文 | 新熵，作者｜古廿，編輯｜伊頁

有時，最好的資產(chǎn)并不在財務(wù)報表中。

這是來自3C電子回收專家——萬物新生（愛回收）在上市后首次的財務(wù)會議上向外界傳遞的信息。8月17日，愛回收發(fā)布截至6月30日的2021年第二季度財報，這也是它上市后發(fā)布的首份財報。

好的一面是：財報顯示，在截至6月份的三個月里，該公司收入同比增長56%，至18.677億元人民幣。報告顯示，商品交易總額（GMV）增長近70%，至78億元人民幣，交易產(chǎn)品數(shù)量增長近28%，至780萬件。

不太好的一面是：第二季度的凈虧損為5.057億元，不按美國通用會計準(zhǔn)則（non-GAAP），調(diào)整后的凈虧損為5970萬元，每股普通股的基本和攤薄凈虧損為人民幣13.47元 。

但是上述經(jīng)營情況都不是最重要的看點(diǎn)，因?yàn)槭追葚攬蟀l(fā)布的同時，萬物新生又發(fā)布了其第一份關(guān)于環(huán)境、社會和治理的報告，即ESG報告。

在當(dāng)下的環(huán)境下，發(fā)布風(fēng)靡一時的ESG報告，該公司試圖表明它是一家負(fù)責(zé)任的公民企業(yè)，而不應(yīng)該僅僅關(guān)注當(dāng)下的盈利。對于中概股來說，這是比眼下的財務(wù)數(shù)據(jù)更重要的事情。

愛回收想要牢牢抓住符合大環(huán)境下的低碳經(jīng)濟(jì)，以此來打消中概股的環(huán)境風(fēng)險。創(chuàng)始人陳雪峰在公司的首次財報電話會議和其第一份 ESG 報告發(fā)布的聲明中，都突出提到了國家的計劃目標(biāo)。

“根據(jù)國家發(fā)改委 7 月發(fā)布的《中國循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展十四五規(guī)劃》，我們的目標(biāo)是進(jìn)一步發(fā)展二手電子設(shè)備的供應(yīng)鏈能力，以促進(jìn)可持續(xù)性和標(biāo)準(zhǔn)化行業(yè)。”在電話會中陳雪峰說道，并提到了中國最新的五年規(guī)劃周期。

隨后，公司股價當(dāng)日最高漲幅11%，整體交易漲幅歸于5.5%。不過在第二天就又跌了回去，二級市場投資者的“回收”行為，一定程度上證明市場依然不確定對公司的看法。

不確定的因素之一是，所謂的中概股ESG概念，大部分來自于企業(yè)在IPO前突擊改名為萬物新生，打包旗下“愛回收＋拍機(jī)堂＋拍拍”三項(xiàng)業(yè)務(wù)，以此來代表公司的未來愿景，準(zhǔn)備成為業(yè)務(wù)閉環(huán)為“C2B2B2C”的一體化低碳循環(huán)經(jīng)濟(jì)平臺。但現(xiàn)實(shí)情況卻是，主打C2B、回收舊手機(jī)賺差價的愛回收才是是公司的主營業(yè)務(wù)。

簡單說，一個愛回收上市，打包另外兩個兄弟講了一個循環(huán)經(jīng)濟(jì)的平臺故事。那么如今，愛回收距離一拖二的萬物新生平臺故事還有多遠(yuǎn)呢？

01??一拖二，打包整合難循環(huán)

在沒有上市前，C2B業(yè)務(wù)的愛回收是外界對于該企業(yè)的整體認(rèn)知，廣為流傳的企業(yè)壁壘是重模式下?lián)碛袕V泛的線下門店。

擁有遍布全國的線下門店優(yōu)勢，愛回收認(rèn)為可以解決二手回收中的信任問題和體驗(yàn)問題。在其看來，過去閑魚上那種C2C的二手交易體驗(yàn)不好，在這個過程中存在質(zhì)量、價格難以標(biāo)準(zhǔn)化，來回郵寄費(fèi)時耗力的問題。

于是愛回收咬牙拖著資金鏈難題，放棄互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)過去的輕模式，在全國的購物中心里拓店。

聽起來全都是以用戶體驗(yàn)為中心，為了更好的服務(wù)放下互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)輕模式的性感，讓人覺得簡直是二手回收界的海底撈。

