在開源無望的情況下，pony ma只有兩條路可走：要么增資減薪，要么賣掉騰訊。

幾個(gè)創(chuàng)始人牙一咬，薪水減半追加個(gè)人投資，但效果猶如杯水救燎原；馬化騰欲300萬元“賣兒子”，誰知收購方連底線都沒達(dá)到，最多只給60萬元。

在當(dāng)時(shí)看來，QQ就像今天的元宇宙，“這玩意兒看不明白！”

要說還是搞運(yùn)營的人見多識廣，不像程序員只會屏蔽外鏈。曾李青（騰訊五虎之一）向馬化騰建議，“你得去找更瘋狂的人！”——他們管自己叫venture capital，簡稱VC。這些人不care眼前得失，賭的是未來。

不同于其它行業(yè)，VC圈有著強(qiáng)烈的英雄主義色彩。

如果說PC時(shí)代成就了熊曉鴿，移動互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代則成就了沈南鵬。進(jìn)入2020年，“PE一哥”張磊也開始下場做VC，“野蠻搶項(xiàng)目”的操作讓同行直呼“傷不起”。于是，“張磊被邊控”的假消息引來一陣曖昧的騷動。

江湖總會有血雨腥風(fēng)，江湖難免也會有風(fēng)吹草動。

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上世紀(jì)80年代，改革春風(fēng)開始吹滿地。一個(gè)叫張曉彬的年輕干部被國家科委派去斯坦福大學(xué)交流，學(xué)習(xí)美國的投資經(jīng)驗(yàn)。

張曉彬背景不凡，他是前衛(wèi)生部部長崔月犁（原名張廣印）之子。1984年回國后，張曉彬向中央提議建立創(chuàng)投公司。

彼時(shí)，美國IPO市場迎來一波小高潮，LSI、康柏電腦、渤健（Biogen）等相繼上市。創(chuàng)投公司獲得的回報(bào)可觀，喜笑顏開。

張曉彬的建議很快獲得批示。一年后，中國第一家創(chuàng)投公司“中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司”（以下簡稱“中創(chuàng)”）在北京西城區(qū)虎坊橋成立，國家科委出資2700萬元，張曉彬擔(dān)任董事長。

雖然是含著金湯匙出生，但是中創(chuàng)直到破產(chǎn)也沒有薅到一個(gè)叫得響的項(xiàng)目。

當(dāng)年四通要融資，中創(chuàng)團(tuán)隊(duì)進(jìn)駐調(diào)研。一頓操作猛如虎，中創(chuàng)最后卻給了個(gè)“如果有風(fēng)險(xiǎn)，與他們無關(guān)；如果有利益，他們得大頭”的方案。氣得四通的老大當(dāng)面飚出：“這算哪門子的風(fēng)險(xiǎn)投資，你們應(yīng)該叫保險(xiǎn)公司吧！”

VC投資是一門技術(shù)活，進(jìn)入時(shí)偏企業(yè)早期，賺的是膽識和前瞻力的錢。彼時(shí)，中國創(chuàng)投市場還夠不上江湖，亟需更多的玩家參與。

1991年，一個(gè)長著一張娃娃臉的湖南湘潭人，從美國弗萊徹法律與外交學(xué)院博士畢業(yè)了。他叫熊曉鴿，父親跟黃繼光是戰(zhàn)友，一起參加過上甘嶺戰(zhàn)役。畢業(yè)意味著擇業(yè)，是留在財(cái)富濃度更高的美國，還是回到機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的中國，熊曉鴿陷入了思考。

那一年，上交所開始實(shí)行自由競價(jià)交易，深交所也正式營業(yè)。互聯(lián)網(wǎng)在中國萌芽，以北上廣深為代表的城市正在崛起。由于在美國攻讀博士期間，熊曉鴿曾經(jīng)在全球最大的出版機(jī)構(gòu)工作，擔(dān)任《電子導(dǎo)報(bào)》亞洲版的主任編輯，他結(jié)識了眾多硅谷科技公司、風(fēng)險(xiǎn)投資商。

“做一份關(guān)注中國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的國際性雜志”成了熊曉鴿最初的夢想。巧了，熊曉鴿正好認(rèn)識懂傳媒，又懂資本的大佬——IDG董事長麥戈文。關(guān)鍵老麥還是半個(gè)中國通，幾乎每年都會飛幾次中國。

在好友的慫恿下，熊曉鴿給這位只見過兩次面的老外寫了封信，成功爭取到面試機(jī)會：“我只知道中國大有前景，可是也不知道到底能給你賺多少錢。如果你愿意聘我，可以先付我和現(xiàn)在卡納斯公司同樣的工資，但我有一個(gè)要求，我要直接向你匯報(bào)。

