支架的企業(yè)賽諾醫(yī)療等。

表1：上海證券交易所科創(chuàng)板上市醫(yī)藥健康企業(yè)? 來源：火石創(chuàng)造數(shù)據(jù)庫（數(shù)據(jù)截至2021年8月）

02 上市企業(yè)總營收迫近2萬億元，利潤率和研發(fā)投入強(qiáng)度穩(wěn)步提高

我國醫(yī)藥健康領(lǐng)域上市企業(yè)整體發(fā)展向好。

企業(yè)營收規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大。2020年上市企業(yè)總營收達(dá)到1.94萬億元，較2019年增長8%。按照此趨勢，2021年總營收將突破2萬億元大關(guān)。

企業(yè)盈利能力不斷增強(qiáng)。2020年上市企業(yè)總利潤接近1500億元，較2019年增長33.5%。2020年企業(yè)利潤率較2019年提升1.4個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到7.7%，為近三年新高。
企業(yè)研發(fā)投入大幅提升。2020年上市企業(yè)總研發(fā)投入達(dá)到620億元，較2019年增長22.2%。2020年企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度達(dá)到3.2%，較2019年提升0.4個(gè)百分點(diǎn)，為近三年新高。

圖2：醫(yī)藥健康企業(yè)上市年度分布? 來源：火石創(chuàng)造數(shù)據(jù)庫 注：研發(fā)投入強(qiáng)度=研發(fā)投入費(fèi)用/企業(yè)總營收×100%

03 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“8332111”的格局，醫(yī)療器械強(qiáng)勢崛起

我國醫(yī)藥健康領(lǐng)域上市企業(yè)可分為醫(yī)藥健康工業(yè)和產(chǎn)業(yè)服務(wù)2大板塊。

醫(yī)藥健康工業(yè)板塊包括化學(xué)原料藥、化學(xué)制劑、中藥、生物制品和醫(yī)療器械5大門類；產(chǎn)業(yè)服務(wù)板塊包括醫(yī)藥商業(yè)（流通服務(wù)等）和產(chǎn)業(yè)服務(wù)（研發(fā)外包、醫(yī)學(xué)檢測服務(wù)等）2大門類。

截至2021年8月，390家A股上市企業(yè)中，醫(yī)療器械企業(yè)94家，化學(xué)制劑企業(yè)86家，中藥企業(yè)70家，生物制品企業(yè)49家，化學(xué)原料藥企業(yè)35家，醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)29家，醫(yī)療服務(wù)企業(yè)27家。

在上市企業(yè)近2萬億元的營收構(gòu)成中，呈現(xiàn)出“8332111”的格局。

在營收規(guī)模上，醫(yī)藥商業(yè)8千億元，化學(xué)制劑和中藥均為3千億元，醫(yī)療器械2千億元，生物制品、化學(xué)原料藥和醫(yī)療服務(wù)均在1千億元。從營收規(guī)模增長態(tài)勢來看，醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)療器械領(lǐng)域增長最為迅猛，生物制品、化學(xué)原料藥和醫(yī)療服務(wù)穩(wěn)步增長，化學(xué)制劑和中藥則出現(xiàn)一定程度下降。

圖3：2018-2020年各產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域營收規(guī)模統(tǒng)計(jì)? 來源：火石創(chuàng)造數(shù)據(jù)庫

醫(yī)療器械領(lǐng)域營收增長短期靠疫情拉動，長期靠“國產(chǎn)化替代”。

受疫情防控物資（檢測試劑盒、呼吸機(jī)、口罩等）需求激增的拉動，2020年醫(yī)療器械領(lǐng)域上市企業(yè)總營收突破2000億元關(guān)口，較2019年增長62%。隨著全球疫情逐步得到控制，未來，醫(yī)療器械企業(yè)總營收很難保持如此高的增長率；但隨著我國醫(yī)療器械產(chǎn)品技術(shù)水平以及質(zhì)量的提高，“國產(chǎn)化替代”的范圍逐步擴(kuò)大，醫(yī)療器械行業(yè)仍將保持不錯(cuò)的增長態(tài)勢，預(yù)計(jì)可以維持2000億元的營收規(guī)模。

生物制品、醫(yī)療服務(wù)潛力巨大，將和醫(yī)療器械一道成為我國醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)增長的“三駕馬車”。

