美團是過去一年受反壟斷影響最大的巨頭之一。傭金費率問題、騎手社保問題……一系列棘手難題，將這家公司推向了監管的暴風眼。

從今年2月至今，短短半年時間，美團的股價最多時跌去了60%，市值蒸發超過1.5萬億港元。投資人擔心，這家平臺型互聯網巨頭，過去建立在規模之上的護城河，在新的監管環境下已經失效。

這份財報顯得尤為關鍵。國家市場監管總局正式對美團啟動反壟斷調查，是在今年4月，這份財報正好覆蓋了該季度。

從財報數據來看，總體上，美團依然發展迅猛。二季度的營收金額、年度交易用戶數量、商家數量、外賣訂單量和交易額、酒店間夜量等核心數據，全部都創下歷史新高。尤其是在用戶數方面，二季度新增5910萬，這是過去四年從來沒有過的增速。

但是，虧損金額也很驚人。二季度美團經調整凈虧損22億元，這是去年四季度以來，連續第三個季度虧損。2019年二季度首次扭虧為盈、然后連續盈利的好日子，并沒有持續多久。

監管的靴子還未落地。美團在財報中稱，公司于現階段無法預測相關調查的情況或結果，可能會被要求改變其商業慣例或被處以高額罰款。

美團能順利熬過這一波監管風暴嗎？

增收不增利，美團再次虧損

從收入情況來看，美團二季度的業績還是能打的。

二季度，美團實現總收入438億元，比去年同期增長77%，其中外賣、酒旅、新業務的收入增速分別為59%、89%、114%。收入情況超過了市場預期。

但收入增長的同時，虧損幅度在擴大。這是美團自2019年開始盈利后，首次出現連續三個季度虧損的情況。

二季度，美團經調整凈虧損22億元，加上一季度的39億元，以及去年四季度的14億元，三個季度合計虧掉了75億元。

虧損擴大的原因，并非經營不善，而是新業務擴張所致。二季度，美團新業務經營虧損92億元。去年下半年，美團正式啟動美團優選的社區零售業務，在山東小范圍試點后，迅速推廣到全國。去年底，美團優選覆蓋了全國2000多個市鎮，今年3月底增加到2600個，基本完成了全國覆蓋。

相比之下，美團的外賣餐飲和到店酒旅業務非常穩健。

二季度，美團外賣的訂單量達到35.4億筆，比去年同期增長59%，外賣客單價維持在49元的高位，這帶動美團外賣交易金額達到創紀錄的1736億元。

這說明，即便是在反壟斷、打擊二選一的背景下，過去占據優勢地位的美團外賣，并未受到太大影響。相反，美團外賣的經營效率反而提升了。

到店和酒旅業務過去一直是美團的現金牛。二季度，美團的國內酒店間夜量達到創紀錄的1.41億，這塊業務為美團貢獻了37億元的經營利潤，為三大業務板塊中最高。

美團在下沉市場的到店、酒店預訂方面有非常強的優勢，過去幾年，美團開始調動資源攻打高星酒店市場，在這方面做了大量投資，直接打進了攜程的大本營。這不僅為美團帶來新的增量，也優化了美團酒旅業務的利潤結構。

在用戶量方面，美團再次回到了單月新增5000萬人次的量級。今年一季度和二季度，美團分別新增年度交易用戶5870萬和5910萬，今年上半年合計新增超過1億用戶，這讓美團在今年6月底用戶總量突破6億大關。商家方面，美團年度活躍商家數量在二季度達到770萬，也是歷史最高。

綜合來看，不考慮反壟斷因素的話，美團的二季度業績相當能打。外賣和到店酒旅業務作為基本盤穩中有升，新業務正在快速擴張打開新的增長空間，雖然短期虧損，但長期發展方向很明朗。

資本市場已經迅速做出了反應。美團財報發布后兩個交易日，美團股價反彈11%。

監管重壓會改變美團的基本面嗎？

對于當下的美團而言，最大的不確定因素，在于監管的力度和進度。美團需要在追求商業效益最大化的同時，兼顧共同富裕，平衡好商家、騎手、用戶等多方關系。

在二季度財報電話會議中，美團創始人王興表示，共同富裕，其實是深深植根于美團基因中的。雖然已經被各種段子模糊了其本意，但是積極的態度在不確定的環境中，總是一個好的開始。

過去，外界對美團的質疑，主要集中在兩端，一端是商家的傭金費率問題，另一端是騎手的待遇保障問題。過去的兩個季度，是美團接受監管部門要求進行整改，不斷完善自身系統和機制的過程。

二季度財報透露了一些這方面的信號。

一個值得關注的數據是，美團外賣的變現率，在二季度降至13.3%，處于過去三年來相對較低的位置。同時，美團外賣的傭金收入，在總收入中的占比，從去年的51%，降至今年一季度的49.6%，二季度進一步降至46.5%。

這說明，傭金不再是美團唯一重要的創收來源，美團沒有將變現的主要方式放在提高傭金費率上。

今年5月開始，美團進行外賣費率透明化改革，平臺調整配送規則，將平臺服務費（過去的“傭金”）細分為技術服務費和履約服務費兩部分。除此之外，美團外賣將原來的履約服務費細化為距離、價格、時段三個部分，并且根據距離的遠近和價格的高低收費。費率調整后，商戶配送3公里內的外賣需支付的給外賣平臺的傭金更少，那些深夜凌晨、低客單價、遠距離的訂單，平臺服務費可能會增加。

