邁過十周年，嘉御基金迎來了一個里程碑。

9月初，嘉御基金正式更名為“嘉御資本”，同時旗下首支獨立子基金專注早期科技投資的前沿科技基金也終于亮相。投資界獨家獲悉，這支全新的基金已經在嘉御內部模擬運營了3年，于今年5月底開始獨立募資，不到3個月便完成首輪關賬。至此，嘉御基金真正從單一產品、單一基金升級成了一家多基金、多產品的投資集團。

一切似乎水到渠成。2011年9月，在面向御翠園的浦東嘉里城里，衛哲率隊創立了嘉御基金。十年里，這支隊伍執掌超160億元，摸索出了一條獨樹一幟的投資路徑退、管、投、募，迄今投出了泡泡瑪特、安克創新、思摩爾國際、滬上阿姨、鍋圈食匯等30余家明星企業，僅在過去一年就斬獲4家千億市值IPO，超前完成了十年前立下的“投資100家企業，創造1000億美元市值”目標。

以嘉御資本之名，這支隊伍下一個十年的愿景已經展開：幫助20家有千億市值潛力的創始團隊，共創千億市值的公司，為投資人創造2000億的增值財富。值此之際，衛哲也悄悄給自己定下新的KPI在未來十年里培養十個年輕的創始合伙人，讓他們獨當一面掌管各自的產業基金。

十年醞釀，嘉御基金正式更名

首支獨立基金亮相

時間回到2011年的那個五四青年節。彼時，中國PE正在經歷著一段瘋狂的歲月，從券商直投、保險機構到銀行，企業家和民間資本紛紛投身PE，圍搶Pre-IPO項目。那是中國PE扎堆的時代，專門面對Pre-IPO的投資達到了歷史頂峰。

這是一場前所未有的資本盛宴，但剛剛年過40、頭頂著諸多光環的衛哲卻出奇得冷靜。他陷入思考，中國PE行業到底需要一家怎樣的投資公司？衛哲開始計劃著一件大事創立自己的投資基金。與全民PE時代下那些財務性投資公司不同，從創業走來的衛哲選了一條幾乎無人踏過的路：先通過為企業提供戰略升級、運營和戰略提升而創造價值，再通過投資分享價值。

那年9月，面向著御翠園，衛哲在浦東嘉里城為自己的再次創業選定了辦公室，嘉御基金正式誕生。在嘉御基金的第一版PPT里，有關于未來“嘉御資本”的模式與概念就已經被記錄下。

十年來，那一頁至今未變過，所有的嘉御人都在朝著這一模式而努力、迭代與升級。“十年里，我們建設和培養團隊，積累行業經驗和人脈資源。我們都知道會有這一天，也都盼著這一天。”醞釀十年終于等到這一刻，衛哲忍不住感慨，“水到渠成。”

告別嘉御基金，迎來嘉御資本，旗下一支全新的前沿科技子基金也浮出水面。投資界獨家獲悉，區別于主基金，嘉御前沿科技基金專注信息產業技術方面的早期科技投資，自今年5月底開始啟動獨立募資，僅不到3個月就完成首輪關賬，得到了行業龍頭企業、政府引導基金等投資人的大力支持。據透露，前沿科技基金計劃投到15-20個項目，期限為10年，9月首輪關賬以來已經投出兩家早期科技項目，并且還有不少高潛力的儲備項目。

這是嘉御在成員企業隊伍以及產業類LP群體不斷壯大之后的順勢而為。實際上在嘉御內部，這支基金已經模擬運營了3年。期間，一行年輕的理工男投資人隊伍投出了超20個早期前沿科技項目，所投項目百分之百完成兩輪以上融資，“如果嘉御主基金IRR（內部收益率）在50%，他們則在70%多，跑贏了主基金的大勢。”衛哲透露。

掌舵者正是嘉御“四大金剛”之一方文君。2014年，有著豐富投資經歷的方文君正式加盟嘉御資本。在隨后的7年里，這位80后年輕投資人專注科技領域，先后投出了藍城兄弟、安歆公寓、EMQ、阿丘科技、趨動科技、星思半導體、飛致云、墨云科技等項目，為嘉御帶來了豐厚回報。他自己也從高級投資經理，一路做到董事總經理職位，直至成為今天嘉御前沿科技的創始合伙人。

從內部模擬到走出一個真正的、獨立的基金，并放手由年輕團隊自由負責投資與募資等事宜。這樣的模式與路徑即使在今天的創投圈也并不多見。

十年，從嘉御基金到嘉御資本，看起來不過兩字之差，背后含義卻意味深長。一方面，這意味著嘉御基金從單一產品、單一基金真正轉變為一家多基金、多產品的投資集團；同時也成功避免了團隊個人成長的天花板，越來越多年輕的嘉御人有望成長為第二代領軍人物。

一場影響深遠的對話

締造嘉御獨樹一幟的投資規則

回首嘉御的第一個十年，離不開一位關鍵先生黑石集團創始人蘇世民。

2012年8月，在黑石集團紐約辦公室里，蘇世民向衛哲分享道：沒有退，募、投、管三件事都白做。“那次溝通對我來說可謂價值千金，震動很大。”他依然記得那場對話，不可能讓一個做投資的人又要負責退出，投資人是買方心態，而退出端則是賣方心態。他也開始意識到：在中國投資圈，投資機構們往往針對“投”設置了一系列法則，卻很少聽到他們的退出標準。