2020年生物制品領(lǐng)域上市企業(yè)總營收規(guī)模在1300億左右，增速為7.8%。說實(shí)話，這個(gè)增長不夠亮眼，尤其是考慮到近幾年生物制品行業(yè)巨大的投入。但是，生物制品行業(yè)多是前沿技術(shù)領(lǐng)域，抗體藥物剛剛邁入產(chǎn)業(yè)化早期階段，細(xì)胞治療、基因治療等技術(shù)尚不成熟，短期難以大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。未來，隨著更多抗體藥物、細(xì)胞治療、新型疫苗等產(chǎn)品的上市，生物制品領(lǐng)域?qū)⒂瓉肀虐l(fā)期，預(yù)估營收規(guī)模在未來5年內(nèi)突破2000億元大關(guān)。2020年醫(yī)療服務(wù)（研發(fā)外包、醫(yī)學(xué)檢測服務(wù)等）領(lǐng)域上市企業(yè)總營收接近800億元，增速為15%，增長勢頭強(qiáng)勁。隨著我國從仿制藥大國向創(chuàng)新藥強(qiáng)國轉(zhuǎn)變，研發(fā)外包服務(wù)需求激增；我國健康理念正從“以治病為中心”向“以健康為中心”進(jìn)行轉(zhuǎn)變，健康管理愈發(fā)受到大家的關(guān)注，醫(yī)學(xué)檢測行業(yè)的市場仍有很大增長潛力。各種利好預(yù)期的疊加下，醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域?qū)⒈３挚焖僭鲩L態(tài)勢，預(yù)估營收規(guī)模在未來5年內(nèi)突破2000億元大關(guān)。

化學(xué)制劑和中藥領(lǐng)域處于“轉(zhuǎn)型陣痛期”，正通過提高產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)品創(chuàng)新來夯實(shí)我國醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)的“基本盤”。

2020年化學(xué)制劑領(lǐng)域、中藥領(lǐng)域上市企業(yè)總營收均在3000億元規(guī)模，受疫情、政策等一系列因素影響，這兩個(gè)領(lǐng)域營收規(guī)模均出現(xiàn)一定程度下滑，增速分別是-5.3%、-4.3%。化學(xué)藥和中藥在我國醫(yī)藥工業(yè)中一直是最主要的組成部分，二者占比近80%。

近年來，國家出臺的一系列措施，對這兩個(gè)領(lǐng)域產(chǎn)生較大的影響，比如“限抗令”“仿制藥一致性評價(jià)”“中藥注射劑限用”“輔助用藥目錄”“藥品集中采購”等。舊有的粗放仿制化的發(fā)展模式難以為繼，很多企業(yè)開始向高端劑型、首仿藥、兒童用藥、罕見病用藥、創(chuàng)新藥等高附加值領(lǐng)域布局。中藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也迎來新的契機(jī)，國務(wù)院出臺專項(xiàng)政策支持中藥“守正創(chuàng)新”，通過挖掘經(jīng)典名方、開展真實(shí)世界研究、借助大數(shù)據(jù)技術(shù)等手段，開發(fā)現(xiàn)代化中藥是當(dāng)下企業(yè)發(fā)展的普遍共識。隨著逐漸渡過“轉(zhuǎn)型陣痛期”，這兩個(gè)領(lǐng)域的營收將保持緩慢增長的狀態(tài)，預(yù)估營收規(guī)模在未來5年內(nèi)穩(wěn)定在3500億元大關(guān)。

04 不同領(lǐng)域企業(yè)平均營收規(guī)模層級明顯、盈利能力持續(xù)分化、研發(fā)投入快速增長

不同領(lǐng)域企業(yè)平均營收體量分層明顯。

根據(jù)2020年醫(yī)藥健康上市企業(yè)（不計(jì)入醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)）營收數(shù)據(jù)，中藥、化學(xué)制劑領(lǐng)域企業(yè)平均營收規(guī)模在40億元層級；化學(xué)原料藥、醫(yī)療服務(wù)和生物制品領(lǐng)域企業(yè)平均營收在30億元層級；醫(yī)療器械領(lǐng)域企業(yè)平均營收在20億元層級。

圖4：2018-2020年各領(lǐng)域平均營收變化? 來源：火石創(chuàng)造數(shù)據(jù)庫

不同領(lǐng)域企業(yè)平均營收增長趨勢出現(xiàn)較大分化。

根據(jù)近三年數(shù)據(jù)，中藥、化學(xué)制劑、化學(xué)原料藥領(lǐng)域企業(yè)平均營收規(guī)模在回調(diào)；而醫(yī)療服務(wù)、生物制品、醫(yī)療器械領(lǐng)域企業(yè)平均營收規(guī)模在增長，尤其是醫(yī)療器械領(lǐng)域，短短一年時(shí)間，企業(yè)平均營收規(guī)模從15億元層級躍升至20億元層級。