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沒想到，麥戈文不僅爽快答應(yīng)了，他還告訴熊曉鴿中國的風(fēng)險(xiǎn)投資孕育著更大的機(jī)會。

1993年，熊曉鴿拿著麥戈文給他的1000萬美元，成立了“太平洋風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)基金”。此時(shí)的沈南鵬正在花旗銀行的格子間里積累經(jīng)驗(yàn)；張磊還是中國人民大學(xué)國際金融專業(yè)大三學(xué)生。

不過，熊曉鴿很快就遇到麻煩。

由于行業(yè)發(fā)展滯后，中國創(chuàng)投并沒有成熟的退出渠道。熊曉鴿開張7年顆粒無收，這要擱現(xiàn)在，早被LP噴成翔了。

直到1998年，時(shí)任民建中央主席的成思危提交了一份《關(guān)于盡快發(fā)展我國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的提案》，中國風(fēng)投行業(yè)才迎來曙光。這份提案也被稱為“一號提案”，在我國風(fēng)投行業(yè)具有里程碑意義。

90年代末，《證券法》正式實(shí)施，資本市場的游戲規(guī)則日漸完善，互聯(lián)網(wǎng)熱浪也從美利堅(jiān)向中國襲來。馬化騰抱著試一試的心態(tài)上線了OICQ；李彥宏辭掉硅谷的高薪工作，回國創(chuàng)辦了百度......在此之前，三大門戶網(wǎng)站搜狐、新浪、網(wǎng)易已經(jīng)勢如破竹。

熊曉鴿緊追風(fēng)口，在中國互聯(lián)網(wǎng)市場接連投下了搜狐、當(dāng)當(dāng)、金蝶軟件、搜房、易趣、百度、騰訊等數(shù)十家如今都耳熟能詳?shù)墓尽?/p>

熊曉鴿在創(chuàng)投圈迎來了屬于他的時(shí)代。

“IDG最值錢的資產(chǎn)不是投過百度和騰訊，而是吃過比別人更多的虧。”成功人士熊曉鴿不經(jīng)意間也會給朝拜者來一碗雞湯滋補(bǔ)一下。

其實(shí)，熊曉鴿本應(yīng)該有更能布道的項(xiàng)目。

當(dāng)時(shí)，IDG投資騰訊正好趕在了第一波互聯(lián)網(wǎng)泡沫前。2000年4月，微軟壟斷案宣判，互聯(lián)網(wǎng)公司股價(jià)開始下跌。之后兩年，納斯達(dá)克指數(shù)從5100點(diǎn)下降到了1100點(diǎn)。

由于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的持續(xù)蕭條，熊曉鴿有了撤出騰訊套現(xiàn)的想法。南非一家叫MIT的傳媒巨頭最終成功拿到當(dāng)時(shí)騰訊46.3%的股權(quán)（盈科20%+IDG12.8%+其他主要創(chuàng)始人13.5%），成了騰訊上市背后最大的贏家。

如果當(dāng)初沒有退出騰訊，IDG最值得吹的恐怕就不是投中李彥宏了。

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騰訊熬過了鳳凰涅槃，中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在經(jīng)歷泡沫破滅的短暫痛苦后迎來形勢一片大好。

于是，更多更猛的玩家來了。

2004年，在硅谷銀行的組織下，來自全球頂級風(fēng)投機(jī)構(gòu)的25位投資人，漂洋過海來到中國考察。在北京，他們到中關(guān)村科技園聽創(chuàng)業(yè)公司路演；在上海，他們參觀了中芯國際和張江科技園。幾天行程下來，大佬們做出了同一個(gè)決定——入華。

不過，想要在中國站穩(wěn)腳跟，尋找一個(gè)“懂產(chǎn)業(yè)、懂投資、更懂中國”的人就顯得尤為重要。快到不惑之年的沈南鵬，進(jìn)入了紅杉資本的視野。

從花旗銀行離職后，身為“華爾街精英”的沈南鵬也選擇了回國發(fā)展。抱著“把傳統(tǒng)旅游業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合”的心態(tài)，沈南鵬和梁建章等人創(chuàng)辦了攜程網(wǎng)，之后他們又創(chuàng)辦了如家酒店。值得一提的是，攜程拿到的第一筆投資，正是來自IDG。

2005年初，攜程在麗江召開管理層會議，時(shí)任攜程CFO的沈南鵬在會議間隙找到梁建章：“我現(xiàn)在找到一個(gè)更好的機(jī)會，要跟你‘分手’了。”

沈南鵬加入紅杉之后的首秀就是投了周鴻祎的360。彼時(shí)，沈南鵬尚未形成方法論，多是在熟人圈子里找機(jī)會。

這與早期IDG的打法頗為相似。江湖曾將其歸為“選手派”，該流派以“賭選手”著稱，對“連續(xù)創(chuàng)業(yè)、海外名校背景、互聯(lián)網(wǎng)公司擔(dān)任過高管”這三類創(chuàng)業(yè)者標(biāo)簽尤為偏愛。后來，從IDG裂變出來的其它投資機(jī)構(gòu)，也多走的是“盯人”路線。

