眾望所歸，北交所的投資門檻降了。

9月17日，北交所明確個人投資者準入的資金門檻為證券資產50萬元，機構投資者準入不設置資金門檻。自規則發布之日起，投資者即可預約開通北京證券交易所交易權限。同時，創新層投資者準入資金門檻由150萬元調整為100萬元，于2021年9月17日發布實施。

全國股轉公司透露，2020年末新三板合格投資者數量達165.82萬戶。截至2021年7月，門檻同樣為50萬的科創板累計開戶數已達789萬戶。安信證券預計，開通北交所戶數或在332萬戶—789萬戶之間，相比現在有幾倍的增長，預計創新層開戶數也將有大幅度上漲。

北交所投資門檻50萬，創新層100萬

北交所最新發布的《北京證券交易所投資者適當性管理辦法（試行）》，明確個人投資者準入的資金門檻為證券資產50萬元，機構投資者準入不設置資金門檻。自規則發布之日起，投資者即可預約開通北京證券交易所交易權限。

北交所開市后，個人投資者準入門檻為開通交易權限前20個交易日日均證券資產50萬元，同時具備2年以上證券投資經驗。

在北京證券交易所開市前已開通精選層交易權限的投資者，其交易權限將自動平移至北京證券交易所。

同時，北京證券交易所將堅持與新三板創新層、基礎層一體發展和制度聯動，具有新三板創新層和基礎層交易權限的投資者，其交易權限范圍將包含北京證券交易所股票。

需要說明的是，本次規則發布后至北京證券交易所開市交易前，投資者參與精選層股票交易仍需滿足100萬元證券資產標準。同時，為便利投資者，即日起投資者可向其委托的證券公司申請預約開通北交所交易權限。

與此同步，全國股轉公司修改了《全國中小企業股份轉讓系統投資者適當性管理辦法》，將創新層投資者準入資金門檻由150萬元調整為100萬元，于2021年9月17日發布實施。

此前，按照新三板原先規則，基礎層、創新層、精選層，從前往后一層比一層的篩選標準更嚴格。不同層次的股票對應著不同的開戶門檻，精選層開戶資產門檻是，開戶前10個交易日日均證券資產需要在100萬元以上。

能否激活流動性

新三板此前一直飽受著市場流動性不足的困擾。

經濟學家、增量研究院院長張奧平向鈦媒體App表示，雖然此前新三板精選層投資者門檻為新三板市場最低門檻100萬，但市場依舊存在流動性不足，定價功能缺失，從而造成企業“再融資”功能欠缺，最終造成新三板精選層企業多數選擇轉板至滬深交易所。

2019年末，新三板落地分層制，設立精選層、實行“轉板”制度，在一定程度上已經降低了上市門檻，帶動投資者數目和流動性的改善。

新三板合格投資者從2019年末的23.29萬戶提升至2020年末165.82萬戶，換手率由2019年的6%提升至2020年的9.9%，2020年7月至今精選層換手率上升到140%，但相較于同期上交所主板和科創板194.1%和307.7%的換手率仍存在較大差距。

橫向對比來看，新三板的流動性問題更加凸顯。

以上交所為例，上交所主板和科創板2020年平均單家公司成交金額分別為489.39億元/308.05億元，板塊整體換手率分別為194.1%/307.7%；而新三板2020年平均單家公司成交金額為0.16億元，板塊整體換手率為9.9%，橫向對比仍存在較大差距。

來源：安信證券

安信證券認為，投資者戶數方面，新三板截至2020年底個人投資者戶數為165.8萬戶。此次北交所準入門檻與上交所科創板一致，新三板截至2020年底個人投資者戶數為165.8萬戶，按照上交所2020年末投資者持倉結構數據來看，50萬市值以上的投資者戶數有332萬戶，再考慮到深交所市值及投資者在銀行體現其他金融資產，符合這一標準的投資賬戶數將更多。實際上截至2021年7月門檻同樣為50萬的科創板累計開戶數已達789萬戶。

因此，考慮到北交所特精專新的定位和吸引力，安信證券預計，后續北交所投資者會較332萬戶更多，預計開通北交所戶數或在332萬戶—789萬戶之間，相比現在有幾倍的增長，預計創新層開戶數也將有大幅度上漲。投資者戶數疊加市場規模提升，精選層流動性有望迎來較大改善。

張奧平認為，北交所50萬的投資者門檻，給到了更多投資者可以分享優秀中小企業成長發展的紅利。但要注意，目前短期的漲幅更多是非理性的。中小企業依舊具備成長風險較高、發展不確定性較強等特征。

再現“北交所速度”

自9月2日設立北交所的消息宣布以來，“北交所速度”再現了此前的“科創板速度”。

9月2日晚，國家主席習近平在2021年中國國際服務貿易交易會全球服務貿易峰會上發表視頻致辭表示，將繼續支持中小企業創新發展，深化新三板改革，設立北京證券交易所，打造服務創新型中小企業主陣地。

“北京證券交易所”，一個新的交易所橫空出世。

緊接著，9月3日，北交所正式完成工商注冊，注冊資本10億元，地址為北京市西城區金融大街丁26號，即全國股轉公司所在地金陽大廈。股轉公司董事長徐明任法定代表人和董事長，股轉公司總經理隋強任副董事長和總經理。

同一天，證監會就北京證券交易所有關基礎制度安排向社會公開征求意見。整體來看，北交所將整體平移新三板精選層各項基礎制度，完善上市融資、定價、信息披露等制度，同時試點注冊制。

9月5日，北交所正式發布上市、交易、會員管理相關的三大業務規則，并公開征求意見。

9月8日，北交所的logo出爐。當天，北交所開通官方微信公眾號，取名“北交所發布”，自我介紹為“資本市場服務創新型中小企業主陣地”。

9月11日，北交所第二批三件業務規則公開征求意見，包括了發行上市、再融資和并購重組審核規則，這是北交所試點注冊制、履行審核職責的基本規則依據，總體安排與科創板、創業板保持一致。

僅僅一周之后，北交所發布了此次《北京證券交易所投資者適當性管理辦法》，明確北交所開市后，降低個人投資者準入門檻。

（本文首發鈦媒體，作者｜蔡鵬程）

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