三胎時代，輔助生殖火起來了。

最新一筆融資是輔助生殖品牌韋拓生物，剛剛完成億元C輪融資，由中金資本旗下中金啟辰基金領投，張科禾潤、鄉融資本跟投。讓人意外的是，這已經是韋拓生物今年的第二輪融資。

而梳理發現，今年以來至少有5家輔助生殖公司相繼完成融資韋拓生物、女媧生命、和萬家醫院、DHC醫療、好孕幫，身后出現了中金啟辰基金、松禾資本、鼎信資本等一眾投資機構的身影。這一幕來了：投醫療的VC開始頻頻出現了這一條賽道。

這個「造人」江湖，有一個當之無愧的霸主錦欣生殖。坐落于四川成都，錦欣生殖是頭部唯一一家民營的輔助生殖醫院，一年服務超2萬例。2019年，錦欣生殖赴港交所上市，當時招股書引援弗若斯特沙利文的報告顯示，中國大約有4770萬對不孕癥夫婦。目前，錦欣生殖市值達320億港元。

開放三胎政策后，輔助生殖技術為那些“想生卻不能生”的家庭帶來一縷福音。

一筆筆罕見的融資

現在，投醫療的VC在看輔助生殖

輔助生殖，意外火起來了。

據不完全統計，今年至少有5家公司先后獲得融資，分別是韋拓生物、女媧生命、和萬家醫院、DHC醫療、好孕幫，背后投資方既有中金啟辰基金、松禾資本、鼎信資本等VC/PE機構，也有上市公司錦欣生殖。

其中，韋拓生物今年以來完成了兩輪融資。這是一家成立于2015年、專注于輔助生殖實驗室相關產品及技術的企業。2021年，韋拓生物已有三款產品：玻璃化冷凍液、玻璃化解凍液和配子緩沖液獲得中國NMPA三類注冊證，并且均為首款獲批的同類型國產試劑，打破了國外品牌在輔助生殖實驗室的關鍵技術的長期壟斷。

韋拓生物背后是一位女創始人林小貞和胚胎學家Gábor Vajta。自成立以來，韋拓生物獲得多家VC/PE的青睞，共完成6輪融資，中金資本、張江科投、鄉村振興基金RFUND、王加權拾號投資、道彤投資、為來資本、琢石資本、丹麓資本、投控東海、冪方資本、陽和產德等。

“2021年，國家全面開放三胎政策，并且在《中共中央、國務院關于優化生育政策促進人口長期均衡發展的決定》中首次決定提到：規范人類輔助生殖技術應用，布局合理的人類輔助生殖技術服務體系，這極大地增強了我們對輔助生殖行業的信心。”韋拓生物林小貞曾表示。

今年8月20日，新一代輔助生殖技術創新公司女媧生命宣布獲數千萬天使投資，由覺資本（JUE Capital）獨家投資。

女媧生命擁有一項為新一代試管嬰兒胚胎移植前的篩選技術，該技術的發明者共有四位，分別是北京大學喬杰院士和于洋教授、廣醫三院副院長范勇及中科院北京基因組所劉江研究員共同發明。他們通過與山東大學陳子江院士團隊臨床實驗合作研究，發現PIMS技術篩選的優質胚胎試管嬰兒出生率超過70%。簡單來說，PIMS技術能篩選發育優良的胚胎，降低試管嬰兒的出生缺陷，提高嬰兒健康水平，實現優生。

覺資本團隊曾分享這一筆投資背后的邏輯：女媧生命新一代試管嬰兒篩選技術PIMS擁有深厚的全球獨家專利構筑的護城河，能直接篩選出高質量胚胎，降低試管嬰兒篩選成本的同時提高健康出生率以及生育質量，具有非常強的臨床需求。同時，“女媧生命”符合國家鼓勵生育的大政方針，具有極高的社會價值。

中金資本旗下中金啟辰基金負責人徐怡也曾表示，生育政策放開、不孕不育率上升和輔助生殖滲透率提升驅動中國輔助生殖行業快速擴容，國內輔助生殖試劑耗材市場處于進口廠商壟斷狀態，國產替代需求強烈，空間大。

三胎政策來了

75-85后成了生育主力軍

火爆背后，是三胎政策來了。

今年5月，中共中央政治局召開會議，審議《關于優化生育政策促進人口長期均衡發展的決定》。會議指出，為改善我國人口結構，將進一步優化生育政策，實施一對夫妻可以生三個孩子的政策及配套支持措施。

政策開放只是萬里長征的第一步，如何提高年輕一代的生育意愿以及相關配套設施才是關鍵。

8月中旬，人口與計劃生育法修正草案提請十三屆全國人大常委會第三十次會議審議。這是自全面兩孩政策實施修改人口計生法以來，對這部法律的又一次重大修改。此次的修正草案重點圍繞實施三孩生育政策、取消社會撫養費等制約措施、配套實施積極生育支持措施進行修改，同時強化對全面兩孩政策實施前計劃生育家庭權益的保障。

這些利好，在一定程度上可以推動部分人群生育需求的增加。不久前，網紅經濟學家任澤平出了一個報告，當前生育主力軍不是90后和00后，而是75-85后，也就是說她們的年齡在36-46歲之間。