自此之后，嘉御基金就一直有人專門負責退出工作，并將此放在做投資的第一重要位置。十年間，嘉御演繹了一條獨特的退出紀律八分之五理論。所謂八分之五理論，就是一個8年期的人民幣基金在第5年底的DPI實現大于1；12年期的美元基金則以12乘以八分之五，就是要在7.5年時完成DPI大于1 的目標。

這并非易事，但十年來嘉御以此為鐵律，在投資的超百個項目中，已經有三分之一完成了上市或者并購退出，各期人民幣基金和美元基金都堅守住了八分之五理論的底線，是中國投資圈為數不多跑完十年一個周期的基金。

僅次于“退”，嘉御把管理放到了投資之前。早在2011年正式創辦嘉御基金之前，衛哲就在反復問自己：“我們的錢，與別人的有什么不同”。他十分清楚，資本本身沒有競爭力。自2012年起，嘉御便著重開始培養資本以外的能力。

當今天的同行們大談“投后賦能”，這支隊伍早已對此進行了重新定義，把對企業的投后管理、投后賦能進行前置，轉變為嘉御特色的投前咨詢、投前賦能。在完成投資動作之前，他們就注重企業的運營提升，給予免費的、系統的、專業的戰略咨詢。

幫不上忙，就不投。作為從事投資的堅定戰略，這樣獨樹一幟的差異化打法，慢慢演化成嘉御日后的獨特氣質，也是其成長路上最大亮點。

越來越多企業為之動容，為嘉御獨家創造了投資機會。投資界獲悉，在嘉御百余個投資案例中，超過80%是在企業不開放融資時獲取的，“我們始終堅持自己的打法，不去市場上搶項目，而是以創造投資機會為主，十年一百個項目中超過80個項目是沒有其他機構競爭的。這是我們把‘管’做到極致以后帶來的成果。”

關于“投”，嘉御摸索了五六年，“直到2018年，我們才把‘投’這個字搞明白拒絕小而美，擁抱高大上”。衛哲進一步闡釋，好項目依然稀缺，嘉御形成了自己的邏輯：拒絕沒有200億市值潛力的小而美公司，只擁抱能成長為千億市值的高大上公司。

為了捕捉到更多未來的千億市值項目，在嘉御內部，一個標新立異的團隊結構生動連接著各個成員和所覆蓋的行業。類比大學主修專業和輔修專業，這樣的投資人組織體系可概括為“1+1”分組模式一個組，不只看一個行業；一個行業，不只看一個組。

如此一來，就避免了當一個行業只有一個組看的時候，有時出于為了投這個行業而投項目；同時也為嘉御的投資生態帶來了更多的可能性。比如，電子煙供應鏈巨頭“思摩爾國際”是企業服務組投資人投的，火鍋渠道品牌“鍋圈食匯”是跨境電商組投出來的。

現在，根據嘉御最新的要求，投資人最低跟投額度是上一年度收入的三分之一。“這是蘇世民教我的第二招。”衛哲告訴投資界。

依次做好了退、管、投，所有的投資機構都認為最難的募資，反而變得水到渠成了。嘉御顛覆了一級市場公認的“募投管退”運作規律，在不斷探索與迭代中，以LP與投資企業為價值原點，沿著“看好，看懂，幫上忙”的行為準則，修筑了一個更加完善的嘉御生態體系。

遺憾錯過拼多多、SHEIN

“農夫型”播種賦能，投出一張龐大版圖

這十年，衛哲接觸過的創業者數以千計，在嘉御總部大會議室中央的那張皮質沙發上，曾來來往往過字節跳動張一鳴、拼多多黃崢、完美日記黃錦鋒、SHEIN許仰天等超級獨角獸創始人。遺憾的是種種原因下，嘉御都未能成為他們的投資方。

作為同行中最注重內部培訓、內部復盤的機構之一，在衛哲看來，錯過之后的復盤才最重要，“比如錯過SHEIN，我們就在問為什么當時只看亞馬遜，不看獨立站，我們對它存在哪些誤區，只要走過這個誤區就沒關系”。他打比方說，做投資好比坐地鐵，要相信永遠有下一班地鐵會來，“應該在下一輛地鐵來之前找到好的位置做好準備等在那里，而不是去追那輛跑掉的地鐵，但實際上有太多投資機構想去追那輛跑掉的地鐵。”

盡管錯過了SHEIN，但嘉御在出海品牌上的投資已經多點開花。早在2017年起，嘉御就已經深度布局包括安克創新、致歐家居、如果新能源、泳裝品牌Cupshe等在內的6家跨境電商企業。這其中，嘉御對安克創新的投資堪稱經典一役。

2016年初，在看中出海賽道的長期價值之后，嘉御出海品牌投資團隊開始尋找可投資的優質標的。不久后在老友的介紹下，衛哲接觸到了安克創新團隊，彼時這支新銳出海品牌已經成立5年，以做充電器起家在海外消費電子行業位列排頭兵，收入近20億元，利潤也有兩個億。

