來源：投中網(wǎng)（ID：China-Venture） 作者：鄭玄

最近礦石生意火到發(fā)燙，一二級市場的投資人，都盯上了這門生意。

二級市場的散戶和公募基金經(jīng)理把前幾年無人問津的礦企炒到新高。中證申萬有色金屬指數(shù)從1年前的4000點漲至目前的8200點，翻了整整一倍，其中幾只頭部股票漲幅更是不遜于去年的B站、拼多多。

“鋰茅”贛鋒鋰業(yè)2年里股價從20多塊漲到200多塊，翻了將近10倍，市值一度突破3000億元；去年6月還在3、4塊徘徊的紫金礦業(yè)，如今股價已經(jīng)漲到11塊，漲幅超過200%。

VC/PE沒有去湊散戶的熱鬧，他們盯上的是給礦企賣“鏟子”的生意。

過去十幾年，礦業(yè)投資雖然不是一級市場關(guān)注的重點，但也一直不缺少VC/PE參與。根據(jù)CVSource投中數(shù)據(jù)，在VC/PE礦業(yè)投資較為活躍的2008-2013年，國內(nèi)礦業(yè)投資一共披露127起由VC/PE主導(dǎo)的投資事件，投資總額近100億美元。

如今隨著5G、AI、機(jī)器人等技術(shù)的發(fā)展，加上碳達(dá)峰碳?xì)w零等減排政策逐漸落地，古老的采礦行業(yè)，正在新一輪綠色化、無人化的產(chǎn)業(yè)變革。一部分嗅覺靈敏的機(jī)構(gòu)，已經(jīng)盯上了其中的投資機(jī)會機(jī)會。

8月初，高瓴完成了對鈣鈦礦光伏企業(yè)曜能科技的數(shù)千萬A輪融資。

今年以來，智能礦石分揀、無人礦車等智慧礦山領(lǐng)域已經(jīng)完成超過10筆融資，除了紫金礦業(yè)、蔚來資本、小米、華為等產(chǎn)業(yè)資本入局，金沙江聯(lián)合資本、梅花創(chuàng)投、蔚來資本、賽富投資等明星機(jī)構(gòu)也相繼入場。

VC/PE盯上挖礦生意

今年以來，智慧礦山領(lǐng)域已經(jīng)完成超過10筆融資，其中今年8月就有至少6家初創(chuàng)公司完成新一輪融資。

8月23日，總部位于江西贛州的好朋友分選宣布完成數(shù)千萬元戰(zhàn)略融資，投資者包括金沙江聯(lián)合和老股東梅花創(chuàng)投。這已經(jīng)是這家礦石分揀設(shè)備制造商過去2年完成的第四輪融資，背后梅花創(chuàng)投已經(jīng)三次加注，包括在2019年9月和2021年5月獨家投資好朋友分選的A輪和1.2億元B輪融資。

就在2天之后，中科院自動化所孵化的無人礦山解決方案提供商慧拓宣布完成2億元B1輪融資。這家成立不到四年的公司，至今已經(jīng)完成5輪融資，融資總額超過5億元，投資者包括賽富投資、國科嘉和、凱輝基金以及“國家隊”國新央企運營基金等。

事實上僅在今年8月，就有5家無人駕駛礦車公司完成新一輪融資。除慧拓外，踏歌智行獲得盈科投資領(lǐng)投的B3輪億元級戰(zhàn)略融資；易控智駕獲得紫金礦業(yè)領(lǐng)投的數(shù)千萬美元B1輪投資；伯鐳科技獲得拓金資本和23Seed投資的數(shù)千萬元Pre-A輪融資；還有宏景智駕，后者在今年8月獲得碧桂園創(chuàng)投領(lǐng)投的數(shù)千萬元A+輪融資。

今年智慧礦山融資加速的背后，主要有兩大宏觀因素的推動。

首先是是采礦業(yè)綠色化、智能化的發(fā)展趨勢。包括中國在內(nèi)的全球主要國家加快推動碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)的大背景下，全球采礦業(yè)正在迎來一場綠色變革，根據(jù)財新等媒體報道，包括必和必拓在內(nèi)的全球采礦業(yè)巨頭曾在多個場合表示，將把減少碳足跡作為未來幾年的投資重點。而高速發(fā)展的5G、AI、機(jī)器人等技術(shù)，已經(jīng)成為采礦業(yè)節(jié)能減耗、降本增效的關(guān)鍵。

國內(nèi)更是出臺一系列政策加快礦企智能化轉(zhuǎn)型。2020年2月，國家發(fā)改委、能源局等五部門印發(fā)《關(guān)于加快煤礦智能化發(fā)展的指導(dǎo)意見》。提出2025年大型煤礦和災(zāi)害嚴(yán)重煤礦要基本實現(xiàn)智能化、2035年各類煤礦基本實現(xiàn)智能化的目標(biāo)；2021年5月，工業(yè)和信息化部發(fā)布了“5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”第一批重點行業(yè)和應(yīng)用場景。其中，采礦行業(yè)成為5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)首批重點推廣的五大行業(yè)之一。

除了采礦智能化的發(fā)展趨勢，今年以來全球經(jīng)濟(jì)逐漸走出疫情陰影，主要金屬類大宗商品需求激增，全球礦業(yè)投資大幅上漲。根據(jù)標(biāo)普全球的研究報告，2021年全球400多家主要礦企的投資總額將達(dá)到1760億美元，較2020年大幅增長18%，也給提供智能化采礦解決方案的企業(yè)帶來發(fā)展機(jī)遇。