對于高齡產犢和不孕癥夫婦而言，輔助生殖技術是一種新的選擇。目前，在輔助生殖的各種技術中，最主流的一種體外受精方式，就是試管嬰兒。

數據顯示，我國輔助生殖服務行業的平均毛利率約70％，接近或超過醫美、口腔等醫療服務分支行業。而下游服務端是整個輔助生殖產業鏈營收的主力軍，服務端的占比（產業鏈）大概能達到六成。這儼然是一片待開發的藍海，不過由于下游準入門檻高，產業鏈中游或許成為突破口。

大家關心的還是通過輔助生殖生一個小孩要花多少錢。有網友算了一筆賬，促排卵每個周期的藥物費用和檢查費用在2000元左右，人工授精每周期的費用在5000元左右，試管嬰兒的價格則從2萬元到8萬元不等。其中，第一代最便宜，第三代最貴，如果第一個周期未受孕成功，費用則會相應增加。

以錦欣生殖為例，全年的IVF治療周期數是22879例，輔助生殖部分的收入約為13.54億（不計輔助醫療服務收入），平均到每一例，大概花費約為5.9萬元。

這是一個多大的市場？國家衛健委官網數據顯示，我國35歲以上高齡女性的不孕率不容樂觀，中國每6對夫婦中就有1對生育困難。弗若斯特沙利文的報告顯示，中國大約有4770萬對不孕癥夫婦。甚至有專家預測，繼心腦血管病和腫瘤之后，不孕不育將成為威脅人類健康的第三大疾病。

全國夫婦排隊去成都「造人」

撐起320億市值

輔助生殖賽道已經誕生了一批上市公司。

這里有一家不得不提的公司錦欣生殖，坐落于醫美之鄉成都。2009年新醫改啟動后，成都一直是醫療政策最為開發和活躍的地區。在醫改創新文件數量方面，成都直逼深圳。

資料顯示，錦欣生殖的實控人最早是成都錦江婦幼保健院的院長范玉蘭。2010年，范玉蘭帶領成都錦江婦幼保健院完成股改，將原來的婦幼保健院變成了今天的成都西囡婦科醫院，成了一家私人公司。此后她遇到一位好搭檔山西煤老板王廣西。2016年，王廣西在四川養老基金的幫助下，拿下成都西囡婦科醫院49%的股權，二人便開始了錦欣的擴張之路。

直到2018年，因集團資金鏈斷裂，王廣西被迫賣掉錦欣的資產。在錦欣集團重組及并購過程中，資本發揮了重要作用，公司吸引包括華平投資、信銀投資、紅杉中國、匯橋資本、藥明康德、高瓴等在內的眾多VC/PE及產業基金。2019年6月，錦欣生殖在港交所掛牌，市值240億港元。目前，公司最新市值超320億港元。

在空間上，我國輔助生殖服務資源分布不均衡，對于像四川這樣的人口大省，輔助生殖服務能力對人口的可持續發展影響更大。據悉，光成都每天就有500人出生。

而貝康醫療，是國內輔助生殖行業基因測序領域第一家上市公司，身后掌舵者是理工科學霸梁波。

2010年前后，正值國內創業大潮，他決心創建一家創新驅動的基因科技公司幫助中國數以千萬不孕不育夫婦能生、優生一個健康的寶寶。為學習技術，梁波還專門去了上海交通大學，攻讀生物學博士。

2015年，貝康醫療開始推動全球第一個三代試管嬰兒產品向國家藥監局注冊，并在中國輔助生殖領域第一個進入國家創新醫療器械綠色通道。今年2月，這家幫助不孕不育家庭造人的公司成功登陸港交所。

此外，互聯網醫療平臺微醫也將目光聚焦于輔助生殖領域，先后戰略入股了新IVF醫療集團，收購澳洲綜合輔助生殖科技服務供貨商Genea的89.5%股權。同時，憑借目前全國唯一的互聯網婦幼醫院牌照，整合微醫不孕不育平臺，還戰略控股貝貝殼，借助后者對線下生殖醫聯體的布局，加速鏈接線上線下以及更多醫聯體單位。

目前，除錦欣生殖和貝康醫療上市公司外，還有貝瑞基因、長江健康、廣生堂、麗珠醫藥、麥迪科技、通策醫療、太安堂等多家輔助生殖概念股。

今年，受明星代孕風波影響，錦欣生殖股價連漲3天。需要指出的是，代孕并不等同于輔助生殖，后者只是懷孕必須借助的技術手段。和其他醫療垂直細分賽道不同，醫藥關注人類的健康和壽命，而輔助生殖則關注人類的生育和繁衍，幫助因為各種原因無法生育的家庭圓夢。

每個試管嬰兒的家庭背后都有著各自的悲歡。“不孝有三，無后為大”歷來是中國人根深蒂固的傳統觀念，即便人們思想越來越開放，生育年齡推遲，生孩子依舊是大多數夫婦的選擇。如果輔助生殖可以幫助他們，那也算是醫學造福人類的典范。如今，大家開始摘掉有色眼鏡，輔助生殖開始走入主流視野。