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文 | 財(cái)經(jīng)琦觀

遙遠(yuǎn)的中世紀(jì)，西方牧師總會(huì)給信徒講述這樣一個(gè)寓言：

一個(gè)放高利貸的貪婪者，請(qǐng)求死后與自己的財(cái)寶合葬在一起。死后，他的妻子挖開(kāi)墳?zāi)瓜肽没劐X財(cái)。然后，她看到了魔鬼將金幣變成燃燒的煤炭，一枚一枚的塞進(jìn)了她丈夫的喉嚨里。

在以農(nóng)業(yè)為主要經(jīng)濟(jì)主體的時(shí)代里，商人歷來(lái)被整個(gè)社會(huì)所排擠蔑視。

西方如此，東方也同樣長(zhǎng)期保持著“重農(nóng)抑商”。

其中，最不能被人容忍的經(jīng)濟(jì)罪行便是“放高利貸”。

時(shí)光流轉(zhuǎn)。

千年后，我們認(rèn)可了經(jīng)濟(jì)的社會(huì)價(jià)值，認(rèn)可了合理利息的必要性，認(rèn)可了風(fēng)險(xiǎn)與收益理應(yīng)對(duì)等，認(rèn)可了先行者應(yīng)當(dāng)收獲相應(yīng)的報(bào)酬。

但有一些底層的共識(shí)，至今人們都沒(méi)有改變。

01

9月9日，工信部信管局召開(kāi)165專項(xiàng)“屏蔽網(wǎng)址鏈接問(wèn)題行政指導(dǎo)會(huì)”，明確規(guī)定日期，要求9月17日各平臺(tái)必須按標(biāo)準(zhǔn)解除屏蔽，否則將直接啟動(dòng)處置措施，不再約談。

其中，阿里巴巴、騰訊、字節(jié)跳動(dòng)、百度、華為、小米、陌陌、360、網(wǎng)易等企業(yè)均參與出席。

在隨后的解讀中，我們可以看到多種敘事解讀：

歷史視角下，有人提出了《互聯(lián)網(wǎng)“柏林墻”的倒塌》——指出行業(yè)格局又一次發(fā)生了變動(dòng)。其中，巨頭產(chǎn)品生態(tài)之間的對(duì)立孤絕姿態(tài)，開(kāi)始發(fā)生消弭；

本著現(xiàn)實(shí)主義，也有人提出了《微信是最大肥肉》——指出該政策的直接影響。微信作為中文互聯(lián)網(wǎng)世界中，人數(shù)最多，黏性最大的產(chǎn)品，其中流量?jī)r(jià)值的打開(kāi)釋放，將帶來(lái)最直接的商業(yè)格局變化；

此外，我們還能看到對(duì)“開(kāi)放節(jié)奏”的報(bào)道，對(duì)“開(kāi)放后安全問(wèn)題”的強(qiáng)調(diào)等多種不同角度，均各有其價(jià)值。

不難看出，本次改革的意志傳導(dǎo)，具有非常清晰的“自上而下”的特性，頂層設(shè)計(jì)的痕跡十分明顯。

因此我們認(rèn)為，想要還原其認(rèn)識(shí)，預(yù)判其走向，就很有必要將視野進(jìn)一步放寬。

在“互聯(lián)網(wǎng)的未來(lái)定位”這一整體的行業(yè)視角下去進(jìn)行思考，或許會(huì)得到一些有效信息。

02

為什么農(nóng)耕時(shí)期，每個(gè)文明都會(huì)對(duì)商業(yè)，尤其是高利貸厭惡之至？

表面看，是因?yàn)樗恢苯赢a(chǎn)生增量?jī)r(jià)值。

農(nóng)業(yè)是直接從土地中產(chǎn)出糧食以及經(jīng)濟(jì)作物，手工業(yè)雖不發(fā)達(dá)，也能為農(nóng)作物提供一些附加價(jià)值。而商人卻只是在囤積居奇，倒買倒賣，對(duì)整個(gè)社會(huì)的財(cái)富增量沒(méi)有貢獻(xiàn)。

