近日，中國有贊發(fā)布公告稱，其非全資附屬公司有贊科技擬以發(fā)售新股份的方式在香港聯(lián)交所主板上市。今年3月1日，中國有贊曾發(fā)布公告稱，有贊科技擬以介紹方式在聯(lián)交所主板上市，不到6個月時間，有贊科技的上市方式將由“介紹方式”變更為“發(fā)售新股方式”，究竟為哪般？

　　對于此次上市方式的變更，公告顯示，有贊科技為其未來的資金需求及SaaS（(軟件即服務(wù))）業(yè)務(wù)的進一步發(fā)展和擴張籌集額外資金。

　　值得注意的是，介紹上市相關(guān)規(guī)則中，擬上市公司初期不可發(fā)行新股及籌集新資金，需上市后6個月后再融資。而現(xiàn)階段，有贊科技選擇此時IPO，又該如何面對連年的虧損、營收下滑、盈利模式單一等諸多難題？

　　營收增速放緩 不到3年虧損11.35億元

　　公開資料顯示，有贊成立于2013年1月，創(chuàng)始人為白鴉（原名朱寧）。2018年4月，中國創(chuàng)新支付集團有限公司（簡稱：中國創(chuàng)新支付）以55億股股票換購有贊51%的股份，至此有贊成為中國創(chuàng)新支付的最大股東。有贊通過借殼中國創(chuàng)新支付完成在港借殼上市。交易完成后不久，中國創(chuàng)新支付正式更名為“中國有贊”。此次赴港IPO主板上市的有贊科技是國內(nèi)SaaS及小程序服務(wù)商，主要通過其訂閱解決方案及商家解決方案，向商家提供各種云端商業(yè)服務(wù)。

　　招股書顯示，有贊科技2018至2020年營收達5.57億元、9.98億元、15.76億元，同比增加79.17%、57.92%。截至2021年6月30日止6個月，營收達6.69億元，較去年同期的7.12億元，同比下降6.04%。其中，有贊科技2018至2020年SaaS訂閱解決方案收入分別為3.15億元、5.94億元、10.48億元，連續(xù)3年占總收入比維持在六成上下。

　　營收增速放緩的同時，有贊科技的虧損仍在持續(xù)。招股書顯示，2018至2020年以及截至2021年6月30日止6個月，有贊科技年內(nèi)或期內(nèi)虧損分別為7.14億元、5.03億元、3.33億元。截至2021年6月30日止6個月，虧損達2.99億元，較去年同期的1.49億元，同比增長100.67%。

　　毛利方面，有贊科技2018至2020年毛利達2.24億元、5.49億元、10.47億元。截至2021年6月30日止6個月，毛利達4.64億元，較去年同期的4.71億元，同比下降1.49%。

　　深陷虧損泥潭的有贊科技還面臨著大幅增長的銷售開支。有贊科技2018至2020年銷售開支分別為2.11億元、5.42億元、7.78億元。截至2021年6月30日止6個月，銷售開支達4.37億元，較去年同期的3.48億元，同比增長25.57%。

　　有贊科技不斷增長的銷售開支基本蠶食了其毛利，與此同時，有贊科技的付費商家流失率逐年攀升而新付費商家轉(zhuǎn)化率卻呈現(xiàn)增長乏力的趨勢。招股書顯示，2018至2020年，有贊科技的付費商家流失率分別為52.2%、52.6%、54.8%，同期，新付費商家轉(zhuǎn)化率分別達6%、5.4%、6.2%。這似乎預(yù)示著有贊科技在用戶粘性和拓新增長上都面臨著不小的壓力與瓶頸。

　　而客戶流失率是所有SaaS業(yè)務(wù)指標(biāo)的重中之重，據(jù)國際知名咨詢公司貝恩咨詢關(guān)于SaaS領(lǐng)域的調(diào)查顯示，5%的客戶流失率和13%的客戶流失率會導(dǎo)致10個月以后，兩者收入相差幾乎1倍之多。

　　押注短視頻紅利流失 丞需探尋新增長點

　　近年來，短視頻因其貼近年輕人、極具參與性和互動性等特點在移動互聯(lián)網(wǎng)大潮中飛速發(fā)展。8月27日，中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心(CNNIC)發(fā)布第48次調(diào)查報告顯示，截至2021年6月，中國網(wǎng)絡(luò)視頻(含短視頻)用戶規(guī)模達9.44億，較2020年12月增長1707萬，占網(wǎng)民整體的93.4%；其中，短視頻用戶規(guī)模達8.88 億，較2020年12月增長1440萬，占網(wǎng)民整體的87.8%。

　　對于吃到微信生態(tài)第一波紅利的有贊而言，過去一直和“微信”、“私域流量”等標(biāo)簽深度捆綁，此后，快手成為中國有贊業(yè)務(wù)端的另一增長引擎，甚至成為中國有贊GMV（成交總額）占比最大的收入來源。數(shù)據(jù)顯示，2019年快手平臺為中國有贊貢獻的GMV一度占據(jù)其總體GMV的40%。2018年6月，有贊、快手宣布達成合作，推出“短視頻電商導(dǎo)購”解決方法。通過雙方用戶賬號相互打通，用戶在快手APP內(nèi)直接進入有贊店鋪。雙方的合作，也讓有贊進入到短視頻電商導(dǎo)購賽道。

　　隨著快手、抖音等平臺在自建供應(yīng)鏈上的持續(xù)發(fā)力，有贊所依賴平臺的利潤空間則被進一步蠶食，其來自快手產(chǎn)生的交易額也在持續(xù)地縮減。8月11日，中國有贊于發(fā)布上半年財報，中國有贊CFO官俞韜在業(yè)績說明會上表示，中國有贊上半年GMV不理想，主要是由于來自快手渠道的GMV下滑影響，快手平臺GMV占整體的GMV比例上半年下滑至20%。俞韜預(yù)計，中國有贊全年快手的GMV的占比會下降10%至15%。

　　當(dāng)快手抖音等平臺自建供應(yīng)鏈和物流在“電商閉環(huán)”上持續(xù)發(fā)力，對于生長在別人的生態(tài)之上，將巨大的公域流量輸送到私域的第三方SaaS服務(wù)商有贊而言，隨時面臨成為“棄子”的尷尬處境。當(dāng)然，有贊也在不斷嘗試努力如發(fā)力線下門店，新零售等。今年上半年。有贊科技的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈流出3.59億元，其中，在新零售業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力加大投資力度，投資活動凈流出達2.47億元。

　　隨著中國有贊私有化退市，有贊科技接盤沖刺香港主板壓碼SaaS依然難掩業(yè)績增速的乏力的窘境。面對核心業(yè)績指標(biāo)增幅大幅放緩，不到3年已累計虧損11.35億元，且盈利時間表存在諸多不確定性因素，有贊科技通過燒錢砸營銷渠道，用虧損換規(guī)模市場收效甚微。面對持續(xù)上升的商家流失率和轉(zhuǎn)化率的走低，有贊科技丞需尋找業(yè)務(wù)發(fā)展新的增長點，未來能否通過新零售降維打擊實現(xiàn)逆襲，從而進一步增加用戶粘性與轉(zhuǎn)化率，我們拭目以待。