紅杉資本創(chuàng)始人唐·瓦倫丁（Don Valentine）顯然不會認(rèn)同市場給予的歸類。他遵循的是“不賭賽手，賭賽道”的策略。

2010年，中國進(jìn)入移動互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代。

B站、小米、美團(tuán)、快手、大眾點(diǎn)評、字節(jié)、滴滴，一大批后浪踩著時(shí)代的紅利走到了臺前。那個(gè)時(shí)候，但凡做好準(zhǔn)備的VC，都有躺著數(shù)錢的機(jī)會：晨興投了小米、快手，經(jīng)緯投了陌陌，高榕有拼多多，金沙江有滴滴、餓了么......

紅杉資本，則投了除小米外的上述所有企業(yè)。

2018年，王興帶著合并后的美團(tuán)點(diǎn)評去港交所敲鐘，紅杉收獲了20億美元回報(bào)。一時(shí)間，沈南鵬成了創(chuàng)投圈最靚的仔。

誰也不是神，都會有看走眼的時(shí)候。熊曉鴿會，沈南鵬也同樣會有意難平。

2012年，今日頭條進(jìn)行A輪融資時(shí)，沈南鵬認(rèn)為張一鳴要做的產(chǎn)品新浪在做，搜狐、騰訊也在要做，“你一家小公司，沒有機(jī)會。”直到字節(jié)跳動B輪時(shí)，沈南鵬才果斷出手，如愿上車。

古人曾曰過“廣撒網(wǎng)，多斂魚，擇優(yōu)而從之”。某種程度來說，不少“賽道派”走的就是這個(gè)路數(shù)，這也是沈南鵬經(jīng)常被詬病的原因之一。

沈南鵬嘴上說著“紅杉不會投資一個(gè)領(lǐng)域內(nèi)兩個(gè)競爭對手”，轉(zhuǎn)眼就投了蔚小理威4家造車新勢力中的3家。連馬化騰也時(shí)常“抱怨”，這幾年做投資，走哪都能撞見沈南鵬。

而經(jīng)常被拿來和沈南鵬對比的張磊，走的就是相反路線。

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前段時(shí)間，“張磊被邊控”的消息在資本市場上鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。

雖然事后證明此張磊非彼張磊，但是此張磊近年來確實(shí)太過“耀眼”。無論是投資項(xiàng)目，還是投資金額，高瓴的相對優(yōu)勢愈發(fā)明顯。

“張磊的打法確實(shí)讓VC圈害怕，幾乎各個(gè)賽道，都有他的影子。”創(chuàng)投圈的朋友對創(chuàng)頭條（ID：ctoutiao）表示。

起初，高瓴的重點(diǎn)在偏中后期和二級市場。二級市場甚至流行著一句話叫“高瓴出手了”，以此說明某一家公司的機(jī)遇。早期All in騰訊，讓張磊獲利頗豐。后來高瓴資本投資京東、藍(lán)月亮，又讓張磊獲得了“PE一哥”的稱號。

“封神”的張磊開始強(qiáng)調(diào)價(jià)值投資，同時(shí)也盯上了更火爆的VC賽道。

2020年2月，高瓴資本宣布成立100億元創(chuàng)投基金支持創(chuàng)業(yè)者。雖然是創(chuàng)投圈的“新人”，但是張磊絲毫不膽怯，比熊曉鴿、沈南鵬等前輩們表現(xiàn)得都更“饑渴”。

高瓴創(chuàng)投成立一年多，已經(jīng)投資了超200家企業(yè)。IT桔子數(shù)據(jù)顯示：2020年高瓴創(chuàng)投投資了81家企業(yè)。今年初到2021年9月，高瓴創(chuàng)投又投了121家。單是今年8月，高瓴創(chuàng)投就投資了23家企業(yè)。

在賽道選擇上，張磊稍有偏好醫(yī)療健康、企業(yè)服務(wù)和先進(jìn)制造類企業(yè)，其中醫(yī)療健康投了71家。此外，人工智能、食品飲料、物流運(yùn)輸、電子商務(wù)、區(qū)塊鏈等行業(yè)，高瓴也有涉獵。

不僅廣撒網(wǎng)釣大魚，張磊出手也十分闊綽。

高瓴創(chuàng)投單個(gè)項(xiàng)目的投資規(guī)模集中在數(shù)千萬人民幣和億元以上。其中，單個(gè)項(xiàng)目的投資規(guī)模在數(shù)千萬元以上的超過了150家。尤其是在智能硬件領(lǐng)域，由于技術(shù)方向更容易預(yù)判，張磊毫不吝嗇手中的money，投資額基本都在億元左右。

?市場上很多人對張磊的評價(jià)都是“挺聰明的”，并將高瓴歸為“趨勢派”，屬于研究驅(qū)動型投資。用張磊自己的話說，一個(gè)是“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”，一個(gè)是“價(jià)值創(chuàng)造”。

近兩年確實(shí)是張磊的高光時(shí)刻。當(dāng)一些同行做行業(yè)的mapping時(shí)就發(fā)現(xiàn)：“高瓴無處不在，他們已經(jīng)把整個(gè)行業(yè)捋過一遍了......”