但這種說(shuō)法，否定了商人對(duì)商品流通做出的貢獻(xiàn)，忽視了該群體在降低交易成本這一環(huán)節(jié)的重要價(jià)值。

各文明之所以對(duì)排斥商業(yè)達(dá)成共識(shí)，最本質(zhì)的原因在于，它盤剝了整個(gè)社會(huì)的流通價(jià)值。

為什么“沒(méi)有你對(duì)我很重要”？

因?yàn)椤澳恪钡拇嬖冢辉俦灰曌髡麄€(gè)社會(huì)運(yùn)行的收益，轉(zhuǎn)而成為了巨額成本。

就社會(huì)價(jià)值而言，商業(yè)（金融）存在的意義，在于促進(jìn)整個(gè)社會(huì)資源的交換流通，調(diào)動(dòng)資本積極性，充分發(fā)揮資源活性，降低經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中產(chǎn)生的“交易成本”。

但在人性的驅(qū)使下，我們總是會(huì)見(jiàn)到一件神奇的悖論：即一個(gè)特別好的東西，最終走向了初心的反面。

提高效率的，最終降低了效率；提供保護(hù)的，最終成了最大的威脅；讓人自由的，最終成了最大的牢籠。

金融降低了整個(gè)社會(huì)的交易成本，創(chuàng)造了巨大的增量?jī)r(jià)值。但同時(shí)也賦予了樞紐位置的個(gè)體過(guò)高的杠桿力量。

當(dāng)個(gè)體的欲望無(wú)限擴(kuò)張后，最終便是“高利貸”這一魔鬼的出現(xiàn)——不僅吞下了全部的增量財(cái)富，還反過(guò)來(lái)進(jìn)一步盤剝其他環(huán)節(jié)，進(jìn)而使得人們的生存環(huán)境變得更糟。

互聯(lián)網(wǎng)也是如此。

我們都聽(tīng)過(guò)那句話：“沒(méi)有中間商賺差價(jià)”。

我們也聽(tīng)過(guò)這個(gè)段子：“互聯(lián)網(wǎng)最終成了最大的中間商”。

互聯(lián)網(wǎng)對(duì)我們這個(gè)時(shí)代的貢獻(xiàn)是毋庸置疑的。

也許，未來(lái)也會(huì)出現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)版本的“兩個(gè)不能否定”：

以2020年為分界線，我們既不能用未來(lái)的二十年否定過(guò)去的二十年，更不能用過(guò)去的二十年否定現(xiàn)在的政策。

自二十世紀(jì)末互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在中國(guó)應(yīng)用，整個(gè)社會(huì)的信息對(duì)接成本被無(wú)限壓縮：

先是信息，通訊，再是商業(yè)信息，再是小商品，進(jìn)而覆蓋至大商品，再是本地生活，供應(yīng)鏈，新零售......

如何看待“無(wú)孔不入的信息化”，是探討“互聯(lián)互通”這一政策的重要前提。

有誰(shuí)能像互聯(lián)網(wǎng)信息科技一樣，在每個(gè)行業(yè)中都至關(guān)重要呢？

水，電，煤。

互聯(lián)網(wǎng)是一個(gè)社會(huì)中，至關(guān)重要的基礎(chǔ)建設(shè)。

有了這一認(rèn)知，我們才能繼續(xù)往下探討。

03

2018年，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首次定義了“新型基礎(chǔ)建設(shè)”，迅速引起了社會(huì)各界的關(guān)注討論。

隨后幾年中，這一概念多次在最高會(huì)議中出現(xiàn)并不斷強(qiáng)化。

對(duì)應(yīng)的，商業(yè)世界中也出現(xiàn)了“新基建”這一名詞，各種項(xiàng)目，基金，龍頭股不斷涌現(xiàn)，一派響應(yīng)號(hào)召，摩拳擦掌的熱鬧景象。

一般百姓而言，問(wèn)起“什么是新基建？”

人們的回答大都是“不就是5G、互聯(lián)網(wǎng)那一套”，仍處于概念不明。

事實(shí)上，傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)從來(lái)都不在新基建的概念范疇之中。

2018年12月19日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在北京舉行，會(huì)議中把5G、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)定義為“新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”——沒(méi)有提傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)。

