近日，有港媒報(bào)道稱，此前在納斯達(dá)克上市的美港股券商富途控股正開展赴港二次上市的籌備工作，計(jì)劃于 2021 年年底前掛牌，募集資金約 7 億美元。對此，富途方面回應(yīng)稱，正在對最近資本市場的一些變化和趨勢進(jìn)行綜合評估。

8 月中旬，美國監(jiān)管部門暫停了中資企業(yè)通過 VIE 架構(gòu)上市，多家準(zhǔn)赴美上市企業(yè)受到波及暫停上市計(jì)劃，其中已有部分企業(yè)已經(jīng)轉(zhuǎn)道港交所。此前，富途控股 CFO 陳宇表示，富途證券并未從 VIE 架構(gòu)中獲取收入，因此，上述監(jiān)管不會對公司產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

不論富途自身是否有回港上市的計(jì)劃，中概股回歸港股市場對其都是一個利好。憑借其出色的服務(wù)香港上市企業(yè)的能力，富途在香港地區(qū)的業(yè)務(wù)收入有望繼續(xù)增長。當(dāng)然，隨著更多玩家嗅到美港股業(yè)務(wù)中的機(jī)會，富途所面臨的競爭壓力也與日俱增。

流量巨頭出身的互聯(lián)網(wǎng)券商

創(chuàng)業(yè)往往從發(fā)現(xiàn)痛點(diǎn)開始。

2009 年，因沉迷股票卻無法獲得良好的交易體驗(yàn)，從騰訊離職的 18 號員工李華開始組建港股交易團(tuán)隊(duì)了解市場交易規(guī)則，準(zhǔn)備自己開發(fā)一款交易系統(tǒng)。

四年后，富途證券自主研發(fā)的在線交易平臺富途牛牛正式上線，提供面向個人投資者的市場數(shù)據(jù)、資訊、社交等服務(wù)；旗下富途證券等美港股券商提供面向個人投資者的美股、港股、A 股通的股票交易和清算、融資融券、財(cái)富管理等服務(wù)，并以用戶為中心構(gòu)建金融科技生態(tài)系統(tǒng)；此外，富途還推出了企業(yè)服務(wù)品牌富途安逸，向 B 端企業(yè)客戶提供 IPO 分銷及 IR 服務(wù)和員工持股計(jì)劃（ESOP）解決方案等企業(yè)服務(wù)，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)業(yè)務(wù)與零售經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的高度互補(bǔ)。

富途極佳的用戶體驗(yàn)令投資者稱道的同時，逐漸成熟的業(yè)務(wù)和產(chǎn)品也開始受到資本的關(guān)注。2014 年~2017 年，富途完成了三輪融資，投資方均為經(jīng)緯中國、騰訊投資和紅杉資本，累計(jì)融資 2.15 億美元。2019 年 3 月，富途控股順利登陸美國納斯達(dá)克交易所，發(fā)行價 12 美元，總發(fā)行 9000 萬美元。

今年的二季報(bào)顯示，富途總營收達(dá) 2 億美元，同比增長 129%，已連續(xù)六個季度實(shí)現(xiàn)同比超三位數(shù)增長。非美國通用會計(jì)準(zhǔn)則下（Non-GAAP）凈利潤 7090 萬美元，同比增長 127%。截至 2021 年 6 月，富途用戶數(shù)突破 1500 萬人，客戶數(shù)突破 200 萬人。

出色的社區(qū)運(yùn)營成為了富途營收與業(yè)績高速增長的重要推手，濃厚的投資社區(qū)氛圍，一方面為富途帶來持續(xù)不斷的流量，另一方面也提高了用戶留存率，形成了非常牢固的客群基礎(chǔ)。

此外，牌照的加持、長期的研發(fā)投入及良好的用戶體驗(yàn)更構(gòu)成富途作為一家數(shù)字化金融科技公司的基石。

全面領(lǐng)先的第一梯隊(duì)玩家

2020 年，美港股市場劇烈波動：中概股回歸港股二次上市，國內(nèi)企業(yè)興起赴美、赴港上市熱潮，由此引發(fā)一波美港股打新熱，而作為 “賣水人” 的跨境互聯(lián)網(wǎng)券商們也乘勢賺得盆滿缽滿。

在一眾美港股投資者中，富途證券與老虎證券有著較強(qiáng)的影響力，憑借著優(yōu)質(zhì)的用戶體驗(yàn)和較高的營收水平，二者已雙雙躋身行業(yè)第一梯隊(duì)，并喜提跨境互聯(lián)網(wǎng)券商雙雄的名號。而相似的創(chuàng)始人、股東背景乃至相近的上市時間，都讓二者一再被比較。

據(jù)了解，老虎證券的創(chuàng)始人巫天華畢業(yè)于清華大學(xué)計(jì)算機(jī)專業(yè)，2014 年創(chuàng)立了老虎證券，此前在網(wǎng)易有道工作八年。

在幾次融資中，老虎證券引入了小米科技、盈透證券、真格基金、景林投資等不同類型的機(jī)構(gòu)，通過多元的股東背景，老虎和不同類型的企業(yè)實(shí)現(xiàn)了多維度的合作，包括引入小米用戶流量和使用盈透證券底層賬戶系統(tǒng)等等。