圖5：2018-2020年各領(lǐng)域平均凈利潤變化? 來源：火石創(chuàng)造數(shù)據(jù)庫

不同領(lǐng)域企業(yè)盈利能力持續(xù)分化。

從近三年不同領(lǐng)域企業(yè)（不計(jì)入醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)）平均凈利潤來看，企業(yè)平均凈利潤整體保持增長態(tài)勢。2018年各領(lǐng)域企業(yè)平均凈利潤較為接近，大部分在2億-3億元之間；2019年開始分化，2020年分化的程度進(jìn)一步加深。從近三年不同領(lǐng)域企業(yè)平均凈利潤來看，化學(xué)制劑緩慢下跌，中藥大幅下跌，生物制品和化學(xué)原料藥穩(wěn)步增長，醫(yī)療器械大幅增長。

我國醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展正由數(shù)量增長向質(zhì)量提升和產(chǎn)品創(chuàng)新轉(zhuǎn)變。

各領(lǐng)域企業(yè)普遍向研發(fā)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，不斷加大研發(fā)投入。除化學(xué)原料藥領(lǐng)域外，2020年各領(lǐng)域企業(yè)（不計(jì)入醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)）平均研發(fā)投入均較2018年增長50%以上。

圖6：2018-2020年各領(lǐng)域平均研發(fā)投入變化? 來源：火石創(chuàng)造數(shù)據(jù)庫

05 上市企業(yè)主要分布在沿海地區(qū)，區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展“三種模式”并存

通過對中國大陸各省（市）醫(yī)藥健康上市企業(yè)（不含醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)）2020年?duì)I收、凈利潤和研發(fā)投入的總量進(jìn)行分析，上市企業(yè)主要分布在廣東、浙江、江蘇、上海、北京、山東等地，除北京外均為沿海省（市）。

上述6個(gè)地區(qū)上市企業(yè)數(shù)量占總數(shù)量的57%。其中，廣東省上市企業(yè)數(shù)量達(dá)到49家，位居榜首；浙江省、江蘇省分列二三位，上市企業(yè)數(shù)量分別為44家、36家。

上述6個(gè)地區(qū)上市企業(yè)總營收占總體的61%。其中，廣東省營收超過2100億元，位居首位；浙江省、江蘇省分列二三位，上市企業(yè)總營收分別為1600億元、1000億元左右。

根據(jù)各省（市）上市企業(yè)營收、利潤和研發(fā)投入指標(biāo)的離散程度，可將區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展歸納為“三種模式”。

浙江、江蘇、北京、上海、山東、湖南等省（市），營收、利潤和研發(fā)投入均處于榜單前列，各指標(biāo)均衡分布、互相促進(jìn)，產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平較高，稱為“正循環(huán)模式”；

四川、海南、陜西、貴州等省份，上市企業(yè)營收和利潤排名較為靠后，但研發(fā)投入排名相對靠前，企業(yè)通過加大研發(fā)的方式來激發(fā)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的潛力，稱為“研發(fā)突破模式”；

云南、遼寧、河北等醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)傳統(tǒng)大省，上市企業(yè)營收和利潤排名較為靠前，但研發(fā)投入排名相對靠后，與地區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展不相匹配，稱為“研發(fā)短缺模式”。

長遠(yuǎn)來看，“研發(fā)短缺模式”因?yàn)楹罄m(xù)發(fā)展動力缺失，高營收、高盈利難以為繼。“研發(fā)突破模式”從研發(fā)這一產(chǎn)業(yè)核心要素出發(fā)，培育產(chǎn)業(yè)核心競爭力，將成為廣大欠發(fā)達(dá)地區(qū)醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)跨越式發(fā)展的優(yōu)選路徑之一；但這一模式需要付出較長的時(shí)間和大量的資金，極為考驗(yàn)領(lǐng)導(dǎo)者的忍耐力。“正循環(huán)模式”是理想的產(chǎn)業(yè)發(fā)展節(jié)奏，區(qū)域產(chǎn)業(yè)處于騰飛的前夜，但這一模式并非永遠(yuǎn)高枕無憂，黑天鵝事件往往會打亂區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展的良好勢頭。比如，營收和研發(fā)投入位居榜首的廣東省，因?yàn)椤翱得浪帢I(yè)”事件，導(dǎo)致上市企業(yè)總利潤排名滑落到第19。

圖7：中國大陸各省（區(qū)、市）醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展排名? 來源：火石創(chuàng)造數(shù)據(jù)庫

06 結(jié)語

透過對上市醫(yī)藥健康企業(yè)的分析，我們可以看清當(dāng)下我國醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展總體趨勢：產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷壯大，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)加快調(diào)整，研發(fā)創(chuàng)新成為共識，企業(yè)發(fā)展不斷分化，區(qū)域格局持續(xù)調(diào)整。

在產(chǎn)業(yè)大變革、大突破的時(shí)代，我們用數(shù)據(jù)廓清產(chǎn)業(yè)變遷的軌跡，用數(shù)據(jù)記錄產(chǎn)業(yè)發(fā)展的脈搏。

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