隨后，在官方給出的新基建七大領(lǐng)域中，特高壓、新能源、大數(shù)據(jù)中心、城際高速鐵路等領(lǐng)域又被補(bǔ)充了進(jìn)去，同樣沒(méi)有提到傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)。

根據(jù)國(guó)家發(fā)改委在2020年發(fā)布會(huì)上給出的概念來(lái)看，新基建和傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)的關(guān)系，是以技術(shù)創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)，以信息網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)，面向高質(zhì)量發(fā)展需要的基礎(chǔ)設(shè)施體系。

以信息網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)。換句話說(shuō)，新基建在很大程度上，是建立在傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)之上的。如果一定要?dú)w類的話，傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)屬于基礎(chǔ)建設(shè)，并且是“老基建”。

或者我們以高鐵為類比。

眾所周知高鐵是我國(guó)非常重要的基礎(chǔ)建設(shè)，并且為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了重大貢獻(xiàn)。而官方給出的概念中，傳統(tǒng)高鐵并沒(méi)有被列入“新基建”行列，反而是更加短途、更加高頻、更加惠民的“城際高速鐵路”位列其中。

把傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)看做高鐵，把工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)看做城際高鐵，我們大致就能理解到傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)的定位以及它未來(lái)的價(jià)值。

04

那么，這與“屏蔽網(wǎng)址”，外鏈開(kāi)放，互聯(lián)互通，又有什么關(guān)系呢？

如果我們清楚意識(shí)到傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)的基建屬性，那么許多模糊的問(wèn)題就變得脈絡(luò)分明。

首先，如何定義屏蔽外鏈這件事？

外鏈的存在，是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在特定的發(fā)展過(guò)程中，基于自身因素，人為的增加了信息流通的成本。

再來(lái)看基建的特征。

由于與整個(gè)社會(huì)的各個(gè)行業(yè)都息息相關(guān)，因此在可維持范圍內(nèi)將成本壓縮到最低，是社會(huì)絕大多數(shù)對(duì)基建服務(wù)的集體訴求。

試想，電費(fèi)定價(jià)為100元/度會(huì)怎樣？

中小型企業(yè)沒(méi)有勇氣開(kāi)工了；

生產(chǎn)出來(lái)的每一件商品都因成本上漲而價(jià)格上浮；

普通老百姓不敢用電了；

電費(fèi)的高成本，使得建立在用電普及之上的，一切電器的市場(chǎng)空間也進(jìn)一步萎縮；

......

自由市場(chǎng)派經(jīng)濟(jì)學(xué)者當(dāng)然可以辯護(hù)，比如電廠在前期確實(shí)花了很大的代價(jià)才達(dá)成的壟斷地位，它理應(yīng)收回成本；

要保護(hù)私有制；

要相信看不見(jiàn)的手，新的挑戰(zhàn)者會(huì)出現(xiàn)，過(guò)高的價(jià)格壁壘維系需要付出極大的成本等等；

媒體也可以幫腔諸如“窮人活該點(diǎn)蠟燭”，“難道你想電費(fèi)隨便用，一點(diǎn)壓力沒(méi)有，不用努力就能過(guò)上吹空調(diào)的日子，不會(huì)吧？”

但最終，這些都只是概念層面的粉飾。

作為基建，成本一天不降下去，矛盾就一天不會(huì)止休。

05

社會(huì)價(jià)值從來(lái)都不等于商業(yè)價(jià)值。

空氣的社會(huì)價(jià)值趨于無(wú)窮，空氣的商業(yè)價(jià)值幾乎為零。

我們要承認(rèn)互聯(lián)網(wǎng)的偉大貢獻(xiàn)，同時(shí)也要堅(jiān)決反對(duì)其在基建領(lǐng)域的無(wú)序擴(kuò)張。

在這一趨勢(shì)下，各位投資者們也理應(yīng)對(duì)所謂的“互聯(lián)網(wǎng)大廠”們，進(jìn)行邏輯重估。

據(jù)調(diào)研，國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)中，基建類企業(yè)其普遍估值均不到10pe，這意味著已經(jīng)跌了大半年的中丐股還有一個(gè)“腰斬”的下跌空間。