費率透明化和傭金階梯化，讓商家在選擇配送服務時更加有據可循。

美團外賣的配送分為1P模式（平臺負責配送）和3P模式（商家自己負責配送），1P模式占到了美團外賣訂單量的66.7%。要支撐這個模式正常運轉，美團建立起了數量龐大的騎手隊伍。2021年上半年，美團平臺上日活騎手超百萬。

騎手相關支出一直是美團的最大成本來源。去年，美團騎手開支是487億元，在總費用中占到四成。這項費用一直在上升，今年二季度，美團的騎手成本增至155億元，較去年同期增長53%。

美團作為平臺方，其困境在于，一方面要保障配送服務的高效準時，另一方面要保障好騎手的合法權益。而騎手的權益保障問題，是當下監管部門關注的焦點。

7月26日，市場監管總局等七部門聯合印發《關于落實網絡餐飲平臺責任切實維護外賣送餐員權益的指導意見》，核心提出三點：一是騎手的工資不得低于當地最低工資標準；二是不得將“最嚴算法”作為考核要求；三是平臺及第三方合作單位要為騎手繳納社會保險。

外界比較關注騎手的社會保險問題，二級市場投資人的擔憂在于，如果美團給所有騎手足額繳納社會保險，這項費用可能會壓垮平臺。在國外市場，Uber、Deliveroo等平臺因無法承擔高額的運營成本或退出市場、或解雇員工，大量騎手和司機陷入失業危機。因此，包括監管部門在內的多方都在研究更符合這部分勞動群體特征和群體利益的社會保障方式。

近日，人社部等八部門聯合印發的《關于維護新就業形態勞動者勞動保障權益的指導意見》，引入了“不完全符合確立勞動關系情形”的表述，由此有了“勞動三分法”的說法。這意味著外賣騎手權益保障或許不會“一刀切”，而是采取分類監管的方法，這為騎手的權益保障問題提供一個新的解題思路。

“我們組織了相關的工作人員，對于公司的經營進行了深入的自查自糾。目前我們已經找到了存在的一些問題，并且進行了整改。還有一些其他的問題正在處理當中?！蓖跖d說。

長遠來看，雖然美團在外賣騎手福利方面的支出會增加，但這也會讓外賣騎手的留存率更高，對于外賣行業的長期發展有促進作用。

瘋狂投資科技，美團在想什么？

過去美團有一些標簽，比如戰略方向明確、執行力超強、非常接地氣等，公司的業務跟普通人的吃喝玩樂相關，干的都是苦活累活。王興雖是純正的理工科出身，美團的科技色彩卻并不突出。

但是過去兩年，美團悄悄在科技領域做了很多布局。

最近的一次事件是7月8日的世界人工智能大會，美團在會上發布了自研的無人機。這個無人機不是用來拍攝和娛樂的，而是用來送外賣的。

美團自2017年啟動無人機配送項目，目前已經初步完成了自主飛行無人機、自動化機場及無人機調度系統的研發工作。美團財報顯示，二季度研發支出達39億元，較去年同期的23.76億元同比增長64%。

根據美團方面的說法，美團計劃5年內實現無人機大規模商用，以無人機為載體，打造一個3公里、15分鐘送達的低空物流網絡。由此看來，“人在家中坐，飯從天上來”的場景，在未來或能成為現實。

事實上，在疫情期間，美團已經在北京順義區進行了無人機配送實驗，并成功完成15000多個訂單，還在深圳對美團無人機進行了空中配送測試，目前已經開始在部分地區投入使用。

除了無人機，無人車配送也是美團探索的一個方向。

去年初疫情爆發，美團自研的無人配送車在北京順義上路參與配送，當時公開測試道路上行駛速度約為20公里/小時。這是美團無人配送車在室內、園區真實訂單落地后，首次在公開道路進行實際訂單配送。

美團CFO陳少暉在財報電話會議中說，無人配送是美團現在正在大力投資的領域，一旦可以大規模的使用，將對美團產生非常積極的影響。

當然，無論是無人機還是無人車配送，目前都還沒有實現大規模商用落地。從當前的技術發展和實際落地情況來看，大范圍鋪開尚需時日。這是一個長期投資和研發的過程。

作為美團的戰略投資人、第一大機構股東，騰訊在今年7月耗資約4億美元增持美團股票。美團稱這些資金將主要用于技術創新，包括無人車、無人機配送等前沿技術領域的研發。

技術自研是一方面，在對外投資上，美團也非常積極。

今年以來，美團對前沿科技的投資速度繼續加快。1月投資平臺型機器人盈合機器人，2月投資自動駕駛初創公司毫末智行，4月投資工業機器人公司梅卡曼德，6月投資激光雷達制造商禾賽科技，8月連投三筆，分別是恩和生物、榮芯半導體、輕舟智航。除此之外，美團還是造車新勢力理想汽車的第二大股東。

一手自研，一手投資，美團在科技領域的布局逐漸加深。以上這些項目基本集中在出行和先進制造行業，跟美團自研的無人配送有一定相關性。而隨著技術和機器人的不斷進步和發展，這將在未來幫助美團進一步提高效率、降低成本，也能為商業化帶來更多可能性。

隨著監管的加速推進，互聯網行業的大環境已經發生了很大變化。對于美團等互聯網巨頭來說，瘋狂擴張告一段落，接下來的重點，除了繼續夯實業績，還要不斷修煉內功、承擔更多社會責任。

*題圖來源于視覺中國。

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