同樣在 2019 年 3 月，老虎證券成功在納斯達(dá)克交易所掛牌，定價 8 美元。

在牌照布局方面，二者都擁有美國的券商和清算牌照及新加坡資本市場服務(wù)牌照。除此之外，富途是中國跨境互聯(lián)網(wǎng)券商中極少具有相對完整的港股牌照的券商，比字節(jié)跳動旗下的松鼠證券多了經(jīng)營期貨合約交易與杠桿式外匯交易的資格；老虎則屬意國際化，拿到了新西蘭和澳大利亞的金融牌照。

在營收能力方面，同樣在 2021 年二季度，老虎證券總營收達(dá) 6023 萬美元，同比增長 98.74%，凈虧損 2150 萬美元，同比轉(zhuǎn)虧。

在用戶方面，富途 Q2 凈增有資產(chǎn)客戶數(shù) 21.1 萬，其中近 80% 來自中國香港及海外市場。老虎證券 Q2 新增入金客戶達(dá) 15.3 萬，環(huán)比增長 30.4%，其中新增海外市場客戶占比超 60%。

相比之下，富途營收相對領(lǐng)先，本身的海外客戶基數(shù)大，且凈增絕對值較高，在海外拓展業(yè)務(wù)方面更具優(yōu)勢；在承銷分銷方面，富途服務(wù)美股赴港上市企業(yè)的能力也強(qiáng)于老虎。

在股價和市值方面，二者差距也十分顯著。截至美東時間 9 月 29 日收盤，富途控股股價報(bào) 89.42 美元，總市值 131.15 億美元；老虎證券股價 10.35 美元，市值 15.65 億美元，不到富途的八分之一。

傳統(tǒng)、新興機(jī)構(gòu)兩面夾擊

受益于證券市場總體規(guī)模的增長、移動端的快速發(fā)展及新生代群體對線上投資渠道的偏愛，全球在線證券規(guī)模正快速增長。第三方數(shù)據(jù)顯示，全球互聯(lián)網(wǎng)券商市場規(guī)模已從 2012 年的 12.3 萬億美元提升至 2018 年的 37.7 萬億美元，年復(fù)合增長率 20.6%。

受益于中概股的蓬勃發(fā)展和華人旺盛的投資需求，跨境互聯(lián)網(wǎng)券商作為一個優(yōu)質(zhì)細(xì)分賽道，行業(yè)前景不容小覷。

同期，中國作為個人投資者數(shù)量最多的國家在境外投資市場的滲透率不斷提高，境內(nèi)居民海外可投資資產(chǎn)的持續(xù)增長也讓美港股業(yè)務(wù)獲得了更大的成長空間。奧緯咨詢數(shù)據(jù)顯示，2012 年~2018 年，中國居民海外可投資資產(chǎn)從 0.2 萬億美元增長至 1.4 萬億美元，年符合增長率 38.3%。

隨著傳統(tǒng)券商與互聯(lián)網(wǎng)大廠們紛紛開始加碼美港股業(yè)務(wù)，這一賽道的競爭已日趨激烈。

一方面，華泰證券、東方財(cái)富等老牌券商在國際業(yè)務(wù)中重點(diǎn)布局美港股投資，并加大資金投入以繼續(xù)拓展業(yè)務(wù)；另一方面，除了小米投資的老虎證券外，雪球旗下的雪盈證券、新浪旗下的華盛證券等中資跨境互聯(lián)網(wǎng)券商也在富途身后虎視眈眈。

對于本土券商的競爭，富途控股創(chuàng)始人、CEO 李華表示，競爭一直存在，富途有自身的特點(diǎn)，差異化決定了富途自身的競爭力；對于互聯(lián)網(wǎng)巨頭的進(jìn)入，李華認(rèn)為這將提升現(xiàn)有的市場規(guī)模，強(qiáng)化潛在用戶對市場的認(rèn)知。

在和本土券商的競爭中，富途在香港的業(yè)務(wù)增長構(gòu)成其部分優(yōu)勢：Q2，富途的香港有資產(chǎn)客戶數(shù)同比增長 270%，富途的認(rèn)購人數(shù)占全港認(rèn)購人數(shù) 12%，認(rèn)購金額占全港認(rèn)購金額 7.5%。另外，在企業(yè)服務(wù)方面，今年上半年赴港上市的企業(yè)中，所有 “千億市值” 企業(yè)及回港二次上市的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，均選擇由富途擔(dān)任 IPO 承銷商或分銷商。

在與互聯(lián)網(wǎng)大廠旗下券商的競爭中，富途的實(shí)力在于時間的沉淀：多年的積累讓富途交易系統(tǒng)的安全性、穩(wěn)定性以及業(yè)務(wù)的合規(guī)性都有了可靠的保證，相對專業(yè)和垂直的社區(qū)經(jīng)營也形成了抵御流量巨頭侵襲的堅(jiān)實(shí)壁壘。

未來，跨境互聯(lián)網(wǎng)券商的收入結(jié)構(gòu)將更加趨向多元化，除了手握精準(zhǔn)流量與強(qiáng)大產(chǎn)品矩陣的大機(jī)構(gòu)繼續(xù)崛起之外，一些從事財(cái)富管理的小而美機(jī)構(gòu)也開始具備逆風(fēng)翻盤的可能。