同時(shí)，如果真的要按照“水電煤”這一定位進(jìn)行對(duì)標(biāo)，那么互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)凈利潤(rùn)應(yīng)該在5%左右。

對(duì)標(biāo)現(xiàn)在的利潤(rùn)，還得再讓利75%。

但以上測(cè)算方式過(guò)于粗暴，現(xiàn)實(shí)情況遠(yuǎn)比這復(fù)雜得多。

一方面，不是每一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都處于“躺賺”位置，許多企業(yè)甚至至今還在虧損，更談不到利潤(rùn)率的讓出。

更重要的是，互聯(lián)網(wǎng)的基建屬性，僅適用于傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)，而大多數(shù)企業(yè)的業(yè)務(wù)構(gòu)成中，都是既有“傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)”，也有面向未來(lái)的業(yè)務(wù)布局。

比如阿里的財(cái)報(bào)中，即有“客戶管理服務(wù)收入”，即面向商家收取的流量費(fèi)（典型的傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)，舊基建），又有阿里云這樣的新基建式業(yè)務(wù)。

再比如百度，支撐其多年的廣告收入，就屬于非常典型的傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)范疇（舊基建），而近年來(lái)大舉押寶的自動(dòng)駕駛和人工智能，則屬于新興的前沿科技。

基于以上認(rèn)知，本文集中給出全部結(jié)論：

• 1、要用傳統(tǒng)基建的角色來(lái)看待傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)，要以“水電煤”等公共行業(yè)的估值標(biāo)準(zhǔn)來(lái)估值傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)；
• 2、要看財(cái)報(bào)，看營(yíng)收占比。來(lái)自傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比越高，企業(yè)的估值下降空間就越大。如果全部營(yíng)收都來(lái)自傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，那么該企業(yè)就應(yīng)當(dāng)以公共行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)估值；
• 3、不能死板硬套，更不能無(wú)底線看衰。一方面，公共事業(yè)本身也有不小的商業(yè)價(jià)值，且不可替代性巨大，此為托底底線。另一方面，隨著新興科技的進(jìn)一步突破，企業(yè)的主體業(yè)務(wù)構(gòu)成也可能隨之改變，屬性也將隨之變化；
• 4、盤活互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)中的中小微經(jīng)濟(jì)體是最終目的。隨著傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)基建化最終達(dá)成，企業(yè)營(yíng)收將被極大壓縮。而這一蛋糕，將分配至商家收入的提高，消費(fèi)者支出的下降，平臺(tái)廣告收入的共享，為用戶產(chǎn)生的數(shù)據(jù)付費(fèi)，以及物流行業(yè)從業(yè)者的收入提升。

最后，讓我們?cè)購(gòu)?fù)習(xí)一下什么是“傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)”。

一個(gè)簡(jiǎn)單的衡量標(biāo)準(zhǔn)，去看相關(guān)業(yè)務(wù)的核心價(jià)值在哪里。

如果說(shuō)它的核心價(jià)值在于“信息的聯(lián)通”，或者說(shuō)“匹配兩端”是它的核心賣點(diǎn)。那么無(wú)論是商家與買家的聯(lián)通（電商、酒旅），還是服務(wù)者與買家的聯(lián)通（外賣、打車、買菜），或者是內(nèi)容與用戶的聯(lián)通（流量、廣告），其實(shí)都屬于傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)的范疇。

同時(shí)，當(dāng)卷入的經(jīng)濟(jì)體越多，卷入的實(shí)體業(yè)務(wù)越大，其“基建化”的壓力就會(huì)越大。

另一邊，當(dāng)業(yè)務(wù)的核心價(jià)值涉及到了AI、算法、無(wú)人駕駛、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域時(shí)，那么整個(gè)社會(huì)將給其以相當(dāng)寬松的成長(zhǎng)空間。并在其成功后，允許其在特定時(shí)段內(nèi)，收獲豐盈的價(jià)值回報(bào)。

健康的商業(yè)，賺的是突破的錢，收獲的是時(shí)間窗口的報(bào)償。

被詛咒吞炭的食利者，賺的是功勞簿的利息，想的是日不落的永恒。

少年改變世界，巨龍被屠。

過(guò)去如此，未來(lái)亦然。

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