不少人抱怨高瓴“野蠻搶項(xiàng)目”，創(chuàng)投同行多是直呼“傷不起”。尤為被市場“津津樂道”的是，張磊趕在“雙減”政策前精準(zhǔn)清倉好未來、新東方等。

難道就沒有方法“治”得了？“網(wǎng)傳被邊控”的套路簡直就如同降龍十八掌，饒是什么磊都能被打得七葷八素的。

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郭沫若說，滄海橫流，方顯英雄本色。

如果說PC時(shí)代成就了熊曉鴿，移動互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代則成就了沈南鵬。進(jìn)入2020年，“PE一哥”張磊開始下場做VC，以平均每2天投一個(gè)新項(xiàng)目的速度，成為外界口中新的“創(chuàng)投之王”。

?20年來，中國資本市場風(fēng)云變幻，從只有主板到創(chuàng)業(yè)板、新三板、科創(chuàng)板多板齊發(fā)；從只有上交所、深交所到北交所宣布成立，一個(gè)新的時(shí)代已然降臨。

北交所的定位是服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，而創(chuàng)新型中小企業(yè)又以技術(shù)創(chuàng)新為核心。“和5年前、10年前的創(chuàng)業(yè)相比，當(dāng)下中國的創(chuàng)業(yè)主題正在發(fā)生深刻變化，可以說一個(gè)科技主導(dǎo)的創(chuàng)業(yè)新時(shí)代已經(jīng)到來。”在9月11日的HICOOL全球創(chuàng)業(yè)者峰會上，沈南鵬說道。

為此，沈南鵬還調(diào)整投資布局，人工智能、高端制造等硬科技的項(xiàng)目超過了紅杉投資組合的80%。

接下來的幾年，沈南鵬會拿回“創(chuàng)投一哥”的位置嗎？恐怕也沒那么容易。

?VC圈還有一個(gè)“行業(yè)派”，或者說“聚焦派”。他們通常只關(guān)注少數(shù)幾個(gè)甚至一個(gè)行業(yè)，并堅(jiān)持在行業(yè)內(nèi)深耕。

比如最早進(jìn)入中國的美元基金華登國際，從1997年投完新浪后，陳立武就開始逐步把資金集中到半導(dǎo)體領(lǐng)域。在陪伴中國半導(dǎo)體行業(yè)度過艱難的10多年后，2020年半導(dǎo)體站在聚光燈下。彼時(shí)大伙兒才發(fā)現(xiàn)，華登國際早已默默搭建起了屬于自己的半導(dǎo)體帝國。

還有關(guān)注硬科技領(lǐng)域的明勢資本、線性資本等，都是下一代創(chuàng)投之王的有力競爭者。

有一個(gè)事實(shí)上，一些地方政府也在以絕對的資金優(yōu)勢重返創(chuàng)投市場。中創(chuàng)之后，深創(chuàng)投在2009年創(chuàng)業(yè)板設(shè)立前后，已經(jīng)在資本市場聲名鵲起。比如，合肥國資被市場稱為“最牛風(fēng)投”，投資的京東方、兆易創(chuàng)新、蔚來等，浮盈巨大。

做創(chuàng)投的朋友對創(chuàng)頭條（ID：ctoutiao）表示：“政府在創(chuàng)投這一塊的參與度越來越高，已經(jīng)是創(chuàng)投圈不可忽視的一股力量。相比而言，民間資本并沒有太多優(yōu)勢。”

作為中國資本市場發(fā)展重要的參與者、觀察家，中國證券市場設(shè)計(jì)研究中心（聯(lián)辦）總干事王波明認(rèn)為：“北交所應(yīng)成為中國的納斯達(dá)克。”

30多年來，納斯達(dá)克為美國科技的發(fā)展貢獻(xiàn)巨大，接連走出了微軟、蘋果、臉書等互聯(lián)網(wǎng)巨頭。納斯達(dá)克成就了一批行業(yè)之王，也成就了一批“創(chuàng)投之王”。

伴隨著中國的納斯達(dá)克，誰會困在過去的歷史里，誰又會成為新的創(chuàng)投之王？

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