此外新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，也帶動鋰鈷鎳等一批戰(zhàn)略性新興礦產(chǎn)項目投資的增加。根據(jù)標(biāo)普全球的數(shù)據(jù)，2021年上半年戰(zhàn)略新興礦產(chǎn)項目融資額和融資項目占全球礦產(chǎn)項目的比重分別提升至12%和6%，同比分別提高6個和2個百分點。

從投礦到投挖礦，VC/PE礦業(yè)投資變遷史

整體來看，過去20年里國內(nèi)礦業(yè)投資一直不是風(fēng)投行業(yè)關(guān)注的重點領(lǐng)域，即使在VC/PE投資礦業(yè)較為活躍的2008年至2013年，主導(dǎo)投資的大多數(shù)還是地方政府和民營企業(yè)的產(chǎn)業(yè)資本。

但在早年里風(fēng)投行業(yè)還不像今天一樣內(nèi)卷的時代，依然不乏一些“另類”的投資人重點關(guān)注礦業(yè)投資。其中最有代表性的當(dāng)屬國內(nèi)創(chuàng)投教父級人物馮濤和九鼎資本。

馮濤是2000年前后國內(nèi)第一批VC、PE投資人的代表者之一，當(dāng)年與聯(lián)想投資朱立南、深創(chuàng)投闞治東，以及風(fēng)投女王徐新等人齊名。是國內(nèi)最早一批創(chuàng)投機(jī)構(gòu)上海聯(lián)創(chuàng)的創(chuàng)立者，2006年上海聯(lián)創(chuàng)改制為民營企業(yè)，并更名為永宣投資。

與其他明星投資人格格不入的是，馮濤雖然也在新浪這樣的互聯(lián)網(wǎng)案子上賺過5000萬美金，但其主要投資的領(lǐng)域是礦業(yè)。2012年時永宣管理資產(chǎn)的總規(guī)模升至200億元人民幣，其中60%以上的投資都集中在礦產(chǎn)領(lǐng)域，包括金礦、銅礦、鎳礦、鉛鋅礦、鐵礦等。

憑借在礦產(chǎn)領(lǐng)域的資源積累，永宣投資了不少常人難以企及的礦企。2009年、2010年創(chuàng)業(yè)板剛剛推出不久，永宣迎來了自己的高光時刻，永宣投資的鄭州煤礦機(jī)械，漢王科技，西部牧業(yè)，碧生源，大全新能源，歐比特等公司相繼上市，其中僅2010年就有10家被投企業(yè)上市。

早一批機(jī)構(gòu)中，SIG海納亞洲創(chuàng)投基金也曾投資礦企。2007年接受采訪時，時任董事總經(jīng)理龔?fù)Ρ硎荆送顿Y互聯(lián)網(wǎng)，SIG還投過一些傳統(tǒng)企業(yè)和礦業(yè)（鉬礦）。

除了永宣和SIG，九鼎投資也曾以投資礦業(yè)聞名。2012年5月，九鼎募集完成九鼎投資礦業(yè)基金，總規(guī)模達(dá)5億元。而在2011年底之前，九鼎已經(jīng)投了至少9家礦業(yè)企業(yè)，投資總額超過30億元，投資組合包括山東地區(qū)規(guī)模最大的鐵礦及鈦鐵礦資源采選企業(yè)中盛資源，國內(nèi)儲量第三的鉀肥企業(yè)濱地鉀肥、當(dāng)時的硅行業(yè)龍頭企業(yè)宏盛錦盟等。

根據(jù)當(dāng)時的報道，九鼎組建有一只專門投資礦業(yè)的投資團(tuán)隊，其不僅投資某一類礦產(chǎn)項目，而是覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈上下游的勘探、開采、礦建、礦山機(jī)械、礦山服務(wù)等各類型礦業(yè)企業(yè)。

在具體的操作模式上，九鼎則是以控股并購為主，參股和債權(quán)投資為輔的模式。通過并購礦業(yè)企業(yè)并通過資產(chǎn)重組，單獨或者組團(tuán)打包上市，并通過持續(xù)注入新的礦業(yè)資產(chǎn)做大做強(qiáng)。

除了九鼎、永宣這樣直接投資礦業(yè)項目和礦企，更多財務(wù)型PE則是通過投資礦業(yè)信托的方式參與礦業(yè)投資。這一模式在2010年前后快速發(fā)展，其中2011年國內(nèi)成立近160款合計480余億元規(guī)模的礦產(chǎn)資源類信托產(chǎn)品。

但在高速發(fā)展的同時，魚龍混雜的礦業(yè)投資信托很快爆發(fā)行業(yè)性危機(jī)。其中中誠信托案是當(dāng)時比較有代表性的事件，不少PE和其他機(jī)構(gòu)投資人都被牽扯其中。

2011年2月1日，中誠信托成立了為期3年的誠至金開1號集合信托計劃，為王平彥名下振富集團(tuán)進(jìn)行股權(quán)投資30.3億元，用于該公司在資源整合過程中煤礦收購價款、技改投入、選煤廠建設(shè)等。

2012年6月，中誠-誠至金開1號集合信托計被曝陷入困局，隨著中誠-誠至金開1號融資方山西振富能源集團(tuán)有限公司控制人被曝出涉非法集資，以及公司所在地山西省柳林縣被曝出“崩盤”。

主要民營礦企陸續(xù)上市，加上礦業(yè)信托等融資工具發(fā)生的一連串，2014年以后，國內(nèi)礦業(yè)投資開始逐步下滑。根據(jù)CVSource投中數(shù)據(jù)，2015年國內(nèi)采礦行業(yè)總?cè)谫Y約220億元，融資事件約120起，此后逐年降低，疫情前的2019年時已經(jīng)降至59起，融資總額降至49億元。