但實(shí)際情況是，對于愛回收來說，不管是面臨阿里旗下的閑魚還是騰訊旗下的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，傳統(tǒng)的C2C輕模式都沒有它的出路。一個事實(shí)是，重模式彎腰撿鋼镚可能也是其在嘗試輕模式走不通后的下策之選。

重模式帶來的好處顯而易見，就是有流量了。根據(jù)公開報道，愛回收的整體流量線下占比60%。另一方面重模式也讓愛回收看起來更值錢，先后拿到京東等資本的融資，完善線上企業(yè)的線下觸角。

回顧愛回收的融資時間線可以發(fā)現(xiàn)，在2014年開始走線下門店的重模式之前，只完成了一輪晨興資本的200萬美元A輪融資，鋪設(shè)線下門店的2014年以后，先后完成了8輪高額融資。

一方面是線下門店的重模式耗錢，另一方面是對于資本來說，擁有線下門店，最差也可以成為線上互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)二手回收業(yè)務(wù)的線下基礎(chǔ)設(shè)施。

不過愛回收的野心不止于此，2018年又推出了B2B模式的拍機(jī)堂，對手機(jī)進(jìn)行拍賣；2019年，與京東旗下的拍拍平臺整合合并，增加了B2C模式。

至此，完成了“C2B＋B2B＋B2C”的業(yè)務(wù)閉環(huán)。不過雖然看起來哪一塊都不缺，但是這個“＋”號并沒有那么容易實(shí)現(xiàn)。

從數(shù)據(jù)來看，愛回收與拍拍兩者整合效果并不理想。2019年6月兩家合并時，愛回收的獨(dú)立設(shè)備數(shù)為15萬臺，2020年8月僅剩8萬臺。

整合困難源于兩者平臺屬性不一：拍拍是綜合性B2C，愛回收則是C2B。整合后，拍拍更多的功能是作為線上銷售渠道。雙方在用戶、流量方面均難以產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。此外，愛回收相對單一的模式打法，也很難完全承接與整合新的流量型業(yè)務(wù)。

此外，B2B業(yè)務(wù)的服務(wù)費(fèi)雖然一季報在漲，但是漲幅主要原因是平臺服務(wù)費(fèi)率的提升，在流量上依然沒有優(yōu)勢。

一方面，費(fèi)率上漲帶來的漲幅空間有限，很快就會見頂。另一方面線下門店的流量難以轉(zhuǎn)化為線上平臺的流量，也意味著運(yùn)營效率和流量效率的低下。

換句話說，沒有形成平臺的線上流量，伴隨著閑魚、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)等競爭對手開始重視線下門店布局，比如閑魚小站等線下門店的開設(shè)，過去線上門店的重模式能否形成企業(yè)競爭壁壘并不好說。

彼此三塊業(yè)務(wù)線上流量的難以循環(huán)互通，也意味著并沒有形成所謂的一體化平臺優(yōu)勢。

02??為什么萬物新生那么香？

雖然難度大，但是愛回收還是要轉(zhuǎn)身走向萬物新生的一體化平臺在于，二手回收生意難以全品類，越垂直越重，所以把3C賽道從頭吃尾，才能撐起企業(yè)的資本估值。

首先從既有業(yè)務(wù)來看，根據(jù)第三方機(jī)構(gòu)申萬宏源發(fā)布的報告顯示，近兩年來閑置經(jīng)濟(jì)崛起，催生出快速發(fā)展的中國二手電商市場。預(yù)計2020年整個二手市場規(guī)模超過萬億，二手電商交易規(guī)模達(dá)到3745.5億元。

其中綜合型平臺閑魚和轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)已經(jīng)占據(jù)二手電商90.9%的市場份額，滲透率分別達(dá)到72.9%和33.1%，已形成兩超格局。對愛回收來說，想要從兩家公司手里搶到更多市場份額并非易事。

目前愛回收專注國內(nèi)的二手手機(jī)市場，這是一個千億的市場空間。對于二手生意來說，增速往往取決于兩個因素，一個是換機(jī)率，一個是回收率。換機(jī)率決定了市場的需求，回收率決定貨源的供給。

中國市場的主要消費(fèi)習(xí)慣是，前幾年智能手機(jī)時代換機(jī)率高，但是主要以新機(jī)為主，目前隨著手機(jī)陷入創(chuàng)新瓶頸，換機(jī)率正在逐步下滑。