一開始，不缺錢的安克創新并未開放融資。隨著對安克創新的深入了解，嘉御發現了這家快速成長起來的企業內部漸漸浮現的管理問題和組織架構等方面的困惑。秉持著先管理后投資的運作規律，嘉御在經過全方面的行業研究后給安克創新進行了三次深度的管理培訓和分享，為這支管理瓶頸中的潛力隊伍送去了符合起成長路徑的商業戰略、組織管理咨詢服務。

在這套成體系的賦能服務下，嘉御一期人民幣基金獲得多次獨家投資安克創新的機會，自2017年首次投資后又兩次加注，一舉締造嘉御人民幣基金迄今為止的最大單筆投資，成為安克創新重要機構股東之一。2020年8月，安克創新成功登陸A股IPO敲鐘舞臺，巔峰市值近800億元，陪伴在后的嘉御回報豐厚。

過去十年沿著新消費和新技術，這樣的賦能型投資不甚枚舉。比如如今總市值超2300億港元的思摩爾國際，當年為解決“代工廠”標簽和股權激勵體系，嘉御組織了一個分支團隊在思摩爾國際辦公室駐扎三個月，靠著對技術品牌進行C端產品露出的三頁戰略PPT，打動了這家“不差錢”的行業巨頭，成功在IPO前投了進去。還有泡泡瑪特、江南布衣、鍋圈食匯、滬上阿姨等明星項目都在不開放融資的檔口下，單獨為嘉御打開了窗口。

衛哲曾說，嘉御從來不是捕捉風口和窗口的“獵手型”基金，而是相信春耕秋收、相信趨勢的“農夫型”基金，先咨詢后投資。大多數企業不缺錢，缺的恰恰就是嘉御這樣志同道合、能夠給到戰略指引的錢。這背后是嘉御以研究為驅動的、利他的咨詢和賦能實力，還有與企業家始終保持同理心，且并肩創造價值的投資初心。

過去十年，嘉御編織了一個龐大的投資版圖，完美實現了“投資100家企業，創造大于1000億美元市值”的第一個十年愿景。

新十年，他給自己立下一個KPI

人們開始期待嘉御的下一個十年傳奇。

衛哲的一個基本的投資準則是：“投資行業有大而強、小而富，但企業只有大而強，沒有小而富、小而美。在二級市場，優秀的投資機構不會去看200億美金市值以下的公司。”

冷靜看待過熱行業，洞察細小的未來機會。未來十年，新消費和新科技依然是嘉御重力布局的方向，同時不斷地根據市場的周期，調整在新消費和新技術的資產配置。衛哲堅信，未來10年，這兩個行業各能誕生100家千億市值公司。

早在創立之初，嘉御就基于對新消費場景中的新人群，人、貨、場的理解，牢牢把握住85后那些25歲左右的年輕人，投出了一系列明星消費公司。如今，以95、00后為主力軍的消費人群已經登場，乃至未來的05后，人、貨、場的邏輯次序依然不能改變。嘉御在新消費人群的原則也不會變永遠聚焦25歲的年輕人，因為年輕人是新消費、新人群的核心。

出海，是嘉御非常重視的另一大投資板塊。衛哲不止一次地提到，“國內不能投資的消費紅海領域，恰恰是出海的藍海領域”。自2017年起至今，嘉御已經在跨境電商和出海品牌領域，構建了一套屬于自己的、獨特的專業投資體系。

手握大量技術驅動房和技術需求方資源，嘉御將持續深耕新科技領域的投資。但以一貫的“看好、看懂、能幫上忙”的投資風格，嘉御并未全然投身于廣闊的新技術當中，僅聚焦在能看懂且能幫上企業忙的信息產業技術領域。

走過中國創投行業的浮浮沉沉，衛哲對人才的重要性深有體會。新十年之際的嘉御，一個嶄新的創業機制正在向組織上下延展。在遵行投資的基本準則和紀律的同時，嘉御將更加在意團隊組織建設上的細微變化和成長。除了更人性化的決策體系之外，嘉御也更大程度地給優秀年輕投資人成長空間，讓他們承擔更多責任。

“不想當將軍的士兵不是好士兵，不想管自己基金的投資人不是好投資人，他們必須走出第一代創始合伙人的認知邊界。”衛哲透露，在已經開始運作的前沿科技基金帶動下，更多獨立產業基金正在嘉御資本內部醞釀，消費、出海品牌等子基金有望在近年內亮相。

世界在變，趨勢在變。“只有年輕一代團隊的成長，才能夠讓嘉御資本在新的十年把握好新消費趨勢，把握好新技術趨勢，布局好新經濟的優秀的賽道，為嘉御的投資人取得更好的價值和回報。”新的十年帷幕已經徐徐拉開，衛哲給自己設下一個KPI在未來十年，培養10個可獨立運營基金的團隊。

現在，這支活躍的投資軍團正以上海浦東嘉里城總部為中心，漸漸向周邊開枝散葉，朝著下一個十年踏浪而去。