2020年8月1日，小米創(chuàng)始人雷軍在網(wǎng)上寫道：“這兩天我們在做半年總結(jié)會，有個數(shù)字讓我非常驚訝：23%用戶的手機(jī)已經(jīng)用了三年。我微博粉絲有多少人在用三年前的手機(jī)？歡迎大家留言。建議大家對自己好一點(diǎn)，換一部新手機(jī)。手機(jī)科技進(jìn)步很快，今天的大眾手機(jī)，功能不僅強(qiáng)大，而且價錢也不貴。”

從雷軍的發(fā)言中我們可以知道，即便在手機(jī)推陳出新較快的時間段里，仍有23%的用戶在使用型號較老的手機(jī)。而近三年來，有超過五分之一的手機(jī)用戶，需要一個換機(jī)理由。

另一點(diǎn)是雖然目前因?yàn)橹袊袌龅南M(fèi)習(xí)慣問題，回收率低，閑置手機(jī)多，市場二手手機(jī)回收循環(huán)的占比低，但是即使提高，市場空間有限，也注定了愛回收的發(fā)展有限。

還有一方面，愛回收通過重模式、標(biāo)準(zhǔn)化教育了消費(fèi)者二手手機(jī)的概念，但是滲透率更高的閑魚等競爭平臺可能優(yōu)先成為消費(fèi)者的選擇，如果不能形成一套上下游一體的完善3C二手循環(huán)平臺，愛回收可能千億市場空間都會丟失。

再從企業(yè)的第二增長曲線來看，手機(jī)業(yè)務(wù)之外，目前在愛回收身上看不到其他業(yè)務(wù)的可能性。雖然愛回收的類目里有很多電腦、耳機(jī)等數(shù)碼產(chǎn)品，但是都隸屬于3C賽道。

二手經(jīng)濟(jì)不同于其他產(chǎn)業(yè)的地方在于，看似龐大的2萬億市場份額，真正值得摘的三顆明珠只有：二手房、二手車、二手?jǐn)?shù)碼。

前二者都有各自的王者，且二手生意的標(biāo)準(zhǔn)化、運(yùn)營模型，換一個賽道都會發(fā)生巨大的變化，這種情況下，也就意味著愛回收難以有跨賽道的第二曲線增長能力。

那么通過三個低頻業(yè)務(wù)的流量疊加，形成二手?jǐn)?shù)碼平臺的平臺效應(yīng)，在平臺之下橫向擴(kuò)充金融、技術(shù)等相關(guān)的賽道產(chǎn)業(yè)服務(wù)，毫無疑問成為了愛回收最好的增長選擇。

不過這一切都是建立在愛回收轉(zhuǎn)身成為萬物新生平臺之上。為了轉(zhuǎn)身成功，愛回收還特意選擇了一個好日子。

根據(jù)美國證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，愛回收的母公司：萬物新生集團(tuán)（簡稱“萬物新生”或“愛回收”）更新招股書，并于6月18日正式在紐約證券交易所上市。

618是個好日子。

一方面是其大股東京東牽頭發(fā)起的電商節(jié)日，雖然沒有壓倒阿里淘系的雙11，但是卻也成為了3C數(shù)碼垂類商品全國最大的節(jié)日之一，使得京東后來具有成為愛回收金主的潛力。

另一方面有大促購買3C新品，才會有閑置機(jī)回收需求，毫無疑問愛回收也是近十年電商大促的間接受益者，畢竟回收是一門消費(fèi)旺盛的反面生意。

成立于2014年的閑魚，有人認(rèn)為其成立的主要原因是2013年雙11一天天貓的交易額就達(dá)到了350億元，使得阿里看到了消費(fèi)旺盛背后的一面。

雖然不知道真假，但是次年另一個二手生意商轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)特意擇良辰吉日，雙11次日11月12日從58同城中走出來，并將這一天定為誕生時間。

彼時轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)CEO黃瑋把這一天命名為“反轉(zhuǎn)雙十一”，寓意“前一天買買買，后一天賣賣賣。”

如今，不管是閑魚還是轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，這兩個二手生意商都沒有任何上市的計劃。不知道618上市的愛回收能不能借著上市的好日子，把3C賽道反向供應(yīng)鏈平臺給跑通，這可能需要等好多